半年报点评：AI驱动业绩快速增长，盈利能力有望持续提升

核心观点与关键数据

业绩增长：沪电股份2024年半年度报告显示，公司实现营收54亿元，同比增长44%，归母净利润11亿元，同比增长132%，扣非归母净利润11亿元，同比增长150%。单季度来看，24Q2公司实现营收28亿元，同比增长50%，归母净利润6.3亿元，同比增长114%，扣非归母净利润6亿元，同比增长135%。

AI驱动：公司业绩增长主要受益于AI驱动下的产品结构改善，毛利率显著提升（24Q2单季度毛利率创新高达到38%，环比提升5个百分点），盈利能力亮眼。

业务板块：

• 企业通讯市场板：营收增速高企，毛利率大幅提升，实现营收38亿元，同比增长75%，占整体营收比重提高到71%，毛利率42%，同比提升8.4个百分点。AI服务器和HPC相关PCB产品占企业通讯市场板比重提升至31%。
• 汽车板：毛利率微降，新兴产品占比持续提升，实现营收11.5亿元，同比微增4%，占整体营收比21%，毛利率25%，同比下滑0.8个百分点。毫米波雷达、采用HDI的自动驾驶辅助等新兴产品占比提升至34%。

股权激励与高管减持：公司拟向626名董事、高管及核心骨干授予股票期权3000万份，行权价格为20.22元，全部行权的考核目标为24/25/26年ROE不低于15%且均不低于同行业对标公司同期80分位水平。公司领导层提前终止减持计划，彰显对自身业务成长性的信心。

产能扩张与海外基地：公司针对下游结构性需求扩大产能，投资约5.1亿元人民币实施技改项目，提升产品品质稳定性及可靠性。同时，加速泰国生产基地建设，预期在2024年第四季度实现量产。

研究结论

投资建议：AI驱动网络基础设备存量和增量空间增长，800G交换机、AI服务器加速放量，未来伴随AI算力需求拉动，公司有望实现高速增长。预计公司2024-2026年收入为116/145/168亿元，归母净利润为24/31/38亿元，对应PE分别为26/20/17倍，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧，汇率波动风险，海外业务发展不及预期。