能源化工资讯周报

能源化工 2024.07.22-07.28 能化品种主要逻辑及交易策略 一、【聚酯】原油预期大幅走弱，芳烃价格弱势跟随 操作策略：观望主要逻辑： 北美辛烷值低于预期，旺季已经宣告结束了。EIA炼油厂的开工率从95.4%降至93.7%，即便是飓风也并未造成明显的影响，辛烷值的疲软，甲苯与二甲苯上涨乏力，调油需求已经完全消失在汽油混合池中。重整的利润率也有所下降，BTX的提取利润率也有所下降，整体而言汽油需求远低于预期。欧洲汽油市场正在努力寻找出口到美国的机会，欧洲Ebob的价格下降，汽油出口需求的低迷也导致裂解利润下降， 亚洲石油购买有所减弱。中东的停火谈判尚有不确定性。亚洲石脑油市场的供需变化不大。东北亚的工厂继续积极寻求石脑油作为原料。石脑油裂解对布伦特原油的价差收缩。东南亚汽油需求尚可。97RON与普通汽油溢价稳定在5.3美元。 北美MX表现疲弱，原油价格下跌，市场预估特朗普第二次担任总统的可能性越来越大，特朗普如果当选，其能源政策将会对石油构成利空。TDP和STDP仍然是积极的，汽油混合需求的疲弱可能会使得甲苯价格变得越来越低。韩国的STDP利润率也很健康，甲苯正在进入STDP装置，而不是汽油混合。韩国MX继续出口到国内，因为亚洲与美国的MX套利已经变得不可行。美国和韩国之间的价差平均仅为80美元，与欧洲的套利也已关闭。 石脑油裂解对布伦特原油的价差下降。国内PX价格持续下跌，今年的市场表现疲弱。PX与石脑油的价差在逐渐下降，接近310美元/吨。国内PX装置经过集中检修之后重启，PX价格整体承压。 PTA的加工费扩张，现货的加工费达到370元/吨，盘面的加工费也达到330元/吨。并且PTA的现货出现紧张的情况，随着梅雨季节的结束，目前PTA发运已经明显缓解。聚酯近期累库加上下游的开始停车，累库的压力明显，近期促销并未使得市场有较好的采购意愿。 风险关注：美联储降息、美国经济出现衰退等。 二、【橡胶】短期缺乏驱动，橡胶震荡表现 操作策略：反弹抛空，多NR-空RU套利少量仓位持有主要逻辑： 1、短期橡胶缺乏明显的驱动，整体供需仍有进一步宽松的趋势。供给端，海外胶水价格仍处于历史同期高位，市场对于未来产出放大预期不变，供给端的偏利空影响。中游库存，尽管国内社会库存继续下降，但 短期下降速度或趋缓。需求端，伴随着下游终端订单的放缓，全钢轮胎企业成品累库，对原料采购积极性形成明显压制，需求端有走弱预期。 2、从绝对价格来看，当前沪胶价格处于相对高位，在09交割之前盘面价格有进一步回落的空间。风险关注：商品大幅下行，产量释放超预期，产区天气扰动 三、【尿素】需求尾声，盘面弱势下行 操作策略：偏空。主要逻辑： 1、供应：本周国内尿素日均产量约18.06万吨，环比增幅2.03%，国内尿素日产约18.14万吨，同比去年增加0.93万吨，开工率为82.40%，环比增加0.15%，煤头开工率80.82%，环比减少1.97%，气头开工率87.47%，环比增加6.91%。 2、需求：本周复合肥平均开工负荷为34.12%，较上周提升1.37%。本周复合肥市场供应小幅增加，主要为部分主流大厂排产秋季肥，为发运做一定货源准备。本周国内三聚氰胺周产量约达2.92万吨，环比上周增幅23.9%。 3、原料：本周煤头生产成本稍有下行，目前6800大卡的无烟块煤到厂价格在990-1200元/吨，以无烟煤为原料的尿素固定床生产工艺其理论完全成本在1930-2180元/吨，5500-5800大卡的烟煤到厂价格在 666-840元/吨，以烟煤为原料的尿素新型生产工艺其理论完全成本在1700-1820元/吨。风险关注：出口政策变化 四、【烧碱】非铝需求恶化，价格重心有望下移 操作策略：观望主要逻辑： 1、下游需求恶化大于检修带来的影响，烧碱库存开始累库，随着产能的修复，预期现货后续会降价，但氯气价格大幅降低，后续还需关注氯碱平衡对烧碱开工率的影响。 2、本周09合约大幅下跌，目前周五收盘时价格为2448元/吨，跌破2500元/吨，对现货形成贴水，现货存在跌价预期，09合约涨价预期承压。 风险关注：氯碱平衡、电力价格政策、下游补库需求变化。 五、【集运指数】美线运价率先崩盘，欧线报价小幅回调 操作策略：观望 主要逻辑： 1、短期谈判再次出现破裂，但谈判仍在持续。如果胡塞所言，加沙停火协议第二阶段完成后，不再袭击红海商船。但即使达成第一阶段协议也并不意味着永久停火，更非胡塞放弃对商船的攻击。因此预计需至少12周完成前两阶段，实现以色列军队的完全撤离。协议细节仍有分歧，执行亦非易事。联盟 船公司需确认安全后复航，恢复运营至少需2-3个月。因此我们仍然维持年内无法通行红海的前提假设。短期和谈扰动还将持续笼罩在EC上空。 2、现货目前欧线占主导地位的船公司纷纷选择维持或降低FAK报价，且往往可额外申请特价优惠。同时根据Linerlytica周报数据，欧线装载率低于趋势线，随着淡季逐步来临，各种迹象表明，当前航运市场的运价可能已接近或达到其峰值，在没有新供给扰动如美东码头罢工的情况下，随着淡季到来，对于现货运价维持震荡偏空的判断。 3、目前总体单边及月差以观望为主。25年的远月合约，目前基本面逻辑不强，主要以情绪驱动，持仓小流动性差，建议投资者谨慎参与。 风险关注：以哈和谈、美东码头谈判、美国总统竞选。 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 2024年07月21日 星期日 能源化工研究中心能源化工·周度报告 陈胜 从业资格证：F3066728投资咨询证：Z0017251 欢迎扫描下方二维码 进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 聚酯：原油预期大幅走弱，芳烃价格弱势跟 PTA：北美辛烷值低于预期，旺季已经宣告结束了。EIA炼油厂的开工率从95.4%降至93.7%，即便是飓风也并未造成明显的影响，辛烷值的疲软，甲苯与二甲苯上涨乏力，调油需求已经完全消失在汽油混合池中。重整的利润率也有所下降，BTX的提取利润率也有所下降，整体而言汽油需求远低于预期。欧洲汽油出口需求的低迷也导致裂解利润下降，亚洲石油购买有所减弱，中东的停火谈判尚有不确定性。亚洲石脑油市场的供需变化不大。东北亚的工厂继续积极寻求石脑油作为原料。石脑油裂解对布伦特原油的价差收缩。东南亚汽油需求尚可。97RON与普通汽油溢价稳定在5.3美元。北美TDP和STDP仍然是积极的，汽油混合需求的疲弱可能会使得甲苯价格变得越来越低。韩国的STDP利润率也很健康，甲苯正在进入STDP装置，而不是汽油混合。韩国MX继续出口到国内，因为亚洲与美国的MX套利已经变得不可行。美国和韩国之间的价差平均仅为80美元，与欧洲的套利也已关闭。石脑油裂解对布伦特原油的价差下降。国内PX价格持续下跌，今年的市场表现疲弱。PX与石脑油的价差在逐渐下降，接近310美元/吨。国内PX装置经过集中检修之后重启，PX价格整体承压。PTA的加工费扩张，现货的加工费达到370元/吨，盘面的加工费也达到330元/吨。并且PTA的现货出现紧张的情况，随着梅雨季节的结束，目前PTA发运已经明显缓解。聚酯近期累库加上下游的开始停车，累库的压力明显，近期促销并未使得市场有较好的采购意愿。 乙二醇：亚洲乙烯价格继续保持稳定，国内MTO开工率降低导致供应持续紧张， 但近期MTO装置恢复已经逐步预期回升，然而国内乙烯的价格依然强势。齐鲁PE工厂重启，带来了需求的增加，其从卫星公司购买乙烯原料。卫星乙二醇装置在短期内重新启动，并且在市场中大量销售现货，对现货市场形成较大的压力。日本的裂化装置停车，乙烯情绪也保持看涨。国内乙二醇库存持续去化，为盘面带来利好，但乙二醇主流装置重启，大量销售现货，并且现货基差的接受价较差， 这使得市场已经出现现货疲弱的情况。而市场持续传闻沙特装置停车检修，又使 得远月进口量的预期开始下滑，市场开始走出反套的格局。 主要周度数据-聚酯 图表1：PTA主力走势图图表2：MEG主力走势图 图表3：石脑油-原油 数据来源：WIND、国贸数据来源：WIND、国贸 图表4：PX-石脑油 400.00 00.00 50.00 00.00 50.00 00.00 0.00 0.00 2018-01-01 .00) 2020-01-01 2022-01-01 2024-01-01 350.00 3 2 2 1 1 5 (50 石脑油-布伦特 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 PX-石脑油 (100.00) 2019-01-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-012024-01-01 (150.00) 数据来源：WIND、国贸数据来源：WIND、国贸 图表5：PTA-MEG价格图表6：聚酯现金流走势图 7000 6500 000 500 POY现金流 涤短现金流 聚酯现金流 DTY现金流切片现金流 FDY现金流 000 500 0 2021/01/01 2022/01/01 2023/01/01 2024/01/01 -500 PTA现货价格MEG内盘2 1 6000 55001 5000 4500 4000 3500 2023/07/18 2023/08/18 2023/09/18 2023/10/18 2023/11/18 2023/12/18 2024/01/18 2024/02/18 2024/03/18 2024/04/18 2024/05/18 2024/06/18 2024/07/18 3000 -1000 数据来源：WIND、国贸数据来源：CCF、国贸 图表7：PTA负荷指数图表8：聚酯负荷指数 PTA负荷指数 95201920202021202220232024 90 85 80 75 70 65 100 95 90 85 80 75 70 65 聚酯负荷指数 201920202021202220232024 60 01/0202/0203/0204/0205/0206/0207/0208/0209/0210/0211/0212/02 60 01/0202/0203/0204/0205/0206/0207/0208/0209/0210/0211/0212/02 数据来源：CCF、国贸数据来源：CCF、国贸 图表9：涤纶POY库存指数图表10：涤纶FDY库存指数 涤纶POY库存指数 40 201920202021202220232024 30 涤纶FDY库存指数 35201920202021202220232024 30 25 20 20 15 1010 5 0 01/0803/0805/0807/0809/0811/08 0 01/0903/0905/0907/0909/0911/09 数据来源：CCF、国贸数据来源：CCF、国贸 图表11：涤纶DTY库存指数图表12：涤纶短纤库存指数 涤纶DTY库存指数 50 201920202021202220232024 40 涤纶短纤库存指数 25201920202021202220232024 0 5 0 5 0 01/0902/0903/0904/0905/0906/0907/0908/0909/0910/0911/0912/09 5 2 1 30 1 20 10 0 01/0903/0905/0907/0909/0911/09 - -10 数据来源：CCF、国贸数据来源：CCF、国贸 图表13：江浙织机开机率图表14：江浙加弹开机率 100 2019 2020 2021 2022 2023 2024 806040200 江浙织机开机率 100 80 江浙加弹开机率 201920202021202220232024 01/0803/0805/0807/0809/0811/08 60 40 20 0 01/0203/0205/0207/