白糖期货周报：受糖浆政策影响，国内走势偏强

白糖期货周报 受糖浆政策影响，国内走势偏强 作者：刘珂 投资咨询资格证：Z0016336联系方式：020-88818026 qhliuke@gf.com.cn 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024/12/15 品种观点 上周策略 本周策略 主要观点 品种 国际方面：巴西低库存及中南部榨季后期产量骤降，11月下旬产糖量继续同比下滑，原糖获得高位支撑，但由于本榨季巴西产量变数不大，因而巴西消息对于盘面影响程度逐渐降低，市场可能更多开始关注北半 球新榨季。印度今年开榨时间较晚，目前为止压榨数据非常有限，后续短期高位震荡偏强，中期承压，短期高位震荡，价格大幅上 白糖需要陆续关注产量数据。整体而言，原糖价格逢高承压，维持高位震荡05合约关注6250附近压力位格局。 国内方面：糖浆管控政策本周落地，启动对泰国糖类糖浆及预混情况 粉安全管理体系的评估和审查程序，在完成评估审查、确认风险消除之前，暂停接受关于此类产品的在华注册申请，自2024年12月10日起启运的此类产品进口申报，对盘面价格产生了一定支撑。且现货仍处于备货阶段预计短期内郑糖保持高位震荡偏强走势，但是在国内供应预期增 涨驱动欠缺，关注6000-6100附近价格表现，中期仍逢高承压 加的背景下，且后期提货排队情况有所缓解，整体上涨高度有限。 核心指标分析 运行情况 国际预估 国际糖业组织（ISO）11月20日发布报告，将2024/25榨季的全球食糖消费量预估从1.8287亿吨下调至1.8158亿吨；2024/25榨季全球食糖供应短缺预估从之前的358万吨下调至251万吨；预计2024/25榨季全球食糖总产量为1.7907亿吨，较之前预测的1.7929亿吨略有下降，较2023/24榨季创纪录的1.8137亿吨低1.3%。 中性 供应 11月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为2035万吨，较去年同期的2399.7万吨减少364.7万吨，同比降幅15.2%。产糖量为108.4万吨，较去年同期的140.9万吨减少32.5万吨，同比降幅达23.06%。累计产糖量为3936.1万吨，较去年同期的4088.2万吨减少152.1万吨，同比降幅达3.72%。 中性 印度：(NFCSF)发布的数据，2024-25年度截至2024年11月30日，全印度381家糖厂开榨，累计压榨了3326.8万吨甘蔗，产糖279万吨。截至11月30日的平均出糖率为8.39%，而上榨季同期为8.43%。 中性 进出口 海关总署公布的数据显示，2024年10月，我国进口食糖54万吨，同比减少38.48万吨，降幅41.61%。2024年1-10月，我国累计进口食糖342万吨，同比增加38.19万吨，增幅12.57%。 中性 库存 截至11月库存为75.59万吨，同比增加18.59万吨。 中性 现货 在此（12.5-12.12）期间，制糖集团报价涨跌互现，广西产区价格维持在6130-6250元/吨区间，云南产区价格维持在6050-6180元/吨，港口价格在6350-6450元/吨左右，加工糖报价6450-6800元/吨左右。 中性 观点/策 略 巴西甘蔗行业协会（UNICA）发布报告显示巴西糖厂收榨提前至10月下半月，12家糖厂结束了甘蔗压榨工作。近日巴西降雨改善下个榨季产量前景，巴西十月份出口372.93万吨，同比增加85.15万吨，整体来看，原糖继续冲高动能不足，维持高位震荡格局，承压24美分/磅。国内结转库存量偏低为当前国内现货价格提供了支撑。与此同时，新榨季已在国内启动，新糖的报价低于陈糖。鉴于供应预期增加的形势，国内期货市场面临着一定的上涨压力，整体来看，短期内郑糖盘面保持高位震荡，但中期逢高承压，关注6000元/吨压力位。 中性 风险 宏观市场波动，天气风险 目录 01行情回顾 02基本面数据梳理 一、行情回顾 1-1ICE原糖期货活跃合约走势回顾 25.00 巴西中南部地区降雨，缓解前期干旱 天气风险，市场担忧国际主产国 印度下榨季或延续禁止出口政策 市场继续交易24/25主产国丰产前景 巴西干旱天气有所缓解，市场预计24/25供应前景乐观 巴西蔗田大火加剧供应忧虑 市场担忧天气干旱对巴西产量造成影响 24.00 23.00 22.00 21.00 20.00 19.00 18.00 17.00 16.00 15.00 2024-02-012024-03-012024-04-012024-05-012024-06-012024-07-012024-08-012024-09-012024-10-012024-11-012024-12-01 1-2郑糖活跃合约走势回顾 7,000.00 6,500.00 国内节后进入消费淡季，下游采购意愿淡薄，产业外资席位大幅减仓 海外持续走弱 6,000.00 受外盘影响，产业外资席位大幅增仓 外盘呈现反弹，国内库存相对偏低，且现货成交回暖，集团厂挺价心态较重，销售压力不大，基差偏强，仓单维持偏低水平 现货坚挺，基差较大 加工糖后续原料充足，中秋备货节本结束，国产糖销售受阻，制糖集团报价下调，新糖预售价格大幅贴水当前糖价，贸易商存货情绪不高 5,500.00 5,000.00 原糖价格的显著攀升，扩大了进口利润配额的亏损。国内宏观经济政策持续发力，国内本榨季库存保持低位 关于国内市场糖浆领域的监管动态较为关键，因其为重塑供需平衡的政策举措，已显著提升了市场的关注度，并促使白糖期货价格再度走强。 4,500.00 2024-01-252024-02-252024-03-252024-04-252024-05-252024-06-252024-07-252024-08-252024-09-252024-10-252024-11-25 二、基本面数据梳理 8 2-1巴西中南部：11月下半月糖产量同比下滑 巴西中南部地区降水巴西中南部地区压榨进度：万吨 4000000 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 1月1日 1月… 2月1日 2月… 3月1日 3月… 4月1日 4月… 5月1日 5月… 6月1日 6月… 7月1日 7月… 8月1日 8月… 9月1日 9月… 10月… 10月… 11月… 11月… 12月… 12月… 0 2022年 2023年 2024年 巴西中南部地区产量预估：万吨巴西甘蔗行业协会(Unica)数据显示，23/24榨季累计产糖量为 5000 4500 4000 3500 3000 4242.5万吨，较去年同期的3375万吨增加了867.5万吨，同比增幅达25.70%。 2500 2000 1500 1000 11月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为2035万吨，较去年同期的2399.7万吨减少364.7万吨，同比降幅15.2%。产糖量为 108.4万吨，较去年同期的140.9万吨减少32.5万吨，同比降幅达 500 0 23.06%。累计产糖量为3936.1万吨，较去年同期的4088.2万吨 减少152.1万吨，同比降幅达3.72%。 产量 2-211月下半月，24/25制糖比维持高位但不及市场预期 0.6 0.5 含水乙醇价格：雷亚尔/升 巴西双周制糖比例：% 4.5 4 3.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 4月上… 4月下… 5月上… 5月下… 6月上… 6月下… 7月上… 7月下… 8月上… 8月下… 9月上… 9月下… 10月上… 10月下… 11月上… 11月下… 12月上… 12月下… 1月上… 1月下… 2月上… 2月下… 3月上… 3月下… 1月3日 1月13日 1月24日 2月3日 2月14日 2月24日 3月8日 3月20日 4月1日 4月17日 4月29日 5月13日 5月26日 6月7日 6月19日 7月2日 7月16日 7月29日 8月11日 8月23日 9月2日 9月14日 9月24日 10月5日 10月16日 10月27日 11月8日 11月18日 11月29日 12月9日 12月20日 15/1616/1717/1S18/1919/20 历史价格走势 11月下半月，制糖比为44.89%，较去年同期的46.54%减少1.65%。累计制糖比为48.34%，较去年同期的49.34%减少1%。 数据显示，目前巴西中南部含水乙醇折糖价为14美分/磅，原糖现货22美分/磅，糖醇价差有所收敛。 2-3巴西中南部：单月出口量环比减少，增速出现拐点 巴西单月原糖出口：万吨 巴西累计糖出口：万吨 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月 24/25榨季23/24榨季22/23榨季21/22榨季20/21榨季 19/20榨季18/19榨季17/18榨季16/17榨季 4000.00 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 0.00 4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月 24/25榨季23/24榨季22/23榨季21/22榨季20/21榨季 19/20榨季18/19榨季17/18榨季16/17榨季 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2016年2017年2018年2019年2020年 2021年2022年2023年2024 巴西11月出口糖339.1万吨，同比减少6.9%。2024/25榨季 巴西原糖出口单价：美元/吨 4-11月巴西累计出口糖2668万吨，同比增加18.21%。 巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至12月11日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为55艘，此前一周为60艘。港口等待装运的食糖数量为194.77万吨，此前一周为233.06万吨。在当周等待出口的食糖总量中，高等级原糖(VHP）数量为174.04万吨。 印度糖产量：万吨 印度双周糖产量：万吨 2-424/25榨季开始，开榨进度相对缓慢 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 19/20 20/21 21/22 22/23 0 16/17 17/18 18/19 23/24 印度糖出口情况：万吨 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年2021年2022年2023 印度糖厂和生物能源制造商协会（ISMA）称，由于季风降雨充足，甘蔗单产和收成的预期明显改善，ISMA预计2024/25榨季糖产量（包括糖转乙醇的数量）约3330万吨，较上榨季的3410万吨小幅减少80万吨。 印度：(NFCSF)发布的数据，2024-25年度截至2024年11月30日，全印度381家糖厂开榨，累计压榨了3326.8万吨甘蔗，产糖279万吨。截至11月30日的平均出糖率为8.39%，而上榨季同期为8.43%。 泰国产糖量：万吨 泰国产糖进度：万吨 2-524/25榨季泰国产量恢复，预计在1100万吨附近 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 泰国原糖出口：万吨 产量 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2016年2017年2018年20