建材行业周报：21年立邦涂料业绩同增53.8%，原料涨价致立邦中国业绩同降18%

本周关注：21年立邦涂料业绩同增53.8%，原料涨价致立邦中国业绩同降18% 2021年立邦涂料业绩涨幅明显，实现销售收入9982.76亿日元（约合90.424亿美元），同比增长29.2%。实现归母净利润675.69亿日元（约合6.120亿美元），同比增长53.8%。受上一年新冠疫情影响，立邦产品销量增涨较快，销售额大幅提升，尽管各地原材料价格有所上涨，但是立邦涂料仍然保持着良好的业绩增速，2021年实现销售收入9982.76亿日元（约合90.424亿美元），同比增长29.2%。实现归母净利润为675.69亿日元（约合6.120亿美元），同比增长53.8%。 分区域来看，2021年日本地区、亚洲地区、大洋洲地区、美洲地区、其他地区分别实现销售收入1646、5302、1762、764、508亿日元 ， 同比增长1.6%、49.6%、18.8%、9.0%、35.0%。 2021年，立邦中国实现销售收入3791亿日元（约合人民币221.70亿元），同比增长41.4%。实现营业利润359亿日元（约合人民币20.994亿元），同比下降18.3%，利润下降的主要原因是原材料价格上涨。2018-2021年，立邦中国销售收入持续增长，2021年第四季度实现销售收入960亿日元，同比增长27.2%。2021年全年实现销售收入3791亿日元（约合人民币221.70亿元），同比增长41.4%。受原材料价格上涨影响，公司原材料成本比恶化，营业利润下降，2021年实现营业利润359亿日元（约合人民币20.994亿元），同比下降18.3%。 根据公司预测，2022年预计实现销售收入12000亿日元，同比增长20.2%。 预计实现营业利润1150亿日元，同比增长31.3%。2022年原材料价格有望回落，加上建筑业和全球汽车市场的复苏，公司业绩有望维持增长态势。根据公司预测，2022年预计实现销售收入12000亿日元，同比增长20.2%；预计实现营利润1150亿日元，同比增长31.3%；预计实现税前利润1130亿日元，同比增长30.7%；预计实现归母净利润810亿日元，同比增长21.6%。 分地区来看，公司预计日本地区、中国地区、亚洲地区（不含中国）、大洋洲地区 、 美洲地区 、 其他地区的收入增速分别为10%~15%、10%~15%、5%~10%、5%、10%、10%~15%。 板块涨跌幅：本周上证综指上涨0.8%、创业板指上涨2.9%、万得全A上涨1.7%、建筑材料（申万）下跌0.2%。建材行业细分领域中，玻璃、水泥、耐火材料、管材、其他建材指数分别上涨-2.5%、+1.0%、+3.7%、+1.5%、-0.5% 个股涨幅前五：中铁装配(+18.6%)、*ST雅博(+17.5%)、坤彩科技(+16.9%)、韩建河山(+15.9%)、松发股份(+14.9%) 个股跌幅前五：京蓝科技(-16.1%)、三棵树(-13.5%)、亚士创能(-8.0%)、坚朗五金(-5.8%)、旗滨集团(-5.6%) 各版块估值情况：1）水泥申万指数最新 TTM 市盈率为9.01倍，2015年年初至今市盈率区间为6.24倍~32.91倍；水泥申万指数最新市净率为1.33倍，2015年年初至今市净率区间为0.86倍~2.73倍。2）玻璃申万指数最新 TTM 市盈率为15.12倍，2015年年初至今市盈率区间为13.77倍~120.81倍；玻璃申万指数最新市净率为3.45倍，2015年年初至今市净率区间为1.25倍~5.66倍。3）管材申万指数最新 TTM 市盈率为27.76倍，2015年年初至今市盈率区间为19.68倍~87.81倍；管材申万指数最新市净率为3.43倍，2015年年初至今市净率区间为1.99倍~5.87倍。4）耐火材料申万指数最新 TTM 市盈率为19.71倍，2015年年初至今市盈率区间为13.61倍~218.07倍；耐火材料申万指数最新市净率为2.16倍，2015年年初至今市净率区间为1.42倍~6.11倍。5）其他建材申万指数最新 TTM 市盈率为23.97倍，2015年年初至今市盈率区间为17.02倍~94.69倍；其他建材申万指数最新市净率为3.28倍，2015年年初至今市净率区间为2.07倍~7.72倍。 重点数据跟踪：水泥：全国水泥价格指数周环比下降0.7%，月环比下降3.6%。玻璃：玻璃期货价格周环比下降5.3%，浮法平板玻璃（4.8/5mm）市场价周环比上升1.8%。原材料：动力煤价周环比持平，金红石型钛白粉现货价周环比持平，环氧乙烷现货价周环比上升13.9%。地产基建：2021年全年房地产销售同比增长1.9%，新开工面积同比减少11.4%。 行业动态：1）水泥人网：又涨50元/吨！江苏、广东、福建、湖南、云南多省水泥涨价；2）中玻网：春节期间累库显著低于往年把握玻璃回调备货机会；3）数字水泥网：成本等多因素助推水泥价格，水泥企业纷纷发布调价函；4）水泥网：涨价函又来了！多家企业通知水泥涨50元；5）水泥人网：惨淡！大跌80元/吨！水泥涨价难落地！ 下周大事提醒：1）2月21日：飞鹿股份股东大会召开。2）2月24日：金刚玻璃、万年青股东大会召开。3）2月25日：京蓝科技解禁，西藏天路股东大会召开。 投资建议：1）地产融资环境向好，关注家装建材龙头东方雨虹、坚朗五金等。2）稳增长需求向好，水泥板块股息率较高，关注上峰水泥、华新水泥、海螺水泥等。3）铝模板、功能性遮阳材料、国产UTG领先企业、真空绝热板等细分领域龙头业绩表现较好，关注志特新材、玉马遮阳、凯盛科技、赛特新材等。4）BIPV行业未来空间打开，关注东南网架、江河集团等。 风险提示：原材料价格上涨或超预期；下游需求或低于预期；环保政策或出现反复；行业竞争加剧等。 1.本周关注：21年立邦涂料业绩同增53.8%，原料涨价致立邦中国业绩同降18% 2021年立邦涂料业绩涨幅明显，实现销售收入9982.76亿日元（约合90.424亿美元），同比增长29.2%。实现归母净利润675.69亿日元（约合6.120亿美元），同比增长53.8%。受上一年新冠疫情影响，立邦产品销量增涨较快，销售额大幅提升，尽管各地原材料价格有所上涨，但是立邦涂料仍然保持着良好的业绩增速。 图1：2018-2021立邦涂料销售收入及增速 图2：2018-2021立邦涂料归母净利润及增速 分区域来看，2021年日本地区、亚洲地区、大洋洲地区、美洲地区、其他地区分别实现销售收入1646、5302、1762、764、508亿日元，同比增长1.6%、49.6%、18.8%、9.0%、35.0%。各区域业绩变化的主要原因是：1）日本地区。受半导体供应短缺等影响，汽车产量虽然有所下降，但是汽车涂料销售收入上涨；新房开工数量和工程机械市场逐渐从疫情影响中恢复，工业涂料销售收入上涨；通用涂料业务较上年也有所增长。 2）亚洲地区。尽管受到半导体短缺影响，但是中泰两国的汽车涂料收入均有所上升； 中国现有房屋室内需求持续复苏，中国、马来西亚、印度尼西亚市场份额有所增加，亚洲主要业务通用涂料销售收入上涨。3）大洋洲地区。上年森林火灾和洪水的影响已经消失，房屋改造需求旺盛，涂料周边业务销售收入增长。4）美洲地区。由于强劲的住房需求和良好的天气，通用涂料的销售收入同比增长。5）其他地区。市场需求旺盛，促销活动成效显著，通用涂料及涂料周边业务同比上升。 图3：2021年各地区销售收入占比 图4：2018-2021各地区销售收入变化情况 2021年，立邦中国实现销售收入3791亿日元（约合人民币221.70亿元），同比增长41.4%。实现营业利润359亿日元（约合人民币20.994亿元），同比下降18.3%，利润下降的主要原因是原材料价格上涨。2018-2021年，立邦中国销售收入持续增长，2021年第四季度实现销售收入960亿日元，同比增长27.2%。2021年全年实现销售收入3791亿日元（约合人民币221.70亿元），同比增长41.4%。受原材料价格上涨影响，公司原材料成本比恶化，营业利润下降，2021年实现营业利润359亿日元（约合人民币20.994亿元），同比下降18.3%。 图5：2018-2021立邦中国销售收入及增速 图6：2018-2021立邦中国营业利润及增速 根据公司预测，2022年预计实现销售收入12000亿日元，同比增长20.2%。预计实现营业利润1150亿日元，同比增长31.3%。2022年原材料价格有望回落，加上建筑业和全球汽车市场的复苏，公司业绩有望维持增长态势。根据公司预测，2022年预计实现销售收入12000亿日元，同比增长20.2%；预计实现营利润1150亿日元，同比增长31.3%； 预计实现税前利润1130亿日元，同比增长30.7%；预计实现归母净利润810亿日元，同比增长21.6%。分地区来看，公司预计日本地区、中国地区、亚洲地区（不含中国）、大洋洲地区、美洲地区、其他地区的收入增速分别为10%~15%、10%~15%、5%~10%、5%、10%、10%~15%。 表1：2022年公司各地区业绩预测 2.市场回顾 板块涨跌幅：本周上证综指上涨0.8%、创业板指上涨2.9%、万得全A上涨1.7%、建筑材料（申万）下跌0.2%。建材行业细分领域中，玻璃、水泥、耐火材料、管材、其他建材指数分别上涨-2.5%、+1.0%、+3.7%、+1.5%、-0.5% 图7：大盘、创业板指、建材指数本周涨跌幅 图8：建材细分领域本周涨跌幅 个股涨幅前五：中铁装配(+18.6%)、*ST雅博(+17.5%)、坤彩科技(+16.9%)、韩建河山(+15.9%)、松发股份(+14.9%) 个股跌幅前五：京蓝科技(-16.1%)、三棵树(-13.5%)、亚士创能(-8.0%)、坚朗五金(-5.8%)、旗滨集团(-5.6%) 各版块估值情况： 水泥申万指数最新 TTM 市盈率为9.01倍，2015年年初至今市盈率区间为6.24倍~32.91倍；水泥申万指数最新市净率为1.33倍，2015年年初至今市净率区间为0.86倍~2.73倍。 玻璃申万指数最新 TTM 市盈率为15.12倍，2015年年初至今市盈率区间为13.77倍~120.81倍；玻璃申万指数最新市净率为3.45倍，2015年年初至今市净率区间为1.25倍~5.66倍。 管材申万指数最新 TTM 市盈率为27.76倍，2015年年初至今市盈率区间为19.68倍~87.81倍；管材申万指数最新市净率为3.43倍，2015年年初至今市净率区间为1.99倍~5.87倍。 耐火材料申万指数最新 TTM 市盈率为19.71倍，2015年年初至今市盈率区间为13.61倍~218.07倍；耐火材料申万指数最新市净率为2.16倍，2015年年初至今市净率区间为1.42倍~6.11倍。 其他建材申万指数最新 TTM 市盈率为23.97倍，2015年年初至今市盈率区间为17.02倍~94.69倍；其他建材申万指数最新市净率为3.28倍，2015年年初至今市净率区间为2.07倍~7.72倍。 图9：板块市盈率 图10：板块市净率 3.重点数据跟踪 水泥：全国水泥价格指数周环比下降0.7%，月环比下降3.6% 截止2月18日，全国水泥价格指数168.3点，周环比下降0.7%，月环比下降3.6%，同比上升12.5%。 各区域水泥价格指数周环比排序：西北（+0.2%）、中原（+0.0%）、京津冀（+0.0%）、华北（+0.0%）、东北（+0.0%）、珠江-西江（-0.6%）、中南（-0.6%）、华东（-0.9%）、长江（-1.2%）、西南（-1.8%）。 各区域水泥价格指数月环比排序：西北（-0.6%）、东北（-2.1%）、中原（-2.7%）、华东（-2.7%）、长江（-3.0%）、华北（-4.1%）、京津冀（-4.6%）、中南（-5.3%）、珠江-西江（-5.5%）、西南（-6.1%）。 各区域水泥价格