白糖期货周报：受天气影响原糖走势偏强

白糖期货周报 受天气影响原糖走势偏强 作者：刘珂 投资咨询资格证：Z0016336联系方式：020-88818026 qhliuke@gf.com.cn 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024/9/22 品种观点 上周策略 本周策略 主要观点 品种 国际方面：原糖价格大幅上涨，因市场预估巴西中南部地区下一年度甘蔗作物的产出前景恶化。甘蔗公司CTC公布的数据显示，截至8月底，巴西中南部地区2024/25 白糖年度甘蔗作物单产同比下降7.4%，因天气干燥和火灾频发。短期内市场做多情绪强观望或观察反弹延续性， 逢高偏空操作或卖 烈，预计原糖保持震荡偏强走势，关注24美分/磅压力位。 国内方面：国内被动跟随海外市场上涨，涨幅相对于海外偏弱，但整体价格重心有所抬升。加工糖成本增加支撑国内后市价格下限，8月份进口数据77万，大于市场预期，新榨季供应宽松抑制价格上涨幅度，预计本周现货维持震荡偏强格局。 关注5900-6000附近压力位附近表现 出2501执行价格6000附近的看涨期权 核心指标分析 运行情况 国际预估 Czarnikow9月预计24/25年度全球糖市场供应过剩450万吨，过剩幅度下调，2024/25榨季全球食糖产量将达到1.843亿吨，2024/25榨季全球消费量将达到1.798亿吨。25/26年度市场供应过剩1120万吨 中性偏空 供应 巴西甘蔗行业协会(Unica)数据显示，8月下半月巴西中南部地区压榨甘蔗4506.7万吨，同比下降3.25%；产糖325.8万吨，同比下降6.02%。24/25榨季截至9月1日中南部累计压榨甘蔗4.2261亿吨，同比增加3.93%；累计产糖2716.9万吨，同比增加3.9%。 中性 印度糖和生物能源制造商协会（ISMA）近期发布的数据显示，根据2024年6月下旬获得的卫星图像，印度甘蔗总种植面积约为561万公顷，印度2024/25榨季前景较好，预计印度2024/25榨季糖产量约为3330万吨。 中性偏空 进出口 海关总署公布的数据显示，2024年8月份我国进口食糖77万吨，同比增加40.40万吨，增幅110.41%。2024年1-8月我国累计进口食糖249.39万吨，同比增加91.95万吨，增幅58.41%。 中性 库存 截至8月库存为110.22万吨，同比增加22.22万吨 中性 现货 在此（9.13-9.17）期间，制糖集团报价继续下调，在6180-6300元/吨附近。 中性 观点/策略 原糖价格大幅上涨，因巴西中南部地区下一年度甘蔗作物的产出前景恶化。甘蔗公司CTC公布的数据显示，截至8月底，巴西中南部地区2024/25年度甘蔗作物单产同比下降7.4%，因天气干燥和火灾频发。短期内市场做多情绪强烈，预计原糖保持震荡偏强走势，关注24美分/磅压力位。国内被动跟随海外市场上涨，涨幅相对于海外偏弱，但整体价格重心有所抬升。加工糖成本增加支撑国内后市价格下限，8月份进口数据77万，大于市场预期，新榨季供应宽松抑制价格上涨幅度，预计本周现货维持震荡偏强格局。 中性 风险 宏观市场波动，天气风险 目录 01行情回顾 02基本面数据梳理 一、行情回顾 1-1ICE原糖期货活跃合约走势回顾 29.00 27.00 25.00 23.00 机构大幅调增巴西产量，印度禁止糖制乙醇 巴西中南部地区降雨，缓解前期干旱 21.00 天气风险，市场 担忧国际主产国印度下榨季或 延续禁止出口政策 市场继续交易24/25主产国丰产前景 巴西干旱天气有所缓解，市场预计24/25供应前景乐观 19.00 17.00 市场担忧天气干旱对巴西产量造成影响 巴西蔗田大火加剧供应忧虑 15.00 2023-11-072023-12-072024-01-072024-02-072024-03-072024-04-072024-05-072024-06-072024-07-072024-08-072024-09-07 1-2郑糖活跃合约走势回顾 7,500.00 抛储靴子落地 新糖上市承压，外盘大幅下挫 国内节后进入消费淡季，下游采购意愿淡薄，产业外资席位大幅减仓 海外持续走弱 加工糖后续原料充足，中秋备货节本结束，国产糖销售受阻，制糖集团报价下调，新糖预售价格大幅贴水当前糖价，贸易商存货情绪不高 受外盘影响，产业外资席位大幅增仓 外盘呈现反弹，国内库存相对偏低，且现货成交回暖，集团厂挺价心态较重，销售压力不大，基差偏强，仓单维持偏低水平 现货坚挺，基差较大 7,000.00 6,500.00 6,000.00 5,500.00 5,000.00 4,500.00 2023-11-082023-12-082024-01-082024-02-082024-03-082024-04-082024-05-082024-06-082024-07-082024-08-082024-09-08 二、基本面数据梳理 8 2-1巴西中南部：8月下半月糖产量同比减少 巴西中南部地区降水巴西中南部地区压榨进度：万吨 4000000 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 1月1日 1月… 2月1日 2月… 3月1日 3月… 4月1日 4月… 5月1日 5月… 6月1日 6月… 7月1日 7月… 8月1日 8月… 9月1日 9月… 10月… 10月… 11月… 11月… 12月… 12月… 0 2022年 2023年 2024年 巴西中南部地区产量预估：万吨 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 产量 巴西甘蔗行业协会(Unica)数据显示，23/24榨季累计产糖量为4242.5万吨，较去年同期的3375万吨增加了867.5万吨，同比增幅达25.70%。 巴西甘蔗行业协会(Unica)数据显示，8月下半月巴西中南部地区压榨甘蔗4506.7万吨，同比下降3.25%；产糖325.8万吨，同比下降6.02%。24/25榨季截至9月1日中南部累计压榨甘蔗4.2261亿吨，同比增加3.93%；累计产糖2716.9万吨，同比增加3.9%。 受火灾及干旱影响，巴西中南部地区部分机构下调产量至3930万吨 数据来源：Wind，同花顺 2-28月下半月，24/25制糖比维持高位但不及市场预期 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 历史价格走势 数据来源：Wind，同花顺 4月上半月 4月下半月 15/16 5月上半月 5月下半月 6月上半月 6月下半月 7月上半月 巴西双周制糖比例：% 16/17 7月下半月 8月上半月 8月下半月 9月上半月 17/1S 9月下半月 10月上半月 10月下半月 11月上半月 11月下半月 18/19 12月上半月 12月下半月 1月上半月 1月下半月 19/20 2月上半月 2月下半月 3月上半月 8月下半月，糖厂使用48.85%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为50.75%。糖厂使用49.15%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为49.17%。 数据显示，目前巴西中南部含水乙醇折糖价为14.5美分/磅，原糖现货19.9美分/磅，糖醇价差有所收敛。 3月下半月 含水乙醇价格：雷亚尔/升 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 1月3日 1月13日 1月24日 2月3日 2月14日 2月24日 3月8日 3月20日 4月1日 4月17日 4月29日 5月13日 5月26日 6月5日 6月16日 6月26日 7月7日 7月19日 7月29日 8月9日 8月19日 8月30日 9月10日 9月21日 10月1日 10月13日 10月23日 11月4日 11月14日 11月25日 12月6日 12月16日 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 12月29日 2-3巴西中南部：单月出口量同比增加 巴西单月原糖出口：万吨 巴西累计糖出口：万吨 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月 24/25榨季23/24榨季22/23榨季21/22榨季20/21榨季 19/20榨季18/19榨季17/18榨季16/17榨季 4000.00 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 0.00 4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月 24/25榨季23/24榨季22/23榨季21/22榨季20/21榨季 19/20榨季18/19榨季17/18榨季16/17榨季 巴西原糖出口单价：美元/吨 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2016年2017年2018年2019年2020年 2021年2022年2023年2024 巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西8月出口糖和糖蜜392.59万吨，较去年8月的362.84万吨增加29.75万吨，增幅8.2%。 巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至9月18日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为79艘，此前—周为85 艘。港口等待装运的食糖数量为337.81万吨，此前一周为 353.18万吨。 印度糖产量：万吨 印度双周糖产量：万吨 2-4季风正常推进，关注后市天气情况 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 19/20 20/21 21/22 22/23 0 16/17 17/18 18/19 23/24 印度糖出口情况：万吨 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年2021年2022年2023 印度计划从10月1日开始的2024/25年度起，将甘蔗最低收购价格提高8%，因该国在干旱导致减产后试图提高产量。 据印度农业部公布数据显示，2024/25榨季截至7月15日，印度甘蔗种植面积为576.8万公顷，较去年同期568.6万公顷增加8.2万公顷。 印度糖和生物能源制造商协会（ISMA）近期发布的数据显示，根据2024年6月下旬获得的卫星图像，印度甘蔗总种植面积约为561万公顷，印度2024/25榨季前景较好，预计印度2024/25榨季糖产量约为3330万吨。 泰国产糖量：万吨 泰国产糖进度：万吨 2-524/25榨季泰国产量恢复，预计在1100万吨附近 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 泰国原糖出口：万吨 产量 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2016年2017年2018年2019年 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2016/17榨季2017/18榨季2018/19榨季2019/20榨季 2020/21榨季202122榨季22/23榨季23/24榨季 8月以来泰国东北部主产区的累积降雨量高于平均水平，北部和中部接近平均水平，只有东部远低于平均水平。2024-25榨季的产量前景乐观，近期不少机构上调对泰国的产量预估。目前预计2024-25榨季的甘蔗压榨量在1亿吨以上，糖产量预计接近1100万吨，同比增加25%。 且随着糖价上涨，近5年来甘蔗将首次成为泰国种植效益最好的作物，再次超