报告总结： 美联储9月份议息会议对于2022年首次开始加息1次的预期提升是最为突出特点，最终实现2022加息1次25bp、2023加息2次共50bp、2024加息3次共75bp，使得长期利率回归到2.25%疫情前水平。 本文重新解析美联储主席鲍威尔货币政策会议后讲话，2021年度仍然没有做出Tapering决断： 1、鲍威尔提及经济走势依然取决于疫情走向，经济前景依然存在风险。认为目前美国经济有局部衰退现象（消费者信心指数和制造业ISM指数继续回落），劳动力市场就业缺口和就业结构问题短期难以拟合，通胀大幅下降至少在Q4疫情持续扩散状态下较难实现。 2、其次鲍威尔提到复苏仍在正轨上，在明年中左右结束逐步缩减过程才可能是合适的，美国拜登政府已宣布，从11月初开始，将向所有完全接种了疫苗的外国人开放旅行，大规模国际人员流动将给美国第三轮疫情控制增加困难。去年四季度叠加圣诞节和元旦的大规模人员流动和聚集，美国疫情在2020年12月达到新增确诊高峰。目前美国在4.89亿疫苗接种后依然日新增确诊在15万以上，所以对于四季度美国疫情控制能力需要大幅担忧。 3、鲍威尔提及有利的经济条件将在明年底前实现，这一时间节点将是2022年Q4，也是目前预期第一次加息的时点。所提及缩减资产购买的时机和速度，不一定和历史上美联储2014年在加息前2年进行的缩表节奏完全一致，在加息前1-2个季度再快速进行缩表也有可能。在最大就业和价格稳定目标没有完全实现之前（目前失业率和通胀、PPI都没有实现迹象），美联储政策将保持宽松。 虽然失业率至8月已经低至5.2%但仍然高于疫情前的水平（4%）。目前仍然有很多因素（岗位供需错配、摩擦性失业、就业补助）依然在影响劳动力市场的参与，尤其是目前第三轮疫情下，美国已经接种4.9亿剂疫苗，但日新增确诊病例重新突破16万，未来经济复苏前景堪忧。美国劳动力市场的改善并不均衡，工资较低的工人、
