债市技术面周报（9月第3周）：季末资金面会有多大扰动？

本周综述

本周债市资金面明显收紧，资金利率上行，但债市收益率下行，呈现背离走势。9月末跨季可能受三个因素扰动资金面：政府债缴款与逆回购到期、大行融出偏低、央行可能加大OMO投放呵护资金面。季末资金面大幅波动的可能性不大。

债市收益曲线与期限利差

• 收益曲线：国债短期收益率上行，中长期收益率下行；国开债各期限收益率普遍下行。
• 期限利差：国债和国开债各期限利差普遍收窄。

债市杠杆与资金面

• 杠杆率：降至106.88%，持续下降。
• 质押式回购：日均成交额5.4万亿元，日均隔夜占比84.36%，较上周下降。
• 资金面：银行系资金融出持续下降，DR007先升后降。

中长期债券型基金久期

• 久期中位数：升至2.39年（含杠杆）。
• 利率债基久期：升至3.46年（含杠杆）。
• 优绩利率债基久期：升至3.31年（含杠杆）。

类属策略比价

• 中美利差：短期利差倒挂减缓，中长期利差倒挂扩大。
• 隐含税率：普遍下行。
• 国债与国开债新老券利差：总体缩小。

债券借贷余额变化

• 活跃券借贷集中度：10Y国债活跃券、10Y国开债活跃券等集中度上升。
• 分机构借贷余额：大行、中小行、券商借贷余额小幅上升。

风险提示

流动性风险，数据统计与提取产生的误差。