聚酯产业链周报：产业链供需矛盾不大，关注油价走势及国内宏观情绪变化

聚酯产业链周报 产业链供需矛盾不大，关注油价走势及国内宏观情绪变化 作者：张晓珍 联系方式：020-88818009 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年8月11日 品种 主要逻辑及观点 本周策略 上周策略 PX 成本：近期宏观情绪略有修复，全球金融市场超跌后反弹，而油价在超跌后的技术性修复以及美国原油库存超预期下降，以及地缘升温等支撑下，油价企稳反弹，但反弹空间仍需要验证，布油短期或在75-82美元/桶震荡。 PX01轻仓低多为主，布油破75美元/桶时多单止 PX01关注8200附近支撑，市场企稳后低多 供需：8月海外部分PX装置计划外降负，而国内下游PTA装置检修不多，PX供需较7月好转，存去库预期。周度来看，上周海内外PX装置变动不多 损 中石化部分装置负荷波动和重启，国内开工小幅上升。目前国内PX负荷至86%（+1.6%），亚洲PX负荷至77.2%（-0.3%），恒逸文莱150万吨装置近日短停后计划满开运行。需求上，蓬威90万吨、嘉通300万吨PTA装置重启，逸盛海南250万吨装置降负运行，PTA负荷上涨至83.8%（+4%）。估值：中性。PX受国内宏观情绪影响走势偏弱，海外原料端有所修复，PXN有所压缩，目前PXN至312美元/吨附近。观点：近期宏观情绪略有修复，全球金融市场超跌后反弹，而油价在超跌后的技术性修复以及美国原油库存超预期下降，以及地缘升温等支撑下，油价企稳反弹，但反弹空间仍需要验证。8月PX供需两旺，下游PTA负荷提升明显，对PX刚需支撑偏强，但终端订单仍无起色，且高位天气下织造负荷下降明显，产业链下游仍偏弱，仍拖累市场心态。整体来看，短期PX供需矛盾不大，在油价偏强情况下，PX向下空间有限，倾向于弱反弹。 PTA 供需：8月PTA装置检修不多，但随着金九银十临近，聚酯负荷或稳中小幅提升，叠加出口维持较好维持，PTA整体仍存小幅累库预期。周度来看，蓬威90万吨、嘉通300万吨PTA装置重启，逸盛海南250万吨装置降负运行，PTA负荷上涨至83.8%（+4%）。需求上，上周有几套聚酯检修装置 资金博弈成分加重，做好仓位管理，TA01轻仓 PTA01关注5600-5700支撑，市场企稳后偏多 开启，但是瓶片装置负荷提升，聚酯综合负荷抬升至87%（+1.3%）。目前聚酯供需双弱，终端需求淡季，弱订单叠加高温天气，江浙终端开机率 低多为主；TA1-5逢高反 对待；TA01盘面加工 维持低位。且7月底终端原料备货增加，叠加市场情绪偏弱及原料价格偏弱下，短期终端采购意愿偏低，聚酯工厂仍有累库压力，对聚酯负荷仍有 套为主；TA01盘面加工 费在300-400区间震荡 一定拖累。 费在300以下关注低位做 估值：偏低。PTA现货加工费198元/吨附近，TA2409盘面加工费305元/吨，TA2501盘面加工费310元/吨。 扩机会。 观点：虽下游聚酯负荷触底回升，但因周内PTA负荷重回高位，PTA累库预期逐步兑现，近期基差走弱明显。随着PTA加工费压缩至200以下，装置检修概率增加，关注装置变化。随着海外宏观情绪修复油价反弹及PTA跌至年内新低，空头有减仓换月迹象，短期PTA绝对价格或受到支撑。 品种 主要逻辑及观点 本周策略 上周策略 MEG 供应：本周，福炼、恒力与卫星石化的乙二醇装置提负荷运行，且阳煤寿阳煤制装置重启运行，因此，MEG综合开工率和煤制MEG开工率分别提升至65.85%（+2.5%）和64.44%（+4.17%）。估值：偏低。成本端弱势运行，油、煤制MEG工艺利润仍有上修空间。观点：随着金九银十需求旺季临近，终端及聚酯负荷有望企稳修复，且镇海炼化装置重启时间待定，多套煤制装置降负荷运行，8月建元、永城神华榆林等煤制装置检修安排，国内供应提升有限，短期供需矛盾不大。7月以来沙特装置检修共涉及102万吨/年，后续重启时间待定，其余装置仍有不同程度的降负运行，进口预期下调。目前EG显性库存水平偏低，短期关注宏观走势以及装置开工变化情况，乙二醇8月供需平衡附近，9-10月存去库预期，中长期存一定的上行驱动。 EG01价格短期在区间4525-4650运行 EG01关注4550-4600支撑，价格企稳后逢低做多 短纤 供需：短纤周度负荷持稳至79.1%；上周原料继续下跌调整，纯涤纱及涤棉纱价格小幅下跌，但成交疲软，库存增加、负荷下滑，纯涤纱负荷下降至63.7%（-0.8%）。估值：偏高。原料及直纺涤短价格均震荡下跌，短纤加工差维持在1200附近。观点：目前短纤供需双弱。终端需求淡季，新订单偏弱运行，下游纱厂累库压力下减产增加；但短纤工厂减产兑现，外加部分计划外减停，减产幅度略超预期。近日在宏观偏空氛围以及成本端走势偏弱拖累下，短纤走势偏弱，但随着短纤价格跌至偏低水平，短纤会议有继续减产意愿，且金九银十逐步临近，市场投机需求逐步显现，叠加油价有所反弹，短纤有望受到提振。 PF10低多操作；PF10盘面加工费在900-1100震荡 单边同PTA，关注7400附近支撑，低位偏多操作；PF10盘面加工费在900-1100区间震荡，存小幅修复驱动。 一、油价虽有反弹但国内偏空氛围仍拖累PX 走势 上周亚洲PX价格持续走弱，再度跌破1000美元/吨，至周四绝对价格环比下跌2.2%至983美元/吨CFR；宏观偏弱预期、成本端下跌拖累下，PX期货周内大幅下跌。由于PX价格跌幅相对较大，PXN再度压缩至312美元/吨。从供需面看，上周海内外PX装置变动不多，中石化部分装置负荷波动和重启，国内开工小幅上升。海外装置变动同样较少，恒逸文莱150万吨装置近日短停后计划满开运行。PTA方面，随着蓬威90万吨、嘉通300万吨PTA装置重启，逸盛海南250万吨装置降负运行，PTA负荷提升至83.8%。从商谈和交易气氛来看，上周商谈和成交气氛均较前一周修复，上半周原料价格大幅下跌后，卖盘报价相对增多。窗口内个别PTA大厂连续出货。现货方面，周内浮动价水平僵持，9月现货商谈水平维持在-5/-3附近，10月现货浮动价略有下跌，自上周-4/-2附近跌至-5/-3后僵持。9、10月月间差继续收窄，周四变为平水结构。纸货方面，周内纸货商谈成交尚可，9/1月差略有扩大，周中在-3附近。 PX基差情况（单位：元/吨） PX跨期价差情况（单位：元/吨） 8400 8300 8200 8100 8000 7900 7800 2410 2411 2412 2501 2502 2503 2024/8/82024/8/72024/7/30 2409 2024/8/9 PX现货价格 2024/8/6 PX期限结构 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 PX基差 20232024 300 200 100 0 -100 -200 PX2409-2501 PX09-01价差 1/162/163/164/165/166/167/16 250 200 150 100 50 0 -50 -100 1月2日 2月2日 3月2日 4月2日 PX2501-2505 PX01-05价差 5/205/276/36/106/176/247/17/87/157/227/298/5 5月2日 6月2日 7月2日 8月2日 9月2日 10月2日 11月2日 12月2日 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 20202021202220232024 PX/PTA/POY加工差走势 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴） PX/PTA/聚酯利润走势 元/吨PX利润PTA利润聚酯综合利润 元/吨 美元/吨 1700 1200 700 200 -300 700 600 500 400 300 200 100 聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨） 聚酯产业链数据周度变化 2000 1500 1000 500 0 -500 布伦特原油 石脑油 PX PTA MEG POY 石脑油裂解价差 PX加工差 PTA加工差 POY加工差 PTA产业链总利润 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 2024-08-09 79.66 672 984 5515 4590 7525 86 312 207 1272 362 2024-08-08 79.16 672 984 5560 4565 7600 90 312 251 1317 406 2024-08-07 78.33 660 983 5580 4590 7600 84 324 282 1291 510 2024-08-06 76.48 664 986 5620 4600 7600 102 322 311 1254 515 2024-08-05 76.30 658 991 5670 4620 7750 97 333 332 1354 638 2024-08-02 76.81 675 1006 5790 4695 7750 110 332 369 1227 578 较上周变化 2.85 -2.50 -22.00 -275.00 -105.00 -225.00 -23.45 -19.50 -161.87 45.30 -216.19 元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润 2022-2025年全球PX行业新增产能情况 国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%） 地区 工厂 产能（万吨） 预计投产时间 中国 中石化福建联合 15 2022年1月扩能 中国 九江石化 90 2022年6月初 中国 恒力石化 25 2022年12月扩能 中国 盛虹炼化 200 200万吨11月投产，11月中出产品 中国 富海集团2期 100 11月29日出合格品 中国 镇海炼化 5 2022年12月扩能 2022年 435 中国 盛虹炼化 200 2023年1月7日 中国 广东石化 260 2023年2月中上旬 中国 中海油大榭石化 160 2023年3月底 中国 中海油惠州2期 150 2023年6月 印尼 TPPI 23 扩产能，11月 2023年 793 沙特 Jazan炼厂 85 2024年可能投产 中国 裕龙岛 300 2024年Q4（不确定） 2024年 385 印度 印度石油 80 预计2025年下半年 中国 华锦阿美 130 2025年或以后 中国 古雷石化 320 2025年或以后 2025年及以后 530 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 国内PX年度供需情况（单位：万吨，%） 5000 4000 3000 2000 1000 0 表观消费PX产能:对二甲苯(PX) 消费增速（右轴）产能增速（右轴）进口依赖度:PX（右轴） 70% 50% 30% 10% 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 -10% PX月度进口情况（单位：万吨） 新加坡 2023年国内PX进口来源 越南科威特阿曼 伊朗沙特阿拉伯 150 130 110 201920202021202220232024 4% 文莱 10% 2% 马来西亚 4% 2%1% 1%1% 韩国 43% PX月度进口量 90 70 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 中国台湾 14% 日本 18% 2024年