方正中期期货贵金属周度策略

有色贵金属与新能源研究中心 作者：梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305 联系方式：010-68518650 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2024年09月17日星期二 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 【行情回顾】 本周国内贵金属期货止跌上涨，沪金2410主力期货合约本周累计上涨1.73%至583.58元/克，逼近历史最高值。沪银2412主力合约本周累计上涨2.47%至7424元/千克。本周末伦敦现货黄金价格收于2577.615美元/盎司，上涨3.22%；伦敦现货白银价格收于30.71美元/盎司，上涨9.97%。 【重要资讯】 1、美国截止9月7日当周初请失业金人数录得23万人，较前值22.7万人小幅增加，符合预期。美国8月PPI年率录得1.7%，低于预期的1.8%，前值从2.2%下修至2.1%。市场对美联储9月降息25BP预期进一步强化。 2、美国8月末季调CPI年率2.5%，连续5个月下降，创2021年2月以来最低水平，低于市场预期的2.6%。季调核心CPI年率3.2%，持平于前值和预期值，受租金通胀影响，略超市场预期。 3、8月美国季调新增非农就业人数14.2万人，高于前值的8.9万人 ，但低于预期值的16万人，8月美国失业率4.2%低于前值的4.3%。 4、美国8月标普全球制造业PMI终值47.9，预期48.1，前值48。为 8个月来新低。美国8月ISM制造业PMI47.2，预期47.5，前值46.8 ，连续5个月低于50%。 5、欧洲央行年内第二次降息，将存款机制利率下调25BP至3.5%，为2023年6月以来低位，今后三年GDP增速预期全面下调，通胀预期维持不变，数据公布后市场削减欧央行利率预期，预计年内再降36个基点。 【市场逻辑】 近期市场对美联储9月降息幅度的预期分歧较大，且对美国经济衰退的担忧反复摇摆。近期公布的美国就业数据喜忧参半，但美国8月通胀数据显示，核心CPI降幅不及预期，受房租影响仍较为坚挺 ，市场对美联储9月降息50BP的预期降温。随着美国初请失业金人数和PPI数据出炉后，市场对美联储9月降息25BP的预期进一步增强 。但在假期期间联邦利率期货对9月降息50BP的预期再度超过25BP。对于黄金而言，无论降息幅度多少都意味着持有黄金的机会成本相较美债下降。近期美债实际利率开始下降，黄金也不段创出历史新高。欧央行降息后市场削减欧央行利率预期，预计年内再降36个基点，欧元对美元走强，日本央行年底之前仍有可能再次加息，日元进一步升值，美元指数回落至年内低位，提振贵金属价格。白 银之前受衰退预期影响，价格回调更大，随着对美国衰退担忧的缓解，白银的商品属性对价格形成提振，当前重回金融属性驱动，上涨弹性好于黄金。考虑到当前贵金属价格倾向于计价美联储9月降息50BP的预期，需防范实际降息幅度不及预期可能带来的回调，谨慎追高。 【交易策略】 贵金属对美联储9月降息预期充分计价，同时对衰退预期的计价下降。中长期而言随着美国进入降息周期，金银仍有再创新高的可能 ，可维持长线多头思路。但短期需注意9月美联储降息幅度不及预期以及降息落地后阶段性利多出尽可能带来的价格回调。不宜追多 ，首次降息后可适当逢高沽空。 注意风险事件带来的影响，如美联储态度转鹰，美国经济超预期向好等。 贵金属运行区间：伦敦金上方已无压力位，创历史新高，下方关注 2500美元/盎司附近支撑位；伦敦银上方关注32美元/盎司附近点位 ，下方关注27美元/盎司附近支撑位。国内方面，沪金上方继续关注590元/克压力位，下方关注550元/克附近点位支撑；沪银上方关注7600元/千克左右压力位，下方关注6800元/千克左右的支撑位 。 一、贵金属本周行情数据 本周美国通胀数据和初请失业金人数公布，市场对美联储9月降息幅度预期反复摇摆，对美国经济衰退的担忧减轻。美债实际利率出现回落，带动贵金属价格止跌反弹，伦敦金现货价格创历史新高。衰退担忧的缓解使得以铜为代表的商品价格反弹，白银的商品属性对价格产生正向驱动，本周涨幅大于黄金。整体而言，市场对美联储货币政策转向的预期是驱动本周贵金属价格上涨的主要因素。本周，现货黄金整体在2485.3-2586.18美元/盎司区间运行，累计上涨2.47%；现货白银整体在27.68-30.917美元/盎司区间呈现上涨趋势，累计涨幅为3.22%。 图1：沪金沪银走势图 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图2：沪金成交量和持仓量变化图 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图3：沪银成交量与持仓量量变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图4：伦敦金银走势图 资料来源：同花顺,方正中期研究院 二、贵金属周度相关宏观数据 1、美国截止9月7日当周初请失业金人数录得23万人，较前值22.7万人小幅增加，符合预期。美国8月PPI年率录得1.7%，低于预期的1.8%，前值从2.2%下修至2.1%。市场对美联储9月降息25BP预期进一步强化。 2、美国8月末季调CPI年率2.5%，连续5个月下降，创2021年2月以来最低水平，低于市场预期的2.6%。季调核心CPI年率3.2%，持平于前值和预期值，受租金通胀影响，略超市场预期。 3、8月美国季调新增非农就业人数14.2万人，高于前值的8.9万人，但低于预期值的16万人，8月美国失业率4.2%低于前值的4.3%。 4、美国8月标普全球制造业PMI终值47.9，预期48.1，前值48。为8个月来新低。美国8月ISM制造业PMI47.2，预期47.5，前值46.8，连续5个月低于50%。 5、欧洲央行年内第二次降息，将存款机制利率下调25BP至3.5%，为2023年6月以来低位，今后三年GDP增速预期全面下调，通胀预期维持不变，数据公布后市场削减欧央行利率预期，预计年内再降36个基点。 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图6：美债收益率和黄金走势管关联性分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图7：美元指数和黄金走势关联性分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 三、贵金属（黄金、白银）供需数据分析 图9：全球黄金供需数据分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图11：黄金供给分项统计 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图12：白银供需数据分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图13：白银需求分项统计 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图14：白银供给分项统计 资料来源：同花顺,方正中期研究院 四、贵金属期权数据分析 建议：贵金属期权方面，美联储货币政策临近转向，市场对9月的降息节奏和幅度具有较大的分歧，贵金属价格下周波动率将加大，可尝试构建买入跨式的操作以做多波动率。单边策略上，考虑到当前贵金属价格倾向于计价美联储9月降息50BP的预期，需防范实际降息幅度不及预期可能带来的回调，可阶段性尝试卖出黄金和白银的看涨期权收取权利金。 图15：黄金期权成交和持仓数据 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图16：黄金期权历史波动率走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图17：白银期权成交持仓分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图18：白银历史波动率走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 联系我们 分支机构 地址 联系电话 总部业务平台 资产管理部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881312 期货研究院 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-85881117 交易咨询部 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-68578587 金融产品部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881295 机构业务部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881228 总部业务部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881292 分支机构信息 北京分公司 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-68578987 北京石景山分公司 北京市石景山区金府路32号院3号楼5层510室 010-66058401 北京朝阳分公司 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881061 北京望京分公司 北京市朝阳区阜通东大街6号院3号楼8层908室 010-62681567 河北分公司 河北省唐山市路北区金融中心A座2109、2110室 0315-5396886 保定分公司 河北省保定市高新区朝阳北大街2238号汇博上谷大观B座1902、19 03室 0312-3012016 南京分公司 江苏省南京市栖霞区紫东路1号紫东国际创业园西区E2-444 025-58061185 苏州分公司 江苏省苏州市工业园区通园路699号苏州港华大厦716室 0512-65162576 上海分公司 上海市浦东新区长柳路58号604室 021-50588179 常州分公司 江苏省常州市钟楼区延陵西路99号嘉业国贸广场32楼 0519-86811201 湖北分公司 湖北省武汉市武昌区楚河汉街总部国际F座2309号 027-87267756 湖南第一分公司 湖南省长沙市雨花区芙蓉中路三段569号陆都小区湖南商会大厦东 塔26层2618-2623室 0731-84310906 湖南第二分公司 湖南省长沙市岳麓区观沙岭街道滨江路53号楷林商务中心C座1606 、2304、2305、2306房 0731-84118337 湖南第三分公司 湖南省长沙市芙蓉区黄兴中路168号新大新大厦5层 0731-85868397 深圳分公司 广东省深圳市福田区中康路128号卓越城一期2号楼806B室 0755-82521068 广东分公司 广州市天河区林和西路3-15号耀中广场B座35层07-09室 020-38783861 山东分公司 山东省青岛市崂山区香港东路195号上实中心T6号楼10层1002室 0532-82020088 天津营业部 天津市和平区大沽北路2号经津塔字楼2909室 022-23041257 天津滨海新区营业部 天津市滨海新区第一大街79号泰达MSD-C3座1506单元 022-65634672 包头营业部 内蒙古自治区包头市青山区钢铁大街7号正翔国际S1-B8座1107 0472-5210710 邯郸营业部 河北省邯郸市丛台区人民路与滏东大街交叉口东南角环球中心T6 塔楼13层1305房间 0310-3053688 太原营业部 山西省太原市小店区长治路329号和融公寓2幢1单元5层 0351-7889677 西安营业部 西安市高新区唐延南路东侧逸翠园二期（i都会）6幢10101 029-81870836 上海自贸试验区分公司 上海市浦东新区南泉北路429号1502D室 021-58991278 上海南洋泾路营业部 上海市浦东新区南洋泾路555号1106室 021-58381123 上海世纪大道营业部 上海市浦东新区世纪大道1589号长泰国际金融大厦1107室 021-58861093 宁波营业部 浙江省宁波市鄞州区杨帆路71号扬帆广场2栋西单元5-1 0574-87096833 杭州营业部 浙江省杭州市萧山区宁围街道宝盛世纪中心1幢1801室 0571-86690056 南京洪武路营业部 江苏省南京市秦淮区洪武路359号福鑫大厦1803、1804室 025-58065958 苏州东吴北路营业部 江苏省苏州市姑苏区东吴北路299号吴中大厦9层902B、903室 0512-65161340 扬州营业部 江苏省扬州市新城河路520号水利大厦附楼 0514-82990208 南昌营业部 江西省南昌市红谷滩新区九龙大道1177号绿地国际博览城4号楼14 19、1420 0791-83881026 岳阳营业部 湖南省岳阳市岳阳楼区建湘路天伦国际11栋102号 0730-8831578