大类资产跟踪周报：多政策发力支撑A股，美股延续震荡上行趋势

行业配置及主题跟踪报告 证券研究报告 多政策发力支撑A股，美股延续震荡上行趋势 ——大类资产跟踪周报（10.21-10.25） 2024年10月21日 核心摘要 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 权益市场：1）A股方面：三季度经济数据落地，政策持续发力支撑A股。随着国内前三季度经济数据落地，加上近期一系列利好政 策和高层喊话的催化下，上周五A股实现企稳放量大幅反弹。往后 看，“924政策组合拳”实施力度超预期、9月底政治局会议积极定 30% 20% 10% 0% 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 2024-10 -10% %1M3M12M 调、10月12日财政部积极正面表态，均对权益市场底部企稳形成 有力支撑，同时前期套牢盘经过一定时间消化后，对指数上行的阻力逐步降低，市场大概率呈现震荡上行走势。2）海外市场：美国零售数据较强，美股三大指数高位震荡。美国9月零售销售数据公 布。其中，零售销售同比1.7%，前值2.2%，环比0.4%，高于一致预期0.35%，前值0.06%；控制组零售销售环比0.71%，高于一致预 上证指数19.419.589.56 沪深30022.9311.1912.10 叶彬分析师 执业证书编号:S0530523080001 yebin@hnchasing.com 相关报告 12024年第四季度大类资产配置：A股迎来阶段 性行情，配置权益资产正当时2024-10-17 2大类资产跟踪周报（10.14-10.18）：财政发力 预期升温，A股或迎修复行情2024-10-16 3经济金融高频数据周报（10.14-10.18）2024- 10-14 期0.3%，前值0.3%。控制组零售销售增速较高并超预期，进一步 提升了美国经济软着陆的概率，衰退交易也随之退坡，美股继续震荡走强。往后看，在美国大选以及11月美联储降息之前，市场仍存较大不确定性，叠加美股处于高位，或维持震荡。 债券市场：长端或维持震荡，短端或有望下行。9月消费数据表现较好，出口及社融数据仍有待改善，有待修复的经济基本面对利率下行存在支撑，但后续对政策发力预期持续存在的情形下，长端利 率下行空间也受到一定约束，预计长端利率保持震荡态势；短端利率或受益于LPR利率下调、年内可能再次降准等货币宽松政策预期下有望下行。 大宗商品：需求下调原油走弱，朝韩局势升级支撑金价。原油方面，由于中东地缘政治局势紧张程度有所减缓、IEA、OPEC同时 下调原油需求预期，需求偏弱预期交易再度主导市场，周五WTI一度跌破69美元/桶；往后看，尽管需求偏弱状况暂未明显改善，但在地缘政治反复的情况下，油价大概率呈现宽幅震荡趋势。贵金属方面，由于朝鲜半岛局势升级以及美国大选不确定性影响，贵金属高位震荡上行；往后看，多空双方会根据美国主要经济数据和美联储表态不断拉扯使金价震荡，需要谨防价格高位带来的技术性回调，但降息后的流动性改善仍将支撑金价，建议逢低布局。 本周资产配置建议：A股＞港股＞大宗商品＞美股＞债券；A股方 面，近期可积极布局，把握行业轮动节奏，可重点关注以下方向： （1）顺周期板块；（2）以券商为代表的金融板块；（3）受益降息的估值弹性品种；（4）科技成长方向。大宗方面，黄金基本面较为坚挺，可逢低布局，但谨慎追高；原油上周大跌后，短期受地缘政治影响或仍能反弹冲高，中长期维持震荡。国内债券，随着政策持续存在发力预期，长端利率谨慎对待，短端仍有下行空间。 风险提示：地缘政治冲突升级、海外市场波动、宏观经济下行。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1核心观点（多政策发力支撑A股，美股延续震荡上行趋势）3 2大类资产周度跟踪（全球大类资产多数震荡，原油跌幅较大）4 3股票（A股先抑后扬，各大指数均收涨）5 4债券（长端或维持震荡，短端或有望下行）5 5大宗商品（需求下调原油走弱，朝韩局势升级支撑金价）6 6高频数据跟踪（AH股溢价回升）7 7重点数据大事展望8 7.1中国经济数据8 8风险提示8 图表目录 图1：申万一级行业上周涨跌幅（%）5 图2：成长、价值指数上周涨跌幅（%）5 图3：各期限国债到期收益率（%）6 图4：各期限国开债到期收益率（%）6 图5：利率债期限利差收敛（bp）6 图6：中美10Y国债利差（%，bp）6 图7：恒生沪深港通AH股溢价（%）7 图8：金银比7 图9：金铜比8 图10：金油比8 表1：全球大类资产表现情况（%）4 表2：A股指数5 表3：大宗商品走势情况（%）7 1核心观点（多政策发力支撑A股，美股延续震荡上行趋势） 权益市场：1）A股方面：三季度经济数据落地，政策持续发力支撑A股。上周前四个交易日，A股呈现震荡趋势，在经济数据未落地叠加前期套牢盘较多的情况下，新 资金入场意愿偏弱。随着国内前三季度经济数据落地，加上近期一系列利好政策和高层喊话的催化下，上周五A股实现企稳放量大幅反弹，当天代表全市场表现的万得全A指数大涨3.80%，全市场成交额再次攀升至2.13万亿元。往后看，“924政策组合拳”实施力度超预期、9月底政治局会议积极定调、10月12日财政部积极正面表态，均对权益市场底部企稳形成有力支撑，同时前期套牢盘经过一定时间消化后，对指数上行的阻力逐步降低，市场大概率呈现震荡上行走势。方向上，后续市场风格将走向扩散，呈现“指数搭台、个股唱戏”、“价值搭台、成长唱戏”等特征，后期可关注滞涨标的，重点把握行业轮动机会，其中重点关注：（1）顺周期板块。在前期多轮政策强力刺激下，叠加财政政策预期暂未落地，市场对经济增速边际改善的预期升温，顺周期方向的地产产业链、消费板块仍有一定机会；（2）以券商为代表的金融板块。金融板块估值偏低、大规模破净。特别是券商行业集中度偏低、政策支持打造“航母级券商”、存在较强并购重组预期，受益于本次市值管理及并购重组市场改革的利好政策落地，预计券商仍有反复活跃的机会；（3）受益降息的估值弹性品种。中央政治局会议明确要“有力度地降息”，海外美联储已进入降息周期，二者共同推动市场估值提升，创新药、贵金属板块的黄金和白银均受益于海内外降息周期；（4）科技成长方向。随着海外科技巨头资本支出增加、AI商业化闭环逐步打通、中美AI产业竞争加剧，预计中国本土AI产业将蓬勃发展，关 注光模块、PCB板等业绩高增方向。2）海外市场：美国零售数据较强，美股三大指数 高位震荡。10月17日，9月美国零售销售数据公布。其中，零售销售同比1.7%，前值2.2%，环比0.4%，高于一致预期0.35%，前值0.06%；控制组零售销售环比0.71%，高 于一致预期0.3%，前值0.3%。控制组零售销售增速较高并超预期，进一步提升了美国经济软着陆的概率，衰退交易也随之退坡，美股继续震荡走强。往后看，在美国大选以及11月美联储降息之前，市场仍存较大不确定性，叠加美股处于高位，或维持震荡。 债券：长端或维持震荡，短端或有望下行。9月消费数据表现较好，出口及社融数据仍有待改善，有待修复的经济基本面对利率下行存在支撑，但后续对政策发力预期持续存在的情形下，长端利率下行空间也受到一定约束，预计长端利率保持震荡态势；短 端利率或受益于LPR利率下调、年内可能再次降准等货币宽松政策预期下有望下行。 大宗商品：需求下调原油走弱，朝韩局势升级支撑金价。原油方面，由于中东地缘政治局势紧张程度有所减缓、IEA、OPEC同时下调原油需求预期，需求偏弱预期交易 再度主导市场，周五WTI一度跌破69美元/桶；往后看，尽管需求偏弱状况暂未明显改善，但在地缘政治反复的情况下，油价大概率呈现宽幅震荡趋势。贵金属方面，由于朝鲜半岛局势升级以及美国大选不确定性影响，贵金属高位震荡上行；往后看，多空双方会根据美国主要经济数据和美联储表态不断拉扯使金价震荡，需要谨防价格高位带来的技术性回调，但降息后的流动性改善仍将支撑金价，建议逢低布局。 2大类资产周度跟踪（全球大类资产多数震荡，原油跌幅较大） 上周（10.14-10.18）资产表现为：A股>美股>债券（国内）>港股>大宗商品。上周前四个交易日，A股呈现震荡趋势，在经济数据未落地叠加前期套牢盘较多的情况下，新资金入场意愿偏弱。随着国内前三季度经济数据落地，加上近期一系列利好政策和高层喊话的催化下，上周五A股实现企稳放量大幅反弹。往后看，多项政策持续发力，均对权益市场底部企稳形成有力支撑，同时前期套牢盘经过一定时间消化后，对指数上行的阻力逐步降低，市场大概率呈现震荡上行走势。海外方面，美国新一期零售销售数据公布。其中，零售销售同比1.7%，前值2.2%，环比0.4%，高于一致预期0.35%，前值0.06%；控制组零售销售环比0.71%，高于一致预期0.3%，前值0.3%。控制组零售销售增速较高并超预期，进一步提升了美国经济软着陆的概率，衰退交易也随之退坡，美股继续震荡走强。往后看，在美国大选以及11月美联储降息之前，市场仍存较大不确定性，叠加美股处于高位，或维持震荡。整体来看，上周伦敦金现表现较好，领涨其他类型资产，涨幅2.40%。紧随其后的为富时新加坡STI、德国DAX和上证综指等，涨幅分别为1.86%、1.46%和1.36%。表现相对靠后的为路透CRB商品指数和ICEWTI原油，涨跌幅分别-3.93%和-8.00%。另外，上周富时新兴市场表现-0.3%差于发达市场0.5%。 表1：全球大类资产表现情况（%） 指数 近一周涨跌幅 近一月涨跌幅 今年以来涨跌幅 道琼斯工业指数 0.96 4.01 14.82 纳斯达克指数 0.80 4.89 23.17 标普500 0.85 4.08 22.95 富时100 1.27 0.58 8.08 法国CAC40 0.46 1.68 0.93 德国DAX 1.46 4.97 17.35 日经225 -1.58 7.67 16.49 恒生指数 -2.11 17.80 22.04 沪深300 0.98 24.25 14.40 上证综指 1.36 20.62 9.63 印度SENSEX30 -0.19 -2.23 12.39 富时新加坡STI 1.86 1.30 12.34 圣保罗IBOVESPA指数 0.39 -3.31 -2.75 美国10年期国债 -1.83 -2.76 -0.62 中国10年期国债 0.17 -0.55 3.22 路透CRB商品指数 -3.93 0.32 5.96 伦敦金现 2.40 5.89 31.90 ICEWTI原油 -8.00 -0.45 -4.15 资料来源：Wind，财信证券 今年以来，全球大类资产中，表现较为亮眼的为伦敦金现、恒生指数、纳斯达克指数和标普500，涨跌幅分别为28.82%、24.66%、22.19%和21.91%。表现相对不佳的为圣保罗IBOVESPA指数和美国10年期国债，涨跌幅分别为-3.12%和-0.72%。 3股票（A股先抑后扬，各大指数均收涨） 国内方面，A股各大指数均收涨。其中，科创50、中证1000和创业板指表现相对靠前，上周涨跌幅分别8.87%、6.14%和4.49%；表现相对靠后的为上证指数、沪深300和上证50，上周涨跌幅分别为1.36%、0.98%和0.06%。 表2：A股指数 名称 上周涨跌幅（%） 年涨跌幅（%） 收盘价 上证指数 1.36 9.63 3261.56 深证成指 2.95 8.75 10357.68 创业板指 4.49 16.06 2195.10 中小综指 3.36 -0.76 10550.40 沪深300 0.98 14.40 3925.23 上证50 0.06 15.29 2681.91 中证500 3.09 3.88 5640.02 中证1000 6.14 -2.34 5749.43 科创50 8.87