有色金属资讯周报

9 有色金属 2024.9.09-9.18 一、【金属铜】宏观冲击明显，铜价或有反复 观点：近期公布的一系列经济数据显示，国内经济面临较大下行压力，亟需政策加码发力，而美国提高对中国部分产品关税，短期或打压市场风险偏好；美联储议息会议来临，重点关注降息幅度、点阵图及经济展望；产业端，冶炼厂原材料供应趋紧，叠加库存持续下滑，产业端支撑显现。整体而言，近期宏观冲击明显，铜价反弹后价格或有反复。 逻辑： 1、中国经济下行压力加大，亟需政策加码发力：近期公布的国内一系列经济数据指标显示，国内内需不足、地产表现持续疲软，社融数据不及预期，居民及企业端借贷投资意愿不强，通胀回升缓慢，国内经济面临较大下行压力，亟需政策加码发力。 2、美联储议息会议来临，降息预期有所反复：美国8月份cpi基本符合市场预期，近期公布的经济 数据喜忧参半，市场对美联储9月份降息25bp还是50bp预期有所反复。 3、欧洲央行年内第二次降息：9月14日，欧洲央行降息25个基点，符合市场预期。其中，关键利率 （存款利率）下调25个基点至3.5%，再融资利率和边际利率也分别下调60个基点至3.65%及3.90%； 4、产业端，全球铜显性库存明显去库本周，截至9月13日，全球铜显性库存63.19万吨，较上周下降4.77万吨（-7.01%）。与此同时，库存较去年同期增加29.7万吨，增幅88.7%；据SMM消息，《公平竞争审查条例》的执行可能会推迟至2028年，但市场观望情绪仍较浓，废铜供应仍维持偏紧格局，再生铜杆供应减少，精炼铜需求提升；此外，铜矿供应仍偏紧，进口铜现货加工费进一步走低。整体而言，原料供应偏紧格局仍未改变，而国内铜库存持续下滑，对近月价格产生支撑。 风险关注：美联储议息会议、铜矿供应、再生铜供应 二、【金属锌】市场情绪升温，锌价反弹 观点：宏观方面，8月国内经济数据表现较弱，仍待政策进一步发力，海外降息周期逐步启动，美联储议息会议将近，市场预测降息25bp，上周国内政策提振传闻刺激市场情绪，锌价强势反弹。基本面来看，加工费仍在低位，供应端支撑仍存，后续需警惕进口流入对供应的冲击；需求步入旺季有改善迹象，但由于地产仍弱势运行，前期专项债发行较少，整体改善幅度不宜太过乐观。总体来看，上周宏观情绪升温驱动锌价大幅反弹，然近期宏观扰动较大，市场情绪受国内政策预期以及美联储降息幅度影响或反复，策略上建议观望。 逻辑： 1、国内经济数据表现较弱，海外降息周期启动。8月国内基建、地产改善有限，社融数据不及预期，通缩风险增加，整体经济数据表现较弱，仍待政策进一步发力；9月11日，日本央行审议委员中川顺子表示，如果经济前景展望成为现实，将调整宽松程度，鹰派发言再次引发市场对流动性的担忧。（5）9月 11日，美国8月CPI同比增长2.5%，增速创2021年2月以来最低水平，且符合预期，前值为2.9%，该数 据不降低了大幅降息的可能性。9月12日，欧洲央行将关键存款利率下调25个基点，而主要再融资和边 际贷款利率下调60个基点。海外降息周期逐步启动。 2、节前去库提速，成本端支撑仍存。矿端紧张问题短期难以改变，成本端支撑仍存，本周国内锌精矿加工费持稳，截至9月13日，国产加工费1450元/吨，较上周持平，低位运行；进口矿加工费-40美元 /干吨，较上周持平。中秋节前下游补库积极性走强，然随着锌价反弹，且前期进口窗口开启下进口流入预期，或影响锌锭的去库节奏，即将步入金九银十，整体下游开工略有改善，但对后续的需求不宜太过乐观。 风险关注点：美国经济衰退，锌矿扰动，炼厂检修 三、【金属镍】宏观情绪反复，镍价波动率放大 观点：总体看，宏观避险情绪反复，有色板块对镍价共振影响仍存，俄罗斯表示或限制镍出口，全球镍库存持续垒库，镍价宽幅震荡，底部价格弹性较大，关注一体化电积镍成本支撑。镍基本面来看，印尼镍矿升水高位，成本支撑尚存，但后续镍矿配额审批或提速，需求端暂未有明显起色，后续原生镍供应仍有增量，关注资源国供应情况、中间品项目进展及下游需求情况。操作上建议观望，短线为主，注意控制风险。 逻辑： 宏观方面：市场对美联储9月降息幅度预期反复，关注美联储9月议息会议。国内方面，8月国内主要经济数据及社融数据不及预期，M1-M2增速负剪刀差进一步扩大，地产表现延续疲软，内需表现整体趋弱，近期有传闻国内将调降存量房贷利率，后续关注政策端发力情况。 基本面：1、俄罗斯表示或限制镍出口，此举将影响国内纯镍进口量（纯镍进口中俄镍占比超50%），但由于国内电积镍供应较为充足且可交割，政策实际影响或有限，关注消息进展。全球纯镍库存整体增加，关注电积镍生产成本支撑情况。2、镍矿方面，本周镍矿价格小幅回调，印尼镍矿升水仍较为坚挺，但市场预期本月中下旬将有新增配额批复，且10月印尼新总统将正式上任，关注相关政策导向变化。近期国 内港口库存持续垒库，高于去年同期水平。3、镍铁方面，本周镍铁均价小幅回落至986.9元/镍（到厂含税），短期镍铁成本支撑仍存，但印尼新增产能仍在释放，市场预期未来镍矿供应趋紧将缓解，且废不锈钢经济性提升影响钢厂原料选择，镍铁价格有所走弱。4、不锈钢方面，本周不锈钢期货弱势运行，现货成交偏弱，原料价格有所松动，钢厂利润仍倒挂，部分钢厂传出减产消息，但整体排产仍处于高位，关注后续钢厂实际生产情况。需求端来看，贸易商维持低库存，让利出货，“金九”表现偏弱，本期社会库存有所下降，期货仓单维持去化，下游补库意愿未明显改善，关注库存及旺季消费变化。5、新能源方面，近期新能源汽车产销数据向好，而前驱体订单增量有限，硫酸镍价格弱稳，关注新能源需求及国内外政策变化。 风险关注：宏观消息，印尼菲律宾政策变化，镍库存变化，下游需求 目录 【铜】宏观冲击明显，铜价或有反复 -5 【锌】市场情绪升温，锌价反弹 -13 【镍】宏观情绪反复，镍价波动率放大 --24 金属铜·周度报告 2024年9月18日星期三 国贸期货•研究院有色金属研究中心 方富强 投资咨询号：Z0015300从业资格号：F3043701联系方式：0592-5822724 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 宏观冲击明显，铜价或有反复 近期公布的一系列经济数据显示，国内经济面临较大下行压力，亟需政策加码发力，而美国提高对中国部分产品关税，短期或打压市场风险偏好；美联储议息会议来临，重点关注降息幅度、点阵图及经济展望；产业端，冶炼厂原材料供应趋紧，叠加库存持续下滑，产业端支撑显现。整体而言，近期宏观冲击明显，铜价反弹后价格或有反复。 1、中国经济下行压力加大，亟需政策加码发力：近期公布的国内一系列经济数据指标显示，国内内需不足、地产表现持续疲软，社融数据不及预期，居民及企业端借贷投资意愿不强，通胀回升缓慢，国内经济面临较大下行压力，亟需政策加码发力。 2、美联储议息会议来临，降息预期有所反复：美国8月份cpi基本符合市场预期，近期公布的经济数据喜忧参半，市场对美联储9月份降息25bp还是50bp预期有所反复。 3、欧洲央行年内第二次降息：9月14日，欧洲央行降息25个基点，符合市场预期。其中，关键利率（存款利率）下调25个基点至3.5%，再融资利率和边际利率也分别下调60个基点至3.65%及3.90%； 4、产业端，全球铜显性库存明显去库本周，截至9月13日，全球铜显 性库存63.19万吨，较上周下降4.77万吨（-7.01%）。与此同时，库存较去年同期增加29.7万吨，增幅88.7%；据SMM消息，《公平竞争审查条例》的执行可能会推迟至2028年，但市场观望情绪仍较浓，废铜供应仍维持偏紧格局，再生铜杆供应减少，精炼铜需求提升；此外，铜矿供应仍偏紧，进口铜现货加工费进一步走低。整体而言，原料供应偏紧格局仍未改变，而国内铜库存持续下滑，对近月价格产生支撑。 风险关注：美联储议息会议、铜矿供应、再生铜供应 一、宏观及行情评述 1、中国8月规模以上工业增加值同比4.5%，预期4.8%，前值5.10%。1-8月份，规模以上工业增加值同比增长5.8%，前值增长5.9%；中国1-8月城镇固定资产投资同比增长3.4%，预期3.50%，前值3.60%。其中，制造业投资增长9.1%，较前值回落0.2个百分点；房地产开发投资同比下降10.2%，降幅与前值持平；基础设施投资同比增长4.4%，较前值回落0.5个百分点；中国8月社会消费品零售总额同比2.1%，预期2.50%，前值2.70%。1-8月份，社会消费品零售总额同比增长3.4%，较前值回落0.1个百分点； 2、2、1-8月，新建商品房销售面积同比下降18%，前值降18.6%。新建商品房销售额同比下降23.6%，前值降25.9%；1-8月，房地产开发企业房屋施工面积同比下降12%，前值降12.1%。房屋新开工面积同比下降22.5%，前值降23.2%；房屋竣工面积同比下降23.6%，前值降21.8%。1-8月份，房地产开发企业到位资金同比下降20.2%，前值降21.3%。 3、中国8月CPI同比上涨0.6%，预期涨0.7%，前值涨0.5%；PPI同比下降1.8%，预期降1.4%，前值降0.8%； 4、中国8月出口（以美元计价）同比增长8.7%，前值增7%；进口增长0.5%，前值增7.2%；贸易顺差910.2亿美元，前值846.5亿美元； 5、中国8月新增社融3.03万亿，同比少增981亿，预期3.02万亿；8月新增人民币贷款9,000亿， 同比少增4,600亿，预期1.04万亿。其中，8月票据融资新增5451亿元，同比多增1979亿元，8月企业短贷、中长贷分别同比多减1499亿元、同比少增1544亿元，8月居民短贷、中长贷同比少增1604、402亿元；8月M2同比增速为6.3%，与前值持平。8月份M1增速-7.3%，前值下降6.6%，M2-M1剪刀差进一步走扩至13.6%； 6、美国8月CPI同比增长2.5%，预期2.5%，前值2.9%；美国8月核心CPI同比增长3.2%，预期3.2%，前值为3.2%；美国8月核心CPI环比增速升至0.3%，高于预期值和前值0.2%；美国8月CPI环比增速0.2%，持平于前值和预期值； 7、美国9月密歇根大学消费者信心指数初值69，预期68.3，8月前值67.9。市场备受关注的通胀预期方面，美国9月密歇根大学1年通胀预期初值2.7%，预期2.7%，8月前值2.8%。5年期通胀预期初值小幅上升至3.1%，高于预期的3%，8月前值为3%； 8、美国贸易代表办公室称，自9月27日起，中国制造的电动汽车的关税税率将上调至100%，太阳能电池的关税税率将上调至50%，电动汽车电池、关键矿产、钢铁、铝、口罩和岸边集装箱起重机的关税税率将上调至25%，而包括半导体芯片在内的其他产品的关税上调也将在未来两年内生效； 9、9月14日，欧洲央行降息25个基点，符合市场预期。其中，关键利率（存款利率）下调25个基点至3.5%，再融资利率和边际利率也分别下调60个基点至3.65%及3.90%。 10、中汽协发布数据显示，8月，汽车产销分别完成249.2万辆和245.3万辆，环比分别增长9%和8.5%，同比分别下降3.2%和5%。1-8月，汽车产销分别完成1867.4万辆和1876.6万辆，同比分别增长2.5%和3%，产销增速较1-7月分别收窄0.9和1.3个百分点。8月，新能源汽车出口11万辆，环比增长6.1%，同比增长22%。1-8月，新能源汽车出口81.8万辆，同比增长12.6%。 11、据SMM向地区企业调研了解，江西、安徽及天津等地的再生铜杆厂透露,《公平竞争审查条例》的执行可能会推迟至2028年，目前企业尚未收到相关的通知文件，但已有再生铜杆企业恢复了对再生铜原料的采购报价，并重新启动了再生铜杆生产线的员工招聘。 周内铜价震荡上行，价格重心上移，其中沪铜累计上涨910元/吨，涨幅1.25%，沪铜指数持仓量由上周