黑色系炉料周度策略

黑色建材团队作者： 汤冰华 从业资格证号： F3038544 投资咨询证号： Z0015153 联系方式： 010-68518793 作者： 何卓然 从业资格证号： F03133791 投资咨询证号： -- 联系方式： 68518650 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2024年09月16日星期一 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 铁矿石： 【市场逻辑】 中秋前国内政策宽松预期重新走强，美联储降息在即，宏观情绪回暖，现实端钢材产需好转，钢厂盈利小幅改善，高炉开工见底回升 ，铁矿供需边际改善。从基本面看，铁矿仍是黑色中较弱的品种，近两周发货增加，9月到港量预计环比回升，非主流发货未见下降 ；需求端，铁水产量回升较慢，且回升高度还需看钢材需求改善情况，港口库存走平但尚未去化，因此铁矿供应仍偏宽松，高炉复产预期仍在，对铁矿有一定利多带动，不过节前政策预期在节后会逐步验证，包括美联储降息幅度，国内是否有增量政策，另外假期前美国大幅上调中国产品进口关税，贸易摩擦可能影响市场风险偏好 。因此，基于钢材产需错配持续，铁矿在高炉复产带动下或有反弹空间，但若无政策面配合，对反弹高点偏谨慎。 【交易策略】 谨慎看涨，但国内外政策形势不明朗，建议轻仓操作，同时宏观情绪如果偏弱即工业品整体下行，建议离场。 焦煤： 【市场逻辑】 黑色板块反弹向上带动炉料端各品种回暖。基本面方面，洗煤厂开工率与产量环比上行，焦煤供给端依旧偏宽松；焦煤内外价差贴水持续收窄，进口规模有缩减可能；库存方面，焦化企业厂内焦煤库存增加，焦煤坑口库存维持稳定；需求端看，焦炭第八轮提降落地下焦企亏损扩大，短期内仅维持刚需采购；钢厂高炉开工率环比上行，铁水复产下日均产量有所增加，全国建筑钢材成交量回暖，钢厂报价小幅上行，利润有所改善，下游需求端处于修复态势。宏观层面看，近期宏观数据未有明显利好风向，政策面缺乏驱动，宏观情绪整体偏脆弱，仍需观察需求端改善是否持续。 【交易策略】 预期焦煤将跟随板块反弹回暖，盘面看市场情绪有所修复，短期可持偏多思路。从基本面来看，焦煤供需矛盾还需进一步缓解，关注成材端复产情况。近期预计上行空间有限。 焦炭： 【市场逻辑】 黑色板块集体反弹，带动双焦价格上行。基本面来看，焦炭价格在经过连续多轮提降后，目前焦企大多处于亏损状态，Mysteel调查数据显示，上周全国30家独立焦化企业平均吨焦亏损96元/吨；第八轮提降落地，焦企利润再度受损，减产态势或将持续，独立焦企与钢厂日均产量均有下行；需求端看，钢厂高炉开工率环比上行，铁水复产下日均产量有所增加，全国建筑钢材成交量回暖，钢厂报价小幅上行，利润有所改善，下游需求端处于修复态势。宏观层面 看，近期宏观数据未有明显利好风向，政策面缺乏驱动，宏观情绪整体偏脆弱，仍需观察需求端改善是否持续。 【交易策略】 预期焦炭将跟随板块反弹回暖，盘面看市场情绪有所修复，短期可持偏多思路。目前焦炭基本面仍偏弱，短期看反弹空间并不大。 硅铁： 【市场逻辑】 宁夏新增厂家停产，供应端预计小幅下降；库存方面，企业库存再度回落；需求方面，需求方面，钢厂高炉开工率环比上行，但低于去年同期水平，铁水复产下日均产量有所增加。今日钢厂报价小幅上行，下游需求端处于修复态势。硅铁供给压力有所缓解，需求端呈修复态势，同时黑色系集体反弹下硅铁跟随回暖上行，短期看有一定向上驱动。 【交易策略】 基本面矛盾有所缓解，伴随黑色系集体反弹下，硅铁价格短期存在一定向上空间。 锰硅： 【市场逻辑】 锰硅厂家利润受损下，锰硅产量与开工率连续下滑，近期现货价格走跌，利润再度走低下产量仍存下行空间，但库存依旧处于高位；成本方面，锰矿成交有所好转，成本端支撑增强；需求方面，钢厂高炉开工率环比上行，但低于去年同期水平，铁水复产下日均产量有所增加。今日钢厂报价小幅上行，下游需求端处于修复态势。盘面看，黑色系集体反弹下锰硅跟随回暖上行，短期存在一定向上驱动。 【交易策略】 需求有所好转，但库存指向供给矛盾仍大；黑色系集体反弹下锰硅跟随回暖上行，短期存在一定向上驱动，但预计空间不大。 品种：标题 第一部分观点及参考策略1 第二部分期现货市场回顾2 第三部分价差分析4 第四部分铁矿石基本面6 一、供应6 二、需求8 三、库存9 四、运费10 第五部分焦煤焦炭基本面10 一、供需10 二、库存12 三、运费13 第六部分铁合金基本面14 一、供需14 二、库存15 三、运费17 第七部分.期权策略19 铁矿石期权19 锰硅期权19 硅铁期权20 图目录 图1：铁矿石期现货价格走势2 图2：锰硅期现价格走势3 图3：硅铁期现价格走势3 图4：螺矿比主力合约4 图5：卷矿比4 图6：锰硅-硅铁主力合约价差5 图7：铁矿石合约月间价差（1-5）5 图8：铁矿石合约月间价差（9-1）5 图9：焦煤合约月间价差（1-5）5 图10：焦煤合约月间价差（9-1）5 图11：焦炭合约月间价差（1-5）6 图12：焦炭合约月间价差（9-1）6 图13：铁矿：发货量：全球：MA26 图14：铁矿石:澳洲发货量：MA26 图15：铁矿石:巴西发货量：MA27 图16：铁矿石:澳洲发货量:至中国：MA27 图17：铁矿石：发货量：非澳巴：MA27 图18：铁矿石:中国到港量:合计(45港)：MA27 图19：186家矿山企业（363座矿山）：铁精粉日均产量7 图20：186家矿山企业（363座矿山）：产能利用率7 图21：铁水产量与铁矿石疏港量8 图22：进口矿日均消耗量：247家钢铁企业8 图23：铁矿：港口现货日均成交：贸易商8 图24：钢厂入炉配比:烧结矿8 图25：钢厂入炉配比:球团矿:全国8 图26：日均疏港量:铁矿石:45港8 图27：库存:铁矿石:45港总计9 图28：在港船舶数:铁矿石9 图29：库存:澳洲铁矿石:45港总计9 图30：库存:巴西铁矿石:45港总计9 图31：贸易矿量:铁矿石:45港总计10 图32：进口铁矿石库存：247家钢铁企业10 图33：铁矿石运价:西澳大利亚丹皮尔-青岛(海岬型)10 图34：铁矿石国际运价:图巴朗-青岛(海岬型)10 图35：精煤：样本洗煤厂（110家）：日均产量：中国（周）11 图36：煤炭：样本洗煤厂（110家）：开工率：中国（周）11 图37：焦炭：230家独立焦化厂：产能利用率：中国（周）11 图38：焦炭：230家独立焦化厂：日均产量：中国（周）11 图39：焦炭:产量11 图40：供需:炼焦煤11 图41：表观消费量:焦炭:累计值12 图42：炼焦煤：247家钢铁企业：库存：中国（周）12 图43：炼焦煤：进口：港口库存（周）12 图44：炼焦煤：全样本：独立焦化企业：库存：中国（周）13 图45：焦炭：港口库存：中国（周）13 图46：焦炭：全样本：独立焦化企业：库存：中国（周）13 图47：焦炭：247家钢铁企业：库存：中国（周）13 图48：动力煤：汽车运输：价格13 图49：焦炭：汽车运输：价格13 图50：硅锰：需求量：中国（周）14 图51：硅锰企业：开工率：中国（周）14 图52：硅锰：日均产量：中国（周）14 图53：硅铁：需求量：中国（周）14 图54：硅铁生产企业：开工率（周）15 图55：硅铁：日均产量：中国（周）15 图56：硅锰：63家样本企业：库存：中国（周）15 图57：硅锰：63家样本企业：库存：内蒙古（周）15 图58：硅锰：63家样本企业：库存：宁夏（周）15 图59：硅锰：63家样本企业：库存：广西（周）15 图60：硅锰：63家样本企业：库存：贵州（周）16 图61：硅锰：63家样本企业：库存：云南（周）16 图62：硅铁：60家样本企业：库存：中国（周）16 图63：硅铁：60家样本企业：库存：甘肃（周）16 图64：硅铁：60家样本企业：库存：内蒙古（周）16 图65：硅铁：60家样本企业：库存：宁夏（周）16 图66：硅铁：60家样本企业：库存：陕西（周）17 图67：硅铁：60家样本企业：库存：四川（周）17 图68：硅铁：汽车运输：运费价格17 图69：硅铁：汽车运输：运费价格18 图70：硅锰：汽车运输：运费价格18 图71：硅锰：汽车运输：运费价格18 图72：铁矿石期权成交量19 图73：铁矿石期权持仓量19 图74：铁矿石期权成交量认沽认购比率19 图75：铁矿石期权持仓量认沽认购比率19 图76：锰硅期权成交量20 图77：锰硅期权成交持仓量20 图78：硅铁期权成交量21 图79：锰硅期权成交量21 表目录 表1：炉料端各品种观点及参考策略1 表2：各品种期货主力合约价格本周变化2 表3：焦煤焦炭现货价格本周变化2 表4：硅锰主产区价格3 表5：进口锰矿价格4 表6：锰硅期权成交持仓情况20 表7：硅铁期权成交持仓情况20 ， 。 第一部分观点及参考策略 表1：炉料端各品种观点及参考策略 ； 品种铁矿石焦煤焦炭硅铁锰硅 核心观点 高炉复产利多矿价，但供应偏高，因此上涨空间打开有待政策面配合。谨慎看涨。 焦煤供给压力仍在，需求端有所修复，等待利润回馈到上游 八轮提降下焦企利润受损，减产继续近期出现提涨，关注后续变化 硅铁开工率处于低位且不断下行，但高库存依旧指向供给承压，短期对价格产生压制作用 锰硅开工率与日均产量延续下行，但库存依旧呈现累库态势，指向下游需求偏弱。 价格区间 660-740元/吨 1180-1310元/吨 1730-1900元/吨 5830-6170元/吨 6000-6400元/吨 1、供应高位持稳，需求弱势改善，库存偏高，基本面好转程度有限；2、黑色整体产能过剩背景下，铁矿在90美元附近已不算绝对低估 1.焦企补库意愿不强，供给依旧偏宽松；近期焦企出现提涨，等待后续需求修复； 1.连续提降下焦炭厂利润受损，生产意愿偏弱； 1.开工率处于低位且不断下行，但高库存压力仍在，价格继续承压。 1.供给端利润受损驱使厂家不断 值，因此目前估值中性； 2.成材端弱修复，铁水复产预期部分兑 2.成材端弱修复，铁水复产预期部分兑 2.成材端弱修复，铁水复产预期部分兑 减产，供给压力有所缓和； 主要逻辑 3、钢材去库放缓前，高炉复产预期将持续， 现，钢价有反弹迹象，但后续改善仍 现，钢价有反弹迹象，但后续改善仍取决 现，钢价有反弹迹象，但后续改善仍取决 2.钢厂盈利不佳下，复产较为谨 利多铁矿需求，但需求 取决于旺季实际需 于旺季实际需求； 于旺季实际需求； 慎，采购需求偏 改善程度取决于旺季需求； 求；3.经济数据不及预 3.经济数据不及预期，宏观情绪趋于脆弱 3.经济数据不及预期，宏观情绪趋于脆弱 弱； 4、政策面有宽松预期，节后1-2周需跟踪兑现 期，宏观情绪趋于脆弱，等待政策面 ，等待政策面驱动 ，等待政策面驱动。 情况，一旦政策不及预 驱动。 期，则市场预期可能重新转弱。 。 市场基本情况 供应 9月平均发运量持平8月，非主流发货仍未下降，后期国内到港量预计增加，供应维持高位。 本周洗煤厂开工率下行；日均产量有所减少，焦企利润受损下仅维持刚性采购 连续提降下焦炭厂利润受损，生产意愿偏弱，供给端压力继续缓解。 本周开工率略微下行，录得38.84%，但得因于部分前期停产厂家复工，日均产量环比小幅上升241吨； 本周开工率小幅下行，下跌0.68%至43.54%；日均产量下跌110吨。 需求 铁水产量继续增加，但钢厂盈利率较低，因此复产较慢，铁矿石需求仍偏弱，且需求改善程度需要看成材需求表现。 本周洗煤厂开工率下行；日均产量减少，但库存有所上升，指向需求不佳 成材端弱修复，铁水复产预期部分兑现钢价有反弹迹象，但后续改善仍取决于旺季实际需求 成材端弱修复，铁水复产预期部分兑现，钢价有反弹迹象，但后续改善仍取决于旺季实际需求； 成材端弱修复，铁水复产预期部分兑现，钢价有反弹迹象，但后续改善仍取决于旺季实际需求； 库存 钢厂库存维持低位，国庆前或有一定补库但需要看下游需