兴证金属有色金属金价强势突破黄金股估值迎来修复窗口期核心

【兴证金属】有色金属：金价强势突破，黄金股估值迎来修复窗口期 核心观点：金价经过前期盘整之后，本周强势突破，伦敦金高点接近2600美元/盎司。 现阶段板块核心问题还是黄金股与金价的背离，市场基于对降息后金价不确定性的担忧而提前兑现收益，国内股票资产表现尤其明显。 如果回顾过去几次降息周期，金价在降息之后发生较为显著回调的典型如1995年。彼时联储进行预防性降息，随后美 【兴证金属】有色金属：金价强势突破，黄金股估值迎来修复窗口期 核心观点：金价经过前期盘整之后，本周强势突破，伦敦金高点接近2600美元/盎司。 现阶段板块核心问题还是黄金股与金价的背离，市场基于对降息后金价不确定性的担忧而提前兑现收益，国内股票资产表现尤其明显。 如果回顾过去几次降息周期，金价在降息之后发生较为显著回调的典型如1995年。 彼时联储进行预防性降息，随后美国经济复苏升温导致期间短暂加息，但1998年东南亚金融危机推动联储再次降息，期间由于美国经济一枝独秀，美元指数大幅上行导致金价持续承压。 而回到当下，美国经济回落趋势相对清晰，叠加全球地缘政治风险事件冲击，因此此次降息周期金价中枢往上较为确定。 目前黄金股估值处于历史下沿区间，已经反映了市场较为谨慎预期，在金价继续上行背景下，后续估值有望修复。 ○铝：旺季开工率提升，铝价上行 本期（9.9-9.13）铝价上行，行业平均吨盈利为1300元左右。 供应端，当期运行产能维持平稳；需求端，需求旺季下游开工率迎来提升，库存延续去库；原料端，铝土矿供应偏紧叠加产线检修，氧化铝开工率有所下滑，供需偏紧支撑现货价格坚挺，继续看好电解铝板块。 ○铜：铜价企稳反弹周内铜价企稳反弹。 宏观上，欧央行如期降息25bp，周内美国CPI数据指向美联储9月料将如期降息，美元指数下跌，铜价反弹。基本面上，国内冶炼产量偏紧，节前补库需求较强，库存去化加速。 中期看，供需偏紧之际铜价回调有限，板块估值有望进一步上行，逢低积极配置。 ○贵金属：金价上行创新高 本期金价上行再创新高，周内公布美国CPI及PPI数据延续下行，9月降息50bp概率上升至50%。 短期来看，虽然目前市场已消化9月降息，但降息落地前后黄金仍有上行动力，后续重点关注9月CPI数据。中长期来看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战，货币属性驱动金价长期上移。 ○锂：碳酸锂价格小幅反弹 本周市场传言某电池厂商锂矿产能即将停产，锂价反弹。 但由于盈利不佳，部分小厂因出现减停产，预计本周碳酸锂产量环比小幅下滑2.22%。 需求端预计9月电池厂排产环比改善，但正极企业长协及客供基本满足原料需求，外采较少，预计短期内锂价将宽幅震荡。 虽然中期锂价仍有压力，但考虑到板块估值偏低，建议左侧关注。 风险提示：宏观经济不及预期、货币超预期收缩、新能源消费不及预期等。