海外框架10讲经济政策与市场第三讲美联储观察20240907
海外框架10讲–经济、政策与市场第三讲：美联储观察20240907_原文 2024年09月15日13：37发言人00：00 各位投资者，大家周末的晚上好。 发言人00：03 欢迎来到我们海外框架系列培训会议的第三角。 发言人00：08 今天晚上我们的主题是谈一下美联储平时我们大概怎么去观察，要有哪些常规的一些维度是需要我们去跟踪的。 发言人00：22 实际上这个话题如果去讲的话，能涉及到东西蛮多的，包括他的联组现在的政策框架也好，对吧？ 发言人00：32 包括一些人事的一些影响也好，市场的资产的影响也好，可能都能谈蛮多的东西今天很短的时间里面，我自己梳理了一些经验了一些感觉可能还比较重要的或者说比较有意思的点，给大家简单做个汇报，简单做个汇报大概分五个部分，从联储政策的基本的一些思路，一些历史的严格开始，到后面他的一些决策的过程，决策的一些工具使用的一些工具市场的影响，到再到最后，第五个部分我们简单提一下，就日常，如果说咱们不是一直跟踪的话，那有哪些比较重要的？ 发言人01：18 那频率也不是太高，相对于比较低频的可以去看的一些东西，帮助我们保持跟年初的这个政策的态度跟立场，大致有一个重复性，大概是这样，我们大概讲这五个部分五个部分。 发言人01：28 当时有一个重复性，大概是这样，我们大概讲这五个部分五个部分。 发言人01：34 第一个第一个大的部分我们是说一下联储的政策理念跟目标，也就是历史上的一些情况，为什么讲这些呢？ 发言人01：44 虽然说有了很多东西对当下不一定有直接的作用，但我觉得稍微了解一下，过去的情况，整体的政策，包括联储构成的一些情况，对于我们去现在去理解他的很多政策目标还是有一些帮助的。 发言人02：00 那我们就知道联储他到底在乎的东西是什么，对吧？发言人02：00 我们就知道联联的到底在乎乎的东西是什么，对吧？你现在一谈到联储，大家都知道他有双重使命，都知道你要建议兼顾就业，你要兼顾通胀对吧？ 发言人02：04 你现在一谈到联储，大家都知道他有双重使命，都知道你要建议兼顾就业，你要兼顾通胀对吧？ 发言人02：11 甚至还要金融稳定。 发言人02：14 那到底为什么这些东西是放到现在联储的这个政策的目标里边，都是有一些历史的故事的，那这些历史的故事大致的情况我们大致了解一下，你就知道就现在的政策的可能重心到底在什么地方，对吧？ 发言人02：31 就哪个可能更重要，哪个可能短期不是这么重要，甚至长期来说是会发生什么样一个变化，那我们当时就有一当时有个感知当时有个感知，首先我们说一下他这个政策理念和目标大致的一些历史的严格其联储的这个总的框架还是在过去的几十年时间里面一直在变的。 发言人02：55 我们现在看到的这个情况也是在不断的更新过程里面然后联储其实做了很多的创新，就理论上面的创新，大家都觉得他很权威，但实际上我们这个上面列的这些东西，很多都不是联储他们自己率先去弄的。现在我们给你提到销售的MMT理论，对吧？ 现在我们给你提到销售的MMT理论，对吧？QE包括2020年联储提出的通通上的平均目标，是这些实际上都不是 联储去首创的，都是在很多的其他国家的央行，比如说澳洲央行、澳大利亚、日本央行，他们都是有率先去实现的，甚至你可以理解，就连主做了很多事情，往往都是在已经有比较成熟的经验之后，他才会去做他他才会去做，他不是一个公众网，是一个一个一个一个领先者，不是一个领先者。 发言人03：16 生意包括2020年联储提出的通胀的平均目标是这些实际上都不是联储去首创的，都是在很多的其他国家的央行，比如说澳洲央行、澳大利亚、日本央行，他们都是有率先去实现的，甚至你可以理解，就连主做了很多事情，往往都是在已经有比较成熟的经验之后，他才会去做他他才会去做。他不是一个天人，不是一个领先者，不是一个领先者。那大致的这个变化我在上面也能看到，比如说在80年之前可能是谈资的理论，对吧？ 发言人03：51 那大致的这个变化我在上面也能看到，比如说在80年之前可能是谈资的理论，对吧？ 发言人03：58 然后大三上之后看了规则，严格的去限制通量，限制这个政策的。 发言人04：04 包括货币的一个供给的情况，利率的一个调控的情况，有一套框架运行的支持，在后面是开始出。 发言人04：12 第三个比较重要节点是08年金融逾期之后，对吧？ 发言人04：15 对金融危机的理解，对现在金融体系的个温馨的理解点头都出现了很大的一些变化，包括多多特弗兰克法案的落地，对后面很多的政策一些实践也都产生了比较深远的影响。 发言人04：31 第四个就是最近这些年大家谈的现在货币理论，这个实际上是有争议的，严格的定义是缺乏的严格定义是缺乏的。 发言人04：43 但大家普遍意义上面还是觉得，这几年联储通过跟财政的之间这样一个联动性的加强，跟这个有点像跟这个有点像，并且效果至少目前看起来还是还凑合。 发言人05：00 像联储跟财政之间这个协同并不是现在才有的，以往也有对吧？ 发言人05：04 以往也有，比如说二战一二战的时候对吧？ 发言人05：07 呃，四五十年代的时候，那个算不算MMT理论呢？ 发言人05：14 你说这个东西是没有严格的定义的，那大致这些关键的事件，还是催生了一些政治理念的和框架的一些变化。 发言人05：14 你说这个东西是没有严格的定义的，那大致这些关键的事件，还是催生了一些政策理念的和框架的一些变化。我们就知道这个就可以了，因为到后面我们提到了一些主要的一些事件，到底带来什么样一个影响，这只是一个总体的一个引子。 发言人05：22 我们就知道这个就可以了，因为到后面我们也提到了一些主要的一些事件，到底带来怎么样一个影响，这是一个个体的一个影子。 发言人05：32 第二个就是这个中介的目标，这个我们也简单提一下，现在大家都比较熟悉，这联储的范围控制是联邦基金利率，这是它政策的核心对吧？ 发言人05：43 那目标的核心，但是这个东西不是一开始就是这样的，那你到底是空的，是货币的数量，对吧？ 还是这利率呢？哪怕现在有的很多的央行也都是有不同的选择的也都是不同的选择的。 发言人05：53 哪怕现在有的很多的央行也都是有不同的选择的也都是不同的选择的。那联储中间的目标在数量后面数量和资金利率之间也是不停的有反复的变化就是最早期的时候，我们这个早期可能就是在之前了，当时可能数量利率各种指标都是用，我也不清晰。 发言人05：59 那联储中间的目标在数量后面数量和资金利率之间也是不停的有反复的变化。你就是最早期的时候，我们这个早期可能就是在之前了，当时可能数量利率各种指标都是用，我也不清晰，全面介绍中央银行的作用也比较有限，对吧？ 发言人06：17 其实先生中央银行的作用也比较有限，对吧？那到40年代之后，二战的时候，基本上是以利率为主，就压低利率。 发言人06：21 那到40年代之后二战的时候，基本上是以利率为主，就压低利率。因为那个时候联储主要的功能还是去配合财政财政部的发债融资最低率或者说那个时候就是压低利率。 发言人06：26 因为那个时候联储主要的功能还是去配合财政财政部的发债融资最低率或者说那个时候就是压低利率。 发言人06：37 是的，目标是说是利率调控是他的目标，跟现在的利率调控还是有不太一样的地方，有新类的差别。 发言人06：45 70年代之后，因为高峰上出现了，后来货币主义开始现行，它控制数量是控制货币的东西，成为压制通胀的一个主要的方式和方法。 发言人06：56 比如说M1M2这些控制？只能成为有电的数量，再到后面进入到一个大缓和的时代，一直到现在，这段时间里面就利率为主了。 发言人06：59 直接什么有电的数量，再到后面进入到一个大缓和的时代，一直到现在，这段时间里面就利率为主了。 发言人07：08 这个背景是什么呢？发言人07：10 倒不是说大家觉得不用控制这个货币的数量了，而是随着经济的发展，包括全球化，包括经济的高增长，这段时间经济其实全球的经济，美国的经济都增长的速度比较快。 发言人07：23 那你经济增长需要多之后，你要去控制货币的数量的话是比较困难的。发言人07：27 因为你也不知道明年的经济增长到底在什么位置，对吧？发言人07：27 因为你也不知道明年的经济增长到底在什么位置，对吧？我们到底是增长的比较快，还是增长的比较慢？ 发言人07：31 我们到底是增长的比较快，还是增长的比较慢？ 而且你知道你经济增长的增速是多少，你能知道这个增速下面对应的到底需要多少的货币量吗？发言人07：43 那你很难提前去去去去就预判的对吧？发言人07：48 这挺难的，你万一就是控制的不好，那其实对经济的影响可能就会比较大。那这个时候反过来为什么去看利率呢？ 发言人07：55 那这个时候反过来为什么去看利率呢？发言人07：58 利率是一个价格的反应，可能价格包含的信息会比数量会更多，而且都是一个一般经营的结果。发言人08：07 你去控制利率，那通过调控利率对经整体的宏观经济做一个调控可能会更好一些，等于是转向结果，而不是去看这个货币的数量的本本身就是这个中介的目标的情况。在第三个我们就提一下双重使命。 发言人08：24 在第三个我们就提一下双重使命。发言人08：27 这个大家现在就比较熟悉了，知道联储的双重使命，一个是就业对吧？发言人08：31 保持充分就业，促使充分就业。 发言人08：34 第二个是保持无价稳定，保持无价。 发言人08：37 然后这两个也是国会的授权，是国会授予联储的一个政策的目标。 发言人08：42 它是需要对这两个政策目标去负责的，就比如说每一次办案他去国会的证词，去提供证词去作证，基本上这两个就是抛不开的通样和就业这两个问题是最核心的，是他的使命伤势。 发言人08：58 我们说是这两个东西不是天生就是这样的，他也是在历史的长河里面，不同的事件催化出来的。 发言人09：07 我们会大致看一下，我们之前有过专业的报告，就回顾那个眼镜的过程，各位领导有兴趣可以去看一眼。 发言人09：14 我们觉得这里面就简单提一下，比如说最早的时候，就一开始的时候实际上只有充分就业。 发言人09：21 这个就是30年代大湦尧之后联手开始登上历史的舞台，发挥更大的作用。 发言人09：27 在七八年代之前那段时间里面，最主要的任务实际上是三种使命，就是当时很多法案里面基本上就是你保持就业充分就业就可以了。 那为什么呢？ 发言人09：38 这是基于大萧条惨动的历史的教训，或者说美国人比较就比较黑暗的这段记忆，就大象瞧里面后面得到的这个教训，主要是失业太厉，都造成了广泛的严重的持续的失业，对吧？很多家庭都都没有工作，这个对美国人造成的冲击太大了太大了，你大概想做什么事业？ 发言人09：57 很多家庭都没有工作，这个对美国人造成的冲击太大了太大了，你大概想做什么事业？ 发言人10：04 这个冲击之后，就使得联储他的目标就变成了就是我只要能够使大家有饭吃，就是有工作，这是我的最核心的一个诉求，就是能做核心。 发言人10：19 从一开始的时候保持充分就业，促使促进充分就业时间处最根本的目标。发言人10：25 这个也不是我们现在在想象的，比较一致，对吧？你包括前两年高通胀物价涨了，很多时候有很多的投资者也会去自己要说，你连储为什么要控制分账的2%呢？ 发言人10：28 你包括前两年高通胀物价涨了，很多时候有很多的投资者也会去自己要说，你连储为什么要控制分账的2%呢？ 发言人10：36 如果说你高通胀，5%的通胀大家还是一直有工作，一直有有这个饭吃。 发言人10：43 那那你为什么我要在抑物价是上涨，2%是上涨。 发言人10：49 这是有有道理的对吧？ 发言人10：50 那一开始的时候，比如30年代之后，当时情况就是这样子，他关注的目标就是就业。 发言人10：57 并且当时演化出来的最著名的模型，这个政策的范式就是飞力不足曲线，怎么去促进就业呢？ 发言人11：05 实际上就
