铁合金期货周报：黑色系情绪反复，合金供应压力依旧较大

铁合金期货周报 黑色系情绪反复，合金供应压力依旧较大 作者：徐艺丹 广发期货APP 微信公众号 联系方式：020-88818017 从业资格证：F03125507投资咨询：Z0020017 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年9月14日 品种 主要观点 本周策略 上周策略 品种观点 供应端，本周宁夏二轮线路检修，但产量仍有小幅抬升，供应压力在需求依旧疲软下重新回升。需求端，炼钢需求持续弱势，本周铁水产量小幅增加，主要是螺纹复产所致，五大材表需边际改善，但目前板材库存压力依旧较大，终端需求疲态未改，预计铁水复产高度受限。非钢需求方面，金属镁下游需求边际改善，国外出口订单有所 震荡偏弱运行，区间参考 弱势震荡，区间参考 6000-6800，可卖出主 硅铁好转但定价较低，国内镁系合金开工有所恢复但大厂仍维持检修，整体需求仍处于相对弱势的表现中。硅铁出口5900-6700，可卖出10合约 利润持续修复，海外粗钢产量维持韧性表现，预计硅铁出口环比将有所改善，以价换量为主。成本端，兰炭供应 虚5%左右看涨期权 压力增长，但库存压力有限，企业亏损加剧下减产预期增加，预计仍将跟随成本块煤弱势运行。展望后市，硅铁 复产加剧供需矛盾，成本端仍由下降预期，预计未来硅铁价格仍将弱势运行。 力合约虚5%的看涨期权 锰硅高库存现实压力仍存，北方减产范围有所扩大，但仍难以缓解供应过剩的现实。供应端，本周锰硅产量小幅下行，以北方地区减产为主，在利润持续转差下北方减产有扩大预期；南方产区维持低开工，预计后续需看到北方产区供应的大幅缩减才可缓解高库存压力。需求端，本期铁水产量小幅反弹，主要是螺纹复产所致，五大材表 需有所回升，但板材库存压力依旧较大，终端需求未改疲软态势，预计铁水复产高度受限。锰硅库存压力依旧存短期暂不具备反弹条件，区 弱势震荡，区间参考 硅锰在，09交割仓单小幅回落，释放现货流动性，而厂家在减产下依旧累库，供需矛盾并未得到有效缓解。短期来看，宏观仍处于磨底阶段，黑色系情绪反复，锰硅基本面弱势下难言见底，后续仍以减产定价为主，压缩产业利 润调节供应变化仍是重点。锰矿方面，负反馈格局下锰矿供需转宽松，港口库存止降转增，另外南非矿海飘库存持续高位，加蓬集中到港放量，供应压力逐步增大。展望后市，短期锰硅仍需减产缓解供需矛盾，关注锰硅产量及库存变动，预计锰硅价格仍将承压运行。底部支撑参考宁夏成本约为5700一线左右。 间参考5700-6600，可卖出 01合约虚5%左右看涨期权 5700-6700，可卖出 主力合约虚5%的看涨期权 一、硅铁 硅铁行情总结与展望 估值：本周硅铁主力合约下跌0.62%（-38），最终报收6078元/吨。主产区价格变动：72硅铁：内蒙6050（-50）元/吨；宁夏6000（-100）元/吨；青海6000（-100）元/吨；75硅铁：内蒙6550（-50）元/吨；宁夏6600（-50）元/吨；青海6550（-50）元/吨；厂家报价：西金72硅铁承兑价6400（-）元/吨；君正72硅铁承兑价6400（-）元/吨；贸易地报价：天津72硅铁合格块6370（-30）元/吨；江苏72硅铁合格块6310（+10）元/吨；河南72硅铁合格块6320（-80）元/吨。 供给：本周Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率全国38.84%，较上期降0.82%；日均产量15481吨，较上期增241吨。周度 产量10.84万吨。 成本及利润：内蒙即期生产成本6112元/吨，青海即期生产成本6002元/吨，宁夏即期生产成本6126元/吨。内蒙即期利润-112元/吨，宁夏即期利润-128元/吨。 兰炭：兰炭市场震荡偏弱运行，神府小料价格在790-950元/吨。本周，全国135家兰炭企业产能利用率41.62%，环比减0.56个百分点；日均产量15.57万吨，环比减0.21万吨；兰炭库存47.35万吨，环比减3.78万吨；原料煤库存129.74万吨，环比减5.51万吨。 炼钢需求：五大钢种硅铁周度需求18248.5，环比上周增1.40%。五大材总产量800.78万吨，环比减0.39万吨；总库存1418.71万吨，环比减90.49万吨，其中社会库存11026.07万吨，环比减75.26万吨，厂内库存392.64万吨，环比减15.23万吨；表需891.27万吨，环比增36.35万吨。 非钢需求：金属镁市场趋稳运行，厂家在保价影响下维持挺价，但需求边际变化有限，因此厂家库存仍在累积。99.90%镁锭陕西主流出厂现金含税18000元/吨左右，成交价格在17900-18000元/吨左右。山西闻喜镁锭主流出厂现金含税18100-18200元/吨左右，其他地区报价也跟随调整。 库存：截止9月12日，Mysteel统计全国60家独立硅铁企业样本：全国库存量5.89万吨，较上期增5.08%。 观点：供应端，本周宁夏二轮线路检修，但产量仍有小幅抬升，供应压力在需求依旧疲软下重新回升。需求端，炼钢需求持续弱势，本周铁水产量小幅增加，主要是螺纹复产所致，五大材表需边际改善，但目前板材库存压力依旧较大，终端需求疲态未改，预计铁水复产高度受限。非钢需求方面，金属镁下游需求边际改善，国外出口订单有所好转但定价较低，国内镁系合金开工有所恢复但大厂仍维持检修，整体需求仍处于相对弱势的表现中。硅铁出口利润持续修复，海外粗钢产量维持韧性表现，预计硅铁出口环比将有所改善，以价换量为主。成本端，兰炭供应压力增长，但库存压力有限，企业亏损加剧下减产预期增加，预计仍将跟随成本块煤弱势运行。展望后市，硅铁复产加剧供需矛盾，成本端仍由下降预期，预计未来硅铁价格仍将弱势运行。 3000 2000 1000 0 20202021202220232024 1000 800 600 400 200 0 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 -1000 -2000 -3000 -200 -400 -600 -800 -1000 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 硅铁-硅锰价差 内蒙仓单-盘面主力 7600 7400 7200 7000 6800 6600 6400 6200 6000 2024-09-13一周前一月前两月前三月前半年前 月差：本周硅铁1-5月差在震荡为主。本周硅铁主产区复产，预期供应压力在需求疲软下将重新回升，但近月由于流动性问题，1月跌幅不不及10月，而5月缺乏相应的流动性。预计在硅铁复产下，累库预期增加，预计月差将以反套为主。 硅铁商品曲线 双硅价差：本周价差小幅走缩，震荡运行为主。从两者基本面来看，锰硅高库存下供应压力远大于硅铁，炼钢需求走弱下，两者均存在压制利润调节供应的问题，基本面看低库存的硅铁更为健康。成本端来看，锰硅减产定价下锰矿供需转为过剩，在后续黑色系终端需求疲软的大背景下，氧化矿问题难以成为交易重点。硅铁成本兰炭、电价基本持稳，兰炭跟随块煤价格有所下跌，预计后续仍有下移可能。短期来看，锰硅减产幅度加深下基本面好转，硅铁复产下供应压力加重，硅铁成本有继续下移的可能，预计双硅价差震荡走缩为主，但由于锰硅高库存压制，难以形成大幅下行。 2020 2021 2022 2023 2024 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 内蒙硅铁72%FeSi现货价格 主产区价格变动：72硅铁：内蒙6050（-50）元/吨；宁夏6000（-100）元 /吨；青海6000（-100）元/吨；75硅铁：内蒙6550（-50）元/吨；宁夏 6600（-50）元/吨；青海6550（-50）元/吨； 厂家报价：西金72硅铁承兑价6400（-）元/吨；君正72硅铁承兑价6400（- ）元/吨； 贸易地报价：天津72硅铁合格块6370（-30）元/吨；江苏72硅铁合格块 6310（+10）元/吨；河南72硅铁合格块6320（-80）元/吨。 宁夏72%FeSi现货价格 青海72%FeSi现货价格 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 内蒙-宁夏硅铁价差 20202021 2022 2023 2024 400 300 200 100 0 -1001/2 -200 -300 2/2 3/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 内蒙-青海硅铁价差 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 内蒙75硅铁-青海72硅铁 内蒙75硅铁-宁夏72硅铁 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 硅铁周产量（万吨） 本周Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率全国38.84%，较上期降0.82%；日均产量15481吨，较上期增241吨。周度产量10.84万吨。 本周硅铁产量环比小幅增长，宁夏中卫第二轮线路检修，但硅铁产量仍有小幅增加，在目前黑色系终端需求疲软之下，供应压力重新回升，加剧累库风险。因此短期硅铁仍以减产定价为主，压制产区供应释放，价格仍将承压运行。 20202021202220232024 14 13 12 11 10 9 8 7 6 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 硅铁开工率（%） 硅铁产量及开工率（万吨，%） 20202021202220232024硅铁：产量：中国（周）硅铁生产企业：开工率（周） 751570 65 1360 5550 11 4540 9 3530 25720 15510 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 2020-122021-062021-122022-062022-122023-062023-122024-06 中国硅铁产量（月） 累计同比(右)20202021 202220232024 60 55 50 45 40 35 60 550 040 -530 -1020 -1510 0 硅铁产量（分省） 内蒙宁夏青海陕西甘肃 内蒙古硅铁产量 累计同比(右) 2020 2021 2022 2023 2024 2015 18 10 16 14 5 12 100 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -20 2020-112021-052021-112022-052022-112023-052023-112024-05 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 累计同比(右) 2020 2021 2022 2023 2024 宁夏硅铁产量 15 10 5 0 1月2