能源化工资讯周报

能源化工 2024.09.16-09.22 能化品种主要逻辑及交易策略 一、【聚酯】芳烃处于低估，等待宏观指引 操作策略：观望主要逻辑： 1、原油价格跌破70美元，RBOB汽油也同样大幅调整，汽油价格表现极弱。重整油和辛烷值价格也大幅下跌。由于夏季驾驶季节即将结束，辛烷值需求下降，随着对辛烷值和汽油的需求放缓。BTX的提取利润小幅下滑，重整油的首选目的地仍然是汽油混合池。EIA炼厂开工率为93.3%，汽油产量小幅上升。欧洲石脑油和Ebob价格下跌，汽油与石脑油的价差再次走弱，跌至74美元，这对辛烷值的承受能力增加了更多压力。由于汽油出口需求低迷，欧洲国内需求低迷，使炼油厂利润率降至两年低点。亚洲石脑油市场反映了原油价格的走势，但亚洲炼厂对石脑油的需求继续增长，石脑油裂解价差略有扩大。97RON优质汽油与普通汽油价差的价差收窄至4美元。 2、RVP即将变化，这将进一步减少对MX的需求。混合需求在今年MX的供需平衡中所发挥的作用远不那么重要。MX亚洲和欧洲的套利窗口已被牢牢关闭。北美和韩国的价差降至每吨31美元。STDP的经济性仍然是积极的。亚洲上游价格下跌，汽油调和商和PX生产商需求下降，MX与石脑油的价差降至两年多来的最低水平。在亚洲，PX与MX的价差保持在100美元在这些水平上，大型生产商可以承受该成本。因为PX利润率很低，而且有进一步下降的趋势。然而综合炼油厂正在选择以高速率运行重整装置，并提取混合二甲苯用于PX生产。国内MX价格亦因持续疲弱的购买动力而较弱，下游消费者的现货购买活动仍然低迷，导致华东地区主要储罐的库存没有明显的周环比变化。 3、能源行业的疲软以及汽油市场进一步疲软的预期已将PX价格推至两年多来的最低水平，PX与石脑油的价差也触及2021年底以来的新低。对PX的需求仍处于最强劲的水平。亚洲的PTA产量目前估计达到新高，亚洲其他地区的大多数PTA装置目前也在高产能运行。 4、聚酯生产商在等待市场企稳，尽管PTA库存增加，PTA得开工负荷并未受到明显的影响。尽管PX需求仍然很高，国内的进口需求达到新低。PX与石脑油的价差急剧下降，这是芳烃市场可以预期的典型季节性趋势。中国大陆的PX生产正处于高峰期。国内部分PX检修，预计收紧整体供应。PX与石脑油的价差低于200美元，从重整油中提取仍然比汽油调合更有利。即使PX与混合二甲苯的价差100美元以上，但到目前为止，这还没有从任何PX生产商那里创造出对商品混合二甲苯的大量需求。PTA的加工费扩张，现货的加工费达到360元/吨，PTA的基差位-86，市场买气在PTA工厂持续卖货的情况下已经疲劳。PTA的加工费维持主要来自于PX让利。 风险关注：美联储降息、美国经济出现衰退等。 二、【橡胶】台风天气引发炒作，橡胶重心持续上移 操作策略：暂时观望主要逻辑： 1、综合来看，受天气影响橡胶供需继续维持偏紧格局。供给端，持续性降雨对国内外产区割胶带来较大扰动，原料价格走强，成本端支撑较强。中游库存，海内外供应受天气扰动暂且偏紧，中游社会库存继续下降。需求端，下游需求端在面临原料高成本以及成品高库存的压力下，轮胎厂开工率维持高位波动。 2、当前市场资金看涨情绪较为浓厚，然而绝对价格已经处于相对高位，同时宏观需求仍存在走弱的担忧，谨慎看待。 风险关注：商品大幅下行，产量释放超预期，产区天气扰动 三、【塑料】节假日临近支撑需求，塑料跌势放缓 操作策略：震荡对待主要逻辑： 1、供应：初步预计下期国内PE检修损失量在7.09万吨，环比减少0.86万吨，其中LLDPE损失量2.27万吨，LDPE损失量0.1万吨，HDPE损失量4.72万吨。进口方面，下周北美及东北亚地区进口货源陆续到港，进口供应存增加预期，整体供应压力增加。 2、需求：农膜行业来看，订单跟进有限，虽开工继续提升，但订单积累不及预期，市场心态略显悲观；后续来看，工厂订单积累有限，需关注新单跟进情况，工厂采购坚持刚需，原料库存水平偏低，短期内对PE行情尚有支撑，但支撑有限。其余PE下游行业需求恢复不及预期，加之部分前期有所备货，随用随采为主，给予PE市场支撑力度一般。 3、原料：油价料将震荡企稳，美原油均价68美元/桶，波动区间在65-70美元/桶之间。美国通胀cpi 数据基本符合市场预期，但是环比增加，美联储降息25个基点的概率最大，在目前沙特减产和美国季节性累库的博弈下，基本面矛盾并不突出。 风险关注：宏观及原油波动 四、【烧碱】金九繁荣难现，期货易跌难涨 操作策略：观望主要逻辑： 1、9月烧碱企业集中开工，9月份全国烧碱企业检修量不足七八月份的五分之一。七八月份的大量检修，导致烧碱库存维持低位，难以满足市场刚需，受此影响，烧碱价格持续上升。与此同时，液氯下游有所修复，液氯价格也同时上涨，氯碱双涨下，企业利润较好。这又导致了氯碱企业增加负荷，然而宏观疲软，终端需求不足，烧碱非铝下游虽有好转，但较历史同期出现了大幅下滑，氧化铝企业受制于铝 土矿限制，企业开工难以提升。在需求不及预期的情况下，9月份氯碱行业并未迎来以往的繁荣，后续受烧碱集中开工的影响，氯碱行业将面临供给宽松的局面，现货价格存在跌价预期。 2、随着各国经济数据的公布，全球经济难言向好，宏观遇冷，盘面不愿给予溢价，期货价格贴水现货。尤其2501合约交割月份是现货的传统淡季，受上述影响，盘面表现为利空消息对盘面的冲击大于利好消息。后续如果现货价格下跌，期货盘面可能出现超跌。 风险关注：氯气价格、电力价格政策、下游补库需求变化。 五、【集运欧线】欧线下跌中继，斜率逐步加大。 操作策略：观望主要逻辑： 1、本周报价持续下跌。长协方面马士基针对再次调降针对长协的旺季附加费，早在8月底马士基就针对此从3000/4000>2000/3000，9月15日生效，近期马士基二次调降从2000/3000->1000/2000，仍是9月15日起生效，这说明现货比马士基8月26号自己预测的还要下跌得快，现货下行空间进一步打开。而后马士基针对week39上海>鹿特丹开舱再降300美金至4400美金，week38上海->鹿特丹开舱4700美金揽货情况不佳也跌至4400美金。周五盘后马士基再次下调week39的运价至4000美金（-400美金）。其他船司价格不断向马士基靠拢。2M联盟，MSC4300美金；OA联盟中，达飞4760美金，OOCL4200美金，长荣4320美金；THE联盟，赫伯罗特4300美金，HMM4400美金，ONE4500美金。目前9月第4周欧线平均报价约大柜4000~4500美金。 2、和谈继续处于破裂状态，目前市场博弈点从前期的地缘局势转向运价下跌斜率。地缘对运价的利多影响到顶，局势恶化小幅拉升，局势缓和急剧下挫。欧线运价下跌斜率加大，期货市场快速下探。总体9 月上旬的价格中枢大致在5000美金。9月中旬在4500美金，9月下旬往4000美金靠。我们维持此前的 观点：预计欧线运价8月下至9月上下跌斜率持续加大，9月中下旬至黄金周前下跌放缓，十一黄金周过后季节性货走完，10月、11月淡季运价加大下行力度，12月年底前推涨挺价有望接近或略超过10月运价。目前是收货压力较大与潜在罢工之间的博弈，欧线现货4000美金的价格保卫战节前预估难守住。风险关注：以哈和谈、美东码头谈判、美国总统竞选。 聚酯：芳烃处于低估，等待宏观指引 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 2024年09月18日 星期三 能源化工研究中心能源化工·周度报告 陈胜 从业资格证：F3066728投资咨询证：Z0017251 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 PTA：原油价格跌破70美元，RBOB汽油也同样大幅调整，汽油价格表现极弱。重整油和辛烷值价格也大幅下跌。由于夏季驾驶季节即将结束，辛烷值需求下降，随着对辛烷值和汽油的需求放缓。欧洲石脑油和Ebob价格下跌，汽油与石脑油的价差再次走弱，跌至74美元，这对辛烷值的承受能力增加了更多压力。亚洲石脑油市场反映了原油价格的走势，但亚洲炼厂对石脑油的需求继续增长，石脑油裂解价差略有扩大。97RON优质汽油与普通汽油价差的价差收窄至4美元。RVP即将变化，这将进一步减少对MX的需求。MX北美和韩国的价差降至每吨31美元。STDP的经济性仍然是积极的。亚洲汽油调和商和PX生产商需求下降，MX与石脑油的价差降至两年多来的最低水平。在亚洲，PX与MX的价差保持在100美元在这些水平上，大型生产商可以承受该成本。因为PX利润率很低，而且有进一步下降的趋势。国内MX价格亦因持续疲弱的购买动力而较弱，下游消费者的现货购买活动仍然低迷，导致华东地区主要储罐的库存没有明显的周环比变化。能源行业的疲软以及汽油市场进一步疲软的预期已将PX价格推至两年多来的最低水平，PX与石脑油的价差也触及2021年底以来的新低。亚洲的PTA产量目前估计达到新高。聚酯生产商在等待市场企稳，尽管PTA库存增加，PTA得开工负荷并未受到明显的影响。PX与石脑油的价差急剧下降，这是芳烃市场可以预期的典型季节性趋势。PX与石脑油的价差低于200美元。PTA的加工费扩张，现货的加工费达到360元/吨，PTA的基差位-86，市场买气在PTA工厂持续卖货的情况下已经疲劳。PTA的加工费维持主要来自于PX让利。 乙二醇：东北亚市场乙烯价格回落。国内价格的连续下跌。原油期货疲软、原料石 脑油价格下跌以及多数下游衍生品期货的下行趋势，令乙烯前景黯淡。由于南京承志和浙江兴兴MTO工厂的重启，国内MTO的负荷提升，供应正在增加。供应正在出现，韩国的生产商也增加了对乙烯的供给。韩国10月份装货量的增加可能归因于下游PE的开工率下滑。相较于聚乙烯，生产的乙烯的利润则更好。华东乙二醇港口 库存在54.9万吨，较上周库存降3.39万吨。马来西亚一套75万吨/年的乙二醇装 置8月中旬前后重启，目前装置开工负荷提升至9成附近。乙二醇主流装置开一套 停一套，供给略有紧张，导致乙二醇偏强。 主要周度数据-聚酯 图表1：PTA主力走势图图表2：MEG主力走势图 图表3：石脑油-原油 数据来源：WIND、国贸数据来源：WIND、国贸 图表4：PX-石脑油 00.00 50.00 00.00 50.00 00.00 0.00 0.00 2018-01-01 .00) 2020-01-01 2022-01-01 2024-01-01 400.00 800.00 350.00 3 2 2 1 1 5 (50 (100.00) 石脑油-布伦特 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 PX-石脑油 (150.00)2019-01-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-012024-01-01 数据来源：WIND、国贸数据来源：WIND、国贸 图表5：PTA-MEG价格图表6：聚酯现金流走势图 7000 6500 PTA现货价格MEG内盘2 000 500 POY现金流 涤短现金流 聚酯现金流 DTY现金流切片现金流 FDY现金流 000 500 0 2021/01/01 2022/01/01 2023/01/01 2024/01/01 -500 1 6000 1 5500 5000 4500 4000 3500 2023/09/11 2023/10/11 2023/11/11 2023/12/11 2024/01/11 2024/02/11 2024/03/11 2024/04/11 2024/05/11 2024/06/11 2024/07/11 2024/08/11 2024/09/11 3000 -1000 数据来源：WIND、国贸数据来源：CCF、国贸 图表7：PTA负荷指数图表8：聚酯负荷指数 PTA负荷指数 95201920202021202220232024 90 85 80 75 70 65 60 100