新材料中试平台建设加速，关注材料产业化进程

行业报告：行业研究周报 非金属新材料 证券研究报告 2024年09月22日 新材料中试平台建设加速，关注材料产业化进程 作者： 分析师鲍荣富SAC执业证书编号：S1110520120003分析师熊可为SAC执业证书编号：S1110523120001分析师朱晓辰SAC执业证书编号：S1110522120001 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 行业评级：强于大市（维持评级）上次评级：强于大市 长期观点 1、碳纤维：我们认为目前T300大丝束已处于阶段性底部阶段，但考虑到部分公司仍有产能快速释放，不排除后期继续价格战的可能，但原丝环节的企业仍较少，目前价格战停留在碳纤维环节，我们认为单从原丝环节来看，主要系吉林碳谷，上海石化及蓝星等少数几家掌握制备工艺，原丝环节降价可能性不大，建议关注吉林碳谷等。民品T700领域，国内目前主要系中复神鹰及长盛科技两家，2022年底长盛科技产能仅1800吨，相较中复神鹰的1.45万吨仍有较大差距。中复神鹰产能已达2.85万吨，后期亦有3万吨产能规划，长期来看，下游碳碳复材/氢气瓶等领域持续高景气，公司产能扩张有望带动业绩持续释放，预浸料业务如进展顺利后续或带来新增量，建议关注中复神鹰（与化工团队联合覆盖）。 2、显示材料：我们跟踪的折叠屏手机中UTG环节，在消费电子颓势时折叠手机下游需求仍高增，伴随行业价格带的不断下 行，进一步促进下游需求有望实现正向循环。我们持续看好未来3-5年折叠屏手机的持续渗透，我们认为，产业链中的卡脖子环节仍将在一段时间内获得相应溢价。此外我们看好光刻胶及高频高速CCL上游原材料中的国产替代逻辑。重点推荐：世名科技（与化工团队联合覆盖）、凯盛科技（与电子团队联合覆盖）。 3、新能源材料：光伏方面，下游需求端仍维持较快增速，但产业链各环节扩张较快，我们判断需等待出清。风电方面，目前海风突破层层阻碍，开始放量，预计2024年起量可期。风电叶片环节集中度较高，重点推荐时代新材（与电新团队联合覆盖）。 风险提示：下游需求不及预期，行业格局恶化，原材料涨价超预期 表：重点标的情况（2024/09/20） 市值（亿股价（元）近一周涨跌幅PE 元）2425 688295.SH中复神鹰152.116.9 2.7%73.543.8 碳纤维&陶纤 300699.SZ光威复材219.126.4-0.1%23.419.7 836077.BJ吉林碳谷41.47.0-0.8%17.616.7 002088.SZ鲁阳节能50.89.9 2.3%9.58.1 消费电子 新能源色浆&显示材料 涂料油墨 其他 600552.SH凯盛科技 300632.SZ光莆股份 301387.SZ光大同创 600458.SH时代新材 603330.SH天洋新材 001269.SZ欧晶科技 300522.SZ世名科技 688157.SH松井股份 688571.SH杭华股份 688129.SH东来技术 603062.SH麦加芯彩 601208.SH东材科技 605589.SH圣泉集团 300848.SZ美瑞新材 002632.SZ道明光学 300057.SZ万顺新材 102.0 27.0 27.6 73.5 19.3 42.5 30.4 40.2 20.0 13.6 30.0 62.1 147.3 52.9 42.7 36.1 10.8-0.6%59.539.0 8.9-0.8%-- 26.0-4.2%21.813.3 8.92.6%11.98.8 4.5-0.2%0.00.0 22.1-2.6%8.66.0 9.41.1%16.18.6 36.0-6.8%35.526.0 4.81.9%14.412.6 11.3-0.4%-- 27.8-0.6%13.710.4 6.9-0.1%15.111.1 17.40.1%15.611.7 12.81.4%33.715.4 6.83.8%-- 4.0-1.0%-- 来源：wind，天风证券研究所，注：业绩预测为wind一致预期 行情回顾 市场与板块表现：新材料指数涨幅为+0.4%，跑输沪深300指数0.9%。观察各子板块，碳纤维指数+0.6%、半导体材料指数 +0.3%、OLED材料指数+0.8%、膜材料指数+0.6%、涂料油墨指数+1.6%。 个股涨跌：本周（截至9.20）新材料板块中，实现正收益个股占比为52.88%，表现占优的个股有凯美特气（+16.5%）、金立泰（+16.5%）、渝三峡A（+7.4%）、巨化股份（+5.9%）、楚江新材（+4.7%）。 图：新材料及细分子板块走势（2024/09/13） 150.0% 图：周度前5涨跌幅（2024/09/13） 20.0% 100.0% 50.0% 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 2024-09 0.0% -50.0% 15.0% 10.0% 5.0% 16.5%16.5% -100.0% 新材料指数碳纤维指数膜材料(中信)OLED材料指数半导体材料指数涂料油墨颜料(中信) 0.0% 7.4% 5.9% 4.7% 凯美特气金力泰渝三峡A巨化股份楚江新材 来源：wind，天风证券研究所来源：wind，天风证券研究所 Part1 子版块跟踪-碳纤维 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明5 价格：碳纤维市场价格区间波动 据百川盈孚，本周（2024.9.13-2024.9.19）碳纤维市场价格整理运行。截至目前，碳纤维市场均价为85元/千克，较上周同期均价持平。本周，原料丙烯腈市场价格小幅上涨，但碳纤维企业生产成本端变化有限，且支撑不足，价格维持低位整理；供应端，本周国内碳纤维企业开工水平维持偏低，生产积极性不高，多数按订单生产为主，但库存仍然承压，且后期供应存增加预期，市场整体供应表现宽松；需求端，下游需求气氛一般，市场整体备货意愿不高，追求低价稳定采购。总体而言，本周碳纤维市场基本面仍然偏空，国内价格区间波动整理。 1、T700-12K价格110元/kg，周环比0元/kg、月环比0元/kg，季环比-10元/kg，年初至今-35元/kg，年同比-35元/kg 2、T300-24/25K价格75元/kg，周环比0元/kg、月环比0元/kg，季环比-5元/kg，年初至今-2元/kg，年同比-5元/kg 3、T300-48/50K价格70元/kg，周环比0元/kg、月环比0元/kg，季环比-5元/kg，年初至今-2元/kg，年同比-2元/kg 图：国产T700-12K价格（单位：元/kg） 290 240 190 140 90 20-01 20-04 20-07 20-10 21-01 21-04 21-07 21-10 22-01 22-04 22-07 22-10 23-01 23-04 23-07 23-10 24-01 24-04 24-07 40 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 图：国产T300-48/50K价格（单位：元/kg） 160 140 120 100 80 60 40 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 需求&成本：碳纤维下游采购气氛一般，原丝价格稳定，丙烯腈价格小幅上涨 需求：本周碳纤维下游采购气氛一般。风电方面装机量提升，稳定交付订单；体育器材行业需求一般，刚需拿货；碳碳复材行业表现不佳，需求减量；其他下游需求用量较小，对于国内需求支撑有限。 成本：本周国内碳纤维原丝价格稳定，丙烯腈价格小幅上涨。截至今日，华东港口丙烯腈市场主流自提价格8450元/吨，较上周同 期上涨50元/吨；本周华东港口丙烯腈市场均价为8414元/吨，较上周均价下跌71元/吨。以T300级别碳纤维为例，本周自产原丝的碳纤维生产成本环比减少0.14元/千克。 1、丙烯腈价格8.55元/kg，周环比+0.15元/kg、月环比+0.25元/kg，季环比-0.90元/kg，年初至今-1.05元/kg，年同比-0.85元/kg 2、T300-12K原丝价格38.0元/kg，周环比+7.8元/kg、月环比0元/kg，季环比0元/kg 3、T300-24K原丝价格36.0元/kg，周环比+7.8元/kg、月环比0元/kg，季环比0元/kg 图：丙烯腈价格（单位：元/kg） 25 20 15 10 5 图：原丝价格（单位：元/kg） 40.0 35.0 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 2023/07/04 2023/07/12 2023/07/20 2023/07/28 2023/08/05 2023/08/13 2023/08/21 2023/08/29 2023/09/06 2023/09/14 2023/09/22 2023/09/30 2023/10/08 2023/10/16 2023/10/24 2023/11/01 2023-12-15 2024-2-9 2024-4-3 2024-5-31 2024-7-26 2024-9-20 0.0 20-01 20-04 20-07 20-10 21-01 21-04 21-07 21-10 22-01 22-04 22-07 22-10 23-01 23-04 23-07 23-10 24-01 24-04 24-07 0 原丝T300(12K)原丝T300(24K) 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 毛利：本周自产原丝的碳纤维厂家平均利润提升 由于碳纤维生产中主要使用丙烯腈作为原料，且其他原材料成本占比较低，故我们去除丙烯腈价格影响来衡量碳纤维生产企业的利润（本页利润包含其他生产费用及折旧等，仅去掉原材料成本） 1、T700-12K：去掉丙烯腈的影响，利润为92.9元/kg，周环比-0.3元/kg、月环比-1.0元/kg，季环比-8.2元/kg，年初至今- 33.1元/kg，年同比-33.5元/kg 2、T300-48/50K：去掉丙烯腈的影响，利润为52.9元/kg，周环比-0.3元/kg、月环比-1.0元/kg，季环比-3.2元/kg，年初至今-0.1元/kg，年同比-0.5元/kg 图：T700-12K利润（去掉原材料，单位：元/kg） 290 240 190 140 90 40 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 130 120 110 100 90 80 70 60 50 40 图：T300-48/50K利润（去掉原材料，单位：元/kg） 资料来源：百川盈孚，天风证券研究所 毛利拆分：原丝利润微降，碳丝与上周持平 我们将碳纤维生产过程按照原丝（丙烯腈聚合纺丝得到原丝）及碳丝（原丝碳化得到碳纤维）阶段拆分，去掉原材料的影响，衡量两个阶段的利润（本页利润包含其他生产费用及折旧等，仅去掉原材料成本）情况： 1、原丝端：去掉丙烯腈的影响，原丝端利润为27.5元/kg，周环比-0.2元/kg、月环比-0.5元/kg，季环比0.9元/kg 2、碳丝端：去掉原丝的影响，碳丝端利润为3.0元/kg，周环比0元/kg、月环比0元/kg，季环比-5.0元/kg 图：利润（去掉原材料，单位：元/kg） 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 0.0 图：利润占比（去掉丙烯腈，单位：元/kg）