周度观点抢先看

周度观点抢先看 国海良时期货研究|周度观点抢先看 研究员：方雅君 从业资格号：F03102079 【宏观】美国劳动力市场放缓。4日美国劳工部公布的7月份职位空缺数降至767 万个，较6月份减少23.7万，为三年半以来最低水平，表明企业用工需求持续减弱。 6日公布的美国8月非农就业人数增加14.2万人，低于预期的16万人。此外，6月非 农新增就业人数从17.9万人下修至11.8万人，7月非农新增就业人数从11.4万人下修 至8.9万人。两个月合计下修8.6万人。失业率为4.2%。新增就业人数虽不及预期，但也不算太差，结合PMI数据，预计9月美联储降息25个基点。 【双铝】氧化铝：氧化铝保持在3600-4200这个价格区间的逻辑将一直维持至10月。之后，随着基本面的变化，供应预期增加而需求减少。几内亚雨季结束后，铝土矿供应将恢复，而西南地区进入枯水期可能导致下游铝厂减产，从而减少对氧化铝的需求。 电解铝：目前铝锭+铝棒总库存持续去库，且即将迎来需求旺季，由于电解铝11月份之前产能都将处于最大值，从基本面角度在供应不变的前提下需求增长将给与一定支撑，但目前宏观氛围一般，需警惕降息靴子落地。 【工业硅】从当前盘面来看，卖保利润情况尚可，只要能维持出货，厂商就不会有停产的想法。因此我们参考9000-9500元/吨的价格为盘面底部，从当前位置来看已经处于接近底部的过程，但考虑到11月出现巨量交割的可能性，9-11月合约尚不具备大涨的可能性，逢高试空是比较合适的选择。 【铜】美国劳动力市场数据不及预期，本周亦有多个重要数据，若不及预期将加快降息进程。基本面来看，铜进口盈利窗口打开，进口量或增加，但铜价下跌后下游需求或或也将回升。7万平台支撑有效下仍按照宽幅震荡对待。技术上看，铜价再度回探，支撑位在70700-72300。第二支撑位在68000-69800，关注形态构筑。 【锌】美国劳动力市场数据不及预期，同时OZ矿山复产，2025年计划满产，锌精矿产量60万吨更是为锌价下跌提供助力，锌价领跌有色。但国内锌精矿紧缺四季度较难缓解。需求端北方镀锌厂面临环保升级检查，消费也无好转。 因锌精矿供应紧张一直未能缓解，并且精炼锌联合减产声明后减产需要很长时间才能完全兑现，且旺季即将到来，下有支撑。第一支撑位22800-23200，第二支撑位前低，逢支撑做反弹为主。 【螺纹钢】宏观政策真空期+产业需求复苏不及预期+成本支撑不力带动螺纹情绪转弱，螺纹大幅下跌。当下，市场在海外降息定价较为充分的基础上，迫切期待国内政策同步共振，虽然部分建筑工地资金到位率小幅改善，但整体建材成交仍弱。更重要的是，成本端并未对螺纹出现明显支撑，导致恐慌性情绪蔓延，螺纹超预期下跌。 投资咨询号：Z0021209 研究员：吴丹 从业资格号：F03135532 2024/9/9 报告仅供参考，请阅读末页免责声明。 考虑到市场情绪的转弱，中秋节前的补库力度或较为有限。螺纹悲观情绪蔓延，价格向下寻找支撑，建议螺纹多单及时止损，单边近期风险较大，等待明确的信号出现后右侧介入。 【铁矿石】周内，以螺纹为首的钢材价格出现明显的下滑，带动炉料价格继续下行。一方面，最主要因素来源于铁矿石基本面的弱势，供强需弱导致港口库存持续高位。另一方面，钢材旺季需求的不及预期引发市场恐慌性情绪蔓延，钢材带领炉料接连下跌，对于基本面宽松的铁矿石而言，是致命一击。更重要的是，加拿大、巴西等国继续对中国钢材实行反倾销调查，打击市场信心。短期内情绪扰动明显，预计维持震荡走势，可等钢厂复产、粗钢平控政策落地等趋势明显或信号明确之后参与进行右侧交易。 【铁合金】本周商品期货多数下跌，黑色系也不例外。上周双硅盘面价格连续下跌，市场价也承压下行，尽管锰硅开工率和产量有所下滑，下游需求环比上升，但供需仍然处于失衡状态。锰硅最大的问题是库存仍处于高位，无法及时消化。下游钢厂盈利率微乎其微，承压至铁合金，导致铁合金市场价格被压制。当前并未有明显的利好消息，驱动力不足，但硅铁基本面整体好于锰硅，后续双硅仍然低位震荡。 【涤纶短纤】短纤近期虽然也跟随整个芳烃聚酯板块走弱，但走势明显强于TA、PX，盘面的交易逻辑也不同。短纤盘面价格走弱的同时，基差、自身生产利润、下游制品利润走强，盘面在交易成本坍塌逻辑，而TA、PX走弱的同时，自身利润也在走弱，盘面除了交易成本坍塌，也在交易自身供需的弱。造成这一现象的根源在于聚酯端的减产。虽然聚酯开工在利润修复下有向上动能，但聚酯库存尚未得到有效去化，会限制利润对开工的向上推动，短期聚酯端强于上游的情况难以质变，在原油向下的大背景下即使短纤单边依然看空，但做空首选仍是TA、PX。 【聚烯烃】近期聚烯烃虽然也在跟随整个化工板块下行，但和芳烃端的下行还是有本质区别，聚烯烃盘面下行的同时自身生产利润得到大幅改善，芳烃端盘面下行时自身利润也在压缩，说明聚烯烃的下行主要由于成本坍塌导致，自身供需驱动有限，而芳烃的下行除了成本坍塌外，还在交易自身供需的差。考虑到成本端原油供应端OPEC+虽然做出了增产推迟的动作，让价格存在阶段性反弹动能，但需求的弱势以及悲观的宏观情绪仍然给到汽油、原油累库预期，原油向下大方向不变，相应的聚烯烃即使出现阶段性反弹，也是再次进场空单的机会。价差方面，前期提示8月底至9月初可以做多能化-SC价差，化工端首选烯烃如PP，近期大幅盈利，建议逐步减仓，无论是炼厂端的供应调节还是聚烯烃自身供需，还没法给到很高的利润。 【纸浆】上周纸浆大幅下跌，周度涨跌幅-3.61%。基本面上看，纸浆目前处于供需僵持阶段。供应端有所偏弱，本周加拿大罢工已经结束，海外新一轮报价稳中有降，针叶银星平盘，阔叶小鸟下跌70美元/吨，同时欧洲库存累库。而需求端边际转好，在浆价近期不断升高的同时，下游随着传统旺季积极涨价，多数发布涨价函，且补库需求有所增加。而从库存上看，近期港口库存近期累库加速，但整体压力不大。预计纸浆短期偏强震荡，震荡区间在5700-6100点左右，后期关注下游涨价函落实情况和海内外宏观市场情绪。 【尿素】上周尿素窄幅震荡，周度涨跌幅-3.14%。本周市场供应量窄幅回升，而下游需求仍未有明显起色，加之情绪面利好难寻，市场看空氛围浓郁。市场低价收单稍有好转，支撑个别企业报价窄幅上调，然而下游跟进情绪再次放缓，而后尿素价格便继续一路下跌，持续突破年内新低。9月3日，印标价格公布，且高于当前国内价格，但在国内出口受限的背景下，并未提振到市场情绪。目前工厂普遍出货不佳，迫于销售压力报价仍有下行预期。预计短期尿素偏弱运行，关注尿素装置动态及下游复合肥厂开工情况。 【玉米】在前期持续下跌过程中，再度出现进口收紧预期，帮助价格止跌回升，再次表现出新粮上市期内对农民种植收益的保护，因此前低以下空间或已不大。但反弹至2300甚至2350以上，则仍需看到长期看基本面供给依旧充足，种植成本下降，整体偏空格局未变，上方空间亦有限。重点关注种植成本预估，新玉米价格或以种植成本水平为支撑，转低位区间震荡走势。 【棕榈油】棕榈油受宏观氛围偏弱以及印尼出口走弱影响高位回落。海外能源价格走低，中国8月PMI表现依旧偏弱，宏观压力下大宗商品表现偏弱，油脂亦受拖累。印尼计划通过降低棕榈油出口专项税(Levy)，以提振其出口，从侧面暗示其供需偏紧状态或有松动。印度8月棕榈油进口量环比或大幅下降27%，因库存充裕且精炼厂利润为负。印度四季度植物油进口需求有被提前兑现的可能且国内油脂去库进程偏慢。建议关注棕榈油11-3反套。风险点在于产地价格不松动的情况下，国内目前进口利润倒挂，限制近月下方空间。 【菜系】中国对加菜籽展开反倾销调查使得菜系价格内外割裂。国内进口菜籽供应收缩确定性大增，带动内盘菜系价格重心上移。目前政策层面仍有较大不确定性，如反制缓和的时点；加菜油、粕是否也有被限制进口的风险；已购加菜籽买船的实际到港还能否顺利等问题。预计菜系价格仍将保持偏强姿态，上方压力取决于其他产区或转口地区的菜系进口成本。 澳大利亚农业部9月季度报告显示，2024/25年度油菜籽新作产量预估被小幅调高10万吨至550 万吨。影响有限。 【白糖】上周国内外糖价上方遇到压力，震荡状态边际走弱。国际糖价方面的反弹主要还是受到巴西产量预估调减的影响，但总体产量的最后预计规模影响不大，近期市场目光开始关注印度新产季的出口政策，鉴于印度加大推行乙醇汽油计划，后续食糖出口方面可能在政策层面偏紧，观察近期糖价下方的支撑力度情况。 【棉花】上周基本面层面继续出现驱动好转迹象，主要表现为下游产品去库情况继续好转，以及纺企和织企开工率有比较明显的反弹，但是仍然对棉花价格产生的支撑作用有限，盘面空头力量仍然较强。本周仍然继续关注国内市场的下游运行情况，产品库存和开工率能否进一步改善，以及美棉新产季棉花优良率变化和出口情况。 【免责声明】 本报告中的信息均来源于已公开的资料，国海良时期货有限公司对这些公开资料获得信息的准确性、完整性及未来变更的可能性不做任何保证。 由于本报告观点受作者本人获得的信息、分析方法和观点所限，本报告所载的观点并不代表国海良时期货有限公司的立场，如与公司发布的其他信息不一致或有不同的结论，未免发生疑问，所请谨慎参考。投资有风险，投资者据此入市交易产生的结果与我公司和作者无关，我公司不承担任何形式的损失。本报告版权为我公司所有，未经我公司书面许可，不得以任何形式翻版、更改、复制发布，或投入商业使用。如引用请遵循原文本意，并注明出处为“国海良时期货有限公司”。 如本报告涉及的投资与服务不适合或有任何疑问的，我们建议您咨询客户经理或公司投资咨询部。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议，或担保任何投资及策略契合个别投资者的情况。本报告并不构成给予个人的咨询建议，且国海良时期货有限公司不会因接收人收到本报告而视他们为其客户。 国海良时期货有限公司具有期货交易咨询业务资格。