股指期货策略周报

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期研究见微知著 股指期货策略周报 2024年9月22日 股指期货周度要点 1、盘面情况 （1）Wind全A周度上涨1.27%，日均成交额5600亿元，市场情绪底部小幅回暖。恒生指数周度涨超5%，恒生科技指数涨幅近6.5%，香港市场受到海外降息影响更加直接。美联储上周四降息50bp，美元指数走弱，美元兑离岸人民币走弱至7.04，部分海外资本回流国内。随着美联储进入降息周期，国内货币政策空间将逐步打开。上周LPR利率维持不变，但长期看仍有降息空间。8月，广义财政收支均明显回落，预算完成度偏低，政策预期落实还需时间。整体看，权益市场走势仍更多取决于内部需求的恢复。 （2）美联储降息后，国内1000IV和300IV维持在20.82%和14.66%的相对低位，表明市场预期近期仍以低波震荡为主，指数大幅上涨预 期相对偏弱。直接受美联储降息影响的有色金属、计算机等板块表现强势，拉动国内指数上涨，市场关心的食品饮料等板块仍然偏弱。 （3）股指期货端，主力合约切换至2410合约，IM各合约基差贴水年化收敛至9%至12%，IC收敛至5%至7%，小盘基本持平；IF和IH新主力合约贴水年华快速走高，显示出对冲需求偏强。持仓方面，IM和IF净空头明显增加，同样显示对冲需求强烈。 2、指数财报数据 （1）上半年，Wind全A剔除金融后营业收入同比增速-0.45%，相较于一季度的0.88%小幅回落；净利润同比增速-6%，相交于二季度-5.3%小幅回落。（2）全市场剔除金融来看，ROE自2022年第二季度以来一直处于下降通道，2024上半年ROE收于7.16%，相较于一季度的7.23%小幅下降。分项来看，企业盈利净利率近一年来维持在5%的水平，没有明显变化，但是资产周转率回落至60.8%，权益乘数上涨至2.39倍。（3）上半年，沪深300和上证50指数ROE仍维持在9%以上，小盘指数ROE在6%上下，整体较一季度均有小幅回升。四只指数营收同比增速均为负值，除沪深300外，其余指数较一季度跌幅均有所收敛。四只指数的净利润同比增速均较一季度有所好转，且上证50净利润同比转正。 图表：Wind全A走势图表：指数净值走势 5,500 5,300 5,100 4,900 4,700 4,500 4,300 4,100 3,900 3,700 3,500 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 1.05 1 0.95 0.9 0.85 0.8 0.75 0.7 0.65 0.6 0.55 成交额（亿元）收盘价 000905.SH000300.SH000016.SH000852.SH 资料来源：Wind，光大期货研究所 Wind全A周度上涨1.27%，日均成交额5600亿元，市场情绪底部小幅回暖。 美联储上周四降息50bp，美元指数走弱，美元兑离岸人民币走弱至7.04，部分海外资本回流国内。随着美联储进入降息周期，国内货币政策空间将逐步打开。上周LPR利率维持不变，但长期看仍有降息空间。 8月，广义财政收支均明显回落，预算完成度偏低，政策预期落实还需时间。 图表：全市场营业收入同比（剔除金融）图表：全市场净利润同比（剔除金融） 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 -0.05 0.35 0.3 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 -0.05 -0.1 -0.15 资料来源：Wind，光大期货研究所 上半年，Wind全A剔除金融后营业收入同比增速-0.45%，相较于一季度的0.88%小幅回落；净利润同比增速-6%，相较于二季度-5.3%小幅回落。 图表：各指数2024年半年报主要财务指标 万得全A 中证1000 中证500 沪深300 上证50 国证2000 科创50 深证100 创业板指 盈利 ROE 7.76% 5.21% 6.62% 9.45% 9.67% 5.13% 5.41% 10.04% 12.26% 营业净利率 7.84% 3.76% 5.13% 11.04% 11.81% 4.10% 6.64% 8.45% 10.56% 资产周转率 16.43% 50.55% 41.02% 11.36% 9.66% 51.28% 44.21% 30.40% 54.24% 权益乘数 6.02 2.74 3.14 7.54 8.48 2.44 1.84 3.91 2.14 估值 近期均值 15.23 29.51 19.94 11.13 9.86 30.91 49.23 17.84 23.90 1Y分位数 23.99% 25.82% 30.15% 41.05% 54.90% 30.29% 97.50% 51.40% 16.09% 3Y分位数 7.02% 27.91% 31.17% 11.80% 22.97% 14.31% 33.17% 10.31% 1.98% 5Y分位数 19.65% 22.21% 23.07% 14.20% 22.97% 20.69% 27.27% 11.68% 1.80% 5Y估值波动率 2.25 7.30 3.72 1.44 1.29 6.48 16.17 4.94 14.23 成长 营收同比 -1.43% -0.76% -1.64% -1.27% -2.62% 0.73% 2.48% -0.14% -1.03% 净利润同比 -2.78% -8.37% -8.23% -0.79% 0.59% -10.17% -28.91% -12.72% 8.60% 构建资本项现金流比率 6.46% 5.92% 6.53% 6.50% 6.04% 6.35% 23.99% 7.18% 8.88% 风险 资产负债率 83.38% 63.47% 68.17% 86.73% 88.21% 59.00% 45.71% 74.39% 53.28% 长期资本负债率 30.51% 28.06% 31.66% 31.81% 28.93% 24.70% 21.90% 32.55% 25.57% 现金流量比率 13.24% 10.11% 11.95% 16.50% 18.87% 10.18% 19.69% 16.35% 20.95% 资料来源：Wind，光大期货研究所 图表：指数隐含波动率图表：中美十年国债利差与沪深300关系 45 40 35 30 25 20 15 10 中证1000IV沪深300IV 5,500.00 5,000.00 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2021-03-042022-03-042023-03-042024-03-04 十年国债利差沪深300指数 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 -2.5 -3 资料来源：Wind，光大期货研究所 1000IV回落至20.82%,300IV回落至14.66%，显示出市场仍倾向认为指数会继续维持低位震荡； 随着美国进入降息周期，中美10年国债利差升至-1.69%，但沪深300指数仍与中美10年利差明显负相关，说明美国降息利好未从分子端传导至A股。 基差日内均值： DateTime IM00_diff IM01_diff IM02_diff IM03_diff 2024/9/12 -6.35 -44.60 -113.95 -203.22 2024/9/13 -0.33 -38.14 -107.48 -198.32 2024/9/18 -0.09 -38.18 -110.14 -202.18 2024/9/19 5.48 -32.64 -110.21 -206.98 2024/9/20 0.96 -36.23 -113.70 -211.88 图表：中证1000指数及合约基差 4600 4550 4500 4450 4400 4350 4300 4250 2024-09-12 2024-09-13 2024-09-18 2024-09-19 2024-09-20 09:31 10:03 10:35 11:07 13:08 13:40 14:12 14:44 09:46 10:18 10:50 11:22 13:23 13:55 14:27 14:59 10:01 10:33 11:05 13:06 13:38 14:10 14:42 09:44 10:16 10:48 11:20 13:21 13:53 14:25 14:57 09:59 10:31 11:03 13:04 13:36 14:08 14:40 4200 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 基差日内波动性： DateTime IM00_diff IM01_diff IM02_diff IM03_diff 2024/9/12 3.51 3.26 3.62 3.87 2024/9/13 2.90 2.98 2.87 2.77 2024/9/18 2.31 2.36 3.77 5.02 2024/9/19 5.15 6.03 6.86 7.40 2024/9/20 6.47 3.04 2.95 2.62 000852.SH_lastIM00_diffIM01_diff 资料来源：Wind，光大期货研究所 图表：中证500指数及合约基差 4600 4550 4500 4450 4400 4350 2024-09-12 2024-09-13 2024-09-18 2024-09-19 2024-09-20 09:31 10:03 10:35 11:07 13:08 13:40 14:12 14:44 09:46 10:18 10:50 11:22 13:23 13:55 14:27 14:59 10:01 10:33 11:05 13:06 13:38 14:10 14:42 09:44 10:16 10:48 11:20 13:21 13:53 14:25 14:57 09:59 10:31 11:03 13:04 13:36 14:08 14:40 4300 000905.SH_lastIC00_diffIC01_diff 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 基差日内均值： DateTime IC00_diff IC01_diff IC02_diff IC03_diff 2024/9/12 -6.57 -32.40 -77.87 -133.64 2024/9/13 -3.19 -28.21 -72.43 -127.26 2024/9/18 -6.57 -32.14 -80.14 -135.74 2024/9/19 0.08 -24.12 -73.97 -129.72 2024/9/20 -1.19 -21.38 -63.21 -116.31 基差日内波动性： DateTimeIC00_diffIC01_diffIC02_diffIC03_diff 2024/9/123.413.423.533.55 2024/9/132.272.352.242.38 2024/9/183.003.413.514.09 2024/9/195.576.337.677.71 2024/9/204.892.223.514.78 资料来源：Wind，光大期货研究所 图表：沪深300指数及合约基差 3220 3200 3180 3160 10 基差日内均值： DateTime IF00_diff IF01_diff IF02_diff IF03_diff 2024/9/12 -1.26 -8.43 -16.09 -25.10 2024/9/13 0.70 -6.08 -15.32 -24.74 2024/9/18 0.56 -7.39 -21.74 -33.38