【资产配置快评】9月美联储议息会议点评2024年第6期：过于激进的开端，空间有限的过程

9月美联储议息会议点评

投资摘要

• 美联储宣布降息50个基点，将联邦基金利率区间从5.25%-5.5%下调至4.75%-5%。
• 最新点阵图显示，2024年美联储或降息2次，2025年或降息4次。
• 美联储下调美国经济增长预期和通胀预期，2024年经济增长预期值下调至2%，核心PCE预期值下调至2.6%。
• 鲍威尔认为货币政策重心转向阻止劳动力市场进一步走弱，未来政策将朝更“中性”水平校准。
• 美联储首度大幅度降息后，美国相较于其他经济体的基本面优势或将再度推升美债利率和美元。

风险提示

• 原油市场爆发价格战。
• 新兴市场出现系统性金融风险。

核心观点

1. 货币政策重心切换：美联储从“更加均衡”转向“逐步冷却”评估美国就业市场，担忧失业率上升压力，但就业市场质量（全职岗位）仍具韧性。
2. 降息幅度分析：本次降息50基点被指为货币政策经验的滥用，无论是前置行动还是追赶经济形势，均缺乏说服力。
3. 中性利率预测：美联储将中性利率预测中值从2.8%提升至2.9%，限制未来降息空间，市场可能已完全定价美联储潜在降息幅度，长端美债利率下行空间有限。

大类资产配置层面

• 美联储降息后，美国基本面优势或将推升美债利率和美元，美国股市受益于韧性和实际利率下行，重新进入上升趋势。
• 新兴市场受美联储降息50基点缓解股市估值和汇率压力，但效果难以持久，因投资者累积的美元净空头头寸或将解除，秋季美元指数或重拾升势。

研究结论

• 美联储降息50基点后，美债利率和美元或将再度上升，美国股市受益，新兴市场表现取决于美国货币政策和自身经济前景博弈。