有色金属周报：降息落地，金属价格普涨

核心观点与市场表现

本周（9/16-9/20），全球金属市场整体呈现上涨态势。上证综指、沪深300指数、SW有色指数分别上涨1.21%、1.32%、5.21%，贵金属COMEX黄金、白银分别上涨1.57%、1.38%。工业金属方面，LME铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动+0.53%、+2.47%、-1.12%、0.00%、+3.45%、+1.18%，库存则呈现去库（铝、铜、镍）和累库（锌、铅）的分化。

宏观方面，美联储如期降息50BP，但鲍威尔表示美国经济无衰退迹象，市场预期转向预防式降息，提振工业金属价格。国内“金九银十”需求旺季到来，去库持续推进，利好金属价格上行。

工业金属：

• 铜：矿端紧张持续，国内精铜杆开工率下滑，但订单排产向好，社会库存去库。
• 铝：贵州安顺项目投产，供应小幅抬升，但旺季需求向好，社会库存去库0.5万吨。
• 锌：伦锌、沪锌均高位震荡，供需双弱格局下，价格受美联储降息影响波动。
• 铅：伦铅、沪铅价格探底回升，现货市场成交回暖，冶炼厂贴水报价收窄。
• 锡：沪锡探底回升，云南地区锡矿供应趋紧，加工费维持高位。
• 镍：美联储降息提振镍价，但基本面偏弱，镍矿供应担忧缓解，价格震荡上行。

能源金属：

• 锂：宁德时代减产支撑价格，国庆补库拉动需求，但进口及库存高位，价格或将震荡运行。
• 钴：中间品港口货源充足，下游产品减停产较多，原料需求有限，钴价震荡下行。
• 镍：前驱体企业完成备货，高价镍盐接受度低，镍盐厂库存偏低，硫酸镍价格下跌空间有限。

贵金属：

• 金银：美联储降息利好金银价格，但鲍威尔讲话后价格回调，市场风险偏好回温，金银比扩大。

研究结论：

• 工业金属价格短期受宏观利好和旺季需求支撑，看好上行趋势，重点推荐洛阳钼业、紫金矿业等。
• 能源金属价格短期或偏震荡，锂价受供需格局影响，钴价下行，镍价受基本面压制，重点推荐中矿资源、藏格矿业等。
• 贵金属金价受降息和避险情绪支撑，中长期看好中枢上移，银价弹性更高，重点推荐中金黄金、山金国际等。

风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险。