摘要
国内贵金属期货本周回调，沪金主力合约下跌3.06%至924元/克，沪银主力合约下跌5.3%至11696元/千克。外盘金银价格累计下跌，伦敦现货黄金下跌0.41%报4063.94美元/盎司，现货白银下跌1.33%报49.936美元/盎司。
市场逻辑
美国9月非农就业超预期但失业率创新高，美联储12月降息预期降温，美元指数站上100，全球风险资产承压。但美联储官员转鸽态度重燃12月降息预期，美国政府结束停摆将改善美元流动性。中国央行连续12个月增持黄金，全球央行购金节奏加快，黄金ETF三季度吸金260亿美元创纪录。美国首次将白银纳入关键矿产清单，印度和俄罗斯强化白银货币属性，全球白银库存紧张，中长期看涨。金银比处于高位，未来白银上涨弹性或强于黄金。
交易策略
美联储12月降息变数增加但利空已消化，美元流动性改善预期下降，贵金属中长期上行逻辑未改。操作上可逢低做多，沪银支撑11000-11500元/千克，压力12000-13000元/千克；沪金支撑880-900元/克，压力930-950元/克。期权策略：卖出近月轻度虚值金银看跌期权，或构建卖出跨式策略做空波动率。
宏观数据
美国9月非农就业11.9万人，失业率4.4%创2021年11月以来新高；CPI同比增长3%；10月制造业PMI萎缩。美联储降息25BP至3.75%-4%，12月或结束缩表。德国9月进出口回暖。全球黄金ETF前三季度流入640亿美元，三季度单季260亿美元创纪录。中国10月末黄金储备增加3万盎司至7409万盎司，连续12个月增持。新兴市场国家黄金储备自2006年以来增161%。
供需数据
（数据来源：同花顺，方正中期研究院）
期权数据分析
中长期全球央行增持黄金将持续，投资需求旺盛，美元信用受损，金银货币属性凸显。短期美联储降息预期降温，美元流动性收紧，贵金属承压。但就业市场松动，美联储独立性受质疑利多中长期价格。期权策略：卖出少量近月轻度虚值金银看跌期权，或构建卖出跨式策略做空波动率。
