贵金属周报：美通胀改善不及预期，金价承压

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2024年2月18日贵金属周报 贵金属 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632投资咨询证号：Z0014648电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 美通胀改善不及预期，金价承压 核心观点 春节期间，美元指数冲高回落，纽约金先抑后扬，纽约银有明显的上涨，金银比价大幅回落。美国1月通胀改善不及市场预期导致降息预期降温，美元指数偏强震荡，金价承压下行。随后数日美元指数冲高回落，金价触底反弹，纽约金在2000美元关口失而复得。 外盘白银在春节期间表现明显强于黄金，我们认为这很大程度上是金银比价套利导致。2月初纽约金银比价已上升至90左右，接近2023年一季度高点。 市场先前过分交易降息预期，导致目前降息预期向下修正，美元指数及美债收益率持续反弹，金价承压下行。短期降息预期向下修正有利于中长线做多的投资者上车，技术上关注纽约金2000一线关口。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 贵金属|周报 1/10请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1行情回顾4 1.1周度走势4 1.2海外金融数据4 2美元及金价维持震荡，白银补涨错误!未定义书签。 3其他指标追踪7 4结论9 图表目录 图1数据一览4 图2美元指数联动5 图3美债实际收益率联动5 图4金银比价走势6 图5美联储加息预期CMEFedWatchTool6 图6美股走势7 图7波动率变化7 图8CFTC周度持仓报告7 图9全球主要黄金ETF持仓(吨)8 图10美债10-2年期利差走势8 1行情回顾 1.1周度走势 图1数据一览 2月16日 2月8日 周变化 COMEX黄金 2,025.40 2,049.70 -1.19% COMEX白银 23.48 22.66 3.60% SHFE黄金主力 #N/A 483.54 #N/A SHFE白银主力 #N/A 5,825.00 #N/A 美元指数 104.28 104.14 0.14% 美元兑离岸人民币 7.21 7.21 -0.03% 10年期美债实际收益率 1.97 1.91 0.06 标普500 5,005.57 4,997.91 0.15% 美原油连续 79.20 76.46 3.58% COMEX金银比 86.28 90.45 -4.62% SHFE金银比 #N/A 83.01 #N/A SPDR黄金ETF 837.89 843.66 -5.77 iShare黄金ETF 390.11 394.61 -4.50 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 1.2海外金融数据 2月5日，欧元区1月Markit服务业PMI录得48.4%，预期48.4%，前值 48.8%。 2月5日，美国1月Markit服务业PMI录得52.5%，预期52.9%，前值 51.4%；美国1月ISM非制造业PMI录得53.4%，预期52.0%，前值50.5%。 2月13日，美国1月CPI同比录得3.1%，预期2.9%，前值3.4%；核心CPI同比录得3.9%，预期3.7%，前值3.9%。 2月15日，美国初请失业金人数为21.2万，预期21.9万，前值22.0万。 2月15日，美国1月核心零售销售环比-0.6%，预期0.2%，前值0.4%。 2月16日，美国密西根大学消费者信心指数为79.6，预期80.0，前值79.0。 2美元 春节期间，美元指数冲高回落，纽约金先抑后扬，纽约银有明显的上涨，金银比价大幅回落。美国1月通胀改善不及市场预期导致降息预期降温，美元指数偏强震荡，金价承压下行。随后数日美元指数冲高回落，金价触底反弹，纽约金在2000美元关口失而复得。 外盘白银在春节期间表现明显强于黄金，我们认为这很大程度上是金银比价套利导致。2月初纽约金银比价已上升至90左右，接近2023年一季度高点。 图2美元指数联动 期货收盘价(活跃):COMEX黄金美元指数 2,150.00 108.00107.00 2,100.00 106.00 2,050.00 105.00104.00 2,000.00 103.00 1,950.00 102.00101.00 1,900.00 100.00 1,850.00 99.0098.00 1,800.00 97.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图3美债实际收益率联动 10年期美债实际收益率COMEX黄金（活跃） 2.60 2.40 2.20 2.00 1.80 1.60 1.40 1.20 1.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2,150.00 2,100.00 2,050.00 2,000.00 1,950.00 1,900.00 1,850.00 1,800.00 1,750.00 1,700.00 图4金银比价走势 金银比价 纽约银 95.00 27.0026.00 90.00 25.0024.00 85.00 23.0022.00 80.00 21.0020.00 75.00 19.0018.00 70.00 17.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 1月CPI改善不及市场预期，导致5月降息预期下降。市场押注5月降息的概率由春节前的50%，下降至节后的35%。 图5美联储加息预期CMEFedWatchTool 数据来源：CMEGroup、宝城期货金融研究所 2月13日，美国1月通胀数据改善不及预期，降息预期降温，货币政策主导黄金和美股同步下跌。数据公布后市场恐慌情绪有所升温，但随后几个交易日市场开始反向修正。 图6美股走势图7波动率变化 5,300.00 5,100.00 4,900.00 4,700.00 4,500.00 SP500COMEX黄金（活跃） 2,100.00 20.00 5,000 2,000.001,950.00 18.00 4,800 1,900.00 16.00 4,600 1,850.00 14.00 4,400 2,050.00 22.00 VIXSP500 5,200 4,300.00 4,100.00 3,900.00 3,700.00 3,500.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 1,800.00 1,750.00 1,700.00 12.00 2023-10-30 2023-11-06 2023-11-13 2023-11-20 2023-11-27 2023-12-04 2023-12-11 2023-12-18 2023-12-25 2024-01-01 2024-01-08 2024-01-15 2024-01-22 2024-01-29 10.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 4,200 2024-02-05 2024-02-12 4,000 3其他指标追踪 根据2月13日数据显示，较上周多头持仓变动-11,118张，空头持仓变动19,452张，多头净持仓变动-30,570张。该指标相较于黄金ETF来说，对贵金属价格走势的反应更为灵敏，但更新频率较低，时效性较差。 图8CFTC周度持仓报告 非商业净持仓非商业多头持仓非商业空头持仓 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 本周黄金ETF持仓开始反弹。截止2月16日，SPDR黄金ETF持仓为 837.89吨，较上周变动-5.77吨；iShare黄金ETF持仓390.11吨，较上周变动-4.50吨；SLV白银ETF持仓为13,530.27吨，较上周变动-156.52吨。即使 是巴以冲突以及红海危机，黄金持仓也并未有明显上升，这也说明了美债高收益率下，投资者不愿长期持有黄金。 图9全球主要黄金ETF持仓(吨) SPDR+iShares黄金ETF(左)SLV白银ETF(右) 1,340吨 1,320吨 1,300吨 1,280吨 1,260吨 1,240吨 1,220吨 1,200吨 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 15,000吨 14,500吨 14,000吨 13,500吨 13,000吨 12,500吨 12,000吨 截至2月16日，10年期美债收益率收于4.30%，2年期美债收益率收于4.64%，两者差值为-0.34bps，上周为-0.29bps。11月以来美国四季度经济数据有所走弱，市场对美国衰退的预期上升，利差倒挂再度加剧。而近期降息预期的上升导致近端利率下降较快，有利于利差倒挂的改善。 一般来讲，近端的美债收益率取决于基准利率，而长端的货币政策更偏向于长期经济。利率倒挂在一定程度上说明了市场对于美国长期经济的看衰，利好黄金，将给予黄金支撑，而利差倒挂收窄将利空金价。 图10美债10-2年期利差走势 -0.10 -0.20 -0.30 -0.40 -0.50 -0.60 -0.70 0.00 -0.80 -0.90 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 4结论 春节期间，美元指数冲高回落，纽约金先抑后扬，纽约银有明显的上涨，金银比价大幅回落。美国1月通胀改善不及市场预期导致降息预期降温，美元指数偏强震荡，金价承压下行。随后数日美元指数冲高回落，金价触底反弹，纽约金在2000美元关口失而复得。外盘白银在春节期间表现明显强于黄金， 我们认为这很大程度上是金银比价套利导致。2月初纽约金银比价已上升至90 左右，接近2023年一季度高点。 市场先前过分交易降息预期，导致目前降息预期向下修正，美元指数及美债收益率持续反弹，金价承压下行。短期降息预期向下修正有利于中长线做多的投资者上车，技术上关注纽约金2000一线关口。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 获取每日期货策略推送 服务国家走向世界 知行合一专业敬业 诚信至上合规经营 严谨管理开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。