摘要
国内贵金属期货本周加速上涨，金银比回落。沪金主力合约累计上涨3.07%收于856.06元/克，沪银主力合约累计上涨6.63%收于10632元/千克。外盘方面，贵金属出现加速上行迹象。伦敦现货黄金价格累计上涨2.03%至3759.25美元/盎司，伦敦现货白银价格累计上涨6.79%至45.994美元/盎司。
市场逻辑
美国经济在第二季度以近两年来最快的速度增长，经通胀调整后的GDP环比年率修正后增长3.8%，得益于消费者支出和商业设备订单强劲增长。首次申请失业救济人数降至7月中旬以来的最低水平。但通胀压力顽固，核心PCE第二季度升至2.6%，预计8月份PCE将同比增长接近3%。市场对美国经济衰退预期短期下降，但通胀预期升温，叠加铜价大涨，致使金银比走势分化，白银商品属性对价格形成提振。全球主要经济体债券长端利率处于历史高位，全球债务压力激增，传统货币信用体系面临挑战。全球央行黄金持有量首次超过美国国债，美元信用下降，美联储独立性遭遇挑战，贵金属中长期上行逻辑仍较为清晰。美元指数进入新一轮下行周期，年内预计仍有下行空间。美国首次将白银纳入关键矿产清单，未来全球白银库存总量和结构性矛盾可能逐步显现，金银比处于历史高位的情况下，未来白银价格上涨弹性预计强于黄金。
交易策略
美联储开启新一轮降息周期，而美国通胀依旧顽固，实际利率下行。全球主要经济体长端利率维持高位，全球债务风险加剧，市场担忧美联储独立性，贵金属中长期上行逻辑未改，操作上建议逢低做多。沪银下方第一支撑区间10000-10500元/千克，上方压力区间11500-12000元/千克。沪金下方第一支撑区间850-860元/克，上方压力区间870-880元/克。期权方面可尝试卖出近月轻度虚值的金银看跌期权，收取权利金。
宏观数据
美国8月季调后非农就业人口2.2万人，预期7.5万人，前值由7.3万人修正为7.9万人。8月失业率4.3%，创近4年来新高。第二季度实际个人消费支出终值环比增长2.5%，个人消费支出对GDP增长贡献了1.68个百分点。核心PCE第二季度升至2.6%。美联储9月议息会议确定下调联邦基金基准利率25BP，目标区间下调至4%-4.25%。美国8月ISM制造业指数48.7，表明制造业持续处于收缩区间。中国8月末黄金储备报7402万盎司，环比增加6万盎司。
供需数据
全球黄金供需数据显示，需求分项中投资需求依旧旺盛，供给分项中矿产金和再生金为主要来源。全球白银供需数据显示，需求分项中工业需求占比最大，供给分项中矿产银和再生银为主要来源。
期权数据分析
中长期来看，全球央行增持黄金仍将持续，投资需求依旧旺盛，美国债务水平不断攀升，美元信用受损。穆迪下调美国信用评级，美债长端利率高企，买盘趋弱，美元进入中长期下行通道。贵金属经过前期充分的调整后，再度向上突破，进入新一轮上涨周期。美国就业市场出现明显松动，美联储9月如期降息，且年内预期仍有两次降息。鲍威尔在全球央行会议上表态意外偏鸽，特朗普直接解雇美联储理事，引发市场对美联储自身独立性的担忧，利多金银中长期价格。单腿策略上中长期可尝试卖出少量近月轻度虚值的黄金和白银看跌期权，持续收取权利金。近期贵金属期货波动加大，可尝试构建买入跨式策略做多波动率。
