从策略看汽车如何把握本轮投资机会20240920
从策略看汽车：如何把握本轮投资机会？20240920_原文 2024年09月20日20：53 发言人00：00 从策略看汽车如何把握本轮投资机会？因为从八月底以来，实际上我们可以注意到，中报发布结束以后，整个汽车板块也出现了一个比较明显的一个反弹。最近我们的人比较多，包括基本面的，包括市场的，包括怎么去选择这个投资机会。我们今天早上是邀请了我们国联策略的首席分析师包成超，然后跟大家一起来探讨这样探讨的一些问题。 从策略看汽车：如何把握本轮投资机会？20240920_原文 2024年09月20日20：53 发言人00：00 从策略看汽车如何把握本轮投资机会？因为从八月底以来，实际上我们可以注意到，中报发布结束以后，整个汽车板块也出现了一个比较明显的一个反弹。最近我们的人比较多，包括基本面的，包括市场的，包括怎么去选择这个投资机会。我们今天早上是邀请了我们国联策略的首席分析师包成超，然后跟大家一起来探讨这样探讨的一些问题。 发言人00：36 我最开始先问问一下包老师一个问题。第一个的话就是怎么去看待就是现在这个市场，包括对于其他板块，为什么会有一些超额收益？马老师可以先跟我们做一下分享。 发言人00：51 好的，多谢高振总的邀请。因为最近这一段时间，我们在路演的时候也跟很多客户讲，就是这个市场现在自下而上的很多的一些研究，确实它会起到一定的催化的一些作用，行情的一些催化作用。但这市场大头其实还是来自于自上而下的，风格在主导着这个市场。实际上这个问题也不一定是最近，其实是过去这一年多的时间，应该很多投资人大家都会有感觉，就是这个市场跟这个市场自下而上的这些阿尔法的成分相对没有那么多。自上而下的这个风格的贝塔影响其实更大一点。所以我的这个出发点还是会从自上而下的一个角度来跟大家聊一下为何这个嗯汽车行情就是在最近这一段时间表现比较好。 发言人01：41 我们觉得第一个首先先是要了解整个市场当下的一个风格的大环境，它它的表现为什么会呈现出一个轮动的一个这样的一个状态。然后我们再来聊一下，就是落地到汽车我为何会看到汽车的各个领域里面都都轮次的会有一些表现。我们在如果用比较简单的一个语言来去讲这个市场，就是几句话其实能够带过。第一个就是刚刚最开始说的这个市场实际上在被这个自上而下的风格的贝塔在给主导着。应该很多领导，很多投资人大家应该都有感觉，就是感觉最近这一年的时间，自下而上买股票买起来有点不顺手，你也不知道大家买什么，但是这市场行情确实一直有啊，所以一直有表现。所以这里面更多的就是风格的影响因素大，这是第一句话。第二句话就是风格本身它是一个风格本身的一个影响，还是在背后的驱动力，是来自于宏观政策的一个预期为主导的，这是一个自上而下的问题。 发言人02：46 第三个就是往后看宏观政策的预期，有哪几种情景，以及包括会有怎样的对于风格的影响呢？我们觉得无非政策跟经济是就三种第一种我们认为概率比较低，就是经济。如果经济和政策预期都往下看，都是往下看的话，那毫无疑问整个市场应该就是整体股票的一个无论是偏好应该更低。然后整体市场可能就以单边红利为主，这个比较容易，它是一个单边行情的，但我们认为概率不是那么高。 发言人03：21 第二种情景，经济跟政策都往上看，那都往上看就是看一个恢复预期了，那恢复预期的话应该是满仓核心资产，这也是单边的，但是单单边风格的。但是这种概率我们认为也不是那么高，我们认为最高概率可能是第三种情形，就是经济的这种以价换量PPI转不了，正这种状态可能依然改变不了。但是政策的频率和一些政策的强度可能会有在增加，预期再有增加。这种情况，虽然我们认为从目前当下的一些政策的反应和各个产业这边的大家就是有一些微观的一些证据，能看到概率可能是更高一点的。 发言人04：04 但是这种情景其实最难做的。因为这种情形他必然导致结果就是风格它不可能单点，他可能就是一个轮动的一个状态。他大概的这种轮动的状态，如果说的朴素一点，第四句话就是如果说朴素一点，就好比这个大家知道的跷跷板的两端风格的红利跟这个成长。那那那红利跟成长或者红利跟创业板的这这两个宽基指数，它就有那么一点味道，就是它是轮动着来轮动的这个跷跷板。而且尤其是这种当下的这种存量资金的这种环境，它就容易演变为就是一头涨三天，一头就要跌三天，然后换换个方向再再来几天，他容易是这样的一个状态。所以这种情况下，对于很多数投资人来说，我们前一段时间一直建议大家就是稍微做平衡一点，风格上稍微做平衡一点，这样可能对于波动率控制会更好。 发言人04：53 当这是一个策略上的一个想法，如果我们落到行业这个层面来去看这个汽车领域的内部的一些结构变化，其实也会有感觉。就是因为汽车领域汽车这个行业实际上有那么一点点像这个家电这个行业，或者说这两个行业在今年是有那么一在在某些时间段是有类似的。因为它都有几个标签。第一个都是受到政策的一些支持鼓励的这是第一个。第二基本面情况这个汽车整体也还是相对别的领域来说都有一些，今年还是互动上都略有一些优势的。第三，在这个细分领域里面，这两个行业都有细分领域里面都会有不同的一些标签的细分赛道。有偏红利多一点的，然后有偏成长多一点的。这个基本面整体都还尚可，所以这在今年的一个表现本身的一个关注度跟这个基础上，实际上都是比大部分的行业做行业比较来看要来的更好一点的。 发言人05：55 最近这一段时间的话，正好一方面政策上有支持鼓励，另外一方面也也是一个并不是一个单边的风格表现，并不是一个单边风格表现，还是一个轮动风格表现。这些家电汽车它两边风格都会有一些的，它实际上会相对更占优一点，再加上一些基本面的一些阿尔法的一些知识，所以我们觉得政策的一些鼓励支持，其实也算是整体的整体的行情，它是这种轮动式的表现。超额，我们觉得这个是从自上而下的角度是说的话，这个人是能够理解或者说是至少能够去解释的。高德荣，好的，谢谢包总。其实你刚才讲到的就是政策风格的这种变化，确实我觉得市场可能更多的是担心的就是经济不好。另外就是政策发力的这个程度够不够，我们也看好看了一下，就是最新的这个周度的数据。其实在7月25号整个政策加码以来，我们注意到的就是以旧换新的那个订单量，其实上来还是还是比较明显的。然后实际上从数据上来讲的话，就是八月份整个数据已经好了一个月了。 发言人07：09 第二个，就是从这个九月份，就是目前累计到9月15号，这个数据来看的话，九月份累计上牌量已经达到了96万辆，环比增长6.8%，然后同比是增长14.7%，那这个增速实际上就是说我觉得应该是很超预期辣。因为我记得在八月份路演的时候，很多人是担忧的是说，你这个政策确实不错，但是你说去年基数比较高，然后会不会出现旺季不旺？但是从目前来看，我们觉得这个还是比较超预期的。 发言人07：42 然后另外就是我也补充一点，就是昨天我们也在连夜在梳理一个东西。就是说最开始就是八月份，就是7月25号出的那个大的指导这个政策的时候，其实它的范围限定的比较窄，基本上是以这个要报废以后你再买车，会给你一个补贴。但是从后面各个地方去落地的这个角度来讲，我们看到的很多就是说你只要是二手车，然后去更新置换，就是相当于说你本身我在这个省，我有一个车，然后我现在把它卖了，卖了以后我同时又买了一个新车，那这样的话就可以拿到补贴。然后我们前面做这个梳理，其实拿到这个补贴金额都不低。整体上可能有可能接近有十个点，或者说大数可能会在1万块钱左右这样的一 个补贴。所以说也可以看到就是在执行的时候，地方有有加码，或者说有超预期的东西。所以说我觉得从基本面或者从政策力度上，我们觉得还是比较超预期的。所以说我觉得这边我也想问一下包总，从宏观的角度，你们对未来包括政策也好，还有就是市场。 发言人09：00 因为我们也注意到，可能从八月底，尤其是近期，八月底汽车先反弹，然后到后面是这周，市场也稍微稳定一些，就这块对未来的市场的展望，您怎么看？对，刚刚前面登哥其实也提到了，最近这一段时间一些像汽车领域的话，本身能看到基本面的一个改善。这个就如同我们刚刚前面也提到的，包括像这个家电，其实这个数据也都还至少内外需这一块，外需这一块的也都还可以。所以整体就是基本面为主导加风格为主导，基本面去作为一种作为一种催化的一个导火索，我们觉得这个是表现的还是。 发言人09：45 贯穿了最近这一段时间的行情的这是一方面。但是因为策略的看到的点可能会更加的全面一点，或者说更加的密。这从中中宏观的角度上去看到的。第一个一般来说我们也都注意到，包括我们昨天发的那个，跟这个发到朋友圈的那一张图也是一样的。我们想讲到就是从市场行情来看，首先这个市场在短期在调整的也比较多，然后再加上一些这个政策开始出一些效果，以及包括我们最近看到的一些，就是我就虽然我们看到货币上没什么太多动静，但是能够从一些政策的一个点滴中，能够预期中能够感觉得到。好像到了年底了以后，大家也都慢慢的注意到了一些经济的存在的一些压力。 发言人10：35 所以一般往年到了进入到四季度左右时间，大家开始进入到一个所谓的政策的一个预期的一个环境了。这种状态下，其实对于对于整个一个市场开始在预期政策开始，无论是叫做说难听点叫炒作的政策，还是说预期政策有反转变化。这个影响肯定是对市场短期会造成一定的这种支撑的力度的。 发言人11：05 因为现在整个市场我们看到过去的半年，一直表现一个很颓废的一个状态。核心本质还是来自于大家对于政策的预期，对于经济的预期是没有那么积极的。但是到了四季度，这一点是需要投资人大家关注到的。就是往年的速度一般，而且我们做过一些数据和实证的一些分析。就是历史上一般全年经济比较弱的时候，四季度大家预期政策有变化的预期会比较强一点。所以这个对于市场这一块我们倒没那么悲观，这是一方面。 发言人11：40 如果在一个不那么悲观的一个背景下，市场这个弹性到底会来自于哪些地方？结构上到底哪来自哪些地方？这个可能也是大家很关心的。 发言人11：51 我们觉得这里面要分短期跟中长期来看。我们之前都做过一些时间的一些研究，短期一般大概在四周左右，就市场见底之后，一般四周左右时间，这个是超短期的，这个东西跟基本面就一点关系都没有了。超短期一般市场表现为基本上就叫做超跌反弹。 发言人12：11 就是前期不管是哪个行业还是全市场里面调整比较多的，他可能会在风险偏好改善的刚开始的四周会弹性会比较大，这是一个纯交易面上的一个逻辑，这个基本面跟风格实际上没有太大关系。但是如果稍微 看中期一点，我们认为还是要重视这个，关注一下这个。如果后续真的政策有落地相对比较明确的那些方向，我们觉得会弹性会更更大一点，这是一方面。另外在风格上，我们还是你刚刚前面的那个结论，我们会建议大家风格上稍微平衡一些。因为除非我们如果能够看到，无论是整个财政端有比较大的力度的变化，或者说是PPI如果能看到有转正，但这种目前来看，我相信大家各位听众，各位投资人，大家应该都不不怎么报预期。但如果假设这种情景有发生，那会形成单边的作为这个核心资产的一个大行情。但是当下肯定目前没有看到这样的预期的，所以我们会建议大家风格稍微平衡一点。但是政策的一个预期的变化，肯定没有像过去的半年一样那么的弱，就他他的一个预期会有一点变化，所以这个是我们对于股票市场和整体，包括风格，包括一些中短期中长期的一些逻辑上的一些思考，这个是我们从策略视角来看问题。 发言人13：40 高总好的，高总大家也比较关心行业比较。因为我们其实可能跟关注汽车行业的聊的会更多一些，或者说汽车行业会聊的多一些。像您如果从这个行业比较的角度，从内需出口或者说从配置比这个角度的话，你怎么去看待这个汽车现在所处的这个状态？好的，在行业比较里面，我们我们实际上做过这个，因为正好前一段时间也是中报出来了。然后我们中报出来之后，我们做了一些横向的一些比较。我们自己是在做行业比较的时候，我们一直当然也跟大家说一个比较偏框架性的一个一句话。我们经常会上来先说，我们说这个行业比较实际上也没什么标准答案。 发言人14：30 因为不同的投资人，大家的投资策略是有差别的。有
