9月FOMC解读与美联储政策展望20240919

9月FOMC解读与美联储政策展望20240919_原文 2024年09月19日18：01 发言人00：00 证券的专业投资机构客户或受邀客户，第三方专家发言内容仅代表其个人观点，所有信息或观点不构成投资建议。根据监管规定会一步的交流敏感内幕信息。未经方正证券事先书面许可，任何机构或个人联系录音制作纪要转发、转载、传播、复制、编辑、修改等。涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利。感谢您的理解和支持，谢谢。 发言人00：29 各位投资，大家早上好，我是方正宏观的张家伟。今天早上和大家汇报一下最新结束的九月的FMC的会议，这次会议确实是比较超出我们的预期，它真的降了50个彼此。我们此前一直都预期说这次就是降25个彼此。其实我们去看分析师的一致预期的话，分析师基本上也是预期说，就像这个25个比值的，一百多个分析里面，绝大部分都是预期25比值的一个降息。并且你从这个经济的数据上面来看的话，确实也最近的经济数据也都是指向25，而不是50BP的降息，通胀这边的数据，八月的这个CPI核心环比是超预期反弹的，居住通胀和这个超级核心的好超级核心通胀也是呈现出来了反弹的。所以去看通胀数据的话，他并没有去强化美联储所谓的通胀进一步下降的这么一个信心。 发言人01：38 另外增长方面的数据，最新公布的零售销售、工业产出和新屋开工都是超预期的。所以这些数据公布出来之后的话，GDP闹市把最新三季度的美国的GDP增速从2.5又上升到了3.0。所以无论是去看增长的数据，还是去看通胀的数据，它都不支持这一次50BX的一个降息。但美联储还是选择了50比10的降息。 发言人02：10 在发布会上报告并没有给出特别明确的这个说明书。为什么就一定是五十而不是25？说实话这也不是一个特别的论述的清楚的事情。但如果我们去看这个声明的措辞的变化和经济预测的变化来看的话，确实还是来自于这两个很传统的点。 发言人02：31 第一，美联储确实开始更加担心经济的下行风险，或者说劳动力市场的下行风险。美联储在这个声明里面是把劳动力市场新增就业的这个速率从moderate变成了slow，就是进一步有了这个凤凰，并且是在这个目标的致力于完成的目标，从以前只写的通胀上行通胀目标变成了今天的通胀和增长的目标，和最大化的这么一个目标。所以这一次的这个会议就是声明的材料里面，你确实可以看见，美联储一方面，他不是那么去担心这个通胀上行风险的，他把这个呃，他认为是经济和就业最大化和这个通胀目标之间变得更加的平衡了。对通胀这边来说，不是那么去担心通胀的这个上行风险，认为通胀的下行确实是有了更大的信心。另外一方面的话，开始更担心就业数据的一个下行了，从这个问记者的发布会的问答上来看的话，他确实是提到说七月跟8月的就业数据不是那么的好。有数据不是那么好的话，可能七月份就会有一个降息，当然这个就跟7月发布会上他说的就是我更多公司调研添加微信号S130970。 发言人03：58 我们讨论过的契约中，其实这件事情是相关的。因为其实每个人说是能够在这个发布会之前就拿到，在这个S飞龙数据公司，它是个能够提前拿到这个数据的。所以说回来就是从这个定性的生命的描述上来看的话，美联储开始把他的电瓶从通胀目标向就业最大化去倾斜的。 发言人04：28 另外一方面从定性的定量的数字上来看的话，在经济的预测里面，美联储是把今年明年跟后年的失业率都做了不同程度的上调。今年上调幅度最大4.0，直接上调到4.4了。同时也对今年、明年还有后年的通胀，还有核心通胀的预测，分别下调了0.1到0.3个点不等，所以还是这么一句话，就是美联储开始对通胀的下有更大的信心，但对就业的这个下行却反而出现了更大的担忧。 发言人05：07 那除了我们平时所说的这个经济的预测总结之外的话，这次我们认为还有一个比较重要的观察的数据的话，就是对于经济，对通胀跟对失业率未来的不确定性和风险的判断。那这一次的话，对失业率未来的风险的判断是明显的上行的。对于通胀的这个判断的话，则呈现出来一个明显的下下行。换句话说，市场美联储不是那么去担心通胀的上行风险了，反而开始担心失业率的上行风险了。这也是一个和这一次美联储一致决策，大部分决策我是不相信比较这个能够对应的上的一个参考材料。 发言人05：56 当然这次的降息并不是全票通过的，美联储的这个呃理事鲍曼在这次是投下了很多财务，他觉得直降25B就行了。换句话说，理事会内部是没有说服这位理事的，上一次由理事出面做的在公这个就是在决议上投反对票还是2005年，所以美联储内部的分歧是有一定的方案。当然报备的话也是美联储理事里面最鹰派的那个委员。 发言人06：33 那在这个鸽派的发布会，这个就是鸽派的这个议息会议的材料公布出来之后的话，市场是猛烈的交易了一把降息预期的美债利率跟美元指数是明显的回落，黄金、美股还有这个大宗商品是呈现出来一个明显的上行的，这样的一个组合其实并没有持续太久，因为从大会开始的话，市场就开始去交易两个事情了。第一个力度促进的，因为确实发布会之前已经交易的非常的极致了。这个降息的预期，到现在时此刻来看，我们觉得这个江西是还是过于激进和乐观的。 发言人07：17 第二，鲍威尔在发布会上的讲话总体来说还是偏鹰派一些的。他说到说第一我们是不想去落后于曲线，所以我们那个感觉是什么呢？我是在补七月的那一次降息，七月数据不太好，我就应该在七月份。所以我这一次是把79月的各25倍四线是全都挪到了这个九月份来讲。 发言人07：41 第二它并不是说这个九月的SNC我降了50个倍，那未来就是50个倍打底。50B次的降息幅度就是未来的新常态的，并不是未来降与不降，降的话降25还是降50，完全还是取决于经济数据的。所以其实你看最近的这个通胀数据的小幅的反弹，包括说如果对于这种信息太过于乐观，美股又在涨，美债利率又在下，金融条件又在宽松，是否会重演今年的一季度向二季度的切换，这也说不准。万一金融条件过度宽松需求起来了，经济的韧性和通胀的粘性得到了强化，那确实会意味着短期或者说中期的这样信息没有那么好去按照点阵图的指引或者预期的兑现，那再说到这个点阵图我们看到的是就是点阵图最新给到的是今年好累计四次，明年累计4，明年也是四次的一个降低。所以算上这个25倍一的这个已经占了这个50个B值来看的话，美联储内部是一致预期是认为说11月12月各25个B次。 发言人09：01 然后明年的四次的这个会议的话，明年八次会议的话一共还会有4至25BP就累计100BP的一个消息。所以美联储内部的话是觉得就是从这个九算上九月的这50币，到明年底累计会有200个比10的这么一个降息。它这样的一个降息的幅度的话，我们觉得还是有其实还是存在很大的不确定性。这个最大的不确定性其实就是来自于这个大型九月跟10月份的FMC会议之间隔的是最大的不确定性。其实68岁到底是谁上台？在之前的总统辩论的辩论的电视辩论上面，我也看见了哈里斯的这个表现稍微好一点，他这个赌博网站报价网站认为说哈里斯相对于特朗普的优势小幅扩大，它也引致了美债的一个美元指数的一个下降。 发言人10：04 因为市场其实一直预计说，如果是哈里斯上的话，第一他不一定能够拿得下参与。第二他的政策组合，其实比特朗普来说的话更有利于通胀的下行。虽然他也刺激需求，他也想扩财政，但是他总归还是对富人，对企业是一个加税的行为。对于这个供给这边来说，他没有像特朗普那样去搞一搞关税，把商品周转的压力打出来。第二去搞这个移民。他反而是进一步希望这个非法移民能够多些进来的，去改善跟补充这个劳动力的。所以对于商品的公司通胀来说，哈里斯都没有像特朗普那样对这个通胀带来更大的上行压力的。 发言人10：51 所以如果是哈里斯上来的话，明年的降息可能确实更加的稳步按部就班，也更能够促成美联储的一个软着陆的这么一个愿景。但如果是特朗普上的话，明年的降息次数可能会大打折扣，更有可能去面临着我们在25年面临的是一个宽财政加上紧货币的这么一个组合。那美债利率会更高，美元指数可能会更强，这是一个不管是国内还是国外，大家都不希望看到一个场景。 发言人11：23 所以这也引到了我们说的第三个话题上面来说，就是为什么是50个地图的战士？虽然我们从这个声明上你能看到定性的描述，说对通胀的担忧减少，对就业现象的担忧变得更大了。从这个经济预测上你可以看见定量的一些描述，数字上的变化，失业率的预测开始上调，通胀的预测开始下调，但总归大家还是认为美联储这一次是有帮民主党的嫌疑的。在这个大限开始前的这最后一次风筝会议上面，你就降直接就降了50个币。所以在这个SOC会议公布之后，你看见民主就民主党跟共和党都有这个参议员出来讲话，民众党的参员就很开心，共和党的参议员这个讲话就并不是就觉得这并不是一个很好的事情。怎么就大选之前像50个比。因为确实这个时候将50比是进一步坐实了经济软着陆和民主党胜选的一个概率。虽然我们认为从阴谋论去讲，去分析数据不太好，但确实这一次的降息基于经济数据来说，你分析不出来说他真的是悲剧。 发言人12：41 降50个币从所以但是从政治上来讲确实站得住脚。因为对于美联储或者对于鲍尔本人来说，于公于私降50个亿确实或者让民主党上台确实是更好的一个选择。于东来说，如果是特朗普上，如果是哈里斯上台的话，确实美联储的工作会更好做一些。因为如果是特朗普上台的话，美联储面临的又是在一个不想让他去紧货币的白宫，以及后面可能会面临更大的二次通胀的风险。但是民主党上台的话，他所面临的这个货币政策的波动，或者说政治周期给他带来一个扰动就会更小一些。以此来说，如果是特朗普上报，可能会被换掉，这个总统换新的提名新的美联储主席时间点是在25年的11月份，交班的日期应该是在20年的二月份。所以确实于公于私，特朗普不是，鲍威尔是不希望特朗普在这一次是胜选的。 发言人13：53 但这个无论怎么去说，现在来看的话，市场确实是给了一个很激进的一个降息预期。我们觉得不管是谁上，现在市场所计价的这个到今年底累计还有三次75比4的降息，就今年降125个，比到明年底累计是7.8次。就是加上这两次来说的话，四舍五入就是一共十次的降息，还是太过于乐观了。即使哈里斯上，我们也觉得可能见不了这么多次，他上就更不用说了，当然这个可能论证的时间会更长。 发言人14：34 首先我们得等到这个九就是十月的大选结果出来之后，再去进一步的判断。九月到11月份这么一个时间，还是跟我们之前多次路演的时候强调的一样，这个时候其实还是在一个很模糊的时期，经济的拐点，货币政策的拐点和大选的结果都是模糊的。所以大家都不太倾向于去做右侧的交易，都想去左侧交易。左侧交易就意味着仓位不会太重，仓位不是会太重就意味着流动性是吃紧的。流动性是吃紧的话，其实就意味着大类资产的这个波动性，可反过来又会面临一个放大的。因为你的这个就是存量的或者分期里面的一些资金可能不会太多。所以这一次的会议总结来说的话，其实他对于未来没有太多的一个事情。 发言人15：25 鲍威尔自己也说，就是我并不是说我这次交了50，未来都是以57点的，还是一次会议的去看。而会议之间最大的不确定性其实就是美国的大选。所以这段时间我们其实的建议还是那个老的建议，就是建议大家低仓位运行，要不然不参与。参与的话其实就是频繁的去参与一个波动率的一个策略。好，以上就是我们对于九月FOC的一个总体的一个汇报的情况，谢谢大家。更多公司调研添加微信号S130970。