利率专题：美联储降息落地，债市怎么看？

美联储降息“明牌”落地

美联储于2024年9月18日宣布降息50BP，将联邦基金利率目标区间从5.25%-5.50%降至4.75%-5.0%，这是2022年3月启动本轮紧缩周期以来的首次降息。此前，美国经济面临衰退风险，通胀压力有所减弱，市场普遍预期9月降息，关键在于降息幅度和频次。

降息50BP的理解

本次降息50BP一方面体现了美联储确保美国经济实现软着陆的考虑，另一方面或包含了对7月决议的“补降”。最新点阵图显示，今年还将降息至少50BP，利率路径整体呈现“前松后紧”。

美联储降息对债市的影响

回顾上一轮降息周期，美联储降息后美债通常先小幅下跌，随后再反弹，降息落地后20个交易日内，美债收益率下行往往达到最大幅度；而国内债市表现总体走强。

对于国内债市而言，美联储降息落地后，国内货币政策空间预计也将进一步打开。若后续人民银行也降息落地，利率中枢预计还有进一步下移空间，债市仍“潜龙在渊”，可顺势而为。但短期博弈角度看，考虑到当前10Y活跃券收益率已触及2.0%，若确有降息落地，或需警惕短期内“利好出尽”的调整风险。此外，关于降准，逻辑上有其空间和可能性，具体节奏上我们预计降准或先于降息。

研究结论

在降准降息利好得到确认之前，期间市场波动和反复或有所增强，尤其是考虑到央行国债买卖、政府债供给放量和增量政策预期带来的扰动，我们预计短期内长端利率或仍维持区间震荡格局，当前阶段，对于10Y、30Y国债收益率分别按2.0%-2.2%、2.2%-2.4%区间判断，后续则还需进一步关注央行行为和增量政策预期变化再作应对。

风险提示

1. 政策不确定性：货币政策、财政政策超预期变化；
2. 基本面变化超预期：经济基本面情况超预期；
3. 海外地缘政治冲突：海外地缘政治冲突发展态势存在不确定性，或将加剧金融市场动荡。