机械总结与展望工程机械行业20240913

机械总结与展望：工程机械行业20240913_原文 2024年09月14日21：12 发言人00：00 分品类的海外的进展也非常快，也体现在相应的股价上面。这些因为各方面原因，其实股价出现了一定的调整。但是我们在下半年依然还是判断是比较谢谢了。 机械总结与展望：工程机械行业20240913_原文 2024年09月14日21：12 发言人00：00 分品类的海外的进展也非常快，也体现在相应的股价上面。这些因为各方面原因，其实股价出现了一定的调整。但是我们在下半年依然还是判断是比较谢谢了。我们也看到整个的海外的巨大的市场，在当下刺激内需的情况下，是有可能形成共振的。所以今天我们也专门给我们团队的刘建伟来进行一个工程机械的这么一个分享，也再次的感谢给我们生产机械团队的这么一个大力的支持，我们今天的这个分享就开始。谢伟，好的，谢谢曹总。各位领导晚上好，我是盛万机械团队的刘建伟，感谢大家今天晚上这么晚的时间来收听我们今天晚上这么一个分享。 发言人00：54 今天的主题主要是工程机械，也是我们这个周报总结的最后一场。我就直接进入主题。我们的观点很明确，就是对于我们对于工程机械的这个判断来讲，这个时间节点上我们还是比较看好。主要是基于两点。第一点就是内需的部分，实际上已经达到一个触底拐点的这么一个阶段。另外一点的话就是外需的部分，长期我们还是看好整个海外的发展空间，我们今天晚上汇报分成几个部分。第一个就是对于我们年初以来的行情做一个回顾，第二部分就是对于这个行业的一些数据做一个回顾。第三部分就是对于上半年的整个半年报的情况做一个简单的分析，最后就是在讲一下我们主要的一些观点和主要的一些逻辑。 发言人01：45 首先我们看到今年以来工程机械板块超额收益还是比较明显的。我们把这个工程机械和沪深300、上证指数，包括万德全A深圳成指，以及机械设备整个快来比较的话，这个超额收益相对来讲是非常显著的。我们可以看到，整个机器设备大的这个板块，下午1到9月份，到9截止到9月11号，是下滑21%。 发言人02：14 整个工程机械这个子板块，是取得了3.31的这么一个正收益，相对的这个收益是比较领相对来讲是比较领先的。其次从这个结构上来看的话，工程机械的这个整机的表现是强于这个零部件的。整机是录得了6.01的这么一个涨幅，那么零部件的话是下滑了十个点左右。在所有的子板块里面，工程机械都是表现非常亮眼的。因为我们看到这个细分的整个机械设备的浮点域，绝大部分都是负收益，取得正收益的其实就只有这个功能机整机，这个是截止到9月11号这么一个数据我们说这个应该说表现是非常的这么一个亮眼。 发言人03：06 但是我们同时也看到，就是结构上，因为工程机械的个股也比较多。那我们把申申万工程机械的指数里面的成分股筛选了18家，进行了比较，我们发现它，显示出来这个特点就是这个分化比较严重，特别是这个涨幅最高的和涨幅最低的，其实这个反差特别的大。最高的柳工实现了53%的这么一个涨幅，最低的这个建设基线就是下滑了接近42个点，这个放量特别大，而且取得了正增长的个股其实数量比较少。我们看到截止到9月11号，只有这个四家公司，就柳工、山推、徐工和31取得了正收益，其他的公司都是负收益，所以这今年还是相对来讲分化比较大的那个年。 发言人04：00 而且的话我们看到涨幅相对来讲比较好的，或者说取得这个正收益比较好的，还是偏大一些的这个市值，而且主要是在在这个主机厂，这个跟我们前一段时间分享这个轨道设备有点类似，就大市值的这些 票相对来讲在今年的这个表现里面，相对更突出。第二个就是我们说这个行业的表现，对股价的表现，包括个股的表现。它背后其实还是反映了这个基本文件的变化，或者说大家对未来这个预期。 发言人04：35 我们看到就是今年整个年初以来最新的八月数据也披露了。我们看挖机的这个数据，其实在三月份以来就开始逐渐的一个改善。前面的话可能还有一些基础的因素，但是从三月份往后看，这个持续的这么一个改善，我们认为还是反映了终端的需求，我们实际上有支撑。当然我们也看到了就是说这个呃它的这个弹性相对来讲偏小。就是增幅从三月份以来，保持了一个两位数以上的增幅。但是增幅还是相对来讲，跟上一轮周期起点拐点向上的时候，这个增幅比的话相对来讲要弱一些。八月份现在是内销同比增长18，这个出口的话也是首次实现了这么一个正增长。所以从这个含义上的角度来讲的话，现在还处在一个弱复苏的阶段，就是从挖机的这这样一个销量的数据来看。 发言人05：38 第二个就是我们看到结构上的变化，如果从这个区域上来看，这个出口的比例，其实已经在出口的销量已经在50%左右稳定住了。因为这个出口的这个需求从去年的下半年开始就开始下滑。一直下滑到今年，就是我们刚刚提到的七月份，都是一个下都是一个负增长。就导致其实海外的占比稍微比去年有一些下降，但整体上来讲还是保持了一个比较高的占比。那么从这个分吨位的数据来看的话，国内的小蛙的这个占比明显的一个提升。这也是我们说上半年这个内需内需的这一部分销量转正，很重要的一个点，就是小吨位的挖机表现很强的很快的一个增速。 发言人06：36 目前来讲，到这个七月份，已经到了70%以上的这样一个占比，到最高峰的大概四月份的时候，已经超75%了，那同时我们也观察到就是外需的部分，你实际上他的这个小二的占比还比较低。但是，其实像欧洲、美国的地区，它的这个小花的比例其实占比较高的。那么这个反映出来其实就是海外的区域结构的问题。我们目前来讲主要的出口的区域其实还是以非欧美国家为主，也就是说其实还有很大的潜力。因为欧美的市场它更大，大概占到全球可能一半多的这么一个市场。但是我们现在还出口的还是以非欧美国家为主。 发言人07：20 所以它体现出来的这个吨位，就是以小蛙的这个占比比较相对来讲比较低，就只有不到一半。它跟国内的这个结构产生了这么一个比较大的这么一个差异性。第二个就是装载机这一块，也是显示出了一个比较好的这么一个改善。出口这一块的表现，会比国内的这块表现更好一些。整个1到8月份，一共是实现了七万多台这么一个销量，同比增长了接近5%。 发言人07：57 其中海外的表现更突出一些，达到了9%这样一个增幅。在所有的这个序列里面，装载机和挖机的表现应该说是相对来讲更加突出的。同时，我们也看到启动机类的这个产品相对来讲还是在探底的这么一个阶段。整个1到7月份的汽车动机是实现了接近13万台，12900台，同比是下又下滑了21%，其中国内大幅下滑34%，出口是同比增长十个点。这个实际是在去年其实已经趋稳的情况下，今年又开始拐头向下，这个也是应该说比预期的要差的一个产品。同时混凝土机械也跟起重机类似，今年整个混凝土机械的销量也是相对来讲比较差的，下滑幅度也是比较大的。 发言人09：00 第三个部分，就是我们对于整个上半年上市公司的报表这一块的一个分析。我们看到我们以整体法来算，就是大概有四家公司，我们取其中的主要的几家代表性的公司，主要是三一、徐工、中联、柳工、山推这几家这五家主机厂。包括再加上两家恒力和艾迪两家零部件公司，做这样一个分析。我们可以看到整个今年上半年其实收入保持了一个稳定保持稳定，基本上是一个持平。权益整个上半年七家公司的合计的验收在1400亿左右，同比是基本上持平。那么三一和徐工，依然是占了大头，这两家公司合计接近接近900亿的这么一个营收体量，占了绝大部分的收入。那么从增速来看的话，市值小的这个收入体量小的山推和艾迪增速更显著一些。山推是达到了接近34%这么一个增长，艾迪的话是21%的这么一个增幅，所以我们看到整体从收入规模的角度，做到了一个持平。 发言人10：20 这里面因为我们结合到前面这个销量去看的话，实际我们看产品类型，这几个主机厂也披露，它的产品类型基本上是属于内需还是压力比较大。外需，像来讲有一些增长的这个阶段。从这个产品结构上来讲，也是属于混凝土和起重机类的产品压力比较大这个阶段。从这个结构上来讲的话，海外的一个表现是显著强于国内。我们可以看到整个上半年海外的收入是增长了14%的，全部的收入是持平，海外是增长了十几个点，内需这部分其实是下滑的。那么从占比上来讲，海外的这个占比已经超过了50%了。当然这个占比的话我们认为一方面是因为海外的增速相对来讲比较快，第二方面是因为国内的需求下滑的也比较快，我们说未来其实国内的需求起来，海外的这个占比可能有可能会进一步短期会进一步的下降。 发言人11：27 那么从个股来看的话，增速上山推和中联海外的增速相对来讲比较高。这个有本身这些这两个公司自身产品拓展的一个因素，另外一个也有本身这个出海的基数相对来讲比较低的因素。那么从这个个股的海外占比上来讲，目前翻译和山推的海外占比是最高的。翻译已经占到了60%到76%1610多的这么一个占比了，全退的话已经达到了56%左右。那么从另外一个维度，就从利润的这个占比的角度来讲，应该说海外的占比肯定是超过收的这个占占比的这么一个比例。因为海外的这个利润率相对来讲会更高一些。从上半年的这个利润来讲，我们看这家这个公司的整体的净利润，还是实现了增长了，实现了九个点增长，这个其实反映出来的就是它的盈利水平的一个提升，后面我们也会提到。 发言人12：32 口碑后的话是下滑的。这个跟这个汇兑政府股东有影响。比如说像翻译他本身做的这个汇兑的这个相当于淘宝去年是相当于去年是这个收益，那么今年是亏损。还有像中联的这个政府补助，它是放在了非经常性性的收益里面，本身它是因为工厂的腾挪，政府给他的这样一个补助，是主要是这些因素导致的。 发言人13：04 这七家公司里面，如果从增速上来看，我们看到柳工和山推表现其实是最快的。这个其实跟他本身的，利润率的 改善有很大的关系，我们后面有分析，就是盈利水平这一块。我们看到整个上半年我们用整体法算七家公司的这个毛利率是25.72，还是同比提升了接近0.5个百分点。那么个股方面的话，我们看到恒利的这个盈利水平是相对来讲最高的，也是最稳定的，依然保持在40%以上的这么一个毛利率，而且上半年同比还提升了接近三个点的百分点。那么从增长边际变化上来讲，改善最好的是柳工，柳工上半年的毛利率达到了23.4，同比提升了三个多百分点，同时也能看到徐工的徐工包括山推三一，他们的这个盈利水平是相对来讲比较稳健的。艾迪的盈利盈利毛利率是有一些下滑。 发言人14：16 然后从净利率的角度，上半年7家公司的整体上是一个项目改善。当然如果看扣费后的净利润是有一点下降，就是我们刚刚提到的，因为这个汇兑，包括这个淘宝以及这个政府补助的因素导致的。那么个股上还是属于六宫，改善幅度比较大。它本身跟这个毛利率的改善有有分不开的一个关系。 发言人14：44 这个整体上来看的话，我们说整个上半年收入维持稳定。那么利润的话超过这个收入增长，主要得益于利润率的这么一个改善。利润率的改善实际上归根结底还是我们说产品结构的变化，区域的增长的不同。我们看到前面的海外的增幅是显著好于国内的，而海外的这个盈利水平也显著高于国内。所以是导致整体利润率改善的一个因素核心的一个因素。 发言人15：24 那么从现金流的角度我们可以看到，这一轮的周期我们一直说这一轮的周期资产负债表要比之前前一轮周期甚至前两轮周期都要好啊。核心还是因为这一轮整个上市公司他们的现金流，包括负债，包括应收账款等等来讲还是比较健康的。我们可以看到上半年的这个现金流，自由现金流和经营性的这个活动的现金流同比去年都是有一个大幅的改善，这里面主要的拉动是翻译重工的改善幅度比较大。在中上半年去年上半年是一个负的一个现金流，今年的话是实现了一个正的现金流，而且是大幅这样一个增长一个现金流，所以板块整体的现金流就有一个大幅的改善，我们说这样一个行业周期，其实我们从现金流的趋势也能看出来，基本上已经过了最困难的这个阶段了，就是最困难的22年，甚至二三年中报的那个阶段。然后未来的话，我们觉得随着整个行业整个行业的需求开始逐渐改善，整个对上市公司报表端、盈利端，包括现金流端，以及资产负债表都会有一个很快的一这样一个修复