航运周报：2M联盟增加10月上半月空班，支撑10合约交割结算价格

期货研究报告|航运周报2024-09-22 2M联盟增加10月上半月空班，支撑10合约交 割结算价格 研究院FICC组 研究员 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 中性 线上报价方面，2M联盟，马士基上海-鹿特丹WEEK39周船期报价2400/4000， WEEK40周报价2400/4000；MSC上海-鹿特丹9月下半月船期报价2540/4290,10月份船期报价2538/4286。OA联盟，COSCO9月下半月船期报价为2425/4325，CMA9月下半月以及10月中旬船期报价2330/4260；EMCWEEK39周报价降至2835/4320；OOCL9月下半月以及10月上半月船期报价2300/4000。THE联盟，ONE9月份船期报价下调至2389/4208，10月上半月船期报价降至1952/3474;HMM10月中旬前船期报价降至1909/3388。 运力仍在不断增加，1-8月交付124.84万TEU，1-10月交付165.63万TEU，1-12月交付179.86万TEU(12000+TEU以上船舶)，四季度因红海绕行导致的运力缺口预计能被弥补。需求端:圣诞节货物4月份已经开始提前发运(传统的圣诞节集中发货期为8、9月份)，远东-欧洲集装箱贸易量9、10、11月份相对偏弱，目前欧洲航线货量偏弱期。空班情况，9月19日，继前期三大海洋联盟公布黄金周空班情况后，2M联盟再度公布黄金周新增空班情况，马士基取消WEEK41周AE6航次，MSC取消WEEK41周 LION以及BRITANNIA航次。根据我们统计，目前WEEK40/41/42周上海-欧基港运力分别为21.9/15.7/23.03万TEU，上海-欧洲基本港WEEK40-WEEK42周的空班总数量为10次，10月前三周运力压力相对较小，在需求季节性淡季的背景下，班轮公司对运力的主动控制或助于企稳近期持续下行的运价。 10月合约距离交割较近，班轮公司再度增加空班以及后期的甩柜可能性支撑10合约估值，当下可关注10合约的期现回归机会。目前WEEK40/41/42周上海-欧基港运力分别为21.9/15.7/23.03万TEU，处于相对低位，也在一定程度弱化班轮公司继续大幅下杀运价揽货压力，马士基WEEK40周线上报价本周维持（未有再度调整），WEEK41周空班较多，预计调整幅度同样较小。10月合约交割结算价格为10月14日、21日以及28日SCFIS的算数平均。根据我们预估，若9月最后一周运价中枢维持4000美元 /FEU，10月第一周、第二周运力压力较小，跌幅趋缓，10月第三周以及第四周维持400美元/FEU周度跌幅，最终10月合约交割结算价格大致在2200-2300点之间，当下可关注10合约的期现回归机会。EC2412合约短期走势大致跟随EC2410合约，长期走势视角，12合约面临运力供应端压力预计较大，目前运价难以预估，需关注届时班轮公司对运力的主动控制以及货量情况。 10月合约近期需关注供应链端扰动，美东码头劳资谈判僵局持续，美国东海岸和墨西 哥湾沿岸的多个港口正在积极公布其应急预案，以准备应对预计于10月1日发生的码头工人罢工事件。为了减少罢工可能带来的影响，这些港口计划在周末期间继续运营，确保业务的连续性。同时，一些海运公司已经开始采取措施，包括暂停接受新的出口订单，并针对可能受到影响的港口货物征收额外费用。这些预防性措施旨在减轻罢工对供应链的潜在冲击，并为客户提供更明确的成本预期。若美东港口谈判不顺，罢工真的发生，在拥堵、延误和运力吸收方面，对美东以及欧线运价会形成一定支撑。目前观察到为了规避美东墨湾潜在的罢工风险，洛杉矶和长滩港的IPI货量已经开始持续增加。 地缘端继续发酵，但地缘端仍相对复杂，集装箱船舶绕行格局依然维持。以色列国防军（IDF）声称真主党正准备对上周一系列以色列袭击进行迫在眉睫的报复，战争的担忧继续加剧。根据IDF和真主党的说法，周五以色列在贝鲁特的空袭导致真主党的高级军事指挥官易卜拉欣·阿基尔及至少15名其他高级指挥官被杀，包括负责精英拉德万部队的指挥官。 2025年海洋联盟格局逐渐明晰。2024年9月9日，新加坡——海洋网联船务 （“ONE”）、韩新海运（“HMM”）和阳明海运（“YangMing”）宣布，三家公司将在新的联盟名称“PremierAlliance”下继续紧密合作，自2025年2月起，合作期限为五 年；“PremierAlliance”PA联盟与地中海航运（“MSC”）将在亚欧航线上进行舱位交换合作；此次舱位交换合作将涵盖九条航线服务，双方已同步官宣。从明年起：地中海航运(MSC)将独立运营，并与PremierAlliance在亚欧航线上进行合作；“双子星”联盟(Gemini)：马士基(Maersk)和赫伯罗特(Hapag-Lloyd)（将于2025年2月成立）；OA联盟（OceanAlliance）：中远海运(COSCOShipping)、法国达飞(CMACGM)、长荣(Evergreen)和东方海外(OOCL)（延长至2032年）；PA联盟(PremierAlliance)：海洋网联船务(ONE)、韩新海运(HMM)和阳明海运(YangMing)，并与地中海航 运(MSC)在亚欧航线上进行合作。 核心观点 ■市场分析 截至2023年9月22日，集运期货所有合约持仓94691手，较一周前减少9312手。EC2410合约周度下跌10.45%，EC2412合约周度下跌11.74%，EC2502合约周度下跌6.84%，EC2504合约周度下跌4.18%，EC2506合约周度下跌3.42%。9月19日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度下跌8.76%至2592$/TEU,SCFI（上海-美西航线）周度下跌2.78%至5341$/FEU。9月16日公布的SCFIS收于3813.92点，周度环比下跌16.48%。 集装箱船舶绕行现状继续维持。集装箱船舶绕行结构继续维持。经过苏伊士运河、曼德海峡以及到达亚丁湾的集装箱船舶数量仍处阶段低位，9月21号通过苏伊士运河的集装箱船舶仅4艘（7日平均），日度经过集装箱船舶数量约1.41万TEU左右；到达亚丁湾集装箱船舶数量（7日平均）约为6.71艘，日度经过集装箱船舶数量约1.78万 TEU左右。因集装箱船舶改道，通行好望角集装箱船舶数量大幅增加，7日平均通过 数量约为19.57艘，前期日度通过中枢约在6-7艘之间。 截至2024年9月21日，共计交付集装箱船舶371艘，其中12000+TEU共计82艘。合计交付集装箱船舶运力223.63万TEU，其中12000+TEU船舶共计交付130.09万TEU。9月份共计交付12000-16999TEU船舶1艘，合计15254EU；共计交付17000+TEU船舶1艘，运力合计24000TEU。 风险 下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理 上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航 目录 策略摘要1 期货数据：6 价格数据：7 供应链：9 运力供给：10 高频运力供给：11 中美欧进出口数据：12 成本与汇率：13 欧元区相关经济指标与航运价格：13 巴拿马运河：14 碳排放权权价格：14 图表 图1:期货合约成交丨单位：手6 图2:期货合约持仓丨单位：手6 图3:EC2504丨单位：点6 图4:EC2506丨单位：点6 图5:EC2408丨单位：点6 图6:EC24210丨单位：点6 图7:期限结构丨单位：点7 图8:合约价差丨单位：点7 图9:期货-现货丨单位：点7 图10:期货-现货丨单位：点7 图11:SCFI指数丨单位：点7 图12:SCFIS结算运价指数丨单位：点7 图13:欧洲航线丨单位：美元/TEU美元/FEU8 图14:美西航线丨单位：美元/FEU,点8 图15:SCFI欧线与天津航运指数丨单位：美元/TEU点8 图16:SCFI美西与天津航运指数丨单位：美元/TEU点8 图17:SCFI欧线季节性丨单位：美元/TEU8 图18:宁波�口集装箱运价指数欧线丨单位：点8 图19:欧线主要班轮公司调价丨单位：美元/FEU9 图20:天津港运价与SCFI丨单位：美元/TEU9 图21:供应链压力指数与SCFI丨单位：点9 图22:供应链压力指数与BCI丨单位：点9 图23:集装箱运力拥堵-全球丨单位：百万TEU9 图24:拥堵运力占运力比重丨单位：%9 图25:美西港拥堵运力丨单位：千TEU9 图26:欧洲主要港口拥堵丨单位：千TEU9 图27:全球主干航线准班率指数丨单位：%10 图28:主要港口到离岗准班率丨单位：%10 图29:集装箱船舶新造船合同丨单位：艘10 图30:集装箱船舶交付丨单位：千TEU10 图31:集装箱船舶拆解丨单位：千TEU10 图32:集装箱船舶载重及同比增速丨单位：%，千TEU10 图33:17000+TEU速度丨单位：节11 图34:集装箱船闲置比例（按TEU核算）丨单位：TEU11 图35:上海-欧洲运力情况丨单位：万TEU11 图36:上海-欧洲实际可用运力季节性丨单位：TEU11 图37:欧盟27国进口同比增速丨单位：%12 图38:美国进�口同比增速丨单位：%12 图39:中国进口数据丨单位：%12 图40:中国�口数据丨单位：%12 图41:中国规模以上港口吞吐丨单位：集装箱，%12 图42:美国三大港口吞吐丨单位：TEU，%12 图43:汇率与SCFI丨单位：点13 图44:原油与SCFI丨单位：美元/桶，点13 图45:汇率与SCFIS丨单位：点13 图46:原油与SCFIS丨单位：美元/桶，点13 图47:欧元区制造业PMI与运价|%$/TEU13 图48:欧元区零售销售同比与运价|%$/TEU13 图49:巴拿马运河水位|英尺14 图50:巴拿马运河预测水位|英尺14 图51:EUA结算价|欧元/吨二氧化碳当量14 图52:全国碳市场碳排放配额(CEA):最新价|元/吨14 期货数据： 图1:期货合约成交丨单位：手图2:期货合约持仓丨单位：手 250000 200000 150000 100000 50000 0 欧线集运2410欧线集运2412欧线集运2502欧线集运2504欧线集运2506欧线集运2508 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 欧线集运2410欧线集运2412欧线集运2502欧线集运2504欧线集运2506欧线集运2508 2024/052024/062024/072024/082024/092024/052024/062024/072024/082024/09 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图3:EC2504丨单位：点图4:EC2506丨单位：点 4800 4300 3800 3300 2800 2300 1800 4150 3650 3150 2650 2150 1650 1150 1300 2024/052024/062024/072024/082024/09 650 2024/052024/062024/072024/082024/09 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图5:EC2508丨单位：点图6:EC24210丨单位：点 1600 1500 1400 1300 120