AI驱动下业绩及盈利能力持续优化

太辰光（300570.SZ） AI驱动下业绩及盈利能力持续优化 事件：公司发布2024年半年度报告，实现营收5.1亿元，同比增长30.6%； 归母净利润7951万元，同比增长11%；扣非归母净利润7186万元，同 比增长14%。24Q2单季度实现营收2.9亿元，同比增长44%，环比增长29%；归母净利润4777万元，同比增长11%，环比增长50%；扣非归母净利润4584万元，同比增长17%，环比增长76%。 AI驱动下光器件营收及毛利率双向增长，扩充产能加速进军海外。受益于AI发展对高效数据传输需求的推动，上半年公司光器件产品营收4.95 亿元，同比增长30.3%，占营收比重为97%；毛利率达到31.9%，同比提升3个百分点。同时，公司进一步提高生产与交付效率，根据密集连接产品市场需求旺盛的现状与趋势，对MT插芯、密集连接产品、AOC及其配套产品等进行产能扩充，特别是公司MT插芯已切入海外重要客户的供 证券研究报告|半年报点评 2024年09月19日 买入（维持） 股票信息 行业前次评级 通信设备买入 09月18日收盘价（元） 26.99 总市值（百万元） 6,130.15 总股本（百万股） 227.13 其中自由流通股（%） 84.66 30日日均成交量（百万股 6.73 股价走势 应链，有望获得更大发展机遇。 持续投入研发的同时注重费用管控。上半年公司期间费用率达到12.4%，同比增加3.3个百分点，其中销售费用率、管理费用率变动较小分别为1.8%和6%，研发费用率达到7.2%，财务费用率为-2.6%，同比增加4个 百分点，主要是汇兑收益减少所致（是是公司归母净利润增速低于营收增速的主要原因）。公司围绕无源产品、有源产品及光传感产品等方面展开深入研发，在无源产品方面，公司推动光波导产品的升级与转型，提升MT 50% 36% 22% 8% -6% -20% 太辰光沪深300 插芯研发及制造能力，拓展MT插芯的规格种类。有源产品方面，光模块、AOC及配套产品的研发是取得了一定进展并逐步打开市场，为公司产品线的丰富与升级奠定了坚实基础。 投资建议：公司2023年业绩表现相对平淡，主要是AI需求暂未释放，而传统云计算则受到客户调整出现一定程度回调。进入到2024年，随着海 外科技巨头纷纷加码AI，光连接相关需求将确定性释放，我们结合公司2023年业绩及当前产业背景，预计公司2024-2026年归母净利润分别为 2.5/3.3/4.0亿元，对应2024-2026年PE分别为24/18/15倍，AI时代公司有望厚积薄发，维持“买入”评级。 风险提示：新品拓展不达预期；市场竞争加剧；AI算力发展不及预期。 2023-092024-012024-052024-09 作者 分析师宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002邮箱：songjiaji@gszq.com 分析师黄瀚 执业证书编号：S0680519050002邮箱：huanghan@gszq.com 分析师石瑜捷 执业证书编号：S0680523070001邮箱：shiyujie@gszq.com 相关研究 1、《太辰光（300570.SZ）：Q1符合预期，静待海外AI 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 934 885 1,174 1,543 1,891 增长率yoy（%） 44.4 -5.2 32.7 31.4 22.5 归母净利润（百万元） 180 155 251 333 402 增长率yoy（%） 150.9 -13.9 62.1 32.5 20.7 EPS最新摊薄（元/股） 0.79 0.68 1.11 1.47 1.77 净资产收益率（%） 13.7 11.4 17.8 22.2 25.0 P/E（倍） 34.0 39.5 24.4 18.4 15.2 P/B（倍） 4.7 4.5 4.3 4.1 3.8 需求变化》2024-05-07 2、《太辰光（300570.SZ）：汇兑影响Q3表现，光连接未来可期》2023-10-26 3、《太辰光（300570.SZ）：中报符合预期，静待AI驱动高密度光互联放量》2023-08-21 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年09月18日收盘价 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1118 1312 1057 1164 1291 营业收入 934 885 1174 1543 1891 现金 260 370 748 855 982 营业成本 627 625 777 1021 1252 应收票据及应收账款 281 414 0 0 0 营业税金及附加 8 7 8 11 14 其他应收款 1 1 0 0 0 营业费用 18 14 15 19 23 预付账款 5 11 0 0 0 管理费用 63 50 61 77 95 存货 219 205 0 0 0 研发费用 67 55 70 89 110 其他流动资产 352 311 309 309 309 财务费用 -64 -26 0 0 0 非流动资产 436 365 375 351 325 资产减值损失 -19 -16 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 12 13 22 26 26 固定资产 215 193 178 160 140 公允价值变动收益 -1 5 0 0 0 无形资产 51 48 46 43 41 投资净收益 0 6 8 8 9 其他非流动资产 170 124 152 148 145 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 1554 1677 1432 1516 1616 营业利润 203 161 272 360 433 流动负债 217 288 3 3 3 营业外收入 0 3 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 1 0 0 0 0 应付票据及应付账款 137 198 0 0 0 利润总额 202 164 272 360 433 其他流动负债 80 90 3 3 3 所得税 23 12 25 32 38 非流动负债 15 17 15 15 15 净利润 178 152 247 328 395 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -2 -3 -4 -6 -7 其他非流动负债 15 17 15 15 15 归属母公司净利润 180 155 251 333 402 负债合计 232 304 18 18 18 EBITDA 176 161 305 394 468 少数股东权益 12 9 5 -1 -8 EPS（元/股） 0.79 0.68 1.11 1.47 1.77 股本 230 230 227 227 227 资本公积 530 510 484 484 484 主要财务比率 留存收益 650 693 766 855 963 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 1310 1364 1409 1499 1606 成长能力 负债和股东权益 1554 1677 1432 1516 1616 营业收入(%) 44.4 -5.2 32.7 31.4 22.5 营业利润(%) 158.3 -20.4 68.8 32.3 20.4 归属母公司净利润(%) 150.9 -13.9 62.1 32.5 20.7 获利能力毛利率(%) 32.8 29.4 33.8 33.8 33.8 现金流量表（百万元） 净利率(%) 19.3 17.5 21.4 21.6 21.3 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 13.7 11.4 17.8 22.2 25.0 经营活动现金流 105 115 620 353 422 ROIC(%) 9.4 8.4 17.5 21.9 24.7 净利润 178 152 247 328 395 偿债能力 折旧摊销 36 37 32 34 35 资产负债率(%) 14.9 18.1 1.3 1.2 1.1 财务费用 -49 -16 0 0 0 净负债比率(%) -19.6 -26.9 -52.9 -57.1 -61.4 投资损失 0 -6 -8 -8 -9 流动比率 5.2 4.6 339.7 374.3 415.0 营运资金变动 -78 -72 349 0 0 速动比率 3.4 3.6 315.5 350.1 390.8 其他经营现金流 17 21 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -372 88 -35 -2 -1 总资产周转率 0.6 0.5 0.8 1.0 1.2 资本支出 -25 -10 -14 -13 -12 应收账款周转率 3.9 2.6 5.7 7.6 9.3 长期投资 -446 83 2 3 3 应付账款周转率 6.1 4.1 8.2 8.7 11.3 其他投资现金流 98 15 -23 8 9 每股指标（元） 筹资活动现金流 -68 -95 -214 -244 -294 每股收益(最新摊薄) 0.79 0.68 1.11 1.47 1.77 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.46 0.51 2.73 1.56 1.86 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 5.77 6.01 6.21 6.60 7.07 普通股增加 0 0 -3 0 0 估值比率 资本公积增加 12 -20 -26 0 0 P/E 34.0 39.5 24.4 18.4 15.2 其他筹资现金流 -80 -75 -186 -244 -294 P/B 4.7 4.5 4.3 4.1 3.8 现金净增加额 -289 115 377 108 127 EV/EBITDA 17.4 53.4 17.7 13.4 11.0 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年09月18日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，是可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询