白糖周报：受干旱天气影响，国际原糖大涨

期货研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 研究员黄忠夏 电话：0769-22119245 从业资格号：F0285615 投资咨询从业证书号：Z0010771 白糖周报 受干旱天气影响，国际原糖大涨 2023-06-18星期日 一、主要观点： 国际方面，本周因天气原因刺激包括原糖在内的全球农产品价格普遍大涨，其中ICE原糖期货主力合约大涨4%。不论下半年是否出现厄尔尼诺现象，目前干旱已经发生。今年印度、泰国、广西和云南出现了不同程度的干旱，降雨量均处于近几年较低的水平。按照这个趋势发展下去的话，这几个地区的雨季降雨量将大幅减少，严重影响甘蔗的生长。国内方面，国内郑糖虽然有所回调，但整体呈强势震荡走势。由于产量大幅下降及配额外进口大幅亏损影响进口，当前我国工业库存明显偏低，进口也持续下降。与此同时，目前国内已经进入炎热的夏季，冷饮等需求有望大幅增加。如果后期进口量没有明显增加，国家也不抛储，供求关系有望进一步趋紧。预计中短期市场继续保持强势的概率较大，且不排除进一步向上突破可能。 二、操作建议： 期货可顺势持多或买入做多，郑糖2309参考支撑位6800元/吨；期权可持多或买入看涨期权，SR2309-C-7000参考支撑位100元/吨。 三、重点关注影响因素： 国内销售情况及政策变化；进口情况； 厄尔尼诺及其影响。 四、基本面分析 1、价格/价差 本周郑糖小幅回调，但整体呈强势震荡走势。其中主力2309合约全周下跌66元/吨或0.94%， 收于6940元/吨。 现货方面，本周现货报价也小幅下调。截至本周五，广西南华新糖报价7180-7230元/吨。南华 昆明报价7010元/吨；祥云新糖报价6980元/吨。江苏镇江南华场内车板加工糖报价7240元/吨。 本周主力基差变化不大。截至本周五，白糖主力基差200元/吨左右。 国内期现货走势对比图 白糖主力基差走势图 数据来源：华联研究所 数据来源：华联研究所 2、产量 2022/23年制糖期截至2023年5月底，食糖生产已全部结束。本制糖期全国共生产食糖897万 吨，比上个制糖期减少59万吨。工业库存下降至272万吨。 2022/23年榨季广西累计入榨甘蔗4122.13万吨，同比减少897.28万吨；产混合糖527.03万吨，同比减少84.91万吨；产糖率12.79%，同比提高0.6个百分点。云南省2022/23榨季于5月12日全部收榨，历时191天，开榨糖厂50家，全省累计入榨甘蔗1514.59万吨，与上榨季相当 （2021/22榨季入榨甘蔗1522.42万吨），产糖201.10万吨，同比上榨季增长10.5万吨（上榨季产糖190.60万吨），产糖率达13.28%（上榨季产糖率12.52%）。 3、进口 海关总署公布数据显示，海关总署公布数据显示，2023年4月我国进口食糖7万吨，同比减少35.3万吨，降幅83.45%。2023年1-4月累计进口食糖101.63万吨，同比减少34.52万吨，降幅25.32%。2022/23榨季截至4月累计进口食糖278.83万吨，同比减少40.29万吨，降幅12.63%。 2023年4月我国甘蔗糖或甜菜糖水溶液(税则号列1702.9011)进口量为12.63万吨，同比增加2.67 万吨，增幅26.81%；甘蔗糖、甜菜糖与其他糖的简单固体混合物，蔗糖含超过50%(税则号列1702.9012) 进口量为5.15万吨，同比增加3.03万吨，增幅142.92%；其他固体糖及未加香料或着色剂的糖浆、人 造蜜及焦糖(税则号列1702.9090)进口量为0.14万吨，同比减少0.18万吨，降幅56.25%。4月，我国 税则号170290项下三类商品进口17.92万吨，同比增加5.52万吨，增幅44.52%。2023年1-4月累计 进口税则号170290项下三类商品48.97万吨，同比增加13.42万吨，增幅37.75%。 根据农业农村部2023年5月农产品供需形势分析报告，预计2022/23年度食糖进口量较上榨季下降33万吨至500万吨。 据我的农产品网数据，6月16日，我国进口巴西原糖的成本约为6524元/吨（关税配额内，15% 关税）或8237元/吨（关税配额外，50%关税）；我国进口泰国原糖的成本约为6653元/吨（关税 配额内，15%关税）或8525元/吨（关税配额外，50%关税）。 6月16日，我国以进口巴西原糖为原料生产的白糖其销售利润约为849元/吨（关税配额内， 巴西食糖进口加工利润（元/吨） 泰国食糖进口加工利润（元/吨） 数据来源：我的农产品网华联研究所 数据来源：我的农产品网华联研究所 15%关税）或-865元/吨（关税配额外，50%关税）；我国以进口泰国原糖为原料生产的白糖其销售利润约720元/吨（关税配额内，15%关税）或-1152元/吨（关税配额外，50%关税）。 4、消费 2022/23年制糖期截至2023年5月底，全国累计销售食糖625万吨，同比增加88万吨；累计 销糖率69.7%，同比加快13.3个百分点。全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格5979元/ 吨，同比回升214元/吨。2023年5月成品白糖平均销售价格6518元/吨。 根据农业农村部2023年6月农产品供需形势分析报告，预计2022/23年度我国食糖消费将增加30万吨至1570万吨。 5、库存 全国食糖供需平衡表（2023.6） 近年来国产糖月度工业库存对比 数据来源：农业农村部华联研究所 数据来源：中国糖协华联研究所 全国2022/23榨季截至5月底工业库存为272万吨，同比减少143.39万吨。展望2022/23榨季，预计食糖期末库存将减少182万吨。 6、关注厄尔尼诺现象发生的时间 持续多年的拉尼娜现象在2023年3月结束，热带太平洋目前处于ENSO中性的状态，厄尔尼诺现象可能会在亚洲的西南季风季节出现。不过，目前仍不能确定厄尔尼诺现象发生的强度以及时间。厄尔尼诺现象大多发生在三季度，持续时间5—19个月。 对白糖期货而言，厄尔尼诺现象最大的影响是导致南亚雨季降雨低于正常水平，而雨季降雨对北半球甘蔗的生长非常重要，如印度马邦全年70%—80%的降雨来自雨季，降雨情况直接决定了甘蔗的长势。世界气象组织（WMO）的报告显示，2023年5—7月由ENSO中性转厄尔尼诺现象的概率为60%，6—8月的概率为70%，7—9月的概率为80%。 从历史来看，并不是每次厄尔尼诺现象都会导致南亚出现干旱，但从历史统计规律来看，这确实是一个大概率事件。从统计数据来看，厄尔尼诺现象发生期间印度马邦、泰国中部以及我国广西、云南地区的降雨量低于正常年份的次数较多。巴西方面，从统计上看，厄尔尼诺现象期间巴西中南部降雨量高于正常年份的概率较大。对白糖期货来说，厄尔尼诺现象的影响取决于发生的时间。厄尔尼诺现象发生的时间不同，对甘蔗的影响也不同：如果厄尔尼诺现象导致的干旱发生在收割季，那么干旱对本季度甘蔗产量的影响不大；如果干旱发生在生长季，那么会导致甘蔗出现较大幅度的减产。 7、国际糖市：干旱天气影响提振糖价 本周ICE原糖期货主力合约上涨4%。不论下半年是否出现厄尔尼诺现象，目前干旱已经发生。今年印度、泰国、广西和云南出现了不同程度的干旱，降雨量均处于近几年较低的水平。按照这个趋势发展下去的话，这几个地区的雨季降雨量将大幅减少，严重影响甘蔗的生长。 消息方面，外媒近日报道，2022/23榨季截至5月31日，印度的食糖产量下降了8%以上，至3224万吨，而去年同期为3519万吨。据上周印度农业部发布的报告，得益于糖厂按时兑付蔗款， 今年甘蔗的种植面积更高。目前，甘蔗种植面积为469.8万公顷，高于去年的466.7万公顷。 5月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4619.1万吨，较去年同期的4379.2万吨增加了239.9万吨，同比增幅达5.48%；甘蔗ATR为135.22kg/吨，较去年同期的128.72kg/吨增加了6.5kg/吨；制糖比为48.76%，较去年同期的43.17%增加了5.59%；产乙醇20.84亿升，较去年同期的20.36亿升增加了0.48亿升，同比增幅达2.35%；产糖量为290.2万吨，较去年同期的231.8万吨增加了 58.4万吨，同比增幅达25.16%。2023/24榨季截至5月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为12537.9万吨，较去年同期的10738.4万吨增加了1799.5万吨，同比增幅达16.76%；甘蔗ATR为124.49kg/吨，较去年同期的122.17kg/吨增加了2.32kg/吨；累计制糖比为46.88%，较去年同期的40.50%增加了6.38%；累计产乙醇57.66亿升，较去年同期的51.89亿升增加了5.77亿升，同比增幅达11.12%；累计产糖量为697.2万吨，较去年同期的506.3万吨增加了190.9万吨，同比增幅达37.70%。 免责声明 研究员以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告仅反映研究员的不同设想、见解及分析方法，本报告所载的全部内容仅作参考之用。我们谨慎相信本报告中的资料及其来源在发布之时是可靠的，但并不保证所载信息的准确性、可靠性、时效性以及完整性。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本报告的内容不构成对任何人的投资建议，不构成对相关期货品种的最终买卖依据。投资者须独立承担投资风险。华联期货有限公司不对任何人因使用本报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。 本报告版权归华联期货所有，未经华联期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“华联期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 公司总部地址：东莞市城区可园南路1号金源中心16、17层邮编：523009 咨询电话：4000-883-668选5或直拨0769-22111252、22112875 传真：0769-22217310 网址：http://www.hlqh.com/