- 行业库存情况：2020年底行业库存达到历史最高水平，随后开启约4-6季度的去库存周期，目前零售库存已恢复至2021年左右的正常水平，无需市场更新。
- 地缘关系与关税：投资者曾担忧关税影响国内工具企业全球竞争力，但近期资本市场对海外产能占比高的公司给予合理估值，关税风险已降低。
- 终端需求分类：工具需求分为DIY（家用）和专业需求（B端），均与利率敏感，DIY需求与房屋交易量相关，专业需求与地产开工、基建、制造业资本开支相关。
- 降息对不同工具品类的影响：
- 手工具：70%需求为DIY，与美总體宠物和新屋销售挂钩，降息后有望受益于购房后装修需求。
- 电动工具：70%需求为专业类，与地产开工、基建、制造业投资挂钩，降息后需等待地产回暖传导。
- 园林工具：与天气和可选消费景气度相关，降息后有望受益于消费景气度提升。
- 美国地产现状：新屋加成屋成交量469万套（7月数据），同比下滑，处于十年低位，期待降息后需求回暖。
- 2024年上半年工具行业回顾：
- 手工具：受快消品属性影响，库存周期影响小，订单增速恢复带动收入强劲恢复（如巨星科技）。
- 电动工具：终端动销分化，降息预期下去年订单增速快，但上半年需求弱（如二季度头部零售商下滑）。
- OPE：受天气和可选消费影响，终端动销良好，库存压力小，降息后有望进一步增长。
- 关税风险与海外产能：
- 巨星科技：海外产能占比超55%，东南亚占比38%，欧洲/美国占比约17-18%。
- 创科实业：海外产能占比超50%，中国占比降至50%以下，关税风险低。
- 全峰控股：越南产能占比提升至20%，未来计划提升至35-40%，可覆盖美国市场。
- 格力博：美国田纳西州工厂2023年投产，越南工厂产能占比超50%。
- 核心上市公司观点：
- 巨星科技：上半年出口链业绩独树一帜，收入/利润双增长，毛利率提升得益于规模效应和关税效应兑现，电动工具业务增长强劲。
- 创科实业：上半年业绩强劲，专业级电动工具增长超两位数，下半年有望受益于美国地产回暖，毛利率持续提升。
- 全峰控股：受益于OPE终端高景气，全年增长目标15-20%，自有品牌和渠道拓展成效显著，毛利率创历史新高。
- i apple收购：以2000万欧元收购年营收近翻倍的欧洲公司，实现区域互补，降低潜在关系风险。
- 结论：美联储降息后，工具板块终端需求有望提升，补库存持续性增强，核心公司受关税影响小，业绩有望改善。
