宏观策略&市场资金跟踪周报：市场震荡磨底，中长线看多A股

证券研究报告 策略点评 市场震荡磨底，中长线看多A股 财信宏观策略&市场资金跟踪周报（6.12-6.16） 2023年06月10日 投资要点 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 13% 3% -7% -17% 2022-062022-092022-122023-03 %1M3M12M 上证指数-4.82-1.58-0.99 沪深300-5.56-4.89-9.08 黄红卫分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1宏观经济研究周报（06.05-06.11）：复苏转弱下 政策有望加码，美国经济不确定性加剧2023-06- 07 2经济金融高频数据周报（5.29-6.2）2023-06-04 3财信宏观策略&市场资金跟踪周报（6.5-6.9）： 指数止跌回升，后市或继续反弹2023-06-04 上周（6.5-6.9)股指高开，上证指数上涨0.04%，收报3231.4点，深证成指 下跌1.86%，收报10793.93点，中小100下跌1.62%，创业板指下跌4.04%；行业板块方面，通信、传媒、银行涨幅居前；主题概念方面，连板指数、中国国际进口博览会指数、打板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为8949.9亿，沪深两市成交额较前一周下降5.19%，其中沪市下降3.90%，深市下降6.08%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50上涨0.01%，中证500下跌1.57%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.1241，涨幅为0.69%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续下跌2.01%，COMEX黄金上涨0.31%，南华铁矿石指数上涨8.92%，DCE焦煤上涨2.46%。 市场震荡磨底，中长线看多A股。在公募基金发行量遇冷下，新能源、医药等赛道板块出现被动砍仓，驱动近期创业板屡创新低。以发行截止日计算，5 月份，公募股票和混合型基金发行仅229.13亿份，创下近年来新低，6月份迄今股票和混合型基金发行仍在继续走低。公募机构缺乏增量资金流入下，部分公募基金的调仓换股行为，加剧了前期机构高仓位板块（新能源、CXO、白酒）的调整压力，近期机构重仓的白马股也屡见闪崩情况。考虑到公募基金发行通常是市场行情回暖的滞后指标，短期预计公募基金发行难有明显改观，赛道股走势低迷的情形或将持续，需警惕机构高仓位的白马股调整压力。另一方面，今年初以来，在宏观经济弱复苏、游资主导市场风格下，A股市场流行主题炒作风格，人工智能和中特估成为2023年A股市场两大主线，相关板块走出较强的独立行情。后续市场风格切换需满足两个条件：一是宏观经济出现企稳走强信号或者经济刺激政策出现，相关顺周期板块将迎来资金重新流入；二是美联储加息暂缓或者国内公募基金发行回暖，外资或者公募基金取代游资成为市场主导力量。考虑到7月底政治局会议、美联储加息节奏， 我们认为市场风格切换大概率会发生在7月份。截至2023年6月11日，上证50、沪深300、万得全A指数的股息率分别为3.81%、2.75%、2.00%，相对中国10年国债收益率(中证)2.67%的风险溢价率分别为1.14%、0.08%、-0.66%，分别处于近10年的历史99.14%分位、98.71%分位、99.22%分位，A股相对国内债市已有明显配置价值。另一方面，美中国债利差持续走阔，加剧了近期人民币贬值压力，目前离岸人民币汇率贬值至7.14%，距离上一轮7.37%的低点尚有一定距离，短期人民币、A股、港股市场都难言企稳反转。展望后市，我们认为A股短期暂未到反转时刻，但随着股债相对回报率走向收敛，不排除债市市场率先调整的可能性。上周，中国经济时报发布《一线城市房地产限购应适时优化调整》文章。类似2022年11月，如后期地产板块出现超预期的利好政策，我们认为债市可能会借机调整，但对A股市场的提振作用可能有限。 投资建议：虽然短期A股走势有所承压，但当前A股市场整体估值并不贵，继续下跌的空间也有限。第二季度，预计A股指数仍将以震荡偏弱为主。风格层面，从历史规律来看，1-3月份主题投资行情明显，5月份以后A股市场 往往更侧重业绩，中线重点把握结构性机会：（1）中特估板块。关注具备低 估值、高分红、高股息、业绩经营稳定的银行、保险、地产、建筑板块的优质国企和央企公司；（2）低估值的成长板块。估值大幅回落、基本面暂处低谷、受益海外流动性缓和的生物医药、新能源板块；（3）贵金属板块。后续10年期美债实际收益率大概率下行，黄金、白银价格或将继续走高，可关注贵金属板块个股；（4）业绩驱动的消费板块。2023年疫情对国内经济冲击将弱 化，关注低估值有业绩驱动的必选消费板块，例如白酒、生猪养殖板块。 风险提示：宏观经济下行，欧美银行风险，海外市场波动，中美关系恶化。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1A股行情回顾4 2策略点评5 3行业数据8 4市场估值水平9 5市场资金跟踪12 5.1资金流入12 5.2资金流出13 5.3两融市场概况14 5.3.1两融市场整体情况14 5.3.2两融资金行业流向15 5.3.3融资融券市场概况17 6风险提示17 图表目录 图1：申万行业周度涨跌幅4 图2：水泥价格指数:全国（点）8 图3：产量:挖掘机:当月同比（%）8 图4：工业品产量同比增速（%）8 图5：Myspic综合钢价指数（点）8 图6：波罗的海干散货指数(BDI)（点）8 图7：动力煤、焦煤期货结算价（元/吨）8 图8：主要有色金属期货结算价（元/吨）9 图9：电子产品销量增速（%）9 图10：全A市盈率中位数（倍）10 图11：全A市净率中位数（倍）10 图12：申万各行业市盈率中位数历史分位图（倍、%）11 图13：申万各行业市净率中位数历史分位图（倍、%）11 图14：北上资金累计净流入趋势（亿）12 图15：北上资金历史累计净流入趋势（亿）12 图16：两融余额变化（亿元）13 图17：公募基金发行情况（亿元）13 图18：股权融资情况（亿元）14 图19：当月IPO规模（亿元）14 图20：沪深两市融资买入额占A股成交额的比重14 图21：两融余额占全A流通市值的比重15 表1：主要股指涨跌幅4 表2：全球主要股指涨跌幅5 表3：A股主要估值水平如下（倍）9 表4：申万行业估值水平（倍、%）11 表5：融资买入额占成交额比排名前5行业15 表6：两融余额占流通市值比排名前5行业15 表7：融资买入额占成交额比排名前10个股15 表8：两融余额占流通市值比排名前10个股16 表9：融资余额环比增幅排名前10个股16 表10：融券余额环比增幅排名前10个股16 1A股行情回顾 上周（6.5-6.9)股指高开，上证指数上涨0.04%，收报3231.4点，深证成指下跌1.86%，收报10793.93点，中小100下跌1.62%，创业板指下跌4.04%；行业板块方面，通信、传媒、银行涨幅居前；主题概念方面，连板指数、中国国际进口博览会指数、打板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为8949.9亿，沪深两市成交额较前一周下降5.19%，其中沪市下降3.90%，深市下降6.08%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50上涨0.01%，中证500下跌1.57%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.1241，涨幅为0.69%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续下跌2.01%，COMEX黄金上涨0.31%，南华铁矿石指数上涨8.92%，DCE焦煤上涨2.46%。 名称 周五收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 表1：主要股指涨跌幅 上证综指 3,231.41 0.04% 0.84% 4.60% 上证50 2,543.93 0.01% 2.03% -3.47% 沪深300 3,836.70 -0.65% 1.00% -0.90% 中证100 3,667.93 -0.88% 1.40% -1.80% 万得全A 4,905.07 -0.89% 0.41% 1.87% 中小板综 11,562.39 -1.44% 0.34% -0.46% 中证500 6,009.58 -1.57% -0.63% 2.47% 中小板指 7,071.72 -1.62% 0.82% -3.66% 深证成指 10,793.93 -1.86% 0.00% -2.02% 中证1000 6,495.56 -1.97% -1.01% 3.41% 创业板综 2,775.24 -2.64% -1.32% 3.29% 创业板指 2,143.01 -4.04% -2.30% -8.68% 创业板50 2,035.94 -4.85% -2.89% -12.99% 资料来源：财信证券，Wind 图1：申万行业周度涨跌幅 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% 通信传媒银行 家用电器社会服务房地产交通运输建筑装饰建筑材料农林牧渔 煤炭公用事业非银金融计算机轻工制造石油石化商贸零售纺织服饰 汽车综合钢铁环保 有色金属食品饮料机械设备 电子医药生物基础化工国防军工美容护理电力设备 -5.00% 资料来源：财信证券，Wind 表2：全球主要股指涨跌幅 名称 当日收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 圣保罗IBOVESPA指 117,019.48 3.96% 8.02% 6.64% 数(巴西)日经225 32,265.17 2.35% 4.46% 23.65% 恒生指数 19,389.95 2.32% 6.34% -1.98% 韩国综合指数 2,641.16 1.53% 2.48% 18.10% 胡志明指数 1,100.88 1.12% 2.20% 9.31% 台湾加权指数 16,886.40 1.07% 1.85% 19.44% 标普500 4,298.86 0.39% 2.85% 11.96% 道琼斯工业指数 33,876.78 0.34% 2.94% 2.20% 纳斯达克指数 13,259.14 0.14% 2.50% 26.68% 孟买SENSEX30(印 62,620.51 0.05% 0.14% 2.93% 度)富时100 7,562.36 -0.59% 1.56% 1.48% 德国DAX 15,949.84 -0.63% 1.82% 14.55% 法国CAC40 7,213.14 -0.79% 1.61% 11.42% 资料来源：财信证券，Wind 2策略点评 上周在存款利率下调、地产利好预期发酵、新基金发行遇冷等多重催化下，蓝筹板块走势大幅强于成长赛道板块，上周上证指数上涨0.04%，创业板指下跌4.04%。但沪深两市日均成交额为8949.9亿，较前一周下降5.19%，在存量资金博弈下，风格轮动速度较快，板块难以走出普涨行情，市场结构性分化继续加剧。4月份以来，国内高频经济数据边际转弱是近期A股走势承压的核心原因。展望6月份，如无刺激政策出台，预计国内高频经济数据将继续承压，并制约A股走势。7月底政治局会议或是政策的重要观察窗口。我们认为6-7月市场将维持震荡偏弱走势，指数层面机会可能不大，但当前A股市场整体估值并不贵，中长线资金已迎来较好配置位置。 在公募基金发行量遇冷下，新能源、医药等赛道板块出现被动砍仓，驱动近期创业板屡创新低。以发行截止日计算，5月份，公募股票和混合型基金发行仅229.13亿份，创下近年来新低，6月份迄今股票和混合型基金发行仍在继续走低。公募机构缺乏增量资金流入下，部分公募基金的调仓换股行为，加剧了前期机构高仓位板块（新能源、CXO、白酒）的调整压力，近期机构重仓的白马股也屡见闪崩情况。考虑到公募基金发行通常是市场行情回暖的滞后指标，短期预计公募基金发行难有明显改观，赛道股走势低迷的情形或将持续，需警惕机构高仓位的白马股调整压力。另一方面，今年初以来，在宏观经济