传媒行业点评报告：关注《黑神话：悟空》对游戏、IP产业的长期驱动

《黑神话：悟空》文化传播力强，或提升产业发展信心，提振游戏板块估值国内首款3A《黑神话：悟空》于8月20日上线，8月20/21/22日Steam最高同时在线人数分别达222/235.8/241万，随着游戏上线后首个周末的到来，大量用户将具备空闲时间购买和体验《黑神话：悟空》，因此我们判断本周末在线人数或再创新高，或接近PUBG创下的325.7万同时在线的Steam历史最高记录。根据国游销量榜数据，截至8月20日，《黑神话：悟空》全平台销量已超450万，总销售额超15亿元。参考《最后生还者2》首周销量超400万，2年销量超1000万的销售趋势，《黑神话：悟空》全生命周期销量或有机会达2000万。此外，作为全球发行的主机游戏，《黑神话：悟空》也受到了海外玩家的广泛认可，Steam平台上非中国玩家的评论总量超过1万条，在PS平台有2.2万玩家打出了4.69星的评价（满分为5星）。除了用户数及销量表现亮眼外，《黑神话：悟空》还受到新华社、人民日报等央媒的报导，肯定了《黑神话：悟空》对宣扬中国传统文化的积极作用。我们认为，作为中国游戏工业化新的里程碑，《黑神话：悟空》填补了国产高品质3A单机游戏的空白，其成功有望吸引更多游戏公司或资本投向主机及PC游戏，或驱动国内主机及PC游戏市场规模快速增长。根据伽马数据，2023年全球主机游戏市场规模达471.8亿美元（同比+11%），北美、欧洲、日本三大市场占据了大部分市场份额，国内主机游戏市场有望成为游戏行业重要的增量驱动力。此外，《黑神话：悟空》完全基于中国传统文化创作，其精彩的剧情演绎及精美画面表现力，充分体现了游戏作为第九艺术的艺术性。而《黑神话：悟空》在海外玩家群体中受到广泛认可，也体现了游戏对于文化传播和文化出海的重要意义，有利于提升游戏产业发展信心，或提振游戏板块估值。 《黑神话：悟空》后续或带动相关IP衍生品、云游戏平台等产业链需求增长《黑神话：悟空》的研发方为游戏科学，由原腾讯《斗战神》网游项目核心成员冯骥、杨奇等人创立，公司股东除研发团队外还包括腾讯和英雄互娱。3A游戏的特点是开发周期长、研发投入大，《黑神话：悟空》整体游戏研发周期超6年，研发投入或超3亿元。我们认为，具有资金、技术与人员优势及具备主机、PC游戏开发经验的头部游戏公司，或更受益于主机、PC游戏市场规模的增长，重点推荐腾讯控股、网易-S、完美世界、恺英网络等。此外，《黑神话：悟空》游戏的IP影响力也已具备跨圈层效应，包括英伟达、瑞幸咖啡、京东等超10个品牌已宣布与《黑神话：悟空》展开联动。《黑神话：悟空》的出圈有望带动后续“西游”“悟空”等IP周边及影视动漫等衍生内容的开发，拉动相关产业链需求，重点推荐上海电影，受益标的包括中信出版。此外，《黑神话：悟空》对主机、PC硬件配置（尤其是显卡）要求较高，硬件条件不满足的玩家或选择通过电竞酒店等线下电竞场所，或通过购买云游戏服务以体验游戏，从而有望拉动对游戏云服务的需求，重点推荐盛天网络、心动公司，受益标的包括顺网科技。 风险提示：《黑神话：悟空》销量不及预期；国内主机游戏市场发展不及预期。