铁合金期货周报：政策预期落空，合金供应压力增加

铁合金期货周报 政策预期落空，合金供应压力增加 作者：徐艺丹 广发期货APP 微信公众号 联系方式：020-88818017 从业资格证：F03125507 投资咨询：Z0020017 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年10月20日 品种 主要观点 本周策略 上周策略 品种观点 本周宏观预期落空，硅铁盘面大跌。基本面来看，硅铁厂家点对点利润及盘面套保利润明显改善，硅铁复产加速宁夏地区大厂均有所复产，陕西部分厂家有检修，供应压力再度回升。需求端，本周铁水复产速度放缓，钢厂盈利率回升至历史同期高位，成材矛盾较前期缓解，表需环比显著改善。但近期宏观预期频频落空，尽管终端需求现实有所改善，但对于修复高度存疑。非钢需求方面，金属镁下游需求边际改善，国外出口订单有所好转但定价 宽幅震荡运行，区间参考 震荡偏弱运行，区间参考5900-6700，可卖出 硅铁较低，国内镁系合金开工有所恢复但大厂仍维持检修，整体需求仍相对弱势。硅铁出口利润中性偏高水平，近期5900-6700，可卖出01合约 由于硅铁价格反弹，出口利润收缩，出口销售优势一般。成本端，兰炭一轮调降落地，青海地区结算电价上涨1- 虚5%左右看涨期权 4分，宁夏结算电价上调。展望后市，短期硅铁基本面暂没有较大矛盾，整体呈现供增需稳态势，短期盘面交易 重点将从宏观定价转为现实，需求淡季下供应压力重新回升，硅铁仍有减产定价的需求。短期预计硅铁价格震荡 偏弱运行为主。 01合约虚5%左右看涨期权 本周宏观预期落空，硅锰硅盘面大跌。基本面来看，近期锰硅厂家利润有所修复，锰硅复产加速，主产区均有不同程度的复产，云南下月起电价将大幅上涨，大部分厂家存在减停产预期，目前云南供应约占比5%。整体来看，锰硅供应压力仍存，仍有减产定价的需要。需求端，铁水复产速度放缓，钢厂盈利率修复至高位，成材矛盾较前 期缓解，表需环比显著改善。但快速复产后更考验需求韧性及承接力度。锰矿方面，氧化矿供应受加蓬发运恢复宽幅震荡，区间参考6000- 硅锰的影响持续增加，目前港口锰矿库存累至历史同期高点，供应压力凸显，新一轮外盘报价高中品倒挂，高品矿性6700，可卖出01合约虚5% 价比凸显。近期康密劳宣布停产3周、Jupiter宣布11月不向国内发货，UMK调整锰矿运输策略，短期来看供应 弱势震荡，区间参考 5700-6700，可卖出 主力合约虚5%的看涨 端扰动加剧，锰矿供应过剩或有所缓解，价格有望止跌。展望后市，锰硅供过于求的现实仍未改变，供需矛盾尚未得到有效缓解。短期宏观预期落空，盘面交易将从宏观定价转为弱现实，且成本端锰矿暂无支撑力度，关注成材复产后终端需求边际变化及承接力度。预计短期锰硅价格弱势运行为主。 左右看涨期权 期权 一、硅铁 硅铁行情总结与展望 估值：本周硅铁主力合约下跌3.36%（-224），最终报收6436元/吨。主产区价格变动：72硅铁：内蒙6150（-250）元/吨；宁夏6150 （-200）元/吨；青海6100（-150）元/吨；75硅铁：内蒙6800（-50）元/吨；宁夏6800（-150）元/吨；青海6800（-100）元/吨；厂家报价：西金72硅铁承兑价6350（-250）元/吨；君正72硅铁承兑价6350（-250）元/吨；贸易地报价：天津72硅铁合格块6400（-150）元/吨；江苏72硅铁合格块6500（-240）元/吨；河南72硅铁合格块6400（-）元/吨。 供给：本周Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率全国39.73%，较上期增0.67%；日均产量16615吨，较上期增630吨。周度产量11.63万吨。 成本及利润：内蒙即期生产成本6197.5元/吨，青海即期生产成本6165.5元/吨，宁夏即期生产成本6093.5元/吨。内蒙即期利润-52.5元/ 吨，宁夏即期利润206.5元/吨。 兰炭：兰炭市场持稳运行，神府小料价格在943-990元/吨。Mysteel统计全国135家兰炭企业产能利用率42.61%，环比增0.81个百分点；日均产量15.94万吨，环比增0.3万吨；兰炭库存50.94万吨，环比增2.79万吨；原料煤库存157.67万吨，环比增10.62万吨。 炼钢需求：五大钢种硅铁周度需求21083吨，环比上周增2.18%。五大材总产量873.42万吨，环比增9.6万吨；总库存1272.54万吨，环比减37.54万吨，其中社会库存876.06万吨，环比减38.63万吨，厂内库存396.48万吨，环比增1.09万吨；表需910.96万吨，环比增35.28万吨。 非钢需求：金属镁价格弱稳运行，需求疲软，厂家低价出货，成交依旧不佳。99.90%镁锭陕西主流出厂现金含税17600-17700元/吨左右，主流成交价格17500-17600元/吨，其他区域跟随小幅调整，山西闻喜镁锭主流出厂现金含税17800-17900元/吨。 库存：截止10月10日，Mysteel统计全国60家独立硅铁企业样本：全国库存量5.68万吨，较上期降3.30%。 观点：本周宏观预期落空，硅铁盘面大跌。基本面来看，硅铁厂家点对点利润及盘面套保利润明显改善，硅铁复产加速，宁夏地区大厂均有所复产，陕西部分厂家有检修，供应压力再度回升。需求端，本周铁水复产速度放缓，钢厂盈利率回升至历史同期高位，成材矛盾较前期缓解，表需环比显著改善。但近期宏观预期频频落空，尽管终端需求现实有所改善，但对于修复高度存疑。非钢需求方面，金属镁下游需求边际改善，国外出口订单有所好转但定价较低，国内镁系合金开工有所恢复但大厂仍维持检修，整体需求仍相对弱势。硅铁出口利润中性偏高水平，近期由于硅铁价格反弹，出口利润收缩，出口销售优势一般。成本端，兰炭一轮调降落地，青海地区结算电价上涨1-4分，宁夏结算电价上调。展望后市，短期硅铁基本面暂没有较大矛盾，整体呈现供增需稳态势，短期盘面交易重点将从宏观定价转为现实，需求淡季下供应压力重新回升，硅铁仍有减产定价的需求。短期预计硅铁价格震荡偏弱运行为主。 3000 2000 1000 0 20202021202220232024 1000 800 600 400 200 0 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 -1000 -2000 -3000 -200 -400 -600 -800 -1000 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 7200 7000 6800 6600 6400 6200 6000 2024-10-18一周前一月前两月前三月前半年前 月差：本周硅铁1-5月差震荡运行为主。目前硅铁处于供需双增的态势中。目前炼钢需求快速好转，铁水产量快速回升至233万吨左右，炼钢利润快速修复，但对铁水修复高度存疑。目前成材终端需求实际改善有限，且需求转向淡季，更多以宏观情绪提振为主。一方面近月利好政策预期仍未兑现，另一方面远月政策预期提振下的需求尚未证伪，预计短期月差仍将维持震荡态势。 硅铁商品曲线 双硅价差：基本面来看，硅铁供需关系更为健康。锰硅高库存压力尚未得到缓解，但硅铁供应增加的预期更强。成本端来看，硅铁成本兰炭仍维持偏强表现，产区电价相对持稳，但锰硅成本锰矿供需宽松，供应压力过大下价格仍有下行预期。综合来看，双硅价差仍有回升空间。 硅铁-硅锰价差 内蒙仓单-盘面主力 2020 2021 2022 2023 2024 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 内蒙硅铁72%FeSi现货价格 主产区价格变动：72硅铁：内蒙6150（-250）元/吨；宁夏6150（-200）元/吨；青海6100（-150）元/吨；75硅铁：内蒙6800（-50）元/吨；宁夏6800（-150）元/吨；青海6800（-100）元/吨； 厂家报价：西金72硅铁承兑价6350（-250）元/吨；君正72硅铁承兑价 6350（-250）元/吨； 贸易地报价：天津72硅铁合格块6400（-150）元/吨；江苏72硅铁合格块 6500（-240）元/吨；河南72硅铁合格块6400（-）元/吨。 宁夏72%FeSi现货价格 青海72%FeSi现货价格 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 内蒙-宁夏硅铁价差 20202021 2022 2023 2024 400 300 200 100 0 -1001/2 -200 -300 2/2 3/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 内蒙-青海硅铁价差 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 内蒙75硅铁-青海72硅铁 内蒙75硅铁-宁夏72硅铁 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 硅铁周产量（万吨） 本周Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率全国39.73%，较上期 增0.67%；日均产量16615吨，较上期增630吨。周度产量11.63万吨。 本周硅铁产量加速增长。由于厂家利润较前期有所修复，且前期盘面高位时有套保利润，因此增产动力较强。分地区来看，宁夏、内蒙等其余产区仍有复产预期。但目前产量增长加剧了供应压力，下游炼钢需求边际变化转弱，非钢需求相对持稳且难有显著增长，叠加宏观氛围连续不及预期，短期硅铁交易重心切换至减产定价。 20202021202220232024 14 13 12 11 10 9 8 7 6 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 硅铁开工率（%） 硅铁产量及开工率（万吨，%） 20202021202220232024硅铁：产量：中国（周）硅铁生产企业：开工率（周） 751570 65 1360 5550 11 4540 9 3530 25720 15510 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 2021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-07 中国硅铁产量（月） 累计同比(右)20202021 202220232024 60 55 50 45 40 35 60 550 040 -530 -1020 -1510 0 硅铁产量（分省） 内蒙宁夏青海陕西甘肃 内蒙古硅铁产量 累计同比(右) 2020 2021 2022 2023 2024 2015 18 10 16 14 5 12 100 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -20 2020-122021-062021-122022-06