电子设备行业专题研究：24Q3通信行业整体运行平稳，积极关注景气提升细分方向

/ 电子设备行业专题研究 24Q3通信行业整体运行平稳，积极关注景气提升细分方向 / 2024年11月06日 【投资要点】 前三季度通信业整体运行平稳，新型基础设施建设有序推进，5G、千兆、物联网等用户规模持续扩大，移动互联网接入流量保持较快增长。光缆线路总长度稳步增长，截至9月末，全国光缆线路总长度达到7183万公里，比上年末净增751.4万公里。根据choice板块数据，在申万一级行业中，2024前三季通信板块实现营业收入18338.35亿元，同比增长3.61%；实现归母净利润1643.09亿，同比增长8.14%。 IDC、算力保持景气，中商产业研究院数据2023年中国数据中心市场规模约为2407亿元，同比增长26.68%，2024年中国数据中心市场规模将达3048亿元；光模块需求旺盛，自2023年7月起，LightCounting每3个月上调一次以太网光模块的销售预测，其最新预计用于AI集群的以太网光模块在2024年将翻一番以上，并一直延续到2025年 -2026年；通信连接需求逐步释放，英伟达在2024GTC大会上发布GB200超级芯片并推出基于GB200的NVL72机柜，高速铜缆互联主要应用场景正是B200芯与NVLinkSwitch的互联；物联网板块持续增长，IoTAnalytics数据，从2024年开始，全球蜂窝物联网模组市场开始回暖，由于5GRedCap逐渐成熟，预计5G逐渐成为蜂窝物联网模组收入的主力；卫星应用赛道稳健，随着高精度定位技术不断成熟以及与通信、云计算、物联网等技术的融合落地，将会出现更多的行业应用需要高精度定位导航及其相关技术、解决方案来替代传统作业。 挖掘价值投资成长 强于大市（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：马行川 证书编号：S1160524040002 联系人：马行川 电话：021-23586475 相对指数表现 17.16% 7.64% -1.88% -11.39% -20.91% -30.43%11/61/63/65/67/69/6 电子设备沪深300 相关研究 《海外大厂开启涨价，国内政策大力扶持光模块上游》 2024.10.25 《全球AI高景气，关注国内相关板块》 【配置建议】 通信基础设施是AI的桥头堡、阵地战，在人工智能军备竞赛的大背景下，在2026年底之前都有望核心受益AI建设的浪潮。目前通信两条主线，中特估、AI。中特估以三大运营商为主，在行业增长趋缓的背景下，逐步下调资本开支，并积极降本增效，以逐步提升的盈利能力、分红率，给投资者带来长期、可靠、稳健的类固收投资回报率。AI，是一个时代的投资主题，从2023年独树一帜的光模块，到2024年新兴发展的铜互联，已经逐步从主题投资转为业绩兑现，但长期看人工智能大方向明确，具体技术迭代层出不穷。运营商及光纤光缆方面，建议重点关注中国电信、中国联通、亨通光电。AI+算力方面，建议关注润泽科技；AI+光模块方面，建议关注新易盛、中际旭创；AI+连接方面，建议关注鼎通科技、神宇股份；AI+物联网方面，建议关注移远通信、美格智能；AI+视频会议方面，建议关注亿联网络；AI+交换机方面，建议关注Arista、锐捷网络；AI+手机方面，建议关注小米集团；AI+卫星应用方面，建议关注华测导航。 【风险提示】 AI推进不及预期风险、竞争加剧风险、中美摩擦风险、下游投资波动风险。 2024.10.18 《电子行业2024年半年报总结：自主可控持续推进，AI创新带动产业升级》 2024.09.19 《24H1通信行业整体稳健增长，AI相关板块高景气》 2024.09.18 《AI景气，关注光通信等板块》 2024.09.18 行业研究 电子设备 证券研究报告 2017 正文目录 1.前三季我国通信行业平稳，光缆稳步增加、千兆渗透率持续提升3 2.2024通信三季报总结：二线光模块、物联网复苏明显，关注交换机、通信连接、光纤光缆板块的变化4 2.1.光模块持续景气6 2.2.光纤光缆2025年迎复苏9 2.3.高速铜缆2025年有望新增60亿美元市场，GB200铜互联性价比最优.10 3.通信行业展望与投资策略16 3.1.2024年迄今通信SW板块行情回顾16 3.2.行业展望及投资策略：中特估红利属性的运营商是基本盘，AI相关的通信基础设施是投资弹性17 3.3.个股盈利预测及估值20 4.风险提示21 图表目录 图表1：电信业务收入和电信业务总量累计增速3 图表2：新兴业务收入增长情况3 图表3：光缆线路总长度发展情况4 图表4：5G基站发展情况4 图表5：24前三季通信各板块收入&利润情况4 图表6：2024年前三季通信（申万）三级行业主要公司情况5 图表7：光模块行业分品种增速预测7 图表8：达到年销量1000万台需要的年份数量8 图表9：康宁Q3业绩简报10 图表10：英伟达GB200NVL72架构11 图表11：NVL72互联系统示意图11 图表12：机柜互联示意图12 图表13：机柜内部示意图12 图表14：GB200NVL36互联网络架构12 图表15：两个NVL36机柜通过柜外线ACC连接12 图表16：谷歌在TPUv4机柜中使用铜缆进行ICI机柜内互联13 图表17：Dojotrainingtile之间通信采用定制连接器和组件实现每边9TB/s的高速率13 图表18：铜互联应用场景示意图13 图表19：铜连接不同场景的典型距离13 图表20：不同速率的SERDES-LR在cable的传输距离14 图表21：PCB的高频衰减曲线较cable陡峭许多14 图表22：不同通信手段功耗、成本、密度、距离对比15 图表23：不同距离的通信场景适用的通信手段15 图表24：2016年以来通信SW行业指数与大盘表现（数据截至2024年10月31日）16 图表25：通信行业各子板块超额收益分析（2024年1月1日至10月31日） ..........................................................................................................................16 图表26：通信行业涨跌前五名公司（2024年1月1日至10月31日）17 图表27：通信SW行业估值情况（PE_TTM，截至2024年10月31日）18 图表28：通信个股盈利预测及估值（数据截止2024年11月6日）20 2017 1.前三季我国通信行业平稳，光缆稳步增加、千兆渗 透率持续提升 前三季度通信业整体运行平稳，新型基础设施建设有序推进，5G、千兆、物联网等用户规模持续扩大，移动互联网接入流量保持较快增长。电信业务收入稳步增长，电信业务总量增速保持两位数，前三季度，电信业务收入累计完成13152亿元，同比增长2.6%，按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长10.7%。新兴业务收入较快增长，三家基础电信企业积极发展IPTV、互联网数据中心、大数据、云计算、物联网等新兴业务，前三季度共完成业务收入3252亿元，同比增长9.4%，占电信业务收入的24.7%，拉动电信业务收入增长2.2个百分点，其中云计算和大数据收入分别同比增长9.4%和61.8%，物联网业务收入同比增长13%。 图表1：电信业务收入和电信业务总量累计增速图表2：新兴业务收入增长情况 资料来源：工信部，东方财富证券研究所资料来源：工信部，东方财富证券研究所 光缆线路总长度稳步增长，截至9月末，全国光缆线路总长度达到7183 万公里，比上年末净增751.4万公里。其中接入网光缆、本地网中继光缆和长途光缆线路所占比重分别为60.8%、37.7%和1.6%，本地网中继光缆比重较上半年提升2.1个百分点。千兆光纤宽带网络建设持续推进，截至9月末，全国 互联网宽带接入端口数量达11.94亿个，比上年末净增5778万个，其中，光 纤接入（FTTH/O）端口达到11.53亿个，比上年末净增5826万个，占互联网宽带接入端口的96.6%，截至9月末，具备千兆网络服务能力的10GPON端口数达2732万个，比上年末净增429.9万个。5G网络建设稳步推进，截至9月 末，我国移动电话基站总数达1264万个，比上年末净增101.9万个，其中，5G基站总数达408.9万个，比上年末净增71.2万个，占移动基站总数的32.4%，占比较上年末提高3.3个百分点。各地区千兆用户渗透率持续提升，截至9月末，东、中、西部和东北地区1000Mbps及以上固定宽带接入用户渗透率分别为30.1%、29.9%、29.8%和21.6%，京津冀、长三角地区1000Mbps及以上接入速率的宽带接入用户渗透率分别为31.2%、29.2%，较上月分别提升0.6个和 0.2个百分点。 2017 图表3：光缆线路总长度发展情况图表4：5G基站发展情况 资料来源：工信部，东方财富证券研究所资料来源：工信部，东方财富证券研究所 2.2024通信三季报总结：二线光模块、物联网复苏明 显，关注交换机、通信连接、光纤光缆板块的变化 根据choice板块数据，在申万一级行业中，2024前三季通信板块实现营业收入18338.35亿元，同比增长3.61%；实现归母净利润1643.09亿，同比增长8.14%。 图表5：24前三季通信各板块收入&利润情况 板块名称 23前三季营业总收 入(亿元) 24前三季营业总收 入(亿元) YOY 23前三季归母净利 润(亿元) 24前三季归母净利 润(亿元) YOY 通信 18338.35 18999.59 3.61% 1643.09 1776.90 8.14% 通信服务 15028.55 15409.27 2.53% 1422.76 1510.93 6.20% 电信运营商 14409.02 14749.12 2.36% 1402.82 1481.20 5.59% 通信工程及服务 361.77 349.79 -3.31% -0.52 4.53 - 通信应用增值服务 257.76 310.36 20.41% 20.46 25.20 23.17% 通信设备 3309.80 3590.33 8.48% 220.33 265.97 20.71% 通信网络设备及器件 1808.19 1958.46 8.31% 122.21 163.85 34.07% 通信线缆及配套 904.45 977.01 8.02% 58.24 54.47 -6.48% 通信终端及配件 533.12 582.78 9.32% 36.00 44.23 22.84% 其他通信设备 64.04 72.08 12.54% 3.88 3.43 -11.58% 资料来源：Choice板块数据浏览器，东方财富证券研究所 分赛道、板块来看，在电信运营商板块中，三大运营商同比增长全面放缓，其中中国联通相对放缓幅度小；数据中心、IDC、算力相关的公司，经营稳健，中商产业研究院数据2023年中国数据中心市场规模约为2407亿元，同比增长26.68%，2024年中国数据中心市场规模将达3048亿元；光模块相关公司业绩表现突出，自2023年7月起，LightCounting每3个月上调一次以太网光模块的销售预测，其最新预计用于AI集群的以太网光模块在2024年将翻一番以上，并一直延续到2025年-2026年；通信连接相关公司收入较快增长，英伟达在2024GTC大会上发布GB200超级芯片并推出基于GB200的NVL72机柜，高速铜 2017 688313.SH 仕佳光子 通信网络设备及器件 34.77 -158.23 71.99 64.81 800G用无源光组件 缆互联主要应用场景正是B200芯与NVLinkSwitch的互联；光纤光缆相关公司经营稳健，截至24年9月末全国光缆线路总长度达到7183万公里，比上年末净增751.4万公里；视频会议相关公司业绩总体稳健，IDC预计一方面，随着国家实施更加