船舶板块2024年半年报总结：盈利初显，关注量价兑现及南北船重组

股价复盘

• 2024年初至今，船舶板块股价表现优异，中国船舶、中国重工、中船防务、中国动力、扬子江分别涨幅23.12%、17.88%、23.52%、23.24%、79.87%，超额收益显著。
• 扬子江涨幅表现最佳，中国船舶和中国重工受公募主动权益高关注，基金持有数分别增加75和53只。
• 中国船舶/现代重工市净率突破3倍，中国重工/中国动力/H股中船防务不到1.5倍，相对估值优势明显。

船企业绩

• 2024H1，中国船舶、中国重工、中船防务、中国动力扣非净利率分别为3.3%、2.0%、1.5%、1.7%，同比提升3.7pct、1.3pct、1.2pct、1.0pct，盈利弹性开始释放。
• 中国船舶旗下外高桥造船净利率提升最显著，达到8.4%；中国重工海洋运输装备业务毛利率同比提升6.4pct；中船防务集装箱船业务毛利率同比提升15.6pct；扬子江船业受益高船价和汇率优势，造船业务毛利率达26%。

船企订单

• 2024年1-7月，全球新承接船舶订单9202万载重吨，同比增长52%；中国新承接船舶订单2361万CGT，同比增长78%，修正总吨计全球占比约64%。
• 截止2024年7月，中国手持新船订单7585万CGT，持续创新高，修正总吨计全球市场占比达到54%。
• 中国船舶、中国重工、中船防务、扬子江2024H1末在手订单分别同比增长30%、45%、11%、39%，订单充沛。

行业跟踪

• 2024年8月，中国新造船价格指数报收1129点，年初以来涨幅5.9%。
• 2024年1-7月，全球新承接船舶订单9202万载重吨，同比增长52%，其中油船新承接2882万载重吨，同比增长92%。
• 2024年7月，红海危机边际影响趋弱，集运运价开始下行，上海出口集装箱运价指数跌幅32.75%。

投资建议

• 持续关注“朱格拉周期+新能源化”驱动的造船大周期，当前处于早期“量价齐升”阶段，船企盈利弹性开始加速释放。
• 推荐关注受益量价及成本三大红利的造船龙头：中国船舶、中船防务、中国重工；以及受益行业大周期的船舶动力系统龙头：中国动力。
• 南北船重组拉开序幕，后续资产重组进展有望加快，长期利好行业竞争格局优化、增厚船企资产盈利能力。

风险提示

• 宏观经济不及预期风险；原材料价格及汇率波动；环保政策推进不及预期。