9月美联储货币会议解读20240919

9月美联储货币会议解读20240919_原文 2024年09月20日06：27发言人00：00 一些进展，这个是之前的表述。 发言人00：00 一些进展，这个是之前的表述。 发言人00：03 在这一次的会议声明中，我们看到联储讲说通胀朝着2%的目标进一步的迈进，但是仍然有一些高所对从这个表态上去看的话，可以看到对于通胀的这种顽固性稍微有一定的这种环节。 发言人00：03 在这一次的会议声明中，我们看到联储讲说通胀朝着2%的目标进一步的迈进，但是仍然有一些高。所以从这个表态上去看的话，可以看到对于通胀的这种顽固性稍微有一定的这种缓解。如果我们再去看对于双重使命的表述，之前的表述是委员会认为在实现就业和通胀目标的这个风险继续区域更好的平衡。 发言人00：22 如果我们再去看对于双重使命的表述，之前的表述是委员会认为在实现就业和通胀目标的这个风险继续区域更好的平衡。而这一次，他的讲的委员会对于通胀持续向2%迈进的信心增强，同时这个就业和通胀目标的风险大致处于平衡状态。 发言人00：34 而这一次他的讲是委员会对于通胀持续向2%迈进的信心增强，同时这个就业和通胀目标的风险大致处于平衡状态。 发言人00：48 所以从这个编辑变化上可以看到，美联储对于整个通胀回落的信心是在继续增加的，这是第三点。 发言人00：48 所以从这个编辑变化上可以看到，美联储对于整个通胀回落的信心是在继续增加的，这是第三点。 发言人00：57 第四点的区别我们看到主要在于货币政策的立场。 发言人00：57 第四点的区别我们看到主要在于货币政策的立场。 发言人01：01 之前整个货币政策一直维持着一个立场，它叫做委员会坚定的致力于将通胀恢复到2%的政策目标。 发言人01：13 但这一次他提到的是委员会坚定地致力于支持最大程度的就业，同时将通胀恢复到2%的目标。这种边际变化可以看出来，短期美联储的政策立场主要在于支持美国的就业市场。 发言人01：22 这种边际变化可以看出来，短期美联储的政策立场主要在于支持美国的就业市场。 发言人01：29 这是关于整个声明这一端我们看到的一些编辑的变化。 发言人01：35 如果再去关注这一次公布的点阵图和经济预测的话，我们可以看到首先在点阵图这个维度，这一次的点阵图，预计2024年的终点利率水平是4.4%，相比于今年6月点阵图上的5.1%，下调了50X同时，这个也隐含着年内可能还有51次的降息幅度。 发言人02：02 如果从具体的这个点阵图今年的票型上去看的话，认为2024年维持在当前4.75到5%水平的这个票行有2票。 发言人02：03 如果从具体的这个点阵图今年的票型上去看的话，认为2024年维持在当前4.75到5%水平的这个票型有2票。 发言人02：14 而认为还会降息25BP大概有7票，认为还有50B次降息空间的有9票。 发言人02：14 而认为还会降息25BP大概有7票，认为还有50B次降息空间的有9票。那么更进一步的认为，接下来会降息75BP的这个有一个人。 发言人02：23 那么更进一步的认为，接下来会降息75BP的这个有一个人。 发言人02：29 所以可以看出来，多数的官员还是认为年内会继续降息，而这个降息的幅度总体是在25到50彼此这样一个水平。 发言人02：40 除了今年之外，联储对于明年2025年的目标利率中枢也有一定的下调。 发言人02：46 相对于六月它是下调了71次，降到了3.4%。 发言人02：47 相对于六月它是下调了71次，降到了3.4%。所以按照现在的这个点点图的话，是隐含明年还会有100BS的这样一个降息。 发言人02：52 所以按照现在的这个点点图的话，是隐含明年还会有100BS的这样一个降息。 发言人02：58 除此之外，还有一点值得关注，就是这一次的点阵图，我们看到美联储再次上调了长期利率水平，从之前的2.8%调到了这一次的2.9%。 发言人03：14 那么如果咱们去回头看这个长期利率水平的抬升的话，年内已经上调了第三次了。 发言人03：21 所以其实从这个角度体现出来的就是美联储可能对于长期中性利率的水平，它在进一步的去做一个抬升。 发言人03：21 所以其实从这个角度体现出来的就是美联储可能对于长期中性利率的水平，它在进一步的去做一个抬升。这一点其实我们之前也做过这个专题报告的梳理，我们去看了一下当下的这个市场，包括学术界对于美国中性利率问题的判断。 发言人03：31 这一点其实我们之前也做过这个专题报告梳理，我们去去看了一下当下的这个市场，包括学术界对于美国中性利率问题的判断。其实可以看到的是，总体来讲，大家认为疫情之后美国的中性利率的确出现了抬升。 发言人03：41 其实可以看到的是，总体来讲，大家认为疫情之后美国的中性利率的确出现了抬升。 发言人03：48 现在大家给的普遍的一个范围是3%到4%左右这样一个水平。 发言人03：54 所以中性利率的提升其实也意味着即便点土这一轮降息，他也不会再回到疫情之前的这样一个超低利率水举报，这是关于这个中性利率和点点图的问题。 发言人04：09 那么如果我们再去看经济预测的话，在整个GTP和失业率这个角度今年的GDP增速预测从之前的六月的2.1下调到了2%，有一个小幅的条件。 发言人04：22 同时将失业率从之前的4%上调到了4.4%。 发言人04：23 同时将失业率从之前的4%上调到了4.4%。 发言人04：28 所以在这个经济预测的边际变化可以看出来，美联储认为美国的经济它在继续降温，但是仍然是一个相对稳健的状态。 发言人04：39 因为我们看到整个GDP增速，仍然在2%左右的这样一个长期潜在中枢水平。那么如果再去看通胀预测方面的话，联储将今年的PCE的这样一个增速从之前的2.6调到了2.3，从荷核心的PCE从这个2.3调到了2.1，同时明年这个PCE和核心PCE都有一定的小幅下修。 发言人04：46 那么如果再去看通胀预测方面的话，联储将今年的PCE的这样一个增速从之前的2.6调到了2.3，从核心的PCE从这个2.3调到了2.1，同时明年这个PCE和核心PCE都有一定的小幅下修。 发言人05：04 这个跟之前他们讲到对通胀继续回落的信心增强也是一脉相承的，这是关于这一次的点阵图和经济预算说我们可以得到的一些信息。 发言人05：17 我们再去看一下鲍威尔这一次的讲话，我认为整体来讲，鲍威尔这一次的讲话核心两个点。第一个点，他在强调美国联储政策的灵活性。 发言人05：24 第一个点，他在强调美国联储政策的灵活性。第二个点他在强调美国经济的软着陆的这样一个前景。 发言人05：29 第二个点他在强调美国经济的软着陆的这样一个前景。 发言人05：34 如果从立场的角度去看我觉得这一次的讲话相比于美联储的政策操作，它是一个中性偏鹰派的这样一个表态。 发言人05：34 如果从立场的角度去看我觉得这一次的讲话相比于美联储的政策操作，它是一个中性偏鹰派的这样一个表态。 发言人05：43 首先我们去你看一下在利率的这个问题上，报表明确的是表示了50BS的这种降息并不是一个新的降息节奏。 发言人05：43 首先我们去你看一下在利率的这个问题上，报告明确的是表示了50BS的这种降息并不是一个新的降息节奏。美联储是没有去做任何的货币政策路径的这样一个预设的，往后仍然是会一次会议一次会议逐字做出决定。 发言人05：53 美联储是没有去做任何的货币政策路径的这样一个预设的，往后仍然是会一次会议一次会议逐字做出决定。而且当前美联储也并没有所谓的这个behindthecar，就是落后于曲线。 发言人06：03 而且当前美联储也并没有所谓的这个behindthetop就是落后于线。那么他提到未来根据经济和通胀看的这样一个走势，美联储会有可能加快降息，有可能减缓降息，甚至有可能去暂停降息。 发言人06：10 那么他提到未来根据经济和通胀看的这样一个走势，美联储会有可能加快降息，有可能减缓降息，甚至有可能去暂停降息。 发言人06：22 所以核心强调的就是未来政策仍然是一个边走边看，具有零活性的这样一个操作，这是第一点。 发言人06：30 第二点，如果我们去看整个就业市场和经济增长的判断，那么鲍威尔认为当前美国的经济增长和就业都是一个稳健的状态。 发言人06：41 他用了这个词是用的sorry的这个词。 发言人06：44 整个就业市场会比2019年稍微松一些，跟2017年到2018年的这个情况比较类似。同时他也没有看看到经济出现下 行的这种可能性，在线做的台生。 发言人06：54 同时他也没有看看到经济出现下行的这种可能性，在线做的抬升。同时我们需要注意到一个比较重要的点，就是鲍威尔在这次讲话里面，两次提到了一个TPTthere这样一个表述或者这样一个短语。 发言人07：01 同时我们需要注意到一个比较重要的点，就是鲍威尔在这次讲话里面，两次提到了一个keptthe这样一个表述或者这样一个短语。那一次是针对美国的就业市场，另外一次是针对美国的经济增长。 发言人07：12 那一次是针对美国的就业市场，另外一次是针对美国的经济增长。 发言人07：17 所以我们觉得这种表述他是在讲说现在美联储认为当前的经济情况和就业市场总体是一个相对比较良好的状态。 发言人07：17 所以我们觉得这种表述他是在讲说现在美联储认为当前的经济情况和就业市场总体是一个相对比较良好的状态。 发言人07：28 所以领土这一次的降息50BX其实主要是为了维持美国经济和就业市场，保持在当前的这样一个状况中，这是关于经济和就业他的一个核心观点。 发言人07：40 那么关于通胀看这一段，鲍威尔讲到现在并不是宣布通胀取得胜利的这样一个时间点，也就是说他仍然没有觉得抗击通胀结束了。但是他也提到美联储对于通胀回到2%的这样一个目标水平的信心在持续的增强。 发言人07：52 但是他也提到美联储对于通胀回到2%的这样一个目标水平的信心在持续的增强。 发言人08：00 如果再去看双重使命的话，其实跟生命里是比较一致的，包括要主要讲的就是现在两端的风险大致是趋于平衡的。 发言人08：00 如果再去看双重使命的话，其实跟声明里是比较一致的。包我要主要讲的就是现在两端的风险大致是趋于平衡的。所以如果我们去看对经济通胀整体的这个表述的话，那么从每鼹鼠从鲍威尔的角度看到美国经济仍然会是一副软着陆的这样一个情景，这是关于鲍威尔的讲话。 发言人08：09 所以如果我们去看对经济通胀总体的这个表述的话，那么从每鼹鼠从鲍威尔的角度看到美国经济仍然会是一副软着陆的这样一个情景，这是关于鲍威尔的讲话。往后关于经济和政策的这样一个判断，我们认为美联储在年内在11月和12月的一些会议上，可能还会各有25B此的这样一个降息幅度。 发言人08：23 往后关于经济和政策的这样一个判断，我们认为美联储在年内在11月和12月的一期会议上，可能还会各有25B此的这样一个降息幅度。 发言人08：35 所以年内一共是这50加上下次的2个25，一共是100B图的降息。 发言人08：41 首先如果从降息的维度去看，刚才其实也提到就是这一次50B图的降息，跟以往是有比较大的差别的，它主要还是为了防止这个经济下行的一次预防式降息，而并不是经济出现崩盘或者风险之后的这样一个大幅的被迫的的应对式降息。所以，它是一个之前联储官员强调的这种前置性的降息。 发言人09：02 所以，它是一个之前联储官员强调的这种前置性的降息。发言人09：07 在前置性的降息之下，我们觉得接下来，可能还会有正常的两次降息。发言人09：13 那那另外一段，如果咱们去看当下美国的经济数据，一方面通胀继续回到降温的轨道，CPI的同比增速最新我们也看到回到了2.5附近这样一个位置。 发言人09：25 而美国的二季度GDP环