养殖油脂产业链周度策略报告

养殖油脂研究中心 作者：王亮亮 从业资格证号：F03096306投资咨询证号：Z0017427 联系方式：010-68578697 作者：王一博从业资格证号：F3083334 投资咨询证号： Z0018596 联系方式： 010-68578169 作者： 侯芝芳 从业资格证号： F3042058 投资咨询证号： Z0014216 联系方式： 010-68578922 作者：宋从志 从业资格证号：F03095512投资咨询证号：Z0020712 联系方式：18001936153 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2024年09月17日星期二 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 豆一：目前国产大豆进入收割季，后续季节性供应压力将会增加。黑龙江基层旧作豆源不足1成，而陈豆拍卖货源较多且成交不佳，供需整体表现较为清淡。随着学校陆续开学，豆制品需求或有提振 ，国产豆价或筑底蓄力为主。豆一品种受政策性收储与拍卖因素影响较大，目前豆一处于相对低位区间，稳健性策略暂时观望为主。压力位暂看至4400-4420元/吨，支撑位关注4220-4250元/吨； 豆二、豆粕：国际市场方面主要在于美豆丰产基本兑现且出口销售进度偏慢，我国主要依旧是受制于偏高的库存压制，但后续买船进度偏慢，10-1月大豆到港量预计偏少，大豆及豆粕库存下滑，基本面逐步好转。巴西大豆即将进入播种季，并且巴西天气干旱少雨引发市场担忧，豆粕市场情绪也在逐步好转。目前宏观情绪对大宗商品影响偏空，但豆粕不建议做空。中美贸易及中加贸易关系紧张也会对豆粕形成较强支撑。进取型投资者对于豆粕05合约多单考虑继续持有，支撑位关注2800-2830元/吨，目标位暂关注2950-3000元/吨区间。豆粕1-5反套考虑继续持有，目标位140-160元/吨。豆二与豆粕逻辑相似，10-1月到港量较少，考虑豆二11-1正套操作； 花生：新季花生种植面积预计同比增加10.36%，至近年高位水平。产区天气方面，局部产区先旱后涝，对其单产和品质或有小幅不利影响。海关信息公布允许进口尼日利亚花生、马拉维花生，我国花生进口来源国增加，对花生期价影响偏空。但据USDA数据来看，尼日利亚花生花生产量与消费量基本平衡，近年出口量量极少。马拉维花生产量较少。后续花生能否进口至中国取决于进口利润情况 。国内花生目前供需宽松，大概率难以给出良好进口利润，24/25 实际花生进口量或相对有限。新季花生上市区域逐步增多，季节性供应压力来袭，目前还并未达到上市量高峰，季节性供应压力处于逐步增大的阶段。花生散油理论榨利仍然低迷，压榨厂或对于油料花生有较强的压价意愿。短期关注压榨厂收购策略、产区天气对单产预期的影响、大宗油脂油料价格走势。延续逢高偏空思路对待，11合约下方支撑关注8000-8002，支撑位附近可考虑部分止盈。 豆油：目前国内油籽及油脂库存整体偏高，抑制油脂价格上涨，临池原油价格弱势也持续拖累油脂价格。目前豆棕价差倒挂，豆油消费或有起色，不过分看空豆油。豆油多空交织，短期方向暂不明朗 ，四季度相对看好油脂价格。豆油01合约短期预计围绕7500-7900元/吨区间震荡，单边暂无明显操作机会。套利策略可考虑做多01合约豆菜油价差，目标位暂看至1400-1500元/吨。 菜油：国内菜籽及菜油库存高位有所回落，近月买船充足。商务部对加拿大进口油菜籽发起反倾销立案调查，远期加拿大菜籽进口政策存较大不确定性，市场预期远期菜籽到港减少。关注中加贸易关系走向，政策升水对盘面将产生较强支撑。USDA将2024/25年国 际油籽产量调降280万吨至5.527亿吨，主要原因是欧盟油菜籽产量 下降。但其它大宗油脂供需偏充足，原油价格处于低位，将制约菜油上涨空间。菜油逢低做多，下方支撑8500-8586，上方压力9189-9200.套利延续逢低做多菜棕价差。 棕榈油：8月份马棕产量环比增加2.87%至189.4万吨，8月末马棕库存环比增加7.34%至188.3万吨。9-10月份马棕和印尼棕榈油均存增产预期，高频数据方面，9月1-10日马棕环比减少3.54%。印尼计划降低棕榈油出口levy，以提高较其它植物油价格竞争力。但目前豆棕价差倒挂，印度上调植物油进口关税，产地棕榈油出口难有亮眼表现，9月1-15日马棕出口环比增加9.1%。9-10月产地存累库存预期，产地现货报价存松动的可能。长期来看，印尼将在25年施行B40政策代替目前的B35，或将在25年带来278万吨棕榈油消费增量，远期价格支撑仍存。短期关注原油价格走势、产地出口情况。套利延续逢低做多菜棕价差，棕榈油空单部分止盈，下方支撑7450-7500，上方压力8128-8150. 菜粕：政策方面，商务部对加拿大进口油菜籽发起反倾销立案调查 ，远期加拿大菜籽进口政策存较大不确定性，市场预期远期菜籽到港减少，关注中加贸易关系变化对市场情绪的影响。USDA将2024 /25年国际油籽产量调降280万吨至5.527亿吨，主要原因是欧盟油菜籽产量下降。国内菜籽和菜粕库存高位有所回落，短期买船充足 ，水产养殖饲料消费目前处于旺季，后续或季节性转淡。目前豆菜粕价差处于偏低水平，菜粕性价比走低，美豆丰产预期较强，销售进度偏慢，即将面临收割压力，豆粕供给宽松或使得其对菜粕消费形成抢占，蛋白粕整体供给充足。巴西干旱或使得局部新季大豆播种延迟，短期需关注产区天气和中加贸易关系的变化。逢回调做多 。下方支撑2400-2425，上方压力2672-2700. 玉米：假期期间，市场变化有限，期价延续前期逻辑。外盘市场，市场相对变化有限，整体依然受到宽松预期的压制，不过市场对于既定的宽松预期已经有所反映，同时随着新季玉米生长的推进，新季产量预期的波动幅度有所下降，当前宽松预期对期价的持续施压力度有所减弱，且市场很有可能迎来新季产量预期的阶段性高位，期价或迎来收割低点，不过持续上行支撑仍不足，整体期价预期继续低位震荡。国内市场来看，整体利空压制仍在，比如外盘价格重心下移以及国内维持宽松预期，虽然当前期价或已经反映大部分利空情绪，但是市场依然缺乏明显利多提振，整体期价承压运行。操作方面建议维持逢高做空思路。 淀粉：现货端变化有限，依然是成本与消费的博弈，库存同比略高构成相对压力，期价来看，成本端玉米期价承压的情况下，淀粉期价也跟随承压。操作方面暂时建议维持逢高做空思路。 生猪：中秋节日期间，生猪现货价格先跌后稳，整体小幅收跌。全国均价18.85元/公斤左右，环比上周五跌0.10元/公斤。9月中屠宰量环比持续显著反弹，9月份上市企业出栏量预计整体增加7%-9%左右，双节加持对消费形成一定支撑，供需两端逐步走向双强。期价远月01仍对现货贴水偏大，近期宏观情绪急转直下，市场风险偏好偏低，股市及商品市场大幅下挫，节后首日预计期价小幅低开。谨慎投资者单边暂时观望，11合约参考区间17500-18000点，套利逢高空1月多3月持有； 鸡蛋：中秋节日期间鸡蛋现货价格呈现季节性小幅回落，年度现货高点兑现，但节后现货跌幅不大，基本面上，当前南方逐步处于旺季尾声，蔬菜供给减少一定程度刺激鸡蛋消费增加，鸡蛋9月份将会迎来节奏性供需双强。只不过由于供给逐步恢复，蛋价重心持续下移的趋势可能已经形成，2024年下半年蛋鸡产业周期可能继续下行，蛋价中期跌破养殖成本的概率仍然较高。操作上，短期现货逐步兑现年度旺季高点，期价修复过高贴水，谨慎投资者持有买近抛远正套为主，单边01合约谨慎看反弹3530-3630点，参考区间关注商品系统性波动。 目录 第一部分板块策略推荐2 第二部分基差情况2 第三部分周度重点数据跟踪表3 一、油脂油料3 二、饲料4 三、养殖4 第四部分周内重点消息一览6 第五部分基本面跟踪图7 一、养殖端（生猪、鸡蛋）7 二、油脂油料9 （一）棕榈油9 （二）豆油11 （三）花生13 三、饲料端15 （一）玉米15 （二）玉米淀粉17 （三）菜系19 第六部分饲料养殖油脂期权情况21 第七部分饲料养殖油脂仓单情况23 第一部分板块策略推荐 表1：饲料&养殖&油脂产业链商品简述 版块 品种 市场逻辑（供需） 支撑位 压力位 行情研判 参考策略 推荐星级 油料 豆一01 国内大豆拍卖频繁，并且成交率不高，体现出市场低迷的需求，东北地区大豆走货一般，南方新豆价格表现尚可。 4220-4250 4400-4200 震荡 暂时观望 -- 豆二10 四季度大豆买船进度偏慢，四季度 榨油豆价格相对看好。 3400-3450 3800-3900 筑底反弹 多单持有 ☆ 花生11 新季花生逐步上市，季节性供应压 力增加。花生散油榨李亏损，需求低迷。 8000-8002 8300-8348 震荡下跌 空单持有 -- 油脂 豆油01 美豆丰产预期强后续大豆到港量 下降，豆棕价差低位有利于豆油替代消费增加。 7500-7600 7900-8000 区间震荡 暂时观望 -- 菜油01 菜籽近期到港量较大，菜油库存偏高。远期加拿大菜籽进口政策存较大不确定性。 8500-8586 9189-9200 震荡偏强 多单持有 -- 棕榈01 印尼南部产量或受干旱不利影响 B40政策利多马棕存累库存预期 7450-7458 8128-8150 震荡偏空 空单部分止盈 -- 蛋白 豆粕01 国内大豆及豆粕库存下降，四季度大豆到港量较少且需求有韧性。四季度榨油豆及豆粕供需预计收紧。 3000-3050 3300-3350 震荡上涨 多单持有 ☆ 菜粕01 库存高位回落，短期到港充足。远期受加拿大菜籽反倾销政策影响菜籽到港或有减少。豆菜粕价差大幅走缩，菜粕性价比下降。 2400-2425 2700-2833 震荡上涨 多单持有 ☆ 能量及副产品 玉米11 整体宽松预期VS阶段性利多扰动 2150-2170 2320-2350 震荡偏弱 逢高做空 — 淀粉11 成本玉米震荡反复，企业库存同比 略高构成相对压力 2550-2570 2820-2830 震荡偏弱 逢高做空 — 养殖 生猪11 出栏收缩，消费环比恢复 17500-18000 19000-19500 震荡 偏弱震荡 ☆ 鸡蛋01 饲料成本止跌，蛋价反弹 3500-3550 3600-3650 超跌反弹 偏强震荡 — 资料来源：方正中期研究院 第二部分基差情况 表2： 版块 品种 现货价 涨跌 主力合约基差 涨跌 油料 豆一 4620 0 307 94 豆二 4020 0 708 -14 花生 8525 -25 15 85 油脂 豆油 8050 0 332 32 菜油 9000 0 64 -35 棕榈油 7980 0 214 172 蛋白 豆粕 3040 0 25 -24 菜粕 2500 0 -73 -26 能量及副产品 玉米 2302 -54 37 6 淀粉 2940 0 320 -10 养殖 生猪 19.31（元/公斤） 0.05（元/公斤） 1510 -435 鸡蛋 4.93（元/斤） 0.00（元/斤） 1844（元/500kg） -124.00（元/500kg） 资料来源：方正中期研究院 第三部分周度重点数据跟踪表 一、油脂油料 表3：油脂油料周度数据表 油脂油料周度数据表 品种 库存 开机率 豆类 大豆（港口）786.68（-5.87）豆粕（油厂）134.68（-0.20）豆油（港口）103.50（0.00） 58.00%（1.00%） 菜籽 菜籽（沿海油厂）33.10（3.60）菜粕（沿海地区）3.25（1.05）菜油（华东商业）28.11（0.02） 28.03% （9.22%） 棕榈油 库存56（-4） - 花生 花生库存41926（0）花生油库存38960（-550） 4.50%（0.80%） 资料来源：方正中期研究院 图1：大豆:库存量:全国港口图2：库存:豆粕:国内主流油厂:合计 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图3：库存:豆粕:国内主流油厂:合计图4：豆粕库存与价格