金属&新材料周报：美国10月通胀超预期回落，金价持续上行

核心观点：美国10月CPI超预期回落，金价持续回升。工业金属方面，铜-海外宏观利好，铜价上扬。铝-需求偏弱，铝价回调。能源金属方面，锂-供强需弱，碳酸锂持续下跌。钴-需求低迷，钴盐价格下滑。稀土-需求疲弱，稀土价格下跌。 贵金属：美国10月CPI超预期回落，金价持续回升。伦敦现货金周度涨2.03%至1981.05美元/盎司，SHFE金周度涨0.53%至473.12元/克。本周美国10月通胀数据出炉，未季调CPI升3.2%，核心CPI升4%，均低于预期值。这显示在高利率环境下美国通胀正超预期持续回落，且就业在持续降温，美联储已无再次加息必要性，市场加息预期减弱，预期降息时点或提前。在美联储停止加息后及降息之前，黄金有望迎来上行周期。 工业金属：海外宏观利好，铜价上扬。LME/SHFE铜周度涨1.94%/0.86%至8242/67800美元/吨。宏观方面，美国10月通胀超预期回落，市场加息预期减弱，预期降息时点或提前，铜价受此提振上扬。需求方面，本周精铜杆开工率74.02%，环比回落3.81%。换月后高升水叠加铜价重心上移，下游新增订单大幅减少，铜杆企业生产节奏放缓，导致开工率下滑。库存方面，本周伦铜库存18.13万吨，环比升0.71%，沪铜库存3.10万吨，环比降低10.96%。铝-需求偏弱，铝价回调。LME/SHFE铝周度跌0.72%/1.36%至2203/18870(美)元/吨。 供给方面，本周云南地区减产进程加快，本周电解铝行业开工产能4220.90万吨，较上周减少39.5万吨。需求方面，受淡季订单减少，各板块开工率下滑。 本周铝下游加工龙头开工率环降0.3%至63.4%，同比下滑3.7%。库存方面，全国电解铝现货库存为67.5万吨，环比减少2.17%，沪铝库存12.60万吨，环比减少0.36%。 能源金属：锂-供强需弱，碳酸锂持续下跌。锂辉石价格周度跌5.12%至1945美元/吨，碳酸锂价格周度跌3.94%至14.69万元/吨。广期所碳酸锂2401周五收盘价13.80万元/吨，环比上周跌7.32%。供给方面，本周碳酸锂产量预计9425吨左右，环比减少2.76%。本周江西、四川等主产区多以代工为主，个别企业有减产预期。青海地区因季节性因素导致产量略有下滑，降幅较小。需求方面，下游排产减弱，刚需采购为主，暂无补库预期。钴-需求低迷，钴盐价格下滑。硫酸钴/四钴价格周度跌4.06%/4.36%为3.55/15.35万元/吨。本周外盘钴价为15.58美元/磅，周度跌4.30%。本周四钴和硫酸钴产量减少，开工率下滑。需求方面，四钴需求恢复不及预期；硫酸钴下游排产仍趋弱。稀土-需求疲弱，稀土价格下跌。氧化镨/氧化钕周度价格跌1.47%/1.84%为50.73/50.77万元/吨，氧化铽/氧化镝周度跌3.75%/涨1.19%至744/255万元/吨。当前市场下游需求一般，新增订单数量有限，采购情绪较弱，部分压单，当前需求面对价格支撑不强，后市需持续关注订单新增情况，及下游采购心态。 相关标的：贵金属—山东黄金、银泰黄金；工业金属—紫金矿业、天山铝业、云铝股份；锂—天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源；金属加工—海亮股份；小金属—厦门钨业。 风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振的风险；美联储加息幅度超预期风险；新能源汽车增速不及预期风险；海外地缘政治风险。 表1：重点公司投资评级: 1核心观点 宏观背景： 美国10月CPI低于预期。11月14日，美国10月未季调CPI同比升3.2%，为今年7月来新低，预期升3.3%，前值升3.7%。10月未季调核心CPI同比升4%，为2021年9月以来新低，预期升4.1%，前值升4.1%。 美国初请数据超预期。11月16日，美国上周初请失业金人数为23.1万人，为8月19日当周以来新高，预期22万人。 中国10月M2增速不及预期，新增人民币贷款超预期。央行11月13日公布2023年10月金融数据，中国10月M2同比增长10.3%，预期10.5%，前值10.3%；10月新增人民币贷款7384亿元，预期6400亿元，前值2.31万亿元；10月社融增量为1.85万亿元，预期1.82万亿元，前值4.12万亿元。 中国10月社零超预期。11月15日，国家统计局发布数据，中国10月社会消费品零售总额同比增长7.6%，超过预期值7%以及前值5.5%，且为连续第3个月回升，汽车零售继续反弹，同比增速恢复至两位数，建筑类零售同比降幅收窄。 1.1贵金属 美国10月CPI超预期回落，金价持续回升。伦敦现货金周度涨2.03%至1981.05美元/盎司，SHFE金周度涨0.53%至473.12元/克。本周美国10月通胀数据出炉，未季调CPI升3.2%，核心CPI升4%，均低于预期值。这显示在高利率环境下美国通胀正超预期持续回落，且就业在持续降温，美联储已无再次加息必要性，市场加息预期减弱，预期降息时点或提前。在美联储停止加息后及降息之前，黄金有望迎来上行周期。 1.2工业金属 铜方面，海外宏观利好，铜价上扬。LME/SHFE铜周度涨1.94%/0.86%至8242/67800美元/吨。宏观方面，美国10月通胀超预期回落，市场加息预期减弱，预期降息时点或提前，铜价受此提振上扬。需求方面，本周精铜杆开工率74.02%，环比回落3.81%。换月后高升水叠加铜价重心上移，下游新增订单大幅减少，铜杆企业生产节奏放缓，导致开工率下滑。库存方面，本周伦铜库存18.13万吨，环比升0.71%，沪铜库存3.10万吨，环比降低10.96%。 铝方面，需求偏弱，铝价回调。LME/SHFE铝周度跌0.72%/1.36%至2203/18870(美)元/吨。供给方面，本周云南地区减产进程加快，本周电解铝行业开工产能4220.90万吨，较上周减少39.5万吨。需求方面，受淡季订单减少，各板块开工率下滑。本周铝下游加工龙头开工率环降0.3%至63.4%，同比下滑3.7%。库存方面，全国电解铝现货库存为67.5万吨，环比减少2.17%，沪铝库存12.60万吨，环比减少0.36%。 1.3能源金属 锂方面，供强需弱，碳酸锂持续下跌。锂辉石价格周度跌5.12%至1945美元/吨，碳酸锂价格周度跌3.94%至14.69万元/吨。广期所碳酸锂2401周五收盘价13.80万元/吨，环比上周跌7.32%。供给方面，本周碳酸锂产量预计9425吨左右，环比减少2.76%。本周江西、四川等主产区多以代工为主，个别企业有减产预期。青海地区因季节性因素导致产量略有下滑，降幅较小。需求方面，下游排产减弱，刚需采购为主，暂无补库预期。 钴方面，需求低迷，钴盐价格下滑。硫酸钴/四钴价格周度跌4.06%/4.36%为3.55/15.35万元/吨。本周外盘钴价为15.58美元/磅，周度跌4.30%。本周四钴和硫酸钴产量减少，开工率下滑。需求方面，四钴需求恢复不及预期；硫酸钴下游排产仍趋弱。 稀土方面，需求疲弱，稀土价格下跌。氧化镨/氧化钕周度价格跌1.47%/1.84%为50.73/50.77万元/吨，氧化铽/氧化镝周度跌3.75%/涨1.19%至744/255万元/吨。 当前市场下游需求一般，新增订单数量有限，采购情绪较弱，部分压单，当前需求面对价格支撑不强，后市需持续关注订单新增情况，及下游采购心态。 2市场表现 2.1板块表现 板块表现方面：本周上证指数上涨0.51%，申万有色板块上涨1.68%，跑赢上证指数1.18pct，位居申万板块第11名。个股方面，本周涨幅前五的股票是：联瑞新材、铂科新材、丰华股份、*ST园城、银泰黄金；跌幅前五的股票是：有研新材、赣锋锂业、华友钴业、永兴材料、建龙微纳。 表1.有色板块上涨1.68%，跑赢上证指数1.18pct 图1.本周有色板块涨跌幅块位居申万全行业第11名 图2.有色板块涨幅前十 图3.有色板块跌幅前十 2.2估值变化 PE_TTM估值：本周申万有色板块PE_TTM为16.04倍，本周变动0.14倍，同期万得全A PE_TTM为17.10倍，申万有色与万得全A比值为94%。 PB_LF估值：本周申万有色板块PB_LF为2.05倍，本周变动0.02倍，同期万得全A PB_LF为1.51倍，申万有色与万得全A比值为136%。 表2.申万有色板块PE、PB估值水平 图4.申万有色与万得全APE（ TTM ）估值走势 图5.申万有色与万得全A PB（LF）估值走势 3贵金属 本周金银同涨，伦敦现货黄金上涨2.03%、上期所黄金上涨0.53%，伦敦现货白银上涨6.67%、上期所白银上涨2.39%，钯金上涨7.22%，铂金上涨5.63%。 表3.贵金属价格变动 图6.黄金价格走势（美元/盎司-元/克） 图7.白银价格走势（美元/盎司-元/克） 图8.钯金价格走势（美元/盎司） 图9.铂金价格走势（美元/盎司） 4工业金属 表4.工业金属价格、库存及盈利变动 4.1铜 本周伦铜上涨1.94%，沪铜上涨0.86%；伦铜库存上涨0.71%，沪铜库存下跌10.96%。 冶炼费82.6美元/吨；硫酸价格上涨3.65%，冶炼毛利上涨1.57%。 图10.铜价格走势（美元/吨-元/吨） 图11.铜冶炼加工费（美元/吨） 图12.LME铜库存（吨） 图13.上期所铜库存（吨） 图14.副产硫酸价格走势（元/吨） 图15.铜冶炼毛利（元/吨） 4.2铝 本周伦铝下跌0.72%，沪铝下跌1.36%；库存方面，伦铝库存上涨0.01%、沪铝库存下跌0.36%，现货库存下跌2.17%；原料方面，本周氧化铝价格持平，阳极价格持平，铝企毛利下跌9.79%至3226元/吨。 图16.铝价格走势（美元/吨-元/吨） 图17.氧化铝价格走势（元/吨） 图18.伦铝库存（吨） 图19.沪铝库存（吨） 图20.预焙阳极价格走势（元/吨） 图21.电解铝行业毛利（元/吨） 4.3铅锌 本周伦铅价格上涨4.16%、沪铅上涨2.79%；库存方面，伦铅库存上涨1.51%，沪铅上涨15.85%。本周伦锌价格下跌1.00%，沪锌价格下跌0.88%；库存方面，伦锌上涨89.67%，沪锌上涨21.43%；冶炼加工费下跌0.79%至4712.5元/吨；矿企毛利下跌2.50%至5407.5元/吨、冶炼毛利下跌7.59%至992.5元/吨。 图22.铅价格走势（美元/吨-元/吨） 图23.铅期货库存（吨） 图24.锌价格走势（美元/吨-元/吨） 图25.锌期货库存（吨） 图26.锌冶炼加工费（元/吨） 图27.锌矿企及冶炼毛利润（元/吨） 4.4锡镍 本周伦锡价格上涨2.86%，沪锡价格上涨1.58%；库存方面，伦锡库存上涨4.01%，沪锡库存下跌0.38%。伦镍下跌2.44%，沪镍下跌3.34%；库存方面，伦镍库存上涨4.19%，沪镍库存下跌1%；镍铁价格下跌3.85%至1000元/镍点，国内镍铁企业毛利下跌27.3%至4203元/吨，印尼镍铁企业毛利下跌7.78%至25585元/吨。 图28.锡价格走势（美元/吨-元/吨） 图29.期货锡库存（吨） 图30.镍价格走势（美元/吨-元/吨） 图31.期货镍库存（吨） 图32.镍铁价格走势（元/镍点） 图33.印尼&中国镍铁企业毛利（元/吨） 5能源金属 表5.能源金属价格走势及盈利&价差变化 5.1锂 本周碳酸锂价格下跌3.94%至14.69万元/吨，氢氧化锂价格下跌5.91%至13.45万元/吨、锂辉石价格下跌5.12%至1945美元/吨。外购锂辉石碳酸锂毛利下跌69.53%至0.11万元/吨。 图34.碳酸锂价格走势（元/吨） 图35.氢氧化锂价格走势（元/吨） 图36.锂辉石价格走势（美元/吨） 图37.碳酸锂企业毛利（元/吨） 5.2钴 本周海外MB钴价下跌4.3%至15.58美元/磅，国内电钴价格下跌4.58%至25.00万元/吨，国内外价差扩大43.18