中美算力行业中报综述 & 光博会看点总结
A股通信行业
- 整体业绩：2024年上半年，A股通信行业127家公司合计实现营收1.29万亿元，同比增长3.8%；归母净利润1272亿元，同比增长7.4%；扣非净利润同比增长6.5%。
- 运营商影响：三大运营商收入和利润占整个板块不到80%。剔除三大运营商后，其他公司收入增长7.7%，净利润同比增速接近15%。
- 子板块表现：
- 光模块：收入同比增长71%，利润同比增长130%，表现亮眼。
- 连接器、物联网：收入同比增长30%左右，利润同比增长80%以上。
- 智能控制器、IDC：收入同比增长20%以上。
- 军工通信、无线天馈、北斗及卫星：订单延迟或行业景气度下降，收入和利润增长相对较弱。
- 公募基金持仓：二季度末公募基金持仓占比提升至3.5%，北向持股比重提升至2.1%，均创近十年新高。持仓集中，主要涉及运营商、海外算力产业链相关公司及传统白马股。
- 北向持仓：前十名公司持仓与公募基金类似，偏好光纤光缆等领域。
美股算力行业
- 需求方资本开支：2024年二季度，北美头部云厂商资本开支总计528亿美元，同比增长近50%。亚马逊、微软、谷歌、Meta资本开支同比增长均超过50%。
- 需求方指引：
- 亚马逊：下半年资本开支可能更高，主要用于支持AI基础设施。
- 微软：云业务增长29%，其中AI驱动增长8个百分点。25财年资本开支将高于24财年。
- 谷歌：二季度资本开支同比增长最多，预计全年资本开支不低于120亿美元。
- Meta：25年资本开支将大幅增长，主要用于AI投资，并开始研究Llama3模型。
- 芯片行业：
- 英伟达：三季度收入超指引，B系列芯片预计Q4开始量产发货。
- AMD：二季度收入首次超过10亿美元，数据中心GPU收入预计2024年超过45亿美元，25年推出基于新架构的MI350系列。
- 光模块行业：
- Coherent、Lumentum、FiberLight等公司股价表现良好，800G需求强劲，1.6T出货乐观。
- Coherent：AI需求驱动下，800G产品收入强劲增长，25年可批量生产1.6T产品。
- Lumentum：25年底季度收入目标5亿美元，云和网络收入拉动增长。
- 交换机、连接器、液冷、服务器行业：
- 思科、瑞昱：数据中心交换机订单增长，AI产品订单将增加10亿美元。
- VVD：液冷订单增长，AI需求持续构建销售和出货订单。
- 戴尔、超威：传统服务器连续五个季度环比增长，AI需求提升CPU算力需求。
- 超级计算机：收入情况尚可，但毛利率同比下降15.8个百分点，主要由于数据中心业务比例增加及液冷组件成本提升。
光博会看点总结
- 行业格局：海外市场格局稳定，头部公司优势明显，短期内难以被新供应商进入；国内市场信心足，需求增长明显。
- 硅光技术：需求起来后，硅光技术发展潜力被重新认识，国内公司产品多样化，与国内外Fabs密切合作。
- 3.2T光模块：光口方向明确，光口优先考虑硅光产品（如薄膜磷酸锂），电口400G难度大，预计200G+16通道+DSP方案。明年光博会可能看到3.2T demo。
- 行业需求：需求旺盛，头部厂商有滚雪球优势，市场空间大，供给侧无压力，但资本市场关注后续需求。
