宏观经济和债券市场一周观点——信用债发行扩容，发行利率小幅下降（2024.8.5-2024.8.11）

分析周期 2024.8.5-2024.8.11 技术研究部（研究院） 联系电话：010-67413343 邮箱：research@dagongcredit.com 宏观经济和债券市场一周观点 ——信用债发行扩容，发行利率小 幅下降 本期观点摘要 宏观动态方面，CPI保持温和上涨，PPI平稳过渡。政策及会议方面，中国人民银行发布2024年第二季度中国货币政策执行报告指出稳健的货币政策要灵活适度、精准有效；中共中央、国务院提出加快经济社会发展全面绿色转型主要目标。 债市政策方面，央行等五部门提出加强金融支持乡村全面振兴，支持涉农企业发行融资工具；交易商协会严查国债违规交易，释放债市风险防范强监管信号；国务院发文提出，将鼓励地方政府通过多种方式降低绿色债券融资成本。债券发行方面，本周信用债整体发行数量环比上升42.40%，净融资额为净流入，发行成本整体下行6.01BP；本周全国首单融资租赁行业中小微企业支持债券上市发行。 行业监测方面，房地产行业，中国人民银行发布2024年第二季度中国货币政策执行报告指出支持住房租赁产业可持续发展，此外要落实好防范化解房地产、地方政府债务、中小金融机构等重点领域风险的各项举措，防范化解金融风险，融信（福建）投资集团有限公司未能如期偿还银行贷款、商票金额分别合计45.67 亿元、2.35亿元，广州富力地产股份有限公司附属子公司未能支付相关票据1.47亿美元利息；城投行业，金凤凰投资、昆明城投被列为被执行人，蓝海投资开发诉讼案件被执行1.56亿元；其他行业，岭南股份因存重大兑付风险遭遇“股债双杀”，蓝盾信息安全技术股份有限公司预计蓝盾退债本息无法按期兑付。 风险预警方面，本周2家发行人主体级别下调，无发行人评级展望下调。 1.宏观动态 1.1经济数据方面，CPI保持温和上涨，PPI平稳过渡 CPI同比涨幅扩大，通胀保持温和上涨。据国家统计局8月9日数据，7月CPI同比上涨0.5%，涨幅较上月上升0.3个百分点，为近一年以来第二高涨幅，且近六个月均为上涨，体现出消费需求持续修复，通胀保持温和上涨。城市与农村均上涨，农村涨幅高于城市0.2个百分点；非食品价格上涨，食品持平；消费品与服务价格均上涨，服务 涨幅高于消费品0.1个百分点。八大门类中交通通信价格同比下降，其他门类均增长。按类别分，猪肉价格同比涨幅达20.4%，涨幅最高，而牛羊肉价格下降。环比方面，7月CPI环比上涨0.5%，涨幅由下降转为增长，部分地区高温暴雨等极端天气是影响因素之一。八大门类中衣着价格环比下降，居住、医疗持平，其他门类均上涨，其中教育文化涨幅最高。按类别分，旅游价格环比上涨9.4%，涨幅最大，主要是暑期效应提振消费需求。菜蛋价格上涨，主要是受极端天气影响。猪肉价格上涨，体现出生猪产能去化正在出现效果。出行住宿相关价格涨幅较高，属季节性出行需求增长。 PPI同比环比降幅均与上月持平，保持平稳，市场需求略显不足。7月PPI同比下降0.8%，降幅与上月持平，为近一年来较低降幅。购进价格同比下降0.1%，降幅较上月收窄0.4个百分点，出厂价格降幅高于购进价格，或不利于企业利润积累。生产资料出厂价格同比下降0.7%，其中采掘、原材料价格上涨，加工价格下降；生活资料出厂价格同比下降1.0%，其中食品、衣着、日用品、耐用消费品均下降。环比方面，7月PPI环比下降0.2%，降幅与上月持平，主要受部分国际大宗商品价格下行影响，体现出市场需求不足。购进价格下降0.1%，由上涨转为下降。生产资料出厂价格环比下降，生活资料持平。石油天然气价格上涨，主要是国际输入性因素影响。黑色金属、非金属矿物制品价格下降，主要是房地产行业延续调整、极端天气影响施工，体现出钢材、水泥等建材市场需求偏弱。 1.2政策及会议方面，中国人民银行发布2024年第二季度中国货币政策执行报告指出稳健的货币政策要灵活适度、精准有效；中共中央、国务院提出加快经济社会发展全面绿色转型主要目标 8月9日，中国人民银行发布了2024年第二季度中国货币政策执行报告表明，上半年经济运行总体平稳、稳中有进，延续回升向好态势，上半年国内生产总值（GDP）同比增长5.0%，居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.1%，生产稳定增长，需求持续恢复，就业物价总体稳定，新动能加快成长，同时明确了下半年货币政策主要思路，强调稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。8月11日，中共中央、国务院印发《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》提出主要目标为，到2030年，重点领域绿色转型取得积极进展，绿色生产方式和生活方式基本形成，减污降碳协同能力显著增强，主要资源利用效率进一步提升，支持绿色发展的政策和标准体系更加完善，经济社会发展全面绿色转型取得显著成效；到2035年，绿色低碳循环发展经济体系基本建立，绿色生产方式和生活方式广泛形成，减污降碳协同增效取得显著进展，主要资源利用效率达到国际先进水平，经济社会发展全面进入绿色低碳轨道，碳排放达峰后稳中有降，美丽中国目标基本实现。 2.债市观察 2.1债市政策方面，央行等五部门提出加强金融支持乡村全面振兴，支持涉农企业发行融资工具；交易商协会严查国债违规交易，释放债市风险防范强监管信号；国务院发文提出，将鼓励地方政府通过多种方式降低绿色债券融资成本 8月5日，央行等五部门联合发布的《关于开展学习运用“千万工程”经验加强金融支持乡村全面振兴专项行动的通知》提出，将实施金融保障粮食安全、巩固拓展金融帮扶成效、金融服务乡村产业发展、金融支持乡村建设、金融赋能乡村治理五大专项行动，加强金融支持乡村全面振兴，强调鼓励金融机构发行“三农”、小微、绿色等金融债券，明确提出支持符合条件的涉农企业发行资产支持证券、乡村振兴票据、乡村振兴公司债券等融资工具，乡村振兴债券再迎重磅利好。8月8日，交易商协会发布消息称，近期部分中小金融机构在国债交易中存在出借债券账户和利益输送等违规情形，交易商协会已将部分严重违规机构移送中国人民银行实施行政处罚，对于其他此类案件线索正在加紧调查处理，交易商协会严查国债违规交易行为，再次释放债市风险防范强监管信号。8月11日，国务院发布的《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》指出，要丰富绿色转型金融工具，研究制定转型金融标准，为传统行业领域绿色低碳转型提供合理必要的金融支持，同时鼓励地方政府通过多种方式降低绿色债券融资成本。 2.2债券发行方面，本周信用债整体发行数量环比上升42.40%，净融资额为净流入，发行成本整体下行6.01BP 本周，债券一级市场发行债券1,044只，净融资额为净流入5,806.91亿元。信用债发行数量方面，整体发行数量环比上升42.40%，净融资额为净流入，资产支持证券、企业债、国际机构债发行数量环比下降，可转债发行数量环比持平，其他各券种发行数量环比均上升。信用债发行成本方面，除定向工具、中期票据、可转债外，其他各券种平均发行利率环比均下行，整体下行6.01BP。 表1债市发行情况（单位：只、亿元、%） 券种 发行数量 数量环比 发行规模 偿还规模 净融资额 利率债 77 79.07% 6,645.40 1,744.35 4,901.06 同业存单 480 31.15% 3,455.80 5,918.20 2,462.40 信用债 487 42.40% 6,236.84 2,868.58 3,368.25 总计 1,044 39.01% 16,338.04 10,531.13 5,806.91 数据来源：Wind，大公国际整理 表2主要券种各主体级别平均发行利率（单位：%、BP）1 券种 年限 发行利率 环比 AAA AA+ AA AAA AA+ AA 公司债 3年 2.15 2.23 - 12 9 - 5年 2.20 2.41 2.47 3 -3 -26 短期融资券 1年 2.07 1.99 - - -2 - 中期票据 3年 2.08 2.41 - -10 26 - 5年 2.19 2.36 2.42 -2 3 -5 数据来源：Wind，大公国际整理 2.3本周全国首单融资租赁行业中小微企业支持债券上市发行 本周中信银行股份有限公司发行200亿元绿色金融债，创今年以来绿色债券单只最大规模。首单方面，本周全国首单融资租赁行业中小微企业支持债券上市发行，发行人发挥“融资+融物”双重优势，通过债券融资为中小微企业筹措融资租赁款，为中小微企业设备更新改造升级提供资金支持，是探索普惠金融新路径的有益实践。 表3债市新产品发行情况（单位：只、亿元） 新券种类型 本周 今年以来 今年以来同比 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 科技创新公司债券 24 215.00 323 3,456.01 85.63% 79.80% 科创票据 13 105.00 401 3,540.22 58.50% 56.81% 绿色债券 9 261.33 341 3,329.02 -15.38% -35.68% 乡村振兴债 4 13.27 88 475.20 -18.52% -17.86% 碳中和债 3 25.01 99 880.94 0.00% -7.11% 高成长债 2 5.00 8 42.90 700.00% 5262.50% 一带一路债 1 12.00 15 210.05 114.29% 257.29% 数据来源：Wind，大公国际整理 3.行业监测 3.1房地产行业，中国人民银行发布2024年第二季度中国货币政策执行报告指出支持住房租赁产业可持续发展，同时要落实好防范化解房地产、地方政府债务、中小金融机构等重点领域风险的各项举措；融信（福建）投资集团有限公司未能如期偿还银行贷款、商票金额分别合计45.67亿元、2.35亿元，广州富力地产股份有限公司附属子公司未能支付相关票据1.47亿美元利息 8月9日，中国人民银行发布了2024年第二季度中国货币政策执行报告（以下简称“报告”），报告指出要支持住房租赁产业可持续发展，住房租赁产业是未来房地产市场发展的重要方向，要盘活存量去库存助力启动住房租赁业。近期人民银行完善推出 1计算平均发行利率时，剔除有担保债券以及发行数量在3只以下（不含3只）的债券 了保障性住房再贷款，通过市场化的方式助力推动构建房地产发展新模式、增加保障性住房工具、与保交房和“白名单”机制形成合力，降低房地产市场风险水平。报告指出，下阶段要继续发挥好支持政策对住房租赁产业的推动作用，完善住房租赁金融支持体系，并充分调动市场化机构的积极性，通过更多社会资金的投入，建立可持续发展的商业模式，支持存量商品房去库存，助力推动房地产行业转型发展。此外，报告也指出要落实好防范化解房地产、地方政府债务、中小金融机构等重点领域风险的各项举措，坚持在推动经济高质量发展中防范化解金融风险。 8月5日，融信（福建）投资集团有限公司发布公告称，截止2024年6月30日， 公司及下属子公司未能如期偿还银行贷款金额合计约45.67亿元，未能如期兑付商票金 额合计约2.35亿元。8月11日，广州富力地产股份有限公司发布公告称，公司附属公 司怡略有限公司未能以现金支付相关票据共计约1.47亿美元的利息。 3.2城投行业，金凤凰投资、昆明城投被列为被执行人，蓝海投资开发诉讼案件被执行1.56亿元 8月7日，贵州金凤凰产业投资有限公司公告，因贵州东湖新城市建设投资有限公司未能按时偿还贷款，作为连带责任保证担保方，贵州金凤凰已被列为被执行人，涉及执行金额1.46亿元。8月8日，东方金诚国际信用评估有限公司发布关注公告，威海市文登区蓝海投资开发有限公司涉及的一起债务转移合同纠纷案件已执行完毕，执行标的总额为1.56亿元。8月9日，昆明市城建投资开发有限责任公司公告，因公司未履行与重庆建工第二建设有限公司签订的框架协议，被重庆市沙坪坝区人民法院判决归还垫付成本及费用，并被纳入失信被执行人名单，同时公司及法定代表人杨晓斌被限制高消费。 3.3其他行业，岭南股份因存重大兑付风险遭遇“股债双