南华期货丨期市早餐2024.09.20

南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 金融期货早评 人民币汇率：海外迎来降息潮 【行情回顾】昨日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.0660，较上一交易日上涨233个基点，夜盘收报7.0640。人民币对美元中间价报7.0983，调贬113个基点。 【重要资讯】1）英国央行宣布将基准利率维持在5%不变，符合市场预期。同时，英国央行维持缩表步伐，宣布将在未来12个月内削减1000亿英镑的债券购买量。英国央行行长贝利表示，通胀保持在低位至关重要，因此需要小心不要降息过快或降息太多。2）美国上周初请失业金人数降至21.9万人，为四个月新低，预期为持平于23万人。至9月7日当 周续请失业金人数为183万人，下降1.4万人。3）南非央行降息25个基点至8%，自 2020年以来首次放松政策。卡塔尔央行降息55个基点，巴林央行、约旦央行、阿联酋央 行降息50个基点，科威特央行降息25个基点。 南华期货 【核心逻辑】海外方面，美联储选择以50个基点作为本轮降息周期的开场，虽超我们预期但侧面也反映了美联储对美国经济前景的担忧，也属于一次“补偿性”降息。从历史的角度来看，美联储鲜有以50个基点开启降息周期。大选方面，“特朗普交易”对美元指数的影响或暂时落幕，但难言胜负已分。随着大选日的临近，需警惕大选这条隐藏交易线路对美元指数的影响。国内方面，8月的经济及金融数据，整体显示国内内生性增长动能仍在恢复中。因此，尽管海外因素为人民币在短期创造了较好的升值环境，但要真正实现人民币汇率趋势性的升值，仍需国内经济基本面逻辑回归的支持。综上，在极端情况未发生前，短期内美元兑人民币即期汇率大概率将在7.0左右水平呈现双向波动态势，本周微幅偏弱。 【风险提示】中国经济表现超预期、海外经济体表现超预期重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。 股指：美联储降息落地，短期支撑情绪面 【市场回顾】 昨日股指放量收涨，以沪深300为例，收盘上涨0.79%。从资金面来看，两市成交额回升1476.73亿元。期指均放量上涨。 【重要资讯】 南华期货 1、英国央行如期暂停降息，强调“循序渐进”，宣布千亿英镑缩表计划。今日重点关注： 中国9月一年期、五年期贷款市场报价利率（LPR）。 日本央行利率决议、行长植田和男召开货币政策新闻发布会。 【核心逻辑】 昨日美联储的降息落地，降息50基点。昨日股指开盘先下跌，开盘后半小时多只宽基ETF显著放量，带动四大股指上行飘红，后维持震荡至收盘。我们维持此前观点，美联储降息落地预计短期给情绪面带来支撑，但持续性有待观察，趋势性行情的行程需要结合国内后续政策及基本面情况，重点关注国内后续稳增长政策落地时点及力度。 【南华观点】短期预计企稳 国债：海外周期转向 南华期货 【行情回顾】：期债高开低走，午后加速回落收跌。日内从长倒短越来越弱，曲线走平。公开市场逆回购5236亿，到期1608亿逆回购，日内净投放3628亿。资金面继续收敛，银行间和交易所资金利率整体上行。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 【重要资讯】：1.国家发展改革委新闻发言人金贤东在新闻发布会上表示，加大宏观调控力度。宏观政策适度加力、更加精准，加强逆周期调节。加快全面落实已确定的政策举措，统筹抓好项目建设“硬投资”和政策、规划、机制等“软建设”，促进“两重”等政府投资项目尽快开工建设并形成实物工作量；推动加力支持“两新”政策措施尽快落地见效，确保真金白银的优惠直达企业和百姓。与此同时，加强政策预研储备，适时推出一批操作性强、效果好、让群众和企业可感可及的增量政策举措。 【核心逻辑】：最近资金有些偏紧，MLF时点后移导致资金出现空窗期、税期以及跨季都是比较重要的原因，但公开市场依旧在大额净投放，市场不用太担心央行态度，资金利率虽然偏高但也不是短端走弱的原因。 隔夜美联储降息50bp正式宣告政策周期转向，50bp的幅度不算超预期，在会前FEDWatch对降息25bp和50bp的概率分别是40%和60%，而宣布降息之后美元美债的资产表现也可以予以佐证。 南华期货 回到国内，尽管美债、美元对于本次FOMC定价充分，但宽幅震荡后依旧在朝着弱美元和收益率下行的方向走，并且未来会继续去交易接下来的降息预期，直到再通胀预期重新成为主导。因此未来人民币汇率依旧存在支撑，这也支持国内货币政策的进一步放松。但国内货币政策的决策当前不完全取决于海外，降存量房贷和LPR面临净息差的约束，降存款利率则需要考虑资金出表的问题，降息降准有必要性，但也需要结合其他宏观政策综合考量，否则就需要面对资金空转、收益率曲线过度扁平等问题，而降准也需要和二级市场购债放在一起进行对比权衡。 对于短期债市表现，最近整个国内市场（不仅是债市）对LPR下行交易得比较积极，但在当前环境下不考虑单独动LPR可能性不是很大，其实最近几个交易日短债收益率的回升也是对目前相当充分的降息预期的一种反向交易了。逻辑暂时见底以及止盈需求，短期内债市有调整的可能性，收益率也有向上的必要性，但基本面仍在，大趋势不改。 【投资策略】：配置盘边走边看，当前点位谨慎追高 【风险提示】：稳增长力度不及预期 集运：近月略有回升 南华期货 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约价格总体偏震荡，盘中后有所回升。截至收盘，除EC2412和2502合约外，其余各月合约价格仍均有所回落。EC2412合约价格增幅为2.10%，收于1739.0点，也是各月合约中价格波动幅度最大的；其余各月合约中价格波动幅度较大的是EC2504合约，价格降幅为1.36%，收于1200.0点；主力合约持仓量为39971手，较前值有所回升。 【重要资讯】：据黎巴嫩公共卫生部最新消息，9月18日黎巴嫩多地发生的对讲机等通信设备爆炸已造成20人死亡，450多人受伤。 【核心逻辑】最新一期的现货标的运价指数降幅再度扩大——SCFIS欧线结算运价指数报于3813.92点，环比下降16.5%，叠加船公司跌价仍旧顺畅——近三周出发的赫伯罗特旗下上海至鹿特丹集装箱船，20GP总报价为$2200，较前值下降$165，40GP或40HC总报价为$4000，较前值下降$300，市场的利空因素仍相对强劲。且从基本面来看，市场需求仍相对偏弱，运力也仍处于高速增长中，所以市场氛围总体偏空。但近月前日跌幅较大，已至短期低位，叠加地缘政治影响，所以近月期价略有回升。 南华期货 【南华观点】基于地缘政治风险和期价至短期低位的现状，期价短期内走势可能更偏震荡。重要申明：本报告内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 以上评论由分析师俞俊臣（Z0021065）、王梦颖（Z0015429）、周骥（Z0017101）、高翔 南华期货 （Z0016413）及助理分析师廖臣悦（F03120676）提供。 大宗商品早评有色早评 黄金&白银：贵金属高位运行 【行情回顾】周四贵金属市场重回强势，美联储启动降息周期且首轮降息50BP，叠加英国央行维持利率不变，带动美指进一步回落并支持贵金属价格。欧美股市，南华有色金属指数，比特币等资产全面上涨，反映降息大环境下同时避免衰退恐慌的流动性乐观氛围。最终COMEX黄金2412合约收报2611.7美元/盎司，+0.5%；美白银2412合约收报于31.105 南华期货 美元/盎司，+1.36%。SHFE黄金2410主力合约收报582.2元/克，-0.28%；SHFE白银2412 合约收报7482元/千克，+0.42%。 【关注焦点】美联储在FOMC会后宣布，将联邦基金利率的目标区间从5.25%到5.50%降至4.75%至5.0%，降幅50个基点。点阵图中位数显示年内美联储还将降息总计50BP。这是美联储2022年3月启动本轮紧缩周期以来首次降息。会后新闻发布会上鲍威尔则释放偏鹰 信号平衡预期，他表示美联储不着急，不应认为降息50个基点是新的节奏。美国至9月 14日当周初请失业金人数录得21.9万人，为2024年5月18日当周以来新低。英国央行 周四将基准利率维持在5.00%不变，符合市场预期，该行8月降息25个基点，利率期货价 格显示，英国央行利率决议后市场预期其年内仍将降息42个基点，而决议前为52个基点。接下来事件方面：周五11：00日央行将公布利率决议，14:20日行长植田和男将召开新闻发布会。 【加息预期与基金持仓】根据CME“美联储观察”，市场预期美联储11月8日降息概率 100%，其中降息25BP概率60.9%，降息50BP概率39.1%；12月降息50BP概率50.5%， 南华期货 75BP概率20.5%，降息25BP概率29%。长线基金看，三季度以来美国市场黄金与白银投资需求总体改善，SPDR黄金ETF持仓最新日增1.73吨至873.96吨；iShares白银ETF持仓维持在14295.8吨。 【南华观点】中长线或偏多，短线贵金属预计高位震荡，考虑中秋节及国庆长假临近，操作上多单轻仓谨慎持有，警惕多头进一步获利回吐压力，后续回调仍可视为中长期分步布多机会。 铜：降息落地，铜价偏强运行 【盘面回顾】沪铜指数在周四午后大幅上涨，收在7.56万元每吨附近，小幅超出预期，上 海有色现货升水60元每吨。 【产业表现】国家统计局发布报告显示，中国8月精炼铜（电解铜）产量为112.1万吨，同比增长0.9%。8月前期检修冶炼厂检修完成后进行爬产，加上新投产的冶炼厂逐步开始产出，使得铜产量环比小幅增加。进入9月，据Mysteel统计来看有7家冶炼厂在9月进 南华期货 行检修，涉及电解铜产能180万吨，对产量的影响再度增加，同时原料紧张使部分冶炼企业的检修延长或者提前。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 【核心逻辑】有色金属板块在周四表现的相对强势，铜价在宏观风险落地后随着股价抬升而上升。美联储如期降息50个基点，对市场刺激比较明显。同时，市场有传言国内也有降息预期来应对美联储的降息。在基本面并无太大变化的情况下，铜价有望继续受到宏观的影响，小幅走强。 【南华观点】小幅偏强。 铝产业链：宏观利多短期出尽，等待现实数据验证 【盘面回顾】周五沪铝主力收于20130元/吨，环比+1.05%，伦铝收于2540美元/吨，环比 +0.71%。氧化铝收盘主力收于4073元/吨，环比+1.57%。 【宏观环境】美联储利率决定：将联邦基金利率下调50个基点至4.75%-5.00%，为2020年 3月来首次降息。经济前景：小幅下调今年GDP预期，全面上调2024年至2026年失业率预期，下调近两年PCE和核心PCE预期。 南华期货 【产业表现】供给及成本：供应端，上周电解铝产量83.08万吨，环比+0.04万吨，氧化铝产量163.8万吨，环比+0.7万吨，氧化铝与电解铝周度产量比值1.97，环比+0.01。需求：SMM数据显示，9月9日铝锭出库12.61万吨，环比+2.33万吨；铝棒出库3.85万吨，环比-0.01万吨。加工环节开工率63.5%，周环比+0.6pct。库存:截至9月12日，国内铝锭+铝棒社会库存86.04万吨，周环比-5万吨，其中铝锭-4.6万吨至74.8万吨，铝棒-0.4万吨至11.24万吨。LME库存82.09万吨，周环比-1.26万吨。氧化铝港口库存5.42万吨，周环比+0.22万吨，站台/在途库存102.4万吨，周环比+1.3万吨。铝土矿港口库存2158万吨，周环比-40万吨。进口利润：目前沪铝现货即时进口盈利-1758元/吨，沪铝3个月期货进口盈利-1848元/吨。成本：氧化铝边际成本3307元/吨，电解铝加权完全成本17688元/吨。 【核心逻辑】铝：降息50bp落地，短期宏观