回顾南北车合并对船舶集团重组有哪些启发20240917

回顾南北车合并，对船舶集团重组有哪些启发？20240917_原文 2024年09月17日21：09 发言人00：00 长江证券研究所白名单客户未经长江证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式对外公布、复制、刊载、转载、转发、引用本次会议相关内容，否则，由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担。长江证券保留追究其法律责任的权利。 发言人00：33 各位投资者，大家晚上好，我是长江证券机械行业分析组。回顾南北车合并，对船舶集团重 组有哪些启发？20240917_原文 2024年09月17日21：09 发言人00：00 长江证券研究所白名单客户未经长江证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式对外公布、复制、刊载、转载、转发、引用本次会议相关内容，否则，由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担。长江证券保留追究其法律责任的权利。 发言人00：33 各位投资者，大家晚上好，我是长江证券机械行业分析组。机械行业组的具体主要给大家汇报一下整个船舶集团新一轮整合，包括从南北车历史上南北车的这样一个合并，去看这样一个这一轮船舶集团整合之后的这样一些影响。包括未来可能整合的一些方向，更关键的这样一些时间点。 发言人00：56 首先，其实也在强调一下我们对产量团队，今年看到的整个车集团这样一个板块。其实前几天也是国家统计局公布了1到8月份整个固定资产投资的这样一个情况。其中增速超过30%的两个方向，一个是铁路船舶，包括航空航天以及其他的一些运输设备制造业。这个方向其实有30%以上的这样一个增长的。另外一个就是水利管理业，这块其实也有30%以上的增长。这个其实对应到整个包括铁路，包括船舶，包括像工机械小巴等等，其实都有相关的这样一些设备的这样一些叫相关的投资。其实总的来看的话，其实也是符合我们年初这样一个预判。就是在整个资产板块其实都有比较好的这样一个表现。 发言人01：47 上一场其实在七点半的时候，我们也讲了整个工程机械的这样一些看法。感兴趣的领导也欢迎去收听这样一个回放。再回到言归正传，回到我们今天讲的这个规轨交跟船舶这两个板块，包括去看整个船舶集团的这样一个整合。其实从今年年初以来，整个轨交跟船舶其实也有20%左右的这样一个涨幅。可能前期略有一些回调，但后期来看我们依然坚定的整体看好两个板块。首先从整个这一次的一个汇报来讲的话，我们重新再去回顾一下整个南北车合并的这样一个历史，以及去看整个船舶集团这块这样一个整合。那对后续整个包括竞争格局的优化，包括整个像龙头公司盈利能力的这样一个提升，在整个国内以及海外全球这样一个竞争力的一个提升，其实来看，都有一些参照的意义。 发言人02：43 从整个南北车合并的这样一个历史来看，其实当年南车和北车在最早期的时候，也是整个国整个国铁，或者说早期还是铁道部旗下的这样一个机车厂。后来划归到国资委这边，其实也是分了南车和北车，形成了这样一个两大主题。这像南车跟北车，其实现在来看是形成了这个中车集团，也是属于国资委旗下的这样一个一级央企。其实对比像整个船舶系也是像整个像中国船舶集团，其实也是属于国资委体系下的这样一个一级央企。对应到像在整个传媒集团旗下，其实也是早期之前是分了这个工业集团和重工集团的。在19年的时候，在集团层面上是完成了这样一些整合。但是对应到下面不同的上市公司主，也有不同控股的这样一个造船厂。所以后续其实还有这样一个包括解决创业竞争问题这样一些整合的这样一个迹象。 发言人03：47 其实南车和北车，以及当时这个传播集团内部的这样一个整合，其实都存在了这样一个特点。就是整体就是从整个大的一个背景来看，就是当年是南北车，那现在市场全部集团内部的这样一些整合优化，这是整个这样一个历史。后续其实南北车的这样一个整合也是出台了相关的方案。包括整体就是前前后后从九月份开始这样一个第一次停牌是预告，相当于当时在2014年9月份的时候是提到了，南北车的这样一个澄清公告。 发言人04：25 当时也是分别提到了，就是控股东没有接受收到相关的这个文件。就当时南车和北车还没有去讨论过相关的这样 一个重组，但是从这个十月底开始之后，就开始了这样一个有重大事项的这样一个平台公告。后面的话在12月底的时候是开始了，相当于是发布了这样一个重组公告，然后也是确定了这样一个交易的这样一个对价。然后通过这样一个，换股吸收合并的这样一个方式，是逐步进行这样一个重组。但从这个复牌之后，到12月底开始，一直到第二年的五月份，到5月底之前，其实也是在半年左右的这样一个时间，完成了整个的这样一个存储。这是上一轮的，整个南北车合并重组的这样一个时间段和这样一个历史。 发言人05：13 对应到，整个重组的一个过程，其实也是，当时的一个特点，就是在2014年和2015年的这样一个时间点，也是整个国内轨交市场，尤其是高铁或者说铁路翻译时代大发展的这样一个市场，整体国内市场是保持周期上行的一个阶段。然后从2013年开始，整个海外市场也是提出了整个一带一路的这样一个建设，然后也是提出了高铁出海等等这样一些策略。所以在国内和海外市场同步发展周期上行的这样一个阶段。然后南车和北车之间，通过这种整合的一个方式去提升海外的这样一个竞争力，包括去做业务上的一些协同。然后同时也是创新了一些，就像包括在轨道以外，其实南车和北车当时也有一些现在所有的像风电等等这样一些，新型装备的一些业务。这也是做一些整合优化，然后通过这样一个方式去再进行整体的一个整合，形成了这样一个上市公司的一个主题。 发言人06：12 南北车合并之后，然后去做这样一个形成国内在铁路车辆的这样一个绝对的一个龙头。然后去出海，将也是跟当时去对标海外的这样一个国际巨头，包括像阿尔斯通，庞巴迪，以及像西门子交通等等这样一些欧美的这样一些公司，对于整个南北车当时合并的这样一个大的一个背景。具体的一个方案也是通过南车换股汽车合并北车这边。然后以换股的比例，是以1.1的这样一个比例，就是一股北车的这样一个股票去换1.1股南车的这样一个股 票。然后整体也是A和H股两边也都是进行了这样一个换股的一个方式，然后完成这样一个重组。这是整体从重组的这样一个背景来看，大概是这样一个过程。然后当时按照南车和北车的这样一个看，其实也是有这样一个比较高度的一个类似和雷同。就从总资产的一个规模，包括从规模股东的这样一个权益这样一个数据来看，以及像整体的一个规模净利润的这样一个角度来看，其实相对来说，基本上是对等的这样一个资产。包括去看啊整个的这样一个，资产负债率，包括像总的这样一个，包括净资产等等这样一个方面，其实像呃，相比来说也是比较类似。 发言人07：32 同时，在当时南车和北车还有一点，比较像的，就是在整个，南车和北车旗下各有12家的这样一个新造和修理的这样一个等车的这样一些机器。就包括像机车、客车、货车、动车组以及像城轨地铁车辆，就是各有12家。然后分数更多公司调研添加微信号S13097。零南车和北车。然后南车北车旗下其实在新造和维修的这样一个市场，基本上也都是在3到5家左右。就是像各类车型也都有相关的新造和维修。当 然有些可能比如说一些客车，是旗下的两家车厂去做这样一个主要的这样一个制造。但总体来看，就是双方的一个资产和规模是相对来说是绝对对等的这样一个状态。 发言人08：26 对应到当时就是重组启动之后，就是从像整个十月份开始，十月底开始停牌之后，一直到12月底开始复盘。然后整体从2015年年初一直到5月份完成这样一个重组。其实整体来看，都是股价相对来说有一个比较好的这样一个表现，是当时南北车整体启动后的这样一个特点。 发言人08：52 那么在整整体完成重组之后，其实对应到整个中车，形成了中车这样一个主题之后，我们可以看到，像从15年开始，就整个的营收包括利润是保持了相对的一个稳健。然后总体的一个盈利水平来看的话，其实也是整个的规模净利率其实也都是维持在了五个点左右的一个水平。是大部分时间是在15年重组之后，其实是这样每年的一个规模净利率的水平是超过五个点的。这样整体的一个毛利率其实也是保持持续的一个改善。包括从今年上半年的一个数据上来看，无论是毛利率端还是利端整个南北车这一块，其实整体的一个盈利都开始有这样一个释放。总体来看的话，其实也是像整个中车体系内。其实后续来看也是在做一些降本增效的一些工作。对后续的一个盈利，这还盈利的一个中枢，这还有抬升的这样一个空间，就是从整体南北车的这样一个经营去看这样一个数据。 发言人09：52 回到整个船舶这一块，就是整个船舶集团的一个，资产整合。其实在99年到18年的这样一个时间点，我们也可以看到，像当时也是，提出了整个南船和北船形成了这样一个，两个高产的这样一个集团，这是在99年7月份，国务院批准开始。提出的这样一个南船和北船。在19年的时候，其实像南船和北船这一块，其实是做了一些重组的。后续其实也是合并成就，是从集团层面上合并重组，形成了一个中国船舶集团这样一个整体的一个计划。后续其实在这个中国船舶，包括像重工，整整个北船旗下的这样一个中国动力，其实也都是做了一些像资产方面的一些整合，包括一些收购，等等这样一系列的这样一些动作。 发言人10：50 对应到在21年6月份的时候，其实整个中国船舶集团也出具了我们整个解决同业竞争的这样一个，承诺函。就是在，承诺函出具的这样一个五年内，也是要完成整体的这样一个，资产重组，去，解决内部的这样一个同业竞争问题。其实对应到就是整个要到2026年的六月底之前，完成整体的这样一个，传播集团内部造船资产，包括一些 其他资产的这样一些整合和重组。这是整体我们看整个船舶集团，整个资源整合的这样一个过程。 发言人11：27 对应到，整个的这样一个造船厂，包括像核心的发动机这块的一个产能梳理来看的话，对应到像整个工业集团旗下，就是包括，像江南造船，包括外高桥，包括像整个中山城西，以及黄埔文冲和广场国际这样这一块船厂。像整个重工集团旗下是包括大连造船、北海造船、武昌造船等等这样一些造船厂，以及像在中国动力气压机，还有，控股了这样一个中型柴油机这样一个子公司。那此外，它还有接近，48%的这样一个股权，是在，集团层面以及在上市公司中国船舶旗下的这样一些，这样一个股权。 发言人12：16 就总的来看的话，你们就是对应到后续像整个传媒集团内部的这样一个重组。一方面也是在九月初的时候，发布了中国船舶跟重工这边其实是有这个停牌。然后后期其实是船舶去吸收重工，去做这样一个第一阶段的这样一个重组。对应到这个中国动力这一块，其实后续其实我们也看到就是像中山柴油机这一块。也有少数股东权益收回的这样一个，少数股东股权这样一个收回的这样一个这样一个这样一个，事项。后续，其实陆陆续续也会做这一块的这样一个，这样一个资产的一个整合。那此外，就是对应到整个造船层面上来看，其实除了中国船舶和中国重工这两块的一个整合以外，对应到防务旗下像包括黄埔文冲，包括像整个的这个中传播集团旗下的个人中华，其实也会做进一步的这样一个整合。所以后续其实在这一次，像能在下周开始这样一个复盘，复牌之后，然后去做相关的这样一个整合之后。 发言人13：20 后续，其实对应到其他的一些资产，依然要做相关的整合。从几家公司的这样一个资产来看的话，像整个中国船舶旗下其实是有大概，1700多亿的这样一个总资产。像这样重工旗下的话，是有在2000亿左右的这样一个总资产。其实整体来看，其实相对来说总资产的一个比例其实是相差不大的。但是对应到这样整个的这样一个净资产的相对来说，包括PV的这样一个角度来看，其实中国船舶的PB是在三倍以上，那中国的PP是在1.5倍左右的这样一个PB其实后续其实对应到整个我们去看这样一个市值也好，包括像这个净资产其实也好，也相对于当时的南北车来看。其实南北之间这样一个资产，相差异相对来说较小。而这两块的一个资产，也相对来说还是有一些差异的。 发言人14：15 后续，也会，就是通过这样一个在复盘，复牌前，其实也会去提供相关的这样一个方案，去做具体的这样一个重组。这是第一阶段的一个重组。后续其