核心观点
- A股：延续震荡磨底趋势，长假临近市场活跃度较低迷。经济弱修复基本面仍在持续，短期内大概率延续震荡趋势。原因包括：基本面仍处于弱修复状态，资金信心不足；临近长假叠加季末，假期效应及季末资金面偏紧；前期下跌造成上方套牢盘较多。建议以稳为主，逢低把握结构性机会，关注：二十届三中全会重点改革方向（财税、金融、国企、区域等）、资源板块（贵金属）、AI产业链（光模块、PCB板等）、高股息大盘蓝筹（煤炭、石化、银行、火电、高速等）。
- 海外市场：美国8月CPI符合预期，美股三大指数均收涨。通胀压力有所缓解，但核心通胀粘性仍存，特别是租金和超级核心服务价格上涨。市场或已计入较多降息预期，粘性通胀数据可能使市场对降息重新谨慎，建议静待美联储开启降息周期后再做积极布局。
- 债券：降准预期提升，利率全线下行。8月通胀数据CPI、PPI均低于预期，投资增速放缓，贷款需求较弱。央行提及推出增量政策举措，市场对降准降息预期提升。较弱的经济基本面仍是利率下行的主要支撑，但短期或面临止盈情绪等扰动。
- 大宗商品：油价持续震荡，贵金属强势上涨。原油方面，OPEC下修全球石油需求增长预期利空油价，美国墨西哥湾飓风导致海上原油供应受阻形成支撑；市场对需求低迷和供应过剩仍存担忧，油价大概率延续震荡偏弱格局。贵金属方面，美联储降息周期来临，叠加市场对经济衰退的担忧，金价向好趋势不变，建议逢低布局。
大类资产周度跟踪
- 上周资产表现为：美股 > 大宗商品 > 债券（国内） > 港股 > A股。
- A股延续震荡磨底，长假临近市场活跃度较低迷。经济弱修复基本面仍在持续，短期内大概率延续震荡趋势。
- 海外市场，美国8月CPI符合预期，美股三大指数均收涨。通胀压力有所缓解，但核心通胀粘性仍存，市场或对降息重新谨慎。
- 整体来看，上周纳斯达克指数表现较好，领涨其他类型资产；沪深300和上证综指表现相对靠后。
股票
- A股各大指数普跌。创业板指、科创50和深证成指表现相对靠前，上证50、上证指数和沪深300表现相对靠后。
- 从规模来看，小盘指数表现差于中盘指数差于大盘指数。
- 从风格来看，成长指数表现差于价值指数。
- 从行业来看，地产和建筑装饰微涨，电子板块领跌。
债券
- 季末临近央行呵护流动性，上周净投放短期流动性资金6743亿元。
- 市场降准预期提升，各主要利率全线下行。10年期国债收益率下行6.64bp至2.07%，10年期国开债收益率下行7.80bp至2.15%。
- 国债利差走阔，中美10Y国债利差走阔。
大宗商品
- 伦敦银现、LME锌和LME铝表现靠前，ICE布油、CBOT大豆和NYMEX WTI原油表现相对不佳。
- 原油方面，上周油价呈现先跌后涨震荡趋势，市场对需求低迷和供应过剩仍存担忧，油价大概率延续震荡偏弱格局。
- 贵金属方面，黄金基本面坚挺，金价迎来向上突破，美联储降息周期来临，叠加市场对经济衰退的担忧，金价向好趋势不变。
高频数据跟踪
- AH股溢价小幅回升至11.74%。
- 股债比价方面，万得全A风险溢价小幅上升，标普500风险溢价指数低于中位数。
- 大宗商品比价方面，金银比处于±两倍标准差区间，金铜比下降，金油比回升。
重点数据大事展望
- 9月19日，关注美联储议息会议。
- 9月20日，关注中国LPR报价。
风险提示
