本轮生猪机会的特征及如何把握20240913

本轮生猪机会的特征及如何把握？20240913_原文 2024年09月13日21：14 发言人00：00 好，谢谢会议助理。各位投资者朋友大家上午好啊，也提前祝大家中秋节快乐。今天我们这一期的联合电话会议，我们主要是聚焦对于生猪板块，或者说对于农业板块的一个讨论。 本轮生猪机会的特征及如何把握？20240913_原文 2024年09月13日21：14 发言人00：00 好，谢谢会议助理。各位投资者朋友大家上午好啊，也提前祝大家中秋节快乐。今天我们这一期的联合电话会议，我们主要是聚焦对于生猪板块，或者说对于农业板块的一个讨论。因为考虑到什么？因为考虑到其实在这一轮的这个行情里边，出现了比较大的这种相对让人比较费解的情况。比如说像整个生猪板块整个指数或者说整个股价，其实现在已经跌的比较多了。从五月中旬以来，到现在为止已经跌的不少了。甚至是比4甚至是比4月的那一波行情还要再低一些，甚至现在到了已经到了大概比如说像2019年之前，就是那一轮大行情的那个起点的那个位置。所以说现在股价跌的，或者说位置也比较的低。 发言人00：55 第二个，就是整个猪肉的价格这一块，其实还有一些上涨，或者说其实大的方向上面，这个猪肉的价格是在不断上涨的，但是这两个现象之间，就出现了一个比较大的这种反差。所以说导致整个生猪板块这个机会的把握，或者说节奏的这种特征，就变得尤其的重要。所以说今天的话我们也是聚焦到深圳板块，跟我们的农业首席王英老师一起来做一个探讨。 发言人01：25 在我们探讨具体的逻辑之前我想先请问王英老师一个一个最重要的一个问题。就是王英老师您觉得后续生猪板块或者说农林板农林牧渔板块后面还有机会吗？就是大致的逻辑可能是什么？好，感谢各位投资者，然后感谢刘畅老师。 发言人01：46 站在当前时点，其实我们还是持续的在看好生猪养殖板块。因为从猪价的角度来看，我们预计今年的Q4会出现新的高点，应该是会达到或者超过之前的一个高点。前期的高点是在8月11号，是21块21公斤。那么我们估计这个不是最今年最高的一个点。那从整个产能的角度来看，能发模的船量的环比的增幅，我们可以看到，就是近几个月其实增幅是非常的缓慢，这个也是利好2025年的猪价。那从整个估值的角度来看，现在其实整个生猪养殖板块是处于历史底部的估值，或者说是跌破历史估值底跌破历史底部估值的一个水平。比方说像温室、木源这类比较优质的公司。所以就从我们的角度来看，我们还是认为在当前时点，生猪养殖板块的这个投资价值是凸显的那整个农业板块，我们其实最看好的还是生猪养殖板块。 发言人02：52 刘畅老师，好，谢谢王毅老师。我觉得结论很清晰。一个就是猪价后面还会创新高，第二个的话就是现在估值很低，所以说整个组合会相对比较良好。然后说对刚才王英老师的一个解答的话，我想进一步的做一些追问。就是王英老师您觉得刚才听您讲，您觉得四四季度猪价有可能比之前还要高，甚至是创下新高的话。那么这里边您觉得猪价大概比如说按照咱们的推测，可能会到一个什么样的位置，会不会是一个很有弹性的一个位置？ 发言人03：27 猪价创新高的一个核心的逻辑是什么？就是是还是您刚才讲的那个供给的那个持续的抑制吗？是的，是这样的。首先我们对于整个猪价今年就是一个上行的一个周期。因为从2022年的12月份到今年的四月份，整个能源是持续的在去化，所以说其实今年就是一个上行周期。那么在上行周期，我们看到就是这 次去化是有9.2%，所以是会形成一波大周期的。那么从今年上半年的新生子猪数来讲，同比是下降了7%。所以这些新生子猪会对应到今年下半年的出栏，也就今年下半年的生猪出栏会同比下降7%。所以今年其实整个下半年猪价是易涨难跌的。 发言人04：18 那么从就是从整个的一个一个一个二月的一个情况，现在其实是处于一个出清的一个状况。我们估计在比方说像九月底、十月初，就是中秋国庆之之前或者前后，可能又会重新再进入二月份的一个积累的一个过程，这是一点。然后另外一方面，我们其实也看到现在冻肉的这个库存还是处于历史比较低的一个水平。也不会对在猪价高点的时候造成这个猪价对猪价形成一个打压。所以整体来讲，我们是从主要是从供给的角度，然后从需求的角度来看，其实这个Q4每年的Q4其实都会进入一个消费的旺季，所以两方面叠加，我们还是预判整个的整个的猪价是有望创出新高。 发言人05：11 那么这个新高，其实我没有看的太高，因为之前其实已经涨到过我们的这个目标价格。因为之前我们写的这个系 列报告里面，其实预测过，今年的下半年猪价会达到20到21块钱左右。那么之前的那个高点是21.2块，我们看到这个新高可能会比之前的这个位置再稍微高一点，但没有看的太高。 发言人05：34 因为这一次的二次育肥的体量，可能就是首先当前的时间点是比2023年要多一点，但是明显的弱于2022年的这个水平。那么今年以来，其实整个的市场情绪都是比较低迷的，就是现货一直要比期货走的更强。那我们是判断后期的这个二月会起来，但是二一会不会到一个比较比较疯狂，或者说比较积极的一个状况？我们暂时还没有看到。所以说我们是先看一个一个比方说212到22的这样一个出价的一个新高对。明白，也就是说整个猪价的话可能还是比之前的那个高点大概要高一点点，但是可能高的幅度可能也不会太大。 发言人06：23 是对，文燕老师其实这个地方我想追问一下，其实这一轮里边整个猪肉价格的话，其实虽然说是在上涨，但是其实涨的这个幅度其实并不是太并不是太高。就是相比之前的这个周期而言，因为让我们印象极其深刻的一个大周期，那肯定还是在2019年和2020年的那个那个大周期里边。然后那一轮里边的话，就是跟现在相比的话，比如说像它的区划，包括它的这种子猪的减少率等等，似乎都比现在要多很多。 发言人07：00 所以说这里边其实就有一个问题，就是在过去的几轮猪周期里边跟现在的这轮猪周期里边，或者说现在的这轮猪周期，导致它的整个这轮的周期并没有像过去去弹性那么大，或者说始终感觉幅度就是整个上行的这种幅度不是那么强劲的，或者说不是那么持续的。这个核心的原因是什么？是这样的，首先如果您提到2019年，其实当时官方这个数据的去化大概是在33%左右，那么这次的去化其实是在9.2%。 发言人07：40 所以说其实去化的幅度就决定了猪价的一个猪周期的一个强度。所以说这一次的这个猪价是一定没有办法跟非洲疫情之间去去比较。因为在疫情期间其实是涨到40块钱以上一公斤。但是这次生猪的价格就是在2122块钱左右这样一个水平，这是一点。 发言人08：04 其实历史上的猪周期其实是有几次是由疫情驱动的。所以一般的疫情驱动的话都会有一个比较明显的上涨。比方说像2006年的这个蓝尔滨，2010年的口蹄疫，包括我们刚刚提到的就是2018年的这个飞翁，飞翁也是去产能去的最多的。所以就是由他们驱动的这个猪周期一般行情会更大一些，因为他们的这个区域化也会更加充分。 发言人08：32 然后刚才您也提到就是2022年当时那个情况。2022年就是21年的六月到应该说2021年的七月到2022年的三月份或者四月份，那一波去化大概是在8%到9%期间之间，也就是说比这一次要稍微少一点。但当时的这个猪价，其实涨幅就是在22年的十月份是达到了2728块钱。当时最主要的原因就是，二次育肥的这个体量是很大的。所以就是，因为二次育肥它是相当于把这个应该出栏的生猪再继续买回去继续养养大。所以它会导致短期的这个生猪供给是不足的，然后就是把这个生猪的供给是往后推，所以我们其实能够看到就是2022年，当时生猪均重最高的时候超过了130公斤。这个也是能够反映出这个2亿的一个积极性。 发言人09：32 目前就我看了一下最新的这个永益咨询的数据，就是这一周的，生猪出栏的均重是在125公斤多一点，所以比当时还是要轻很多。这个出栏均重包括包括这个150公斤以上生猪出栏的这个占比，也是连续两周下降了，也是比2022年要明显低。所以如果说这次真的能达到2022年的二月的这样一个体量的话，不排除猪价比方说涨到245或者更高的一个水平。但是如果说没有这么积极的一个二月的情况出现，那么我们还是维持之前比方说21到22块钱左右这样一个预期。 发言人10：18 还有这几年其实大家说的比较多，就是消费的下降。今年的消费可能就比方说从一些行业数据，一些负载量的数据来看，可能是要比去年同期要弱一些的。也会比2022年可能会弱一些，就是消费端可能也会有一部分的影响。但是我们知道影响猪价最主要的因素还是供给端的影响。这个应该是造成跟2019年猪价不同，包括2022年猪价涨幅差异的一个比较重要的原因。 发言人10：56 另外我们如果回顾一下，就是因为应该来说最近的两轮周期，比方说19年、22年这两轮周期，猪价的涨幅都非常的靓丽。应该讲，所以大家对于猪周期的这个预期会比较高。其实当前的这个猪价，比方说跟2011年，或者说跟2016年当时的这个猪价高点去相比，就是跟当时的猪价高点是差不多的。就是在21块钱左右这样一个水平，其实也是一个反映出了一个正常猪周期应有的这样一个水平。对，刘超老师，明白。那王英老师就是可以这么去理解，就是在过去的猪周期里边，供需是公正的，供给去的还比较多，这个去换去的比较多，整个需求可能还会相比季节性的有一点提升，而在这一次的，供给去的没有那么的多，然后需求的话可能比比之前同期的话，可能还要稍微弱那么几分，是这个意思吗？是的，对，咱们有没有去分析过，导致供给就是为什么在这一轮里边的整个供给会比之前下的比较多？ 发言人12：18 除了非瘟疫情以外，还有一些什么其他的这种因素吗？或者说哪个因素可能是占主导的地位？我刚才没有听得很清楚，您是说是去化去的更多吗？ 发言人12：33 我是说这一轮的区划。因为您刚才讲整个对猪价有决定性作用的这个因素，其实还是在供给，是供给的收缩的程度。而在这一轮的攻击里边，您刚才讲了这个区划的话只有9%点几。然后上一轮的话，当然那次可能比较比较超预期。这次您说有33%，就是2019年那一次。那是什么样的因素导致整个或者说这一轮的整个供给的区划会比之前会弱那么多？除了有刚才您提到的这个非危疫病的这么一个因素以外，或者说还有没有一些其他的因素，或者说您觉得它的这个主导性的因素是什么？ 发言人13：12 我自己看啊就是去化的话，其实跟2022年那波是差不多的，甚至比2022年那波要更多一点。因为2022年我记得是8.8.5左右，然后这次是9.2是一个比较正常的一个水平。其实就是呃但是从这个新增产能的角度来讲，确实跟以往年份是有非常大的一个差异的。这个也是我想跟各位领导来汇报的一个情况。这一轮周期我们可以看到，就是从2025年能繁母猪存量，2024年5月份能繁母猪存量的数据是开始环比上升。那么上升的速度其实是很慢的。 发言人13：57 比方说统计局的数据Q2，也就是说六月底比3月底能繁的量是上升了1.21%点2是1个比较小幅度的上升。那么七月份农业部的数据是环比上升了0.1%，然后八月份的这个数据可能是环比下降0.1%左右这样一个水平。所以整体看看下来，其实是一个非常缓慢的一个上升。比方说从这个二元母猪的价格来看的话，就是现在可能还是在1600多这样一个价格。但是从以往的年份来看，其实应该也已经对应当前的这个生猪价格，二元母猪的价格至少应该在2000块钱以上了，所以造成这个补栏这么缓慢的一个因素，其实我们也分析了一下。 发言人14：49 第一个就是持续的高资产负债率。因为我们看了一下梳理了一下，20家上市猪企，他们能发母猪存栏量的数据。就是20家上市猪企他们资产负债率的这个数据，在今年的六月底是63%，平均是63%。那么今年的三月底是64%，其实就是在猪价上升之后，可能也是小幅度回落了一个百分点，那么从2021年以来，就是三年半的时间，其实整个的资产负债率都是超过了60%，这个其实在历史上是没有出现过的啊。历史上的美元周期，比方说它的这个资产的负债率超过了50%，那么在第二年或者第三年很快的会降到40%多。但现在的这样一个高资产负债率，其实就