铜产业链周度报告

铜产业链周度报告 范玲期货从业资格号：F0272984投资咨询资格号：Z0011970 中航期货42022024-4-929-020 目录 01报告摘要 02多空焦点 03数据分析 04后市研判 报告P摘AR要T01 市场焦点 （1）截至9月19日，SMM全国主流地区铜库存为19.26万吨，较上周四下降2.43万吨，连续11周周度去库，去库速度加快，继续刷新春节后的新低。 （2）国内TC保持低位偏弱报价，表明铜精矿仍然紧张。 主要观点 近期公布的美国经济数据有韧性，但议息会议降息超预期，长期软着陆预期增加，短期仍有不确定性；国内公布的经济数据偏弱，关注后续是否有政策刺激。供应上，TC仍处于低位，下半年矿增量有限，冶炼产量仍在高位，需重点关注的是废铜收紧是否会影响以及何时影响冶炼开工；需求上，加工环节开工率高位，线缆企业开工率保持高位，关注需求好转能否延续；国内库存继续回落，不过持仓还未明显回升。市场情绪好转，库存继续回落，继续刷新春节后的新低，沪铜期价上涨未有持仓的配合，关注前高75500能否站稳，谨防宏观利多出尽风险。 交易策略 铜：关注前高75500能否站稳，谨防宏观利多出尽风险。 多 空PA焦RT点02 多空因素分析（铜） 多方因素 空方因素 TC继续维持低位 冶炼产量仍在高位 升水幅度扩大 持仓未有明显回升 国内社会库存持续去库 美联储将联邦基金利率下调50个基点至4.75%-5.00%，降息幅度超出市场预期。这是美联储四年来首次降息。点阵图显示美联储预计今年还会降息50基点。美联储主席鲍威尔表示，美联储的经济预测摘要中没有任何内容表明其急于完成降息，数据将推动货币政策选择，降息将根据需要加快、放慢或暂停；美联储没有处于任何预设模式，将继续逐次会议地做决定；所有人都不应当认为降息50个基点是新速度。美联储下调2024年美国GDP增长预期至2.0%，下调美国2024年核心PCE通胀预期至2.6%，上调2024年美国失业率预期至4.4%。本轮超预期降息，是倾向于保持经济和劳动力市场强度的前瞻性调整，短期提振市场风险偏好，政策转向背后也反应决策者们对美国未来经济增长的担忧，经常性的经济数据前后矛盾和数据修正，使得市场对于美国经济前景产生了高度不确定性，我们需要谨防市场重新交易衰退。 % % 千千 千千 6000 99 3000 88 0 77 6000 3000 0 -3000 66 -3000 -6000 55 -6000 -9000 44 -9000 33-12000 -12000 22-15000 -15000 11-18000 -18000 00-21000-21000 19-12 20-1221-1222-1223-12 美国:CPI:非季调:同比美国:核心CPI:非季调:同比 数据来源：Wind 19-12 20-1221-1222-1223-12 美国:新增非农就业人数:初值 数据来源：Wind 中国8月规模以上工业增加值同比4.5%，预期4.8%，前值5.10%。中国8月社会消费品零售总额同比2.1%，预期2.50%，前值2.70%。1-8月份，全国固定资产投资（不含农户）329385亿元，同比增长3.4%；1-8月份，房地产开发企业房屋施工面积709420万平方米，同比下降12.0%。房屋新开工面积49465万平方米，下降22.5%。房屋竣工面积33394万平方米，下降23.6%。新建商品房销售面积60602万平方米，同比下降18.0%。据央行统计，8月末，M2余额同比增长6.3%，M1余额同比下降7.3%。今年前8个月，人民币贷款增加14.43万亿元；社会融资规模增量累计为21.9万亿元，比上年同期少3.32万亿元。8月末社会融资规模存量为398.56万亿元，同比增长8.1%。8月社会融资规模和人民币贷款增速都在8%以上，比上半年名义GDP增速高约4个百分点。中国央行将一年期和五年期贷款市场报价利率 （LPR）分别维持在3.35%和3.85%不变。国家发改委9月份新闻发布会上表示，将加快推动各项政策落地见效，重点在加快推进重点改革任务落地、加大宏观调控力度、深入实施扩大内需战略、加快建设现代化产业体系、加大保障改善民生力度等五方面发力。 % % % % 5050 5454 4040 5151 3030 4848 2020 4545 1010 424200 3939 -10 -10 3636 -20 -20 19-12 20-1221-1222-1223-12 中国:制造业PMI非官方中国PMI 数据来源：Wind 19-12 20-1221-1222-1223-12 中国:规模以上工业增加值:当月同比 数据来源：Wind 数据PA分RT析03 铜矿砂进口维持高位 ( ) (%) 供应扰动方面，8月中旬伦丁矿业（LundinMining）旗下Caserones铜矿和必和必拓（BHP）旗下全球最大的铜矿 进口数量:铜矿石及精矿:当月值 295 进口数量:铜矿石及精矿:当月比值同:同比比同 41 275 31 255 235 21 吨 215 万 11 195 175 1 155 -9 135 115 01-31 02-29 03-3104-3005-3106-3007-3108-3109-30 10-31 11-30 12-31 -19 01-31 02-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 2022 2023 2024 2020 2021 2022 2023 2024 2020 2021 进口数量:铜矿石及精矿:累计值 进口数量:铜矿石及精矿:累计比值同:同比比同 3,130 14 2,630 12 10 2,130 8 吨 万1,630 万 6 4 1,130 2 0 630 -2 130-4 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-3101-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 2022202320242020202120222023202420202021 () (%) Escondida面临的罢工威胁在一定程度上提振了市场多头情绪。其中，Caserones铜矿遭遇了大约30%员工因集体谈判失败而进行的罢工，而Escondida铜矿与工会成员的谈判则申请了智利政府的介入调解，最终成功避免罢工。虽然在8月底的时点看，上述两个铜矿罢工威胁都已消除，但过程中引起了市场对于原料供应短缺的担忧，特别是在铜精矿供给本身较为短缺的背景下。据海关总署在线查询平台数据显示，中国2024年8月铜矿砂及其精矿进口量为2,573,565.711吨，环比上升18.88%，同比下降4.37%。 铜矿端，今年以来铜矿供应短缺是支撑铜价大幅冲高的重要原因。当前时点看，虽然海外铜矿供应扰动边际减少，但铜矿供需关系偏紧的状况并未改变。一方面，根据大中型铜矿企业二季报，15家已公布产量的企业总产量为317.5万吨，同比仅小幅增长0.6%，其中产量增幅较大的是洛阳钼业、泰克资源和诺里斯克镍业，降幅较大的是第一量子、嘉能可和五矿资源。同时，淡水河谷、力拓、泰克资源、安托法加斯塔等公司下调了全年生产指引。加之秘鲁官方下调全年铜矿产量预期，总体预计全年铜矿供应增速低于2%，或接近1.5%。另一方面，下半年以来海外新建铜冶炼产能陆续进入投产阶段，对于铜矿的需求增加。从铜精矿加工费看，截至9月13日当周，Mysteel标准干净铜精矿TC周指数为5.3美元/干吨，较上周跌0.9美元/干吨。表明铜精矿市场仍存在紧张情绪。 现货：中国铜冶炼厂：粗炼费（TC）季节性走势图 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 2020 2021 2022 2023 2024 现货：中国铜冶炼厂：精)炼CR费((RC)季)C节R(性走势图 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 2020 2021 2022 2023 2024 (%) ( ) 产量:精炼铜(铜):当月同比 产量:精炼铜(铜):当月值 19 14 9 121 116 111 106 101 吨96 万 4 -2 -7 91 86 81 76 71 03-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-01 12-01 03-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 2022 2023 2024 2020 2021 2022 2023 2024 2020 2021 国家统计局发布报告显示，中国8月精炼铜（电解铜）产量为112.1万吨，同比增长0.9%。8月前期检修冶炼厂检修完成后进行爬产，加上新投产的冶炼厂逐步开始产出，使得铜产量环比小幅增加。进入9月，据Mysteel统计来看有7家冶炼厂在9月进行检修，涉及电解铜产能180万吨，对产量的影响再度增加，同时原料紧张使部分冶炼企业的检修延长或者提前。 ( ) (%) 进口数铜量废:废铜铜:当废月值 255,387 235,387 215,387 195,387 175,387 吨吨15吨5,387 135,387 115,387 95,387 75,387 55,387 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 2022 2023 2024 2020 2021 进口数量:废铜:当月值:同比 129 109 89 69 49 29 9 -11 -31 -51 -71 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 2022 2023 2024 2020 2021 中国7月废铜进口量为19.47万吨，环比增长15.06%，同比上升30.50%。美国仍然是最大供应国，输送量环比微增至3.62万吨，日本是第二大供应国，输送量为2.07万吨，环比下滑1.95%。7月份天气炎热且多地下雨，废铜拆解速度受到影响，国内供应整体受限，另外Mysteel表示，市场预期8月再生铜产业政策调整，导致部分企业更青睐采购进口再生铜以规避税收风险，短时间进口再生铜货源成为市场香饽饽。 数据PA分RT析03 精废价差有所回升利于精铜消费 本周精铜、废铜价格明显回升，截至9月19日，精废价差-405元/吨附近，精废价差有所回升，利于精铜消费。 上海物贸铜平均价与南海光亮废铜走势图 铜精废价差季节性走势图 90,000.00 2,500.00 80,000.0070,000.00 1,500.00 60,000.00 500.00 50,000.0040,000.00 -500.0001-01 02-01 03-01 04-0105-0106-0107-0108-0109-01 10-01 11-01 12-01 30,000.0020,000.00 -1,500.00 10,000.00 -2,500.00 0.00 2018-01-02 2019-01-022020-01-022021-01-022022-01-022023-01-02 -3,500.00 上海物贸:平均价:铜价格:废铜:光亮铜(Cu>99%):广东南海 202220232024 (%