棉花：市场情绪回升，棉价震荡上涨

核心观点与关键数据

国际棉花情况：

• ICE棉花延续上涨势头，收盘创7月份以来新高，主要受美联储降息、中国棉花价格上涨、东南亚对美棉进口需求回升等因素支撑。
• 美棉出口数据显示，2024/25年度美陆地棉周度签约量环比下降8%，同比增长1%，装运量同比减少14%，中国签约量为0，装运速度不及去年同期。
• 其他主产国方面，印度播种面积同比减少约9%，8月纺织品出口表现不错；巴西新年度种植面积预期继续增长，皮棉产量创纪录；巴基斯坦棉花进口需求较好，8月纺织品出口表现良好；孟加拉近月进口棉采购需求正常；澳大利亚7月出口强劲。

国内棉花情况：

• 棉花现货价格明显上涨，纺企整体刚需采购为主，陈棉方面北疆优质现货少，南疆喀什、东疆皮棉相对较多，新棉多未上市。
• 2024/25年度新棉预售基差暂多持稳于CF01+500左右双28，CF01+700左右双29，北疆兵团双29多在CF01+800~850左右。
• 棉花仓单情况显示，截至9月20日，一号棉注册仓单6811张，合计6821张，折28.6482万吨。
• 中下游情况不及往年同期，纯棉纱市场整体交投平淡，市场信心疲弱，纯棉纱即期利润走差，内地纺企即期现金流缩窄至盈亏平衡线附近。
• 全棉坯布市场交投在中秋节后走弱，坯布价格稳中偏弱，下游客户货比三家，按需求看坯布价格和品质拿货，织厂多下调9月后市预期，市场信心不足。

研究结论与操作建议

• ICE棉花： 受美棉产量再次下调、美元走弱、美联储降息后市场风险偏好回升等因素影响，ICE棉花创7月份以来新高。但美棉出口前景不乐观，主要因为中国采购缺失，预计将限制ICE棉花的上涨动能。ICE棉花在66-67美分/磅的技术支撑较为牢靠，关注75-76美分/磅的阻力。
• 郑棉期货： 国内棉花期、现货价格出现上涨，受外盘棉花上涨、手摘棉籽棉收购价坚挺、商品市场整体风险偏好回升等因素影响。但旺季需求不及预期，且需求前景没有明显好转的迹象，特别是内需。市场阶段性的焦点仍然是新棉上市，预计新棉成本或不会太低，但产业也无法承受过高的新棉价格，预计机采棉籽棉收购价在5.5-6.2元/公斤之间。
• 操作建议： 基于上述分析，维持郑棉期货震荡的判断，技术上来看，郑棉01合约的技术支撑在13200附近，技术阻力关注14200-14400区间，操作上建议投资者按照震荡思路操作。