大类资产跟踪周报：科创板八条落地，A股延续磨底

行业配置及主题跟踪报告 证券研究报告 科创板八条落地，A股延续磨底 ——大类资产跟踪周报（06.17-06.21） 2024年06月25日 核心摘要 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 权益市场：A股方面：科创板八条落地，A股延续磨底。上周公布 5月固定资产投资及社零数据，经济延续温和运行。固定资产投资 方面，2024年1-5月固定资产投资累计同比4%，增速较前值回落 0.2个百分点，市场预期4.2%。1-5月制造业投资累计同比9.4%， 12% 2% -8% 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 -18% %1M3M12M 较前值小幅回落0.1个百分点；1-5月基建投资累计同比6.68%，较前值回落1.1个百分点；1-5月地产投资降幅再度小幅走扩，累计同比录得-10.1%，前值为-9.8%。社零方面，5月社零总额同比增长3.7%，较前值上涨1.4个百分点，低于市场预期的4.5%。政策端，上周陆家嘴论坛圆满召开。会议主题为“以金融高质量发展推动世界经济增长”。同时，科创板八条改革措施也于上周落地，相关政 策文件改革核心要点为并购重组，拟通过优化科创板上市公司并购 上证指数-4.50-3.22-7.75 沪深300-3.99-2.46-10.51 张雯婷分析师 执业证书编号:S0530524030002 zhangwenting30@hnchasing.com 相关报告 1大类资产跟踪周报（06.10-06.14）：美国CPI 超预期回落，市场降息预期重燃2024-06-20 2大类资产跟踪周报（05.27-05.31）：央行再度 提示长债风险，A股市场缩量调整2024-06-04 3大类资产跟踪周报（05.20-05.24）：美国降息 预期延后，市场风险偏好回调2024-05-30 重组估值体系、丰富支付工具等方式，促进其并购重组进程。港股市场：上周港股延续震荡走势。海外市场：海外多央行放鸽，美国5月零售数据表现不及预期。英国、瑞士央行接连放鸽，美国方 面，6月Markit综合PMI录得54.6，表现超市场预期，创26个月以来的新高。此外，美国5月零售销售环比增速录得0.1%，预期0.3%，前值由0下修至-0.2%，指向消费者支出有所放缓。 债券市场：资金面维持宽松，债市窄幅震荡。上周资金面趋紧，逆回购投放显著多增。周初公布的5月固定资产投资及消费数据表现平淡，叠加MLF及LPR未调降，债市积极情绪得以延续。后半周 受资金面收敛影响，止盈盘带动债市回调。当前长端下行空间短期受限，建议积极布局中短端机会。 大宗商品：大宗商品跌多涨少，能源类领涨。原油方面，受投机者回补空头头寸影响，叠加局部地缘政治局势升温、美国MarkitPMI 数据走强，上周原油价格延续回升。贵金属方面，上周美国5月零售数据低于预期叠加地缘冲突下的避险情绪升温推升金价，但在周五美国PMI数据超预期增长后，贵金属价格出现明显回调。本周主要聚焦PCE数据能否如期改善，从而带动贵金属打开向上空间。 本周资产配置建议：美股＞债券＞A股＞港股＞大宗商品；A股方 面，当前A股、港股估值仍偏低，伴随着政策密集发力呵护市场， 为国内股市打下一定基础，但鉴于短期外围降息预期延后，缺乏增量资金背景下，市场或将延续震荡格局。建议关注：（1）高股息及防御类板块。如：煤炭、公用事业等；（2）上游资源品板块。但短 期内需重视行情节奏；（3）出海板块。关注受益于外需改善、内部消费品以旧换新等补贴消费政策的汽车、家电板块。大宗方面，贵金属短期维持震荡。国内债券，适度关注中短期品种机会。 风险提示：地缘政治冲突升级、海外市场波动、宏观经济下行。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1核心观点（科创板八条落地，A股延续磨底）3 2大类资产周度跟踪（ICEWTI原油表现亮眼）4 3股票（A股各大股指震荡调整，成长风格占优）5 4债券（资金面趋紧，利率先下后上）5 5大宗商品（大宗商品跌多涨少，原油领涨）6 6高频数据跟踪（AH股溢价小幅回落）7 7重点数据大事展望8 7.15月工业企业利润及6月PMI数据即将公布8 7.2美国5月PCE数据8 8风险提示8 图表目录 图1：申万一级行业上周涨跌幅（%）5 图2：成长、价值指数周度涨跌幅（%）5 图3：各期限国债到期收益率（%）6 图4：各期限国开债到期收益率（%）6 图5：利率债期限利差收敛（BP）6 图6：中美10Y国债利差（%）6 图7：恒生沪深港通AH股溢价（%）7 图8：金银比7 图9：金铜比8 图10：金油比8 表1：全球大类资产表现情况（%）4 表2：A股指数5 表3：大宗商品走势情况（%）7 1核心观点（科创板八条落地，A股延续磨底） 权益市场：1）A股方面：科创板八条落地，A股延续磨底。上周公布5月固定资产投资及社零数据，经济延续温和运行。固定资产投资方面，2024年1-5月固定资产投资 累计同比4%，增速较前值回落0.2个百分点，市场预期4.2%。其中：民间固定资产投资累计同比录得0.1%，较前值回落0.2个百分点，再度回落至0值附近，当前民间及固定资产投资整体增速差距仍较大，反映出实体经济小微主体等信心仍不足，民营企业投资意愿尚有较大提升空间。分行业看，制造业投资保持强韧性，是近期固定资产投资的主要支撑项。1-5月制造业投资累计同比9.4%，较前值小幅回落0.1个百分点；1-5月基建投资累计同比6.68%，较前值回落1.1个百分点；1-5月地产投资降幅再度小幅走扩，累计同比录得-10.1%，前值为-9.8%。社零方面，5月社零总额同比增长3.7%，较前值上涨1.4个百分点，低于市场预期的4.5%。其中：商品零售同比增长3.6%，餐饮收入同比增长5%。季调环比来看，5月社零环比增长0.51%，高于2017-2019年历史同期均值水平0.04个百分点，指向消费虽继续改善，但动能有所走弱，整体呈现商品零售逐步修复， 而餐饮服务消费斜率逐步放缓的特点。政策端方面，上周陆家嘴论坛圆满召开。会议主 题为“以金融高质量发展推动世界经济增长”，会上证监会主席吴清发表讲话，强调压要加强上市公司监管、从严打击造假等违法违规行为，以更好的服务科技创新及新质生产力发展。同时，科创板八条改革措施也于上周落地，相关政策文件改革核心要点为并购重组，拟通过优化科创板上市公司并购重组估值体系、丰富支付工具等方式，促进其并购重组进程。整体而言，当前A股、港股估值仍偏低，伴随着政策密集发力呵护市场，为国内股市打下一定基础，但鉴于短期外围降息预期延后，缺乏增量资金背景下，市场或将延续震荡格局。建议关注：（1）高股息及防御类板块。如：煤炭、公用事业等；（2）上游资源品板块。中美制造业周期共振、叠加避险需求下，景气度有望改善的有色、油气等资源品板块，但短期内需重视行情节奏；（3）出海板块。关注受益于外需改善、内部消费品以旧换新等补贴消费政策的汽车、家电板块。2）港股方面：上周港股延续震 荡走势。3）海外市场：海外多央行放鸽，美国5月零售数据表现不及预期。6月20日， 英央行宣布维持利率不变，决议声明显示：英国5月CPI已降至2%，居民短期通胀预期放缓。同时，瑞士央行如期开展二次降息，带动美元上行。美国方面，6月Markit综合PMI录得54.6，表现超市场预期，创26个月以来的新高。此外，美国5月零售销售环比增速录得0.1%，预期0.3%，前值由0下修至-0.2%，指向消费者支出有所放缓。 债券：资金面维持宽松，债市窄幅震荡。上周资金面趋紧，逆回购投放显著多增。周初公布的5月固定资产投资及消费数据表现平淡，叠加MLF及LPR未调降，债市积 极情绪得以延续。后半周受资金面收敛影响，止盈盘带动债市回调。当前长端下行空间短期受限，建议积极布局中短端机会。 大宗商品：大宗商品跌多涨少，原油领涨。原油方面，受投机者回补空头头寸影响，叠加局部地缘政治局势升温、美国MarkitPMI数据走强，上周原油价格延续回升。贵金属方面，上周美国5月零售数据低于预期叠加地缘冲突下的避险情绪升温推升金价，但 在周五美国PMI数据超预期增长后，贵金属价格出现明显回调。本周主要聚焦PCE数据能否如期改善，从而带动贵金属打开向上空间。 2大类资产周度跟踪（ICEWTI原油表现亮眼） 上周（06.17-06.21）资产表现为：美股>港股＞债券>大宗商品>A股。国内方面，5月固定资产投资及社零数据延续温和运行，内需改善仍有进一步提升空间。科创板八条新规落地，后续科创板上市公司并购重组有望提速。海外方面，英国、瑞士央行接连放鸽，美国零售数据环比走弱。整体来看，上周ICEWTI原油表现亮眼，领涨其他类型资产，涨幅2.38%。紧随其后的为法国CAC40指数、美国10年期国债期货和纳斯达克指数等，涨幅分别为1.67%、1.55%和1.45%。表现相对靠后的为沪深300、上证综指和日经225指数，涨跌幅分别-1.30%、-1.14%和-0.56%。另外，上周富时新兴市场表现0.8%优于发达市场0.4%。 表1：全球大类资产表现情况（%） 指数 近一周涨跌幅 近一月涨跌幅 今年以来涨跌幅 道琼斯工业指数 1.45 -1.81 3.88 纳斯达克指数 0.00 5.09 17.84 标普500 0.61 2.69 14.57 富时100 1.12 -2.12 6.52 法国CAC40 1.67 -6.30 1.13 德国DAX 0.90 -3.01 8.43 日经225 -0.56 -0.90 15.34 恒生指数 0.48 -6.20 5.76 沪深300 -1.30 -4.91 1.88 上证综指 -1.14 -5.06 0.78 印度SENSEX30 0.28 4.40 6.83 富时新加坡STI 0.26 -0.06 2.03 圣保罗IBOVESPA指数 1.40 -4.76 -9.57 美国10年期国债 1.55 1.14 -2.13 中国10年期国债 0.16 0.71 2.00 路透CRB商品指数 -0.28 -0.93 11.14 伦敦金现 -0.47 -4.10 12.55 ICEWTI原油 2.38 1.59 11.23 资料来源：Wind，财信证券 今年以来，全球大类资产中，表现较为亮眼的为纳斯达克指数、日经225、标普500、伦敦金现和ICEWTI原油，涨跌幅分别为17.84%、15.34%、14.57%、12.55%和11.23%。表现相对不佳的为圣保罗IBOVESPA指数、美国10年期国债期货和上证综指，涨跌幅分别为-9.57%、-2.13%和0.78%。 3股票（A股各大股指震荡调整，成长风格占优） 国内方面，A股各大股指延续震荡调整。其中，科创50、上证50和上证指数表现相对靠前，周度涨跌幅分别0.55%、-1.14%和-1.14%；表现相对靠后的为中证1000、中证500和深证成指，周度涨跌幅分别为-2.42%、-2.12%和-2.03%。 表2：A股指数 名称 周涨跌幅（%） 年涨跌幅（%） 上周五收盘价 上证指数 -1.14 0.78 2998.14 深证成指 -2.03 -4.83 9064.84 创业板指 -1.98 -7.16 1755.88 中小综指 -1.94 -10.45 9519.74 沪深300 -1.30 1.88 3495.62 上证50 -1.14 3.13 2398.96 中证500 -2.12 -6.02 5102.33 中证1000 -2.42 -14.13 5055.33 科创50 0.55 -10.99 758.37 资料来源：iFind，财信证券 从规模来看，中盘指数表现优于大盘