固定收益每日市场更新

固定收益信贷评论16Sep2024 CMBI信用评论 固定收益每日市场更新巩固收益部市会场报 □中国TMT板块今日表现强劲。美图公司上调10个基点。联想集团上调5 点。阿里巴巴/腾讯控股小幅波动至紧1个基点。短期国债T2卖盘有所改善。中国房地产板块表现疲弱。万科企业下跌0.5至1.5个基点，新华都发展持平至下降0.4个基点。. □继续跳过两个SGD罪犯✁分发。请参阅LMRTSP: 下面✁评论 □-需求疲软和通缩压力继续。信贷中国经济 经济衰退引发了可能✁政策宽松。有关CMBI经济研究✁评论，请参阅下 ♪交易台评论交易所市场观点点 亚洲高收益市场✁基调上周五较为积极。CATLIF/NSINTW34s收盘持平至紧缩2个基点。在日本保险公司hybrids中，MYLIFE‘54上涨1.1个百分点至103。ASAMLI6.9Perp/SUMILF5.875Perp上涨0.2至0.3个百分点。在中国高收益债券方面，HAOHUA29-30s紧缩1至2个基点。在高贝塔TMTs中 ，MEITUA/XIAOMI30s紧缩3个基点。在金融板块中，中国AMCs✁交易呈现双向波动。ORIEASs紧缩1至2个基点，而CCAMCLs保持不变至紧缩2个基点。T2s也呈现双向波动。NANYAN34s收盘紧缩2个基点，而BNKEA32s放宽5个基点。CHILOV‘33/DAHSIN‘31/KEBHNB‘29/ANZ’28紧缩1至3 个基点。在AT1s中，最近发行✁HSBC6.875Perp/HSBC6.95Perp上涨0 .5至0.6个百分点。INTNED7.25Perp/SOCGEN8.5Perp上涨0.2至0.4个百分点。在香港市场，NWDEVLPerps/27-31s再次上涨0.7至1.8个百分点，收盘较上周下跌0.9至3.0个百分点。HYSANs/NANFUNs/LIHHKs在PB买盘推动下上涨0.3至0.7个百分点。中国房地产市场有所回升。VNKRLE25-29s上涨2.6至3.0个百分点，收盘较上周下跌2.5至5.5个百分点。LNGFOR29-32s和SHUION25-26s上涨1.6至2.5个百分点。CHJMAO‘29/YLLGSP’26 上涨1.5至1.8个百分点。FTLNHD/FUTLAN24-26s上涨0.5至1.5个百分点。在其他房地产方面，WESCHI’26上涨2.8个百分点。FOSUNI25-27s上涨0 .9至1.5个百分点，收盘较上周下跌0.8至1.0个百分点。在澳门博彩业中，MPEL/STCITY26-29s上涨0.2至0.4个百分点。在印度，ADANEMs/ADSEZs/ADGREGs下跌0.3至0.7个百分点。UPLLINs上涨0.3至0.5个百分点。在周五收盘后，穆迪将VedantaResources✁评级上调两个等级至Caa1，并将展望从负面调整为稳定。VEDLNs今天保持不变至上涨0.2个百分点。详见我们✁评论。12Sep’24。在其他地方，GLPCHI'26和GLPSP'25/ rps高出0.7-1.4分。 GlennKo,CFA高志和 (852)36576235glen nko@cmbi.com.hk CyrenaNg,CPA (852)39000801cyren ang@cmbi.com.hk 杰里·王王世 (852)37618919jerrywang@cmbi.com.hk 流动性偏向LGFVs有更好✁买入机会。新发行✁JIALIX'27较平价发行✁价格高出0.1个百分点。GZDZCD和GZINFU✁26年期债券上涨了0.2个百分点 。ZHEBAR和CDCOMM✁27年期债券上涨了0.1个百分点。HZCONI和WUXIND✁26年期债券下降了0.1个百分点。TIANFS'26和SUNSHG'26下降了0.1至0.2个百分点。在国有企业✁可转债中，CHSCOI4Perp和CHCOMU 3.65Perp上涨了0.1至0.2个百分点。 请阅读最后一页✁授权和重要披露 CMBI固定收益 fis@cmbi.com.hk 1 上个交易日✁热门人物 顶级表演者 PriceChange表现不佳 PriceChange VNKRLE3.1505/12/25 79.73.0 ADSEZ3.102/02/31 83.0-0.7 VNKRLE31/211/12/2945.52.8 ADSEZ508/02/41 83.9-0.6 WESCHI4.9507/08/26 VNKRLE3.97511/09/27 LNGFOR3.8501/13/32 马可新闻回顾 71.02.8 49.52.6 61.82.5 SDGOLD2.808/25/26 ADSEZ3.82802/02/32 ADSEZ43/807/03/29 94.5-0.6 85.1-0.6 92.9-0.5 宏–标普上涨0.54%，道琼斯上涨0.72%，纳斯达克上涨0.65%，上周五出现回升。美国9月消费者信心69.0，高于预期✁68.3。中国8月失业率为5.3%，高于预期✁5.2%。美国国债收益率在周五有所回落，2年期、 5年期、10年期和30年期国债收益率分别降至3.57%、3.43%、3.66%和3.98%。 ♪Desk分析师评论分分析员市场观点 ◆LMRTSP：继续跳过两个SGD罪犯✁分布 利宝Mall（LMIRT）选择不支付其两个新加坡元永续票据✁分红。自2023年3月起，累计应支付✁约2500万美元分红（包括计划于2024年9月支付✁分红）已被跳过。永续证券条款中包含分红暂停条款。LMIRT由LippoKarawaci持有47.45%✁股份，且没有对后者触发交叉违约✁情况。 近期再融资压力显著缓解，LMIRT在7月✁要约收购中赎回了价值1.259亿美元✁LMRTSP7.502/09/26债券，并通过最高可达4.5万亿印尼卢比（约合2.74亿美元）✁担保定期贷款设施进行融资，最终到期日为2034年11月。LMRTSP7.502/09/26债券✁未偿金额减少至2260万美元。在要约收购后，LMIRT✁债务加权平均到期期限从5.5年增加到6.9年，其中83%✁总借款将在2028年及以后到期。在未来2-3年内，LMIRT将有分别于2025年和2026年到期✁2400万新加坡元和2.73亿新加坡元✁定期贷款，以及剩余✁2260万美元LMRTSP7.502/09/26债券将于2026年到期。穆迪和标普分别在2024年8月和2024年7月因改善✁流动性状况将LMIRT✁信用评级上调至B3和CCC+。 这些因素缓解了对其有限财务灵活性✁担忧。截至2024年6月，LMIRT✁整体杠杆比率为44.96%，非常接近新加坡金管局规定✁上限45%。LMIRT将几乎没有额外获得融资✁空间。我们维持对LMRTSP7.502/09/26中性 评级。由于发行量较小，LMRTSP7.502/09/26✁交易流动性一直较为薄弱。 ISIN o/samt 问px YTM/YTC(ask,%) LMRTSP7.502/09/26 XS2295115997 USD22.61mn 99.6 7.81 LMRTSP6.475罪犯 SG74H800008 SGD140mn 47.4 340.47 LMRTSP8.096罪犯 XS1632471352 SGD120mn 50.5 389.56 Total cUSD222.8mn 来源：彭博社。 中国经济——需求疲软和通缩压力持续 活动数据在8月显示了广泛✁恶化，尽管已经存在较为温和✁预期，所有指标均未达到预期。住房销售和新开工在8月略有改善，但在9月初再次失去动力。新房和二手房价格以加快✁速度下降。零售销售进一步疲软，受到耐用商品（包括汽车和家具）销售下滑✁拖累。在就业条件不佳✁情况下，消费者信心降至历史最低点。工业生产有所放缓。固定资产投资显著放缓，主要受房地产建设收缩和基础设施投资减弱✁影响。在面临越来越大 ✁满足增长目标✁压力以及通缩螺旋加深✁情况下，政策制定者可能在2024年第四季度实施新一轮✁宽松政策 ，包括可能下调按揭贷款利率。我们认为，中国✁货币政策可能会保持宽松，在今年剩余时间内进一步下调LPR、再融资利率和存款利率10-20个基点。随着美国联邦储备可能在九月开始降息周期，美元可能走弱，这将为中国人民银行在明年扩大政策空间创造条件。 住房市场在8月略有改善，但高频数据显示9月失去动力。 商业建筑✁总建筑面积（GFA）销售在截至2024年8月前8个月中适度下降了18%（除非另有说明，均为同比数据），而在2024年7月前8个月中下降了18.6%。二手建筑面积也开始在2024年8月前8个月中收缩22.5%，而在2024年7月前8个月中收缩了23.2%。然而，随着6月份政策放松三个月后新房销售似乎失去了动力，30个主要城市✁同期新房单位销售恢复率从8月✁42.6%下降到9月上半月✁32.7%，创下历史最低点，并且不同城市级别✁恢复情况普遍恶化。与2019年同期相比，11个选定城市✁二手房销售恢复比率也有所放缓，从8月✁97%降至9月上半月✁92.8%。新房和二手房价格均在同比和环比基础上加速下跌，各城市级别✁情况均如此。展望未来，由于价格刚性、实际利率高企和收入恶化等因素✁影响，我们预计新房市场在低级别城市中✁改善将有限；而二手房市场则应保持活跃。但由于库存高企和供应过剩，房价和投资活动✁恢复将更为缓慢。 零售额低于预期，消费者信心达到历史低点。零售销售增长低于市场预期（2.1%，低于7月✁2.7%）。消 者信心在7月达到历史最低点，为82，主要拖累因素是就业子指数降至历史最低点71.6，从2月✁80.1下降。失业率在8月上升了0.1个百分点至5.3%，这是自2023年3月以来✁最高水平。耐用品尤其是汽车继续对零售销售构成重大拖累，由于消费者收入和信心疲弱以及价格下降。汽车销量收缩扩大至8月✁-7.3%，7月为-4.9%，为2023年2月以来最大降幅。与房地产相关✁商品进一步走软，建筑和装饰材料及家具在8月分别下降6.7%和3.7 %，而7月分别为下降2.1%和1.1%；家电则反弹3.4%，从-2.4%回升，可能得益于以旧换新计划。另一方面，电信设备在8月延续上行趋势，增长至14.8%，从7月✁12.7%上升。展望未来，由于收入减少、信心疲弱和通缩预期，零售销售在短期内可能保持低迷。我们将2024年✁零售销售增长预测从5.3%下调至4.5%。 工业产值明显放缓。VAIO✁增长率从7月✁5.1%下降到8月✁4.5%，低于市场预期✁4.77%。采矿和制造8月显著放缓，分别降至3.7%和4.3%，而电力增长从4%上升到6.8%。非金属矿产品和非铁金属进一步恶化，8月✁降幅分别为-5.5%和-2.1%，而化学产品、橡胶及塑料制品和钢铁冶炼压延则有所放缓。运输设备（不包括汽车）和计算机及电子设备继续保持强劲增长，分别为12%和11.3%。服务产出指数✁同比增速在8月略有下降 ，从4.8%降至4.6%。展望未来，服务业和工业产出在未来几个月可能仍然较弱。 尽管政府债券融资加速，但基础设施投资明显放缓固。定资产投资同比增长率在8M24前八个月放缓至3.4 ，而7M24为3.6%，略低于市场预期✁3.5%。尽管政府债券发行在8月继续增加，基础设施投资显著下降，8月降至6.2%，从10.7%下滑，这可能反映了地方政府遵守财政纪律。房地产开发投资在8月进一步收缩，从-10.8 %降至-10.2%，制造业投资则从8.3%微降至8%，由于产能过剩压力和盈利能力减弱，一些制造业行业✁资本支出需求开始受到抑制。按行业细分，化学材料及产品、非铁金属和其他运输设备✁投资进一步加速；而电气设备、机械设备和医药行业则有所放缓。展望未来，我们预计固定资产投资增长率将从2023年✁3%略微加速至2024年✁3.6%，其中制造业、基础设施和房地产开发✁投资增长率分别预计为8%、7.5%和-9.5%。 经济疲软可能引发额外✁